加密寒冬中，协议DAO需具备良好的财务状况以抵御各类风险。撰文：Jake、Stake
编译：aididiaojp.eth，ForesightNews
市场已陷深熊，许多DAO及其贡献者开始怀疑他们能否度过这漫长的加密寒冬。
为了了解DAO的健康状况，本文提供了一个基本框架。无论你是投资者、贡献者还是用户，每个人都可以使用DuneAnalytics等工具查看DAO资金信息。我们通过仪表盘来监控和跟踪DAO组织的财务状况，以判断哪些项目是以可持续发展和长期成功为目标而构建的。
DAO国库分析的重要性
DAO是利用代币来激励特定行为的组织。人们经常为DAO工作以换取DAO治理代币或其他原生加密货币，如MATIC和ETH等。所有提供任何形式报酬的DAO都需要一个金库，如果没有金库，DAO将无法支付给贡献者报酬，也无法为项目提供资金。除非DAO有类似传教士般的贡献者，否则协议很难启动。
这就是为什么了解DAO国库对于确定它们在加密经济领域的定位至关重要：
DAO是否有足够多的稳定币？如果没有，为了持续运营，它们将出售治理代币，并稀释持有者手中的份额。
DAO是否持有少量的治理代币？如果是这样，它们投票支持对增长至关重要的举措的权力就会减少。
有时DAO国库会难以辨别，因为资产可能分散在多个合约地址中，例如根据openorgs.info显示，Uniswap有五个国库地址。
DAO国库的健康状况不仅对投资者，对用户和贡献者同样重要。本文将提供一些分析DAO国库所使用的工具，并重点介绍分析DAO健康状况时需要注意的一些细节。
识别国库资产
DAO资产可以分为四个组成部分：
DAO治理代币
慢雾：利用者通过执行恶意提案控制了Tornado.Cash的治理:金色财经报道，SlowMist发布Tornado.Cash治理漏洞解析。 5月20日，Tornado.Cash遭受了治理攻击，利用者通过执行恶意提案控制了Tornado.Cash的治理。5月13日，利用者发起了20提案，并在提案中说明20提案是对16提案的补充，具有相同的执行逻辑。但实际上，提案合约多了一个自毁逻辑，其创建者是通过create2创建的，具有自毁功能，所以在与提案合约自毁后，利用者仍可以部署不同的以与以前相同的方式将字节码发送到相同的地址。不幸的是，社区没有看到拟议合约中的犯规行为，许多用户投票支持该提案。
在5月18日，利用者通过创建具有多个交易的新地址，反复将0代币锁定在治理中。利用提案合约可以销毁并重新部署新逻辑的特性，利用者在5月20日7:18（UTC）销毁了提案执行合约，并在同一地址部署了一个恶意合约，其逻辑是修改用户在治理中锁定的代币数量。
攻击者修改完提案合约后，于5月20日7:25（UTC）执行恶意提案合约。该提案的执行是通过 Delegatecall 执行的，因此，该提案的执行导致治理合约中由开发者控制的地址的代币锁定量被修改为 10,000。提案执行完成后，攻击者从治理库中解锁了TORN代币。金库中的TORN代币储备已经耗尽，同时利用者控制了治理。[2023/5/21 15:17:00]
稳定币
区块链的原生代币
其他合作伙伴的代币
DAO治理代币
DAO治理代币具有提供流动性、投票和投资等作用，治理代币通常被用于激励用户来参与协议。就像早期初创公司的股权一样，DAO会拥很多代币，同时如果DAO持有一些其他资产，那么这些资产通常可以被用来换取启动资金来支付给贡献者。
治理代币通常具有很高的流动性，如果代币解锁量非常高，贡献者通常会选择出售其代币以换取稳定币。除非有同样强大的机制来增加需求，否则由于供应增加，持有者会在价格进一步下跌前出售。
以BANK为例，过去一年的交易量：
Ripple宣布战略投资Blockchain Founders Fund:金色财经报道，企业区块链和加密解决方案提供商Ripple宣布已对新加坡Web3早期风险投资基金Blockchain Founders Fund（BFF）进行战略投资，但暂未披露具体投资金额。Ripple表示本次投资是其加速全球采用区块链技术所做努力的一部分，以支持专注于Web3基础设施和产品的高潜力早期公司。（finsmes）[2023/3/17 13:10:10]
更详细的市场交易量，以过去30天为例：
DAO代币应被视为股票的加密货币等价物，并作为DAO资产进行折现。DAO可以发行新的代币或更改合约，但像企业不会在资产负债表上将股票列为资产一样，DAO也不应该列出治理代币。
以著名Uniswap协议为例，该协议具有大量资产，但没有代币多样性。Uniswap20亿美元国库资产中绝大多数都是UNI代币，通过贴现UNI代币和未归属UNI代币可以清晰地看清它们的财务状况：
openorgs.info
纯粉色代表已归属UNI代币，带条纹粉色代表未归属代币
Gemini将再裁员10%，为过去八个月内的第三轮裁员:金色财经报道，内部消息显示，加密交易所Gemini将裁员10%。Gemini联合创始人兼总裁Cameron Winklevoss在Slack上向员工通知了裁员消息，并表示糟糕的宏观经济状况和加密行业“前所未有的欺诈”迫使该公司裁员。此次裁员是Gemini在过去八个月内进行的第三轮裁员。[2023/1/24 11:28:11]
deepdao.io
如果市场出现低迷或某种黑客行为导致项目急需大笔资金，DAO通过出售治理代币将稀释现有持有人的份额，并且造成巨大的价格下行压力。大多数DEX没有足够的流动性来面对大量代币的倾销。Hasu在DeFi国债的新心理模型中指出：
想象一下Uniswap试图出售2%的资金，当通过1inch执行交易时，订单路由将到许多链上和链下市场，对UNI价格的影响接近80%。DAO国库最好不仅仅持有他们的治理代币。
稳定币
DAO国库中第二大常见资产是稳定币，其中包括DAI、FRAX、USDT和USDC等稳定币，它们通常是与美元保持1：1的汇率。
由于加密原生资产非常不稳定，价格波动巨大，包括比特币和以太坊同样会像风险资产一样受到市场波动和交易的影响，所以持有稳定币有助于降低国债波动率。
DAO应该在国库中至少保留一定的稳定币，用于支付贡献者和对冲市场风险。
例如Maker从2018年到2020年积累了700万美元的净收益。按照协议要求，Maker用这些资产购买和销毁MKR代币。但在黑色星期四加密市场出现暴跌，由于网络拥堵，Maker未能清算水下头寸，导致亏损300万DAI。
如果这时他们持有700万DAI，并用它来偿还坏账，Maker将剩下100万美元，另外还有300万美元稳定币，而MKR代币的供应根本不会改变。
或者换一种说法，Maker持有的资产本可以增加400万美元的额外价值。
如果DAO希望在未来几年生存下去，它必须经受住熊市和黑天鹅事件的考验。DAO不能仅仅靠治理代币来抵御风险，否则就会出现在底部最坏的情况出售代币，在顶部最好的情况买回这些代币。持有稳定币来降低国库风险是可取的。
加密矿企Bitfury孵化AI芯片公司Axelera完成2700万美元A轮融资:10月26日消息，加密矿企Bitfury孵化的AI芯片公司Axelera宣布完成2700万美元A轮融资，本轮融资由Innovation Industries领投，Imec.xpand、比利时联邦控股和投资公司参投。此外，荷兰企业局向Axelera授予了由经济事务和气候政策部委托的670万美元贷款。
Axelera于2019年由Bitfury Group孵化，之前作为BitfuryAI运营，2021年开始独立运营，主要开发基于内存计算的芯片，通过在RAM中执行计算以减少存储设备产生的延迟，但该公司的产品进度并不快，预计要到2023年上半年才能向客户发货。（techcrunch）[2022/10/26 16:39:31]
注意：稳定币的选择也是至关重要，如果在脱钩事件期间持有UST，那么到5月9号，这些代币价值将下降65%，而在撰文时已下降95%。区块链原生代币
在DAO国库中还存在链上原生资产，被用于支付网络交易的Gas费用。大多数代币都在Ethereum和Polygon上运行，因此这些链上DAO分别持有ETH和MATIC.
当网络费用变得异常昂贵时，持有其中的一些资产是有意义的。尽管这些资产与DAO代币不同，但这些资产之间通常具有高度相关性，所以为了国库资产的稳定，购买区块链原生资产通常应该通过平均美元成本来完成。
战略代币互换
另一个值得关注的地方是国库中的其他DAO代币，这些代币代表DAO之间的合作关系，并在彼此治理过程中可授予彼此投票权。
最具有战略意义的合作伙伴之一是Maker和Aave合作实施DAI直接存款模块。该模块允许Maker将流动性直接存入Aave的DAI池。随后Maker影响DAI的供应以稳定贷款利率，使其对借款人更具吸引力。
Terra：复兴计划不是将现有链进行分叉，而是创建一个新的链:金色财经报道，?Terra官方发推称，最近，一些社区成员（包括一些来自TFL）将Prop 1623 中提议的新区块链称为“分叉”，而不是创世链。注意：复兴计划不是提出现有链的“分叉”，而是创建一个新的链。这里的重要区别是分叉区块链“与原始（链）共享其所有历史”，而 Terra 2.0 不会。Terra 2.0 等于新区块链的起源，如果 Prop 1623 通过，一个全新的区块链（Terra）将从创世区块 0 开始创建，不会与 Terra Classic 共享历史。来自旧链（Terra Classic）的 DApp 或资产不会预先存在于 Terra上，因此需要迁移。大多数基于 Terra Classic 构建的流行 dApp 已经承诺进行迁移。
金色财经此前消息，据Terra社区网站显示，DoKwon提出了一项新的“Terra复兴计划”。建议将Terra链分叉成TerraClassic和无算法稳定币的新链。但90%的Terra社区成员反对Do Kwon提出的新重建计划。[2022/5/24 3:37:15]
Aavescan
效果是显著的，自从2021年11月推出以来，DAI可变借款利率在Aave上已经稳定在1.7%至3.8%范围内，同时稳定借款利率的结果是相似的。
Aavescan
在此过程中，Maker赚取AAVE代币作为Aave流动性质押奖励计划的一部分，让Maker在Aave的治理过程中拥有发言权。DAO还可以花费额外的资金来购买其他DAO的治理代币，如果有足够的份额，其影响可能是深远的。
从理论上将，它们也是彼此保障对方资金安全的一种方式，如果你倾销我的代币，我也会倾销你的代币。治理代币互换增加了贡献者之间的合作沟通，并且可以本着开源开发精神来促进更好的协作。
可持续性的财务规划
为了能够保障可持续的财务，DAO的收入应该多于支出。这意味着我们需要分析代币资金的流入流出。
财务报告
查看DAO的财务报告是确定DAO财务状况的好方法。以Yearn的季度报告中显示的收入、支出和营业利润率为例：
从报告中可以看出，Yearn的毛利润在2020年之后有所增长，薪酬和管理成本同时也在增加。许多DAO会公开它们的财务报告，贡献者、用户和投资者可以更好了解DAO组织。
这些报告里会包含一些比纯数据更多的内容，包括支出的分类、支出目的、代币回收协议以及协议即将发生的决策变化。Yearn在最近的报告中指出，他们最多的现金支出是给监督和管理Yearn保险库的开发人员。但他们也提到了希望不再为管理者提供薪酬，而是为所有DAO贡献者建立利润分享模型。此外，Yearn还记录了他们的资产和负债。
但是这些陈述中会受到人为干预导致出错。另一种方法是创建实时区块链数据的仪表板。例如Maker有一个仪表板专门显示实时损益数据。
资产流入
DAO应该明确他们从费用和其他投资中的收益。一般资产流入可以以多种形式实现：
协议费用
社区成员购买
质押奖励
研究人员可以利用MakerDashboard查明Maker如何进行收入分类。DuneSQL是公开可用的，用户可以自行查看他们的账户。
仪表板可以保存特定于协议本身的各种收入数据。例如，Maker有一个盈余缓冲区，用于计算稳定费产生的收入。
Dune(SebVentures)
他们按资产类别划分了每月的利息收入：
通过仪表板，可以识别不同产品的收入。在上述仪表板中显示，Maker有几个细分收入流，包括挂钩稳定模块、现实世界资产和清算。Dune是一个有用的工具，但需要一些SQL知识。
资产流出
通常流出细节不仅可以查看DAO的国库，还可以在治理提案和财务报告中找到。整体费用包括工资支付、利润分享、安全审计或赠款。
与传统金融一样，我们通常会关注一下问题：
DAO的燃烧率是多少？
花了多少钱，这些资金都花在了什么地方？
支出如何增加或减少？
这笔支出是否会对DAO的长期路线图产生积极影响？
一些DAO会将资金用于多个项目，并让这些团队随意使用这些资金，因此识别和分类DAO支出可能会存在一些困难。为了准确识别DAO支出，需要密切关注DAO的治理建议、识别国库中的交易，同时要及时查看财务报表。
探索DAO国库
ENS
ENS国库持有大部分的ENS代币，也有相当数量的ETH，用户必须支付ETH才能购买ENS域名。
Lido
Lido国库大部分资金都是治理代币LDO，作为流动性质押衍生品提供商，他们也持有相当多的ETH。同时Lido资产更加多样化，DAI是第三大持有资产。
MakerDAO
MakerDAO同样拥有大量的治理代币MKR，但并没有显示来自peg稳定模块中持有的USDC和DAI等稳定币。了解每种产品如何影响协议的总持有量也是分析师需要额外关注的。
Bankless
虽然BANK占DAO国库的80%，但整体比上面的例子更加多样化。不过Banklss国库并未持有稳定币，如果出现黑天鹅事件，BanklessDAO维持项目的购买力会大幅下降。
Rook
Rook前五名持仓份额都不超过30%，拥有令人难以置信的多样化国库，这将使Rook在市场低迷或出现黑天鹅事件时幸存下来。
结论
投资者、贡献者和用户可以通过DAO金库了解组织财务的健康状况，但仍需谨慎，一些DAO有各种项目收入，同样也会有一些对长期增长有益的支出，但它们并没有在资产负债表汇总注明。
在做财务规划时，需谨记资产多样化，如果DAO治理代币与国库中的其他资产高度相关，它会受到市场走势的负面影响。DAO可以持有流动性代币来产生收入。
DAO管理者可以使用Yearn、Balancer和Llama等工具来更好地管理和多样化资金库。在开放金融世界里，每个人都可以查看资产负债表来更好地了解项目的发展进程。
来源：金色财经
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