最近在推上和Space上和很多朋友讨论了LSD杠杆挖矿的问题，主要的问题在于：
杠杆Staking高收益的本质是什么？风险点在哪里？
杠杆Staking的高收益是否可持续？
关于杠杆Staking的合成方式可以参考CapitalismLab的文章。文章提到的循环贷在defisummer早期借贷负利率和Bendao借贷负利率的时候也普遍存在，本质上通过不同标的的存借利差进行套利。与传统金融中的国债逆回购非常相似
一种更简单的实现方式是：
1）Alice现在有10个ETH，AAVE以3%的利率借给Alice90个ETH。
2）Alice拿着100个ETH质押到了Lido，获得了100个stETH
Solana基金会发布提案征求公告，拟优化归档节点以提升网络可靠性:7月20日消息，Solana基金会发布提案征求公告，拟开发开源档案存储替代解决方案，旨在优化归档节点，该节点将为归档数据的传入请求提供服务并且支持追溯到创世数据。该解决方案是开源的，计划降低访问Solana历史数据的成本，并通过在历史数据的存储和检索中启用不同的技术堆栈来提高Solana网络可靠性。[2023/7/20 11:06:50]
3）Alice的100个stETH成为AAVE的抵押物，AAVE上stETH的LTV为93%。
4）加入当前stETH-ETH的汇率为0.98，那么可借贷价值=91.14ETH，借贷是安全的5）Alice每年可以获得100*4.9%=4.9ETH的staking收益，同时需要支付90*3%=2.7ETH的利息，净收入2.1，折合年化11%。
链游发行商Fenix Games与Polygon达成合作以支持旗下Web3游戏组合:3月25日消息，链游发行商Fenix Games宣布选择Polygon区块链支持其Web3游戏组合，并计划在Polygon上推出一批区块链游戏。Fenix Games首席商务官Rudy Koch称本次合作将帮助开发人员更智能、快速地部署游戏区块链。
此前消息，Fenix Games于去年11月完成由Phoenix Group和迪拜风险投资机构Cypher Capital参投的1.5亿美元融资，并计划收购、投资和发行区块链游戏。（PR Newswire）[2023/3/25 13:26:11]
这种方式只是把繁琐的循环贷过程封装好，实际上第三方的收益聚合工具和AAVE都在这样做。同时这种借贷方式的杠杆率也不是没有上限的，我们可以得出最大杠杆率的公式。按照当前数据，最高杠杆率为13.6倍。
Maxar为元宇宙和虚拟现实推出3D数字孪生解决方案:金色财经报道，Maxar Technologies发布了SYNTH3D，这是一种用于模拟、元宇宙和VR应用的数字孪生技术。高性能3D解决方案将允许创造者构建反映现实世界的虚拟环境。3D数字孪生解决方案是与人工智能初创公司Blackshark.ai合作开发的。Maxar的最新产品将帮助创作者模拟并将真实世界的环境带入元宇宙和虚拟现实(VR)应用程序。[2023/2/27 12:31:15]
奢侈品牌菲拉格慕在纽约开设以太坊 NFT 展位:6月25日消息，奢侈时尚品牌菲拉格慕（Salvatore Ferragamo）周五在纽约市 Soho 区开设了一个以太坊 NFT 展位，艺术家Shxpir为该品牌的 NFT 创建特征和视觉元素，客户可以从其列表中创建和铸造自己的以太坊 NFT ，在 Ferragamo 展台上创建的所有 NFT 将对参观者免费，但总共只能铸造 256 个。Ferragamo 将其 NFT 展位称为“融合了Web3和实体零售世界”的“多感官”体验，并表示其关键目标是“让它成为一种内在的个人体验”。[2022/6/25 1:30:12]
同时我们可以得出杠杆挖矿的收益公式：
有了这两个公式以后ETH杠杆挖矿会变得非常易于理解。杠杆Staking的收益来源是Staking和ETH借贷的利差，而之所以存在利差，是因为两种类型的标的具备不同的风险特征和流动性特征：
可以看出，Staking和借贷的利差本质上就是流动性溢价和风险暴露溢价，选择Staking需要牺牲资产的流动性并且承担更大的损失。而之所以现在通过杠杆实现高达10%-20%的收益，主要是因为ETH上海升级的不确定性，不确定的时间越长，stETH的波动风险就越高。
如下表所示，如果stETH的汇率保持在0.9以上，6倍以下的杠杆都是安全的，最高可以获得13.2%的利率。
理解了收入的来源，收益的可持续性也变得很好理解了。当前之所以能够存在这么高的利率，主要是因为上海升级的不确定性。Staking具备明确的解质押预期时间，定价会更透明，风险管理更加可控，一个必然的结果是ETH的S质押量继续上升，降低Staking收益，同时ETH的借贷需求上升，推高存款/借款利率。
所以ETH开放Staking赎回以后，一个高确定性的结果是利差缩小，最终形成平衡，杠杆Staking的收益回到一个合理区间。另一个高确定性的结果是借贷成为Staking的加杠杆方式之一，LSD的借贷市场变得更加繁荣，就像CapitalismLab文章中指出的一样，借贷成为LSD的隐藏赢家。
除了ETH以外，另外两个引起我们注意的市场是Cosmos和Cardano，它们都拥有超过40%的质押率和数十亿美元的质押资产。Cardano上构建类似产品时非常困难的，一是技术层面的开发难度，而是Cardano只有进入等待期没有解锁等待期，潜在的利差空间非常小。
而Cosmos不一样。Cosmos提供了20%+的质押利率，远远高于ETH。同时，Cosmos生态普遍拥有14-21天的解锁期，虽然不像ETH那么长，但也提供了一定的空间。Osmosis的质押产品也让我们看到了用户的流动性敏感程度。提供一个8%的活期借贷收益并以12%的利率把ATOM借给杠杆挖矿者，在产品上似乎是可行的。
当然，实际落地还涉及很多复杂的问题。不过一个比较确定的事情是：POS公链都需要LSD来提高资产效率和质押率，国债化又势必带来利差，利差又会为借贷提供新的市场空间，这对借贷协议来说非常重要，因为这是为数不多存在刚性需求并且能够带来真正协议收入的业务。
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