摘要
以太坊质押是中心化的，约50%质押ETH流经前3大实体。迫切需要为用户提供更加去中心化的替代方案——这只有在ETH社区广泛筛选无许可运行节点时才有可能实现。
目前，无需许可节点运营商在运行节点时面临着多重挑战，包括进入壁垒较高，如果他们更愿意为LSD运行节点，选择有限，再加上还需持有LSD治理代币，这可能会导致额外的波动。
基于此，Stader的ETHx代币经济学设计遵循以下原则：
●?降低无许可节点运营商进入的资本壁垒；
●?允许节点运营商根据其风险偏好，调节对Stader的SD代币的敞口；
●?使节点运营商和Stader之间的利益保持一致，通过治理塑造协议能力
在ETHx启动时，代币经济学的第一阶段将上线并将按如下方式运作：
●?除4ETH保证金之外，无许可节点运营商还需要为每个验证器绑定至少价值0.4ETH的SD。
●?价值0.4ETH的SD将作为用户资金的额外保护，以防止节点运营商表现不佳。
代币学的第二阶段将在ETHx推出后的几个月内上线，并将解锁节点运营商的其他部分，即使是那些只寻求ETH敞口的人，通过启用SD借款来满足SD绑定的要求:
●?节点运营商可以通过无抵押的方式借入$SD，以覆盖每个验证器要求的价值0.4ETH的$SD；
●?允许一部分ETHx节点运营商维持ETH敞口；
●?借出的SD将来自SD持有者，SD持有者将借给节点运营商进行自我抵押，作为交换，获得为节点运营商预留的SD激励以及节点运营商佣金的10%。
通过这一设计，节点运营商运行ETHx节点的最低资本要求约为4.4ETH，并将获得高利润。在第2阶段，节点运营商可以仅提供ETH在ETH生态系统中运行LSD节点。此外，ETH收益率仍将比单独质押高30%。
ETHx被设置为Stader协议的一个重要附加值：
●?SD质押者的协议费用份额
币安支持自托管钱包用户在BNB Chain上将BETH转换为WBETH:6月19日消息，币安发布公告称，已支持自托管钱包用户在BNB Chain上将BETH转换为WBETH，用户可将BNB Chain钱包地址中的BETH发送至0x2506开头合约中，该合约收到代币后会以1:1的比例将WBETH转回原钱包。[2023/6/19 21:47:12]
●?节点运营者锁仓SD以运行节点并通过治理强化Stader
●?通过在第2阶段将SD借给节点运营商，SD持有者有机会获得高达2%的收益率
背景：以太坊质押现状
以太坊在9月通过Merge转为PoS。目前，有1680万个ETH，价值约275亿美元，通过约52.5万个验证者质押在信标链上。然而，大约50%质押ETH由3个实体支持，并且这些实体与一组有限的、经过许可的节点运营商合作。
为了信标链的健康发展，迫切需要更强大、去中心化的替代方案，让更多的ETH社区在以太坊上运行节点。
节点运营商的视角：机遇与障碍
ETH质押经过精心设计，允许任何人在家中使用平时可用的硬件/带宽运行节点。最重要的是，节点运营商考虑在以太坊上运行节点有一些充分的理由，包括：
●?灵活的硬件选择——DIY、专用硬件、VPS
●?不同的参与方式——单独质押32ETH，提供17.6ETH质押和参与去中心化的LSD
●?强大的社区和资源获取——乐于助人、热情的质押社区和丰富的资源使入门过程不那么令人生畏
●?如果通过去中心化的LSD参与，则通过质押奖励获得ETH佣金
然而，仍然存在一些关键挑战：
Discord服务器已被入侵，黑客发布了网络钓鱼链接:金色财经消息，据CertiK监测，Starknet.id项目Discord服务器已被入侵，黑客发布了网络钓鱼链接。在团队重获其服务器的控制权之前，请勿点击任何链接。[2023/4/18 14:10:12]
●?资本要求高——节点运营商仍然需要32ETH来单独投资或16ETH来运行去中心化LSD的节点
●?持有大量LSD治理代币是通过去中心化LSD参与的先决条件。每个验证者至少有1.6ETH的治理代币风险敞口
●?除单独抵押和去中心化LSD，节点运营商参与的机会有限
当前，去中心化LSD对LSD治理代币的实质性风险，尤其可能对节点运营商构成挑战，因为价格下跌能够抵消多年赚取的佣金：
在各种公共论坛中，我们也能看到节点运营商的观点：
“我认为即使是ETH也过于波动和高风险。强制购买超过10%的LSD治理代币对我们这些非弱势群体来说是不可行的。如果/当有不同的模型时，他们会重新评估。”——知名的加密研究员
“而且这是一个可怕的代价。如果LSD治理代币接近归零，那么你必须在你的迷你矿池中质押多年才能弥补购买LSD治理代币所花的钱。LSD治理代币甚至不应该成为考虑的因素。该团队已确定他们需要10%作为节点运营商将采取相应行动的保证。我个人更愿意只投入17.6ETH而不是16ETH，以ETH进行质押。”——Reddit用户
Stader的ETHx代币经济学经过精心设计，考虑到了社区提出的关键问题。
ETHx代币经济学指导原则
代币经济学对Stader生态系统的许多利益相关者都有影响——节点运营商、ETHx用户、Stader协议和代币持有者。节点运营商面临的挑战转化为用于设计ETHx代币经济学的关键原则：
3月11日MetaMaskSwaps交易量超1.7亿美元，创历史新高:金色财经报道，Dune数据显示，MetaMask Swaps在3月11日的交易量超过1.7亿美元，创下历史新高，随着交易量激增，Metamask赚取了约150万美元的交易费用。此外MetaMask Swaps累计成交额已突破250亿美元，截至发文时为25316298636美元；累计成交量超过669万笔，当前为6690666笔。[2023/3/15 13:04:51]
●?降低无许可节点运营商进入的资本壁垒
●?允许节点运营商根据他们的想法和风险偏好来调节对Stader的SD代币的敞口
●?使节点运营商和Stader之间的利益保持一致，通过治理塑造协议的能力
深入研究代币经济学
Stader关于ETHx的代币经济学将涵盖Stader的治理代币$SD将在ETHx中扮演的角色。完整的代币经济学设计将分两个阶段实施。
在ETHx启动时，代币经济学的第一阶段将上线并将按如下方式运作：
●?除质押4ETH之外，无许可节点运营商还需要为每个验证器质押至少价值0.4ETH的SD。
●?价值0.4ETH的SD将作为用户资金的额外保护，以防止节点运营商表现不佳。
●?这一要求也让人想起流行的委托权益证明链的自我权益要求，并将对节点运营商和Stader的激励措施保持一致，还将使节点运营商能够参与协议治理。
代币经济学的第二阶段预计将在推出后的几个月内启动，并将解锁节点运营商的其他部分，即使是那些只寻求ETH敞口的节点运营商，通过启用SD借款来满足SD抵押的要求:
●?节点运营商也将有一种方法以无抵押的方式借入$SD，以支付每个验证器价值0.4ETH的SD。
●?将允许一部分ETHx节点运营商仅维持ETH敞口。
●?借出的SD将来自SD持有者，SD持有者将借给节点运营商进行自我抵押，作为交换，获得为节点运营商预留的SD激励以及节点运营商佣金的10%。
前普华永道加密负责人将在迪拜设立规模7500万美元的数字资产基金:8月4日消息，普华永道（PwC）的加密货币负责人Henri Arslanian已辞去公司职务，将在迪拜设立规模为7500万美元的数字资产基金Nine Blocks Capital Management，该基金已获得临时监管批准。不过，Henri Arslanian将继续在普华永道担任高级顾问。（英国《金融时报》）[2022/8/4 12:02:09]
第1阶段——无许可节点运营商最低质押价值0.4ETH的SD
除4个ETH之外，节点运营商还必须质押至少价值0.4个ETH的Stader治理代币SD，才能使用Stader运行一个节点。这将作为用户资金的额外保险，以防出现任何额外风险。以下是SD质押设计的主要特点：
最低保证金要求
节点运营商可以从至少0.4ETH的SD开始使用Stader运行节点。这比其他类似协议的要求低75%，且使用Stader运行验证器所需的总资金仅为4.4ETH。
特别奖励
对于质押的SD，节点运营商将获得Stader提供的特殊奖励。Stader已经预留了约80万至150万个SD代币，将在短期内由治理投票，作为节点运营商在运营第一年的激励措施。
这将按每月由节点运营商绑定的SD的比例分配，但需满足2个条件：
纽约法院已冻结三箭资本在美剩余资产:7月13日消息，纽约法院已冻结三箭资本在美剩余资产，纽约南区法官马丁格伦在周二的法庭听证会上批准了这项紧急动议。格伦在书面决定中指出，只有指定的破产清算人有权转让、担保或以其他方式处置位于美国领土管辖范围内的债务人的任何资产。代表债权人的律师则表示，采取激进行动的一个主要原因是，三箭资本的两位创始人目前下落不明。[2022/7/13 2:09:26]
●?节点运营商可以质押任意数量的SD代币。然而，被用于奖励和验证的SD最大数量——8ETH
●?在任何给定月份，有资格获得奖励所需的最低SD要求为0.4ETH。如果低于此阈值，节点运行商仍将有权获得基本奖励，但不是为其预留的全部收益。
SD奖励被认为最多8个ETH/验证者，以允许与协议高度一致的节点运营商有意义地参与，并从Stader的成功中获得收益。最大上限还确保少数大型节点运营商最终不会获得大部分SD代币，以实现大型节点运营商多元化。
撤销SD
节点运营商可以撤回：
●?SD奖励：每个月都可以领取SD奖励。
●?SD质押代币：
1.?节点运营商可以随时撤回任何超过4ETH/验证器阈值的SD代币
2.?对于低于4ETH/验证者的SD质押量，节点运营商可以通过退出他们的验证器来取回其SD保证金。节点运营商可以退出他们的验证器，因为如果他们请求退出，用户提款请求将以先到先得的方式进入。
第2阶段：节点运营商的无抵押SD借贷
在第2阶段，代币经济学设计还将服务于那些偏好不持有LSD治理代币的节点运营商。这将通过一个独特的借贷市场来完成，该市场的设置如下：
●?节点运营商可以仅用4个ETH保证金来启动节点，并且可以在没有抵押品的情况下借入价值0.4ETH的SD；
1.?需要考虑超过4ETH的用户资金所面临的风险，SD贷方承担的SD代币价格变动风险，因此，Stader激励的奖励和名义上10%的佣金也流向SD贷方；
2.?由于所有SD将在协议内安全使用，而节点运营商无法获得这些资金，并且只有在节点运营商的4ETH保证金被杠杆化，以保护用户后才会被使用，因此不需要抵押品。
●?SD贷方：
1.?借出池：
●?SD持有者可以将他们的SD代币提供给借贷池，该借贷池将用于资助选择使用借贷池的节点运营商；
2.出借人奖励：
●?作为交换，贷方将获得为节点运营商预留的所有SD激励，因为他们承担了使用SD抵押保护用户资金的所有风险；
●?贷方还将获得节点运营商所赚佣金的10％，为他们提供ETH的实际收益
3.贷方提款：
●?只要资金池未被100%使用，就可以立即从借贷池中提取SD。
●?在极少数情况下，SD贷方可以请求退出，然后验证者将排队等待退出，并在促进任何用户提款时提供先到先得的优先权
代币经济学对节点运营商的影响
节点运营商所需的资金
在第一阶段运行节点，节点运营商所需的SD最低资金量为0.4ETH。意味着运行节点的总资本仅为4.4ETH。
在第2阶段，如果节点运营商选择从借贷池中借用SD，则可以保持在4ETH。
节点运营商的盈利能力
鉴于ETHx提供了更高的杠杆作用，节点运营商以ETH计价的利润将达8.1%，比单独抵押高出35%。
Stader对节点运营商的特殊激励将进一步提高盈利能力。当ETHx启动时，节点运营商的SD质押收益预计将非常可观。
为保守起见，我们将根据5k验证器进行分析，为Stader以及以下其他去中心化LSD提供跨ETH和治理代币的混合收益：
考虑到ETH利润和混合利润，Stader的ETHx将使节点运营商获得一流的收益。这是可能的，同时能够以4.4ETH/验证者的价格参与ETHx的运行节点。
而且，随着第2阶段引入SD借贷，节点运营商如果仅拥有ETH敞口，ETHx将成为独立抵押之外的唯一机会。在将10%的佣金重定向到SD贷方以提供价值0.4ETH的SD后，预期收益率仍将约为7.9%，这比单独抵押奖励高32%。
SD应计价值
ETHx通过3个重要机制为SD代币添加实用功能：
●?SD质押者的协议费用：
1.?在整个链上，Stader收取一定比例的用户质押奖励作为费用。这些费用收入的很大一部分将重新分配给SD质押者。
2.?在以太坊上，用户质押奖励的5%将作为协议费用收取，并且一定的份额将重新分配给SD质押者。
●?对运行节点的SD质押要求减少代币释放，促进运营商社区通过SD参与治理
在第2阶段，除了为吸引节点运营商而预留的SD奖励之外，SD贷方可以通过借出的SD代币获得高达2%的ETH额外收益。
1.?SD贷方将在借用SD的验证器上获得10%的节点运营商佣金
2.?SD贷方还将获得为节点运营商预留的SD激励，因为他们正在承担用SD质押保护用户资金的风险。
结论
Stader的ETHx代币经济学旨在确保节点运营商能够以生态系统中最低的质押要求参与ETHx的运行节点，并获得高利润。
除此之外，随着ETHx代币经济学启动第二阶段，节点运营商将能够只持有ETH风险敞口，并从SD持有者那里借入SD以换取0.4ETH的SD质押，而无需抵押。此外，对于此类仅持有ETH的节点运营商，其ETH收益率预计比单独抵押的利润高30%。
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