什么是Frax金融？
FraxFinance最初是一种混合算法稳定币协议，经过几年的运营，在竞争激励的稳定币赛道成功存活了下来。
在2023年初凭借其LiquidStakingDerivative(LSD)产品frxETH再次成为人们关注的焦点。随着LSD叙事的泛滥，Frax凭借其创新的双代币系统成为亮眼的赢家之一。
frxETH将表明?Frax如何最终成为一个稳定币协议，其目标是增加其稳定币系列的货币溢价。这些稳定币将得到Frax的“三位一体”DeFi原语的采用。最近，Frax投票决定将其旗舰稳定币100%抵押，标志着其部分抵押时代的结束。
Frax是如何构建其生态系统的？
FRAX稳定币
FRAX的支持主要由其AMO组成，这些AMO使其闲置的USDC抵押品发挥作用。目前，运营的最大AMO是CurveAMO，它拥有数亿美元的TVL。虽然FXS支持的抵押率由市场决定，但Frax的AMO会调整FRAX的供应以维持价格稳定。这类似于中央银行为其经济进行的公开货币操作。
AMO：有几个AMO负责不同的操作。Liquidity和CurveAMO将闲置的USDC抵押品和铸币FRAX部署到不同的DEX中，以创造流动性并锚定挂钩。因此，Frax赚取从LP头寸产生的交易收入以及发放到池中的奖励。目前，Frax在Curve上拥有99.9%的Frax-3CRV矿池和58.5%的FraxBasePool(FRAXBP)。这是DEX上最大的两个稳定币矿池，这使得Frax拥有强大的协议拥有流动性储备和持续的收入来源。有了这个模型，FRAX没有与USDC脱钩，即使在UST崩盘期间也是如此。
23843枚ETH从FTX转移到未知钱包:金色财经报道，据WhaleAlert监测，23,843 枚ETH(价值约38,631,151美元)从FTX转移到未知钱包。[2022/11/6 12:23:03]
来源Llamaairforce
ConvexAMO和农业飞轮：Frax的投资者AMO拥有355万个CVX代币，约占所有锁定CVX代币的6.5%。这使得FRAX能够将CRV激励措施引导至Frax选定的资金池，并加深FRAX和任何以FRAX计价的交易对的流动性。由于Frax拥有Frax-3CRV和FRAXBP矿池的大部分，他们获得了发出的CRV和CVX奖励。Frax还贿赂vlCVX持有者，因为每1美元的投票奖励会带来1.11美元的排放量。由于其POL和AMO，这是只有Frax才能实现的飞轮。
Curve流动资金池耕作的净收益
Frax的净收益高度依赖于CRV、CVX和FXS的价格。在2021年1月这3个代币的价格达到了其峰值期。最近几个月，净收益一直处于收支平衡状态，但对协议来说仍然是净利好，因为它们基本上是在免费贿赂矿池。因此，这个农业飞轮允许Frax持续贿赂并返还奖励。
Frax基础池(FRAXBP)：Frax能够保护Curve元池，它由FRAX-USDC组成，可用于与其他资产配对，类似于3CRV。Frax通过使用Frax的CVX/CRV持有的贿赂来激励协议与他们合作，以根据其与FRAXBP总TVL的比例大小来增加对矿池的激励。随着使用FRAXBP创建更多交易对，这增加了对FRAX的用例和需求。因此，FRAXBP帮助Frax建立护城河，并将自己确立为Curve上的中央流动性中心。
Mango Markets 社区将批准 4700 万美元与黑客的交易:金色财经报道，Mango Markets 治理论坛正在通过投票，批准为通过该协议窃取1.14亿美元的黑客提供巨额漏洞赏金。根据提供的交易条款，黑客将返还大约6700万美元的代币，并保留剩余的 4700 万美元作为漏洞赏金。治理投票还规定，该项目将使用国库资金注销任何剩余的坏账，一旦返还部分代币，将不再进行刑事调查。治理投票有1.19亿个代币投票赞成，460万个反对该交易。投票已达到法定人数，这意味着投票可能会在10月15日早些时候结束时通过。?
金色财经此前报道，10月12日，Mango遭黑客攻击，损失约1.14亿美元。[2022/10/15 14:28:08]
流动性质押衍生品(LSD)
Curve?frxETH-ETHAPR和sfrxETH、frxETH供应细分的前3个月图表
Frax使用双代币模型frxETH和sfrxETH来提供独特的LSD产品。frxETH充当与ETH挂钩的稳定币，不赚取任何收益，而sfrxETH从质押中获得所有收益。
卓越的代币模型：与其他LSD协议相比，Frax采用的双代币模型可确保sfrxETH获得更高的质押收益。这是因为frxETH持有者放弃了他们的抵押收益，而不是部署到Curve流动性池中以获得奖励。CurveLP在过去3个月的年利率为7-10%，而sfrxETH的年利率为6-8%。根据当前的frxETH供应量，1sfrxETH可获得相当于1.974ETH的质押APR，这就是将ETH与FraETH?质押可提供更高收益的原因。在短短四个月内，该系统帮助Frax跻身LSD排行榜前列，并保持着每30天15-22%?的增长率。Frax之所以能够可持续地执行这一战略，是因为其持有的Curve和Convex资产用于将激励直接指向frxETH-ETH池。最后，运营LSD的Frax费用为10%，8%给veFXS持有者，2%给保险基金。
Ankr Network推出Ankr2.0，包括ANKR Token质押:8月10日消息，加密基础设施提供商AnkrNetwork在推特宣布推出Ankr2.0，更新内容包括将于周四启动的ANKRToken质押。允许其用户通过Ankr网络在区块链上操作完整的存档节点，并赚取支付给节点运营者的部分费用。在Ankr网络之上构建的开发人员需要将100000个ANKR（目前价值约3200美元）自押（self-stake）到节点，然后才能为远程过程调用（RPC）流量提供服务。
Token持有者可以通过质押ANKR来支持单个节点提供者。根据计划，70%的Token分配给节点，其中49%分配给个人质押者，51%分配给节点提供者。其余30%的Token交给AnkrTreasury，由AnkrDAO控制，由ANKRToken持有者管理。[2022/8/10 12:14:54]
frxETH铸币厂：frxETH保留一定比例的?ETH兑换成frxETH。这些资金被添加到Curve流动性池中以增加流动性深度。此外，Frax从它贿赂和播种流动性的池中获得奖励。它是类似于曲线和流动性AMO的飞轮。
数据表
Frax每月使用54.95万美元来激励Curve流动资金池，同时发放75万美元的奖励，其中包括38.23万美元的FXS。虽然Rocketpool的原生代币发行效率稍高，但这是由于Aura的引导阶段。Frax将很快开始使用?Aura贿赂，减少FXS排放，因为目前对Aura的贿赂会产生更高的回报。因此，随着Balancer上流动性的增加，Frax可以减少对Votium的贿赂。
欧洲央行将三大关键利率均上调50个基点，为11年以来首次加息:金色财经报道，欧洲央行将三大关键利率均上调50个基点，市场预期加息25个基点，为11年以来首次加息。[2022/7/21 2:29:23]
代币经济学
Frax的治理代币FXS使用Curve的ve代币锁定模型，称为veFXS。目前，41.22%的供应量被锁定。与Curve一样，FXS仪表也可以被贿赂。然而，目前的贿赂数额可以忽略不计。veFXS持有者有权获得100%的AMO收入和frxETH收入。veFXS持有人的当前收益率为1.83%APR。一旦Frax开始分配frxETH费用，这应该会急剧增加veFXS的APR。
注意事项
对其他产品的吸引力低：与直接竞争对手相比，Fraxswap和Fraxlend的TVL可以忽略不计。然而，这是可以理解的，因为这些产品主要是为了满足Frax作为稳定币协议的特定需求而构建的。目前，sfrxETH可以作为抵押品借入FRAX并建立质押收益率杠杆。这使得Frax可以获得贷款费用收入，不像Lido将其外包给AAVE。随着Frax的持续增长，Fraxswap和Fraxlend将成为关键的基础设施。这些产品将提供给更多面向公众的用户，与Curve和Uniswap相比，FRAX在Fraxswap上的流动性可能更深。
激励拆分：随着Frax推出更多产品，它将对整个协议进行激励拆分，吸引流动性将变得更加困难。然而，Frax的Convex持有量可能足以抵消任何增长。
监管问题：FRAX目前有92%的资金由USDC支持，USDC是一种受美国政府监管的中心化稳定币。如果监管机构针对USDC制定规则，可能会对FRAX产生影响。然而，几乎所有Frax的USDC都分布在各种DeFi应用程序中，无法与其他存款区分开来。因此，监管机构很难通过USDC执行任何行动。
天桥资本创始人给出熊市生存建议：别碰杠杆，坚持长期投资纪律:金色财经报道，管理35亿美元资产的Skybridge Capital的创始人安东尼-斯卡拉穆奇(Anthony Scaramucci)为加密货币投资者提供了一些关于如何在熊市中生存的建议。\"我们正处于一场血战之中，\"他说。\"这是我的第八个熊市，我期望在这一次也能活下来。\" Scaramucci在接受CNBC采访时表示，他首先建议人们 \"保持非杠杆化，但要坚持你的长期投资纪律\"。
Scaramucci描述道。\"每个人都有长期的观点，直到他们有短期的损失......然后他们开始把自己的头发烧起来，在圈子里跑来跑去。\" 他说，“我只是告诫人们要购买高质量的产品，不受杠杆影响，并保持纪律。”
他补充说，投资者应该 \"认识到熊市的发生\"，并补充说，\"如果你看一下过去120年的情况，它们可能每五年就发生一次\"。他指出。\"如果你在这些时期保持纪律性，你就会让自己变得非常富有，我认为这是给投资者的信息。\"（news.bitcoin）[2022/6/14 4:25:06]
崭露头角的竞争对手：Curve和Aave各自宣布推出自己的稳定币，这可能会挑战FRAX作为顶级去中心化稳定币之一的地位。然而，Frax将这些协议视为潜在的合作者，最终将与FRAXBP和frxETH配对。
Depeg：在UST危机之后，没有任何稳定币可以完全降低depeg风险，即使是像USDT和USDC这样的中心化稳定币。前面提到的AMO将帮助Frax维持其锚定汇率，而Frax最坏的情况是用户只能赎回USDC抵押品，返还92美分。
潜在催化剂
EthereumShanghai升级将导致更多的ETH被Frax抵押，并导致协议的费用收入更高。
Lido的ETH质押优势威胁到以太坊的安全生态系统，并导致用户涌向其他LSD协议。
Frax的核心任务是构建稳定币，并将很快推出frxBTC。
Frax计划用frxETH取代WETH作为LP的主要ETH配对。
当Frax开始向veFXS持有者分配8%的sfrxETH费用时，它将显着提高收益率。
LSD协议对比
数据表
上表是目前排名前4的LSD协议的市盈率。Frax由于其高FDV而表现最差。但是，应该注意的是，Frax不仅提供LSD服务，而且还拥有其他产品，稳定币发行量为$1.51B。Frax是唯一一个与原生代币具有收益分享模型的协议，其中veFXS持有者有权获得8%的抵押收益。随着frxETH在短短4个月内获得1.62%的市场份额的惊人增长来看，很明显，只要frxETH的收益率高于其竞争对手，它就会继续增长。
让我们看一下未来2年LSD协议的预测。
LSDP/S协议在ETH方面的预测
数据表
突出显示的frxETH市盈率是frxETH可能实现的保守估计。在2023年底和4%的市场份额下，Frax的P/S比率是当前P/S比率的1/4，该值更接近其竞争对手。RocketPool由于其高市场份额和费用而拥有最好的P/S，但随着分布式验证器技术(DVT)的加入，去中心化质押的Rocketpool模型似乎可能会过时。考虑到潜在的催化剂，我相信随着越来越多的产品使用frxETH构建，Frax甚至可能会超过2024年和2025年的保守估计。
思考
LSD协议在1月份受到了相当多的关注，但由于AI和ZK的叙述迅速流行，叙述被缩短了。由于我们所处的PvP市场环境，LSD协议被丢弃用于下一个在CryptoTwitter上流传的叙述。LDO、FXS和RPL在此期间表现不佳。因此，这可能是在LSD叙事全面展开之前积累FXS的好机会。
随着上海升级的临近，所有的目光都将集中在ETH及其所有LSD协议上，作为该活动的直接测试版。目前，由于质押的ETH存在锁定和挂钩偏差，许多用户并未质押ETH。只有15%的ETH被质押，而其他L1的质押量超过30%。由于Lido占据了约30%的抵押ETH供应量，这将构成许多以太坊观察者标记的潜在风险。因此，虽然frxETH是收益最高的LSD，但对于许多在上海升级之后转储的人来说，它可能是一个有吸引力的选择。frxETH-ETHLP将能够在升级后立即处理任何流出，并且应该随着未来的流入而扩展。这反过来又会通过质押和LPing为Frax产生更多费用。
Frax是ETH和BTC的主要稳定币发行人，这是它为什么会跑赢ETH的最大看涨因素。为了取代WETH，Frax必须与frxETH创建交易对，并激励协议与frxETH配对。Frax拥有资产(CVX)和强大的Frax稳定币储备，他们可以依靠它们。使用FRAXBP作为约7亿美元的TVL或Frax流动性AMO可以根据协议抵押率铸造Frax以创建飞轮，如下所示：
一旦frxETH与代币配对，上述飞轮就会发挥作用，从而对Frax生态系统产生净积极影响。
最重要的是，Frax将其他LSD协议视为合作者，并宣布了Curve上其他LSD的WETHR计划。对于frxBTC，没有任何信息，但对Frax的可能影响是对FRAX或FRAXBP的需求增加以及可能将其集成到Frax的飞轮中。
更换WETH和WBTC是一项极其艰巨的工作，但Frax团队始终如一，从他们的全套产品中可以看出。押注FXS相当于押注整个DeFi生态系统。所有这些产品和原语都是Frax生态系统的一部分，将有助于将其立足点扩展到其他网络。
总而言之，FXS能够跑赢ETH的主要因素是来自上海升级的关注和更广泛的LSD叙述。随着frxETH积累更多的市场份额，Frax将拥有健康的收入来源，巩固FXS作为创收代币的地位。
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