作者：JosephP.DiPasquale
翻译：头等仓_Maggie
来源：头等仓
编者注：原标题为《牛市的到来需要更多的投资者进场》
前言：猜透“韭菜”的想法比猜钱包的密码还容易。加密投资者需要先成长，然后才能带动整个加密市场。
加密货币市场的波动主要基于短期投机活动，因为距离大规模采用尚有很长的路要走。许多项目正感受着到不断增长的痛苦：它们已经不够新，不足以使交易者“”上资金，但也没有成熟到足以证明更高的市值的合理性。
如果项目实现了目标并采用了技术，则可以在炒作与成熟之间达到平衡。但是，在此过渡期间仅专注于炒作的交易者可能是尘埃落定后被迫接盘的人。
加密技术炒作周期展开
我们都听说过Gartner的炒作周期。其基本思想是，对于任何新兴技术，对其潜力的预期都会随着时间的推移而趋于成熟。
图中从左往右的阶段分别是：技术创新引发公众兴趣；公众不断上升的期望最终达到顶峰；公众期望下降，最终触底反弹；根据实际调整期望。
观点：BTC链上交易量及活跃地址，都缺乏牛市特征:金色财经报道，市场分析指出，尽管BTC价格今年迄今上涨了近50%，但链上交易量以及活跃地址增加量，都缺乏牛市特征。
CryptoQuant贡献者Yonsei解释称，活跃地址是一个指标，包括所有发送和接收BTC的地址，可以了解市场需求的活跃程度。资产的‘价格’是由市场供求规律决定的，加密市场也不例外。资产价格要上涨，必须支持市场兴趣和需求。
根据其文章图表，在2018年熊市结束和2020年3月市场崩盘之后，活跃地址的30天移动平均线 (MA) 都有所增加；相比之下，2023年尚未出现同样的趋势。
链上数据分析公司Glassnode指出，比特币链上交易量仍然很低，长期持有者 (LTH) 和短期持有者 (STH) 都不愿花钱。尽管链上活动出现净增长，并且UTXO总量达到历史新高，但对于长期持有人和短期持有人而言，转账量明显低迷。（cointelegraph）[2023/2/21 12:20:29]
这个模型衡量的是两种力量随时间变化的函数：炒作与成熟度。就像一个钟摆，“炒作”是使期望值上下波动的横向力，而“成熟度”是一种引力，最终使期望值与现实保持一致。当期望值上升得太高而无法迅速地得到满足时，摆锤会回落并且期望值会急剧下降。当成熟度较低时，期望值可能会剧烈波动，但随着成熟度的增长，期望值则会变得更加温和。
观点：在机构需求旺盛的时期，比特币ETF申请一旦通过将大有裨益:Quantum Economics创始人Mati Greenspan接受采访时，对于VanEck比特币ETF通过的几率表示：“一直以来，VanEck坚持要让美国SEC通过其比特币ETF申请，但Clayton一直阻挠。既然他已经走了，VanEck应该再试一次。”Greenspan继续说：“我们真的希望它（比特币ETF申请）这次能通过，因为在这个机构需求旺盛的时期，它会特别有帮助。”
bitFlyer首席运营官Joel Edgerton对Decrypt表示，“这是一个积极的迹象，但SEC提出的市场诚信这一根本问题并未在文件中得到完全解决。”Edgerton接着说道：“我们需要一个市场监督机制来阻止可能的价格操纵，VanEck建议的方法可能不足以让即将上任的监管者接受。”（Decrypt）[2021/1/1 16:13:01]
在加密货币市场中，技术成熟度曲线可以同时发生在不同的三个层面上。首先是整个加密货币市场及其技术成熟度曲线。其次是行业内不同的加密货币和区块链用例，每个用例都有自己的技术成熟度曲线。第三层面是个别项目试图脱颖而出，争夺资金、市场份额和采用率——同样，每个项目都有自己的技术成熟度曲线。每一层都会在该链条上增加一个“钟摆”，在混乱中试图判断某个特定项目在某个特定的技术成熟度曲线中的位置是不可能的。
更令人困惑的是，对任何特定项目的期望值可能同时被高估或低估，这具体取决于做出估计的人是谁。公众、加密货币交易员、区块链开发人员、项目支持者和竞争对手等等每一个人都可能持有截然不同的看法和理解，并且这些观点会透过社交媒体得到放大和过滤。“诱导者”和“唱衰者”之间在互联网上互相喊话时，几乎传达不出什么有价值的信息。
观点：卖方减少和对交易所信任度降低导致交易所比特币外汇储备持续下跌:比特币（BTC）外汇储备持续暴跌，自3月份以来，外汇储备迅速从295万比特币降至270万比特币。在短短7个月内，外汇储备减少25万比特币，意味着减少了28.5亿美元。分析人士将比特币外汇储备持续下降的主要原因归结为市场卖方的整体短缺。一位名为“Oddgems”的匿名交易员表示，数据显示比特币很可能正从交易所转向无托管的钱包。如果是这样的话，这表明投资者正在更长时间持有他们的资金。阿姆斯特丹证券交易所交易员Michael van de Poppe赞同这一立场。他强调，随着金融机构的现金储备流入比特币，比特币从交易所流出的资金正在增加。宏观投资者Dan Tapiero也表示，由于机构兴趣的激增，可能会出现“比特币短缺”。而近期一系列交易所事件也导致外汇储备急剧下降，这可能令交易员感到恐慌。监管方面的不确定性足以导致外汇储备下滑。（Cointelegraph）[2020/10/18]
巨大的期望填补成熟度的空缺
尽管交易所和从事市场数据整合的商业组织试图为投资者传达“有价值的信息”，但加密货币市场终究不是股票市场。两者虽然都是投机性质的，但股价至少在某种程度上基于客观数据：包含了强制性信息披露、公司的利润、资产和估值、立法机关和监管机构明确制定的规则和权利等，并得到众多经验丰富的长期投资者的支持。基于这样的有根据的、专业的市场，股票价格通常比加密货币稳定。
观点：比特币上涨推动Square旗下Cash App普及并拉升股价:9月4日消息，过去一个月，支付巨头Square股价上涨了28％，自年初以来已经上涨了166％。对此有分析师和投资者表示，这主要是由于比特币上涨推动旗下Cash App的普及。据悉，Cash App使消费者可以通过智能手机汇款，使用预付借记卡购买物品以及投资比特币和个股。此前8月初消息，Square宣布Cash App第二季度比特币收入8.75亿美元。（华尔街日报）[2020/9/4]
另一方面，加密货币的价格则没有那么“有迹可循”。新的区块链创业项目在纸上提出了令人振奋的想法，这些想法一旦实现，似乎将带来令人咂舌的“爆发”。但是，加密交易者能够依靠的客观数据很少，加密项目也很少有“有效产品”或有重要意义的用例可以用来估算项目的价值。大多数项目不会对有关自身的资金、收入、亏损或支出作披露。机器人和巨鲸操纵交易所价格的时候，那些可能为市场带来稳定的机构投资者则因面对监管的不确定性而处于观望状态。片面强调潜在的高回报，而忽略了随之而来的高风险，导致了小额投资者过度自信。在现实中如果没有强有力的锚定，那么虚高的期望和价格就没有上限可言。
对区块链项目进行尽职调查仍然非常困难。查找项目的基本信息通常需要在多份白皮书、浏览器、推文、博客、播客、视频网站和新闻报道中梳理大量信息——且这是在假设信息在一开始就可获取和准确的基础上。当交易者试图用竞争对手来评估一个项目时，这种负担会成倍增加，甚至要找到该项目的竞争对手也比较困难。
观点：BTC等各类资产暴跌因投资者急于套现:从比特币到贵金属和欧洲股市的大跌资产抛售，因为投资者正在清算投资组合中的头寸以筹集现金。抛售是受到各种因素的刺激，从冠状病轨迹的不确定性及其对经济的影响，到对美国对欧洲旅行禁令将如何打击航空公司和石油需求的担忧等。芝加哥High Ridge Futures金属交易主管David Meger表示，交易员和投资者正在出售各种资产类别，这是急于套现和轻度的恐慌型举动。（路透社）[2020/3/13]
也有很多人对那些已经产生了实际成果的项目信心不足。这些项目现在正经历着愿景建立并吸引用户的艰难过程，这需要相当长的时间、精力和协作。它们此时已经过了“过高的期望峰值”，因此期望值面临下降趋势，处于最低点或者适度地回落至更符合其成果的位置，具体取决于它们的成熟时间。对于大多数交易者而言，这就像看着油漆变干一样令人兴奋：在经历过峰值期望点之后，而团队还在继续朝着产品成熟的方向发展时，持有这些已建立项目的加密货币被视为一种机会成本，而此时那些闪亮的新项目仅仅只能从虚增的预期中实现价格收益。
比钱包密码还容易猜的“韭菜”的想法
面对太多的信息时，我们会求助于各种所谓“经验贴”来指导我们的决策。这可能是实际的和高效的，但是许多项目和他们的发起者开始学会迎合这些启发式方法，从而获取人们的过度关注或以此分散了人们对项目自身弱点的关注度。因此，需要记住一条真理：
“保护你的大脑就像保护你的私钥一样
。”
当你看到这些“黑客”时，请认清它们，这样你才能看穿它们。以下不是一个全面的列表，但是描述了交易者中一些较为常见的认知偏差，即“偏见”：
1）初始价格偏见：“第一个决定会影响随后的所有决定”。特定加密货币在首次出售/发行时的价格可能会影响我们对当前价格的看法，即使初始价格一开始是任意设定的。
2）易获性偏见：我们通常关注价格异常点，例如历史高点和低点，因为它们很突出且易于查找。但通常，这些数据点反映的是当前更大的加密货币市场、供应动态或市场状况，而不是项目目前的优势所在。
3）稀缺性偏见：你可能已经听说过一些版本的关于某种加密货币“全世界只有1/x的人拥有”。有限的供应意味着稀缺，而这似乎暗示着更高的价值，制造了一种“购买紧迫性”。但想想，比如我们自己任意制作的一种涂鸦，虽然很少见，但对任何人来说都不值钱。
4）沉没成本偏执：我们坚持我们已经投资的东西，“往往只有到了卖出的时候，你才会意识到亏损”，但是现实是现在现在以低价卖出比将来以更低的价格卖出更好。
5）达克效应：即Dunning-Krugereffect或D-Keffect。达克效应是一种认知偏差，理解起来就是，我们知道的越多，我们可能就越缺乏自信；我们知道的越少，我们反而越有信心。对项目的基本原理有着透彻理解的社区成员可能对项目的期望更为保守和谨慎，而相对不了解情况的社区成员则可能做出更大胆的预测。
6）从众思维：最响亮、最自信或最早发言的声音往往会指导团队的决策，但是想想达克效应的存在，这些声音可能是非理性的、来自所知甚少的人，这可能导致决策失误。应鼓励在项目社区内部进行客观的评估和批判性的思维，以此来对抗来自多数人的言论引导。
7）社会关系偏见：我们倾向于依靠别人来指导自己的行为。合作伙伴关系、影响力者的支持和社交媒体大军可以给一个项目带来可信度，但这种支持可能是肤浅的，并由别有用心的动机驱使。
我们需要更好的评估方式
德勤去年写了一篇关于创新炒作的文章，并提出了一些我们在评估新技术时应该考虑的标准，这些标准超越了炒作的范畴，涉及到了一项创新可能获得的采用及其技术寿命的问题，在此可作为评判项目的一些参考。
1）复杂性和兼容性：该技术使用起来有多难？用户需要改变多少现有的习惯？比如，“成为您自己的银行”的口号听起来不错，但对大多数消费终端用户来说，管理和保护私钥、指导交易以及运行所有必要的软件可能太难了。
2）可观测性和可沟通性：这个概念有多难解释？我们能看到它的作用吗？了解创新价值的学习曲线越高，采用这项创新的可能性就越小。
3）可测试性：人们可以在投入时间、精力或金钱之前测试或试用过这项技术吗？是否有测试网络和文档供新开发人员进行实验？给用户提供“先试后买”的机会有助于降低感知的风险、吸引兴趣并展示价值。
4）相对优势：与改变现状的成本和努力相比，采用的好处如何？如果一个新体系的优势仅是微不足道的，而目前的处理方式“足够好”，那么变革的动力可能很低。
5）感知风险：该技术采用时可能存在哪些不利因素/风险？比如财务风险、社会风险、过时风险和性能风险等等，这些风险可能带来的损失或许将抵消原本的收益。
6）个性化和灵活性：技术满足用户需求和愿望的灵活程度如何？仅仅因为一个项目有一个解决方案并不意味着它适合所有的问题。僵化的格式可能会扼杀那些想“跳出框框思考”并以新颖独特的方式应用创新的用户。
7）拥抱创新的亚文化：采用者的群体有多大？他们在这个行业中以及在整个公众中有多大的影响力？它在增长吗？社交媒体大军可能有效地提高了市场意识，但对除了交易之外的采用率几乎没有产生影响力。
8）关注潜在现象及副作用：比特币是区块链和加密货币的典型例子，但区块链技术比比特币本身具有更广泛的意义。当前围绕去中心化金融的炒作是其用例所独有的？是基于以太坊网络的成功？亦或真正的奇迹是智能合约所支持的广泛的自动化无信任交易？
长期而言，无法获得实际采用的技术将会消亡。不管一个项目开始启动时进行过多么隆重的宣传，看起来多么有前景，如果除了那些占目前市场大部分的交易员、机器人和巨鲸这些利基群体之外，没有人去购买和使用它，最终当市场看到新的血液没有出现时，大多数参与者都会流失外逃。具有蓬勃发展的生态系统应该要够吸引新用户的项目将带来新的价值，增加燃料以维持其经济引擎的运转。
“区块链技术在‘变得无聊’之前还不会成为主流，它必须是如此微妙且‘到处渗透’的东西，以至于大多数人都不知道他们在使用它，也不知道它是如何运作的——并且也不需要知道。”
我们可以继续在高风险的“白皮书和梦想”项目上烧钱，希望在达到顶峰之前抓住炒作的机会。
但是，那些尽管期望值较低却依旧具有积极开放和采用迹象的经验丰富的项目，其长期风险较小，值得进一步深入研究。一个健康的加密货币市场需要有弹性且不断增长的项目，现在是时候开始更认真地对待它们了。
作者注：这是一篇评论文章。以上均不作为法律或财务建议。虽然作者是一名律师，但不是你的律师，因此在作出任何重大的法律或财务决定之前，应该与专业人士就你的情况进行一对一磋商。
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