作者：俞欣辰
来源：锌链接
编者注：原标题为《香港新规推动STO发展，“高盛们”或是最大赢家》
11月6日，香港证券及期货事务监察委员会发布《有关虚拟资产期货合约的警告》和《立场书：监管虚拟资产交易平台》。
细则发布前，香港证监会行政总裁AshleyAlder曾透露，该框架将使虚拟资产交易平台能够受到证监会的监管。
细则表明，香港证监会将向数字资产交易所发放牌照；新的监管条例将涉及反、市场操纵、公平交易等问题的监管。具体规定极为细致，要求牌照申请人是“适当人选”；仅可向有相关知识的专业投资者提供服务；不允许期货合约；必须对钱包里的资产近全额保险；必须把98%用户资产存储于冷钱包；必须有合资质第三方出具报告等。
香港虚拟资产评级机构HKVAC公布虚拟资产指数编算方法:6月27日消息，香港虚拟资产评级机构HKVAC公布虚拟资产指数编算方法，包括编算逻辑、框架、算法等，首批构成指数的30种币种含WBTC、BTCB、stETH、BCH、LTC、BNB、MATIC、ADA、MATIC、ATOM、FIL、NEAR、ALGO、ICP、XRP、DOGE、DOT、WTRX、SHIB、TRX、WBTC、LINK、LEO、XMR、XLM、OKB、LDO、HBAR、VET、QNT、FTM、EOS。其中每季度末HKVAC对币种进行检视，季末结束后两个星期公布，季末结束后三个礼拜实行。[2023/6/27 22:03:04]
近一年来，香港在数字资产领域动作频频，从一年前颁布相关监管沙盒计划，到如今出台监管细则。
对于一个被形容“暮气沉沉”的国际金融都市，错过了互联网红利后，抓住金融科技的浪潮显得尤为重要。金融创新，香港势在必行。
一、“比特币不归我管”只监管交易证券型代币平台
孙宇晨：香港致力于为Web3提供开放和清晰的监管环境，非常令人鼓舞:6月8日，波场TRON创始人、火必Huobi全球顾问委员会成员孙宇晨发推表示，香港致力于为Web3提供开放和清晰的监管环境，非常令人鼓舞。波场TRON作为一部分，我们很高兴看到这个旅程会带我们去哪里。
据悉，在孙宇晨转发的文章中，香港立法会议员吴杰庄在接受采访中表示，香港对虚拟资产的监管政策较为明确。除了交易所和虚拟资产管理外，香港并未表示需要对其他方面进行监管。例如，不涉及证券和期货的游戏代币将不受监管，香港在发展Web3方面相对自由。
同时，《虚拟资产交易平台经营者适用指引》于6月1日生效后，香港证监会开始接受虚拟资产交易平台经营者申请牌照，允许散户投资者使用持牌虚拟资产交易平台。这一举措无疑进一步显示了香港对于虚拟资产的开放态度和推动Web3发展的决心。[2023/6/8 21:24:27]
AshleyAlder说，非证券类交易不适用新条例，并强调“比特币不属于证券。”
香港这次监管细则主要针对STO，即“证券化通证发行”，其目标是在一个合法合规的监管框架下，进行通证的公开发行。
中国香港政府财经事务及库务局局长：制定虚拟货币政策要平衡监管及发展的需要:据官方消息，5月23日，中国香港政府财经事务及库务局局长表示，虚拟资产变化令人瞠目结舌，除了价格大幅波动，加密货币如雨后春笋般出现，亦有NFT出售。有人认为是空中楼阁昙花一现，也有人认为有潜力发展成可持续的资产类别，没有“水晶球”的我下不了定论，留给市场实践做判断，最重要的是平衡监管与发展的需要。
考虑到虚拟资产背后技术的复杂性、所涉及的风险及价格波动性有别于传统金融产品，我们认为至少在发牌制度推出初期，虚拟资产服务提供者（VASPs）应该只获准服务专业投资者。此外，这次建议的发牌制度亦不包括数字形式的法定货币，例如由中央银行发行的数字货币。
考虑到虚拟资产的定义日后亦可能有所改变，这次建议的法律框架将提供一定灵活性，由证监会指定构成虚拟资产的特质。财经事务及库务局局长则可普遍地或针对特定情况，决定任何数字形式价值（digital representation of value）应否被界定为虚拟资产。我们也看到香港以稳健金融监管优势拓展市场的机遇，因此将修改建议，容许已根据《公司条例》注册的海外成立公司申请VASP牌照。[2021/5/24 22:37:48]
京衡律师事务所合伙人钱颖刚告诉锌链接，STO的模式主要分为权益性资产的证券化和通证发行两个层面，合规也可以从两个方面来理解，一种境内STO，另一种为境外操作，存在合法化空间。即可通过海外架构的方式，在发行目的国按照该国的监管制度进行通证融资。
蚂蚁集团香港IPO获得中国证监会批准:IFR援引未具名知情人士报道称，蚂蚁集团香港IPO获得证监会批准。蚂蚁集团计划周一寻求港交所的批准。报道称，证监会预计本周将批准其上海科创板IPO；预计会在美国总统大选后几天开始挂牌交易。（新浪）[2020/10/19]
二、新规或为传统金融大拿们扫清道路
监管立起了门槛，门内的人更具备先发优势，比如熟悉金融规则的大券商投行们。
香港证监会发布的虚拟资产交易平台监管标准，与传统持牌证券经纪商及自动化交易场所的标准相近，延续了一贯严谨的港式作风。
标准涵盖了妥善保管资产、认识你的客户、打击及恐怖分子资金筹集、市场操纵、会计及审计、风险管理等。
香港证监会中介机构部发牌科总监ClaraChiu强调，就算平台业务99%都是比特币、以太坊，但只要有一种代币属于证券，就在证监会监管之列，具备获牌照的资格。
不过，牌照真的这么好拿吗？
声音 | 香港证监会行政总裁：数字资产交易平台监管条例今日发布:金色财经报道，香港证监会（SFC）行政总裁欧达礼（Ashley Ian Alder）出席香港金融科技周并发表演讲时表示，香港证监会今天晚些时候会发布新的数字资产交易平台监管指引，他提前透露了一新指引的细节。
欧达礼表示，新的监管框架将会对挂牌代币进行监管。不过，他强调，这些监管适用于证券类代币，任何数字资产交易平台只要存在证券类代币代币挂牌交易，就适用于该监管条例。他表示，香港证监会将向数字资产交易所发放牌照；新的监管条例将涉及反、市场操纵、公平交易等问题的监管，会要求数字资产交易平台为潜在风险提供保险拨备。欧达礼同时表示，非证券类交易不适用新条例。[2019/11/6]
PrimitiveVentures创始人DoveyWan在Twitter上兴奋不已，认为新规出台对于火币这样拥有大量中国用户的交易所将是非常直接的利好，有望帮助它们成为首家合法化的中国加密货币交易所。
随即，Bitspark的CEO反驳说“没有比特币交易平台会加入的，这些条例针对机构投资者。很多香港加密货币社区里的人认为这是个笑话。”
细则对于投资者的的要求的确严苛。
证监会规定平台营运者仅可向专业投资者提供其服务，并确保其客户充分认识虚拟资产。
首先，专业投资者的定义就是账户里拥有八百万港币流动资产的用户。其次，“充分认识虚拟资产”本身就是个比较难以细化的标准，在教育用户成本上，各家交易所也会有所权衡。
合规成本不仅限于此。
根据规定，交易平台业务发生任何修改都要向证监会汇报，并且每月出具报告，每个财年，还需有证监会认证资质的第三方机构出具报告。
此外，由于区块链交易平台相应规范还未建立，香港证监会将要求平台营运者确保所投购的保险时刻有效，且热钱包资产要实现全保，冷钱包实现95%的保障。
香港的虚拟资产保险发展十分初期，市面上STO保险更是极为稀少，所以有人抱怨“要买不存在的保险”。
在营运细则规定上，证监会的标准甚至“精细到小数点后两位”。
细则要求平台营运者确保其把98%的客户虚拟资产储存在冷钱包，热钱包存储资产不超过2%。并且，平台营运者及其有联系实体，应尽量避免从持有大部分客户虚拟资产的线下钱包中，拨出资产进行交易。
除了高昂的合规成本，数字货币交易所并没有实际“刚需”。因此，对细则反应最强烈的恐怕不是“传统币圈玩家”。
“监管机构本质上希望申请者能是传统的基金经理”，Simmons＆Simmons律师事务所的合伙人GavenCheong接受路透社采访时表示。
普华永道香港的全球加密货币项目负责人HenriArslanian说：目前，小型基金、加密专用基金的已经表现出了很大的兴趣。
“高盛、摩根斯坦利等传统金融巨头会更多地参与进来”，Tidebit交易所负责人曾俊杰告诉锌链接，他们相较于火币、OKEX等数字货币交易所，反而有更多的先发优势。
香港证监会颁布的1号牌和7号牌最受关注，香港的大投行、券商们早就拥有了1号牌照，要获得7号牌也并不难，他们早早就手握进入沙盒的入场券。
如今，监管细则明晰，政策风险大幅度下降，这些机构们当然不会错过机会。
不过也有部分业内人士认为，严苛的条例会导致更多机构将中心撤出香港以规避监管。
据悉，香港有数十家虚拟资产交易平台，包括一些世界较大型的平台都在香港设立办公室。
证监会自己也预计到，部分平台可能不会在新的监管框架下向证监会申领牌照。
尽管条例对传统券商更有利，在可预见的未来，大量Tokenfund、资管机构、量化团队、保理平台仍会涌入香港，毕竟，这是一场谁也不愿错过的资本市场实验。
三、警告：期货合约或被视为违法营运
值得一提的是，香港证监会还针对期货合约给出了明确的警告：销售或买卖虚拟资产期货合约的平台在香港可能是违法营运。
虚拟资产本来就波动性极大，期货合约的高度杠杆化性质更是令投资者风险倍增。此外，这些产品的复杂性和固有风险可能会令一般投资者难以理解。
另外，销售或买卖虚拟资产期货合约的平台涉及操纵市场和违规活动。虚拟资产交易平台的交易规则可能并不清晰及公平，部分平台可能改变交易规则，例如中止买卖或取消交易，导致投资者蒙受重大损失。
证监会提示说，在香港，任何交易平台或人士若在未获适当牌照或认可的情况下，发售虚拟资产期货合约或就虚拟资产期货合约提供交易服务，均可能违反《证券及期货条例》或《条例》。
他们表示，至今为止，没有任何人获证监会发牌或认可在香港销售或买卖虚拟资产期货合约。在未来，也不大可能会就经营有关合约的业务批出牌照或认可。
如此一来，交易所若想在香港合规，就得开始对平台在香港地区合约服务做剥离了。
OKEx首席战略官徐坤在微博上说，金融创新的红利最终会归属于敢于主动拥抱监管的企业，归属于能够放弃短期利益，不断进行自我合规的企业。
游戏规则出台，诸多大型金融机构们虎视眈眈，迫不及待进入“欢乐场”。
不涉及STO的数字货币交易所，短期看并不受影响，但长远看来，拥抱监管，或能从一众玩家中脱颖而出，这当中的机会与成本，他们无时不在衡量。
因此，细则会引来更多入局者，也有人退出，将业务和中心移至海外。香港虚拟资产监管新规出台，又将迎来一波行业大洗牌。?
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