如果有人问DeFi在未来十年会发展成什么样子，我们很可能会说“就是金融啊”这样的答案。我认为，这个答案忽视了两个层面。首先是时间。科技发展需要很长的时间，比早期采用者所预期的时间要长得多。人们通常会想：“这么好的技术怎么会无法普及呢？”但是，要改变固有的行为模式非常困难，往往需要数十年的时间来进行过渡。
第二个层面是，我们尚不清楚去中心化的协调方式是否能比目前所采用的中心化方式更高效地分配资本，甚至完全取而代之。从本质上来说，金融就是协调资本分配，从最大程度上实现资本的利用效率。在过去的500年来，企业模式是现代社会所能选择的最佳资本协调方式。出于种种原因，DeFi提供了另一种高效的资本分配方式，但它是否在各个方面都能取代当前的金融系统尚未可知。
我相信，DeFi最终将取代大多数金融协调模式，至少迫使其发展成一种集DeFi和CeFi之长的新型混合模式。我认为会出现这种情况的关键原因是，高效的资本分配需要竞争，在没有竞争或竞争不激烈的市场中，资本分配模式往往会很差。DeFi是一种极具竞争力的公司资本分配模式，在降低市场准入壁垒的同时将市场参与者之间的竞争效率提高到了新的水平。DeFi会加剧竞争的激烈程度，促进良性竞争，从而提高市场效率。
观点：一旦发达市场监管确定，传统银行将主导稳定币市场:金色财经报道，专注于金融监管的高级政府关系主管Chris Hayes与SODA的首席执行官兼创始人Chris Ostrowski针对稳定币表示，随着对法定支持的稳定币的监管压力越来越大，美国和欧洲批发 CBDC 的潜在发展，以及消费者对加密货币市场安全的逃避，传统银行主导稳定币市场的市场时机已经成熟。一旦实现监管确定性，传统银行机构将做好进入稳定币领域的准备。
考虑到它们现有的合规和法律职能，传统金融机构有优势，甚至可能在开展稳定币业务方面得到银行监管机构的支持。此外，凭借其零售客户账户，银行拥有稳定币的内置用户类别。
由于监管护城河和现有基础设施，与 USDC 发行人 Circle 等新参与者相比，银行在稳定币方面的努力将具有更低的资金和客户获取成本。他们完全有动力通过在区块链上进行支付来为自己增加收入，而不是通过 Visa 和万事达卡等成熟的支付网络。
在美国，鉴于稳定币对传统金融体系的直接影响，拜登政府和现任众议院金融服务委员会主席的众议员麦克亨利的一项政策重点是寻找稳定币监管的前进道路。[2023/1/28 11:33:09]
效率最高的借贷市场
观点：无论与SEC的诉讼结果如何 对Ripple而言都不是致命打击:1月27日消息，针对美国SEC对Ripple发起的诉讼，律师Jeremy Hogan表示，如果诉讼最终对Ripple有利，在诉讼结束时，XRP价格将上涨2至3倍将只是一个“保守估计”。无论诉讼得出什么结论，对Ripple来说都不是致命的打击。如果诉讼结果不佳，导致Ripple关闭，XRP可能会归零，但这种情况不太可能发生。因为Ripple是一个技术公司，不太依赖实物资产运营。最糟糕的情况可能是其商业模式遭破坏，最终可能退出美国市场。Jeremy Hogan称，SEC诉讼最可能的结果将是双方达成和解。SEC可能会对Ripple包括其2013-2014年度（甚至2015年）的业务处以巨额罚款，以及对托管XRP销售业务进行某种控制或限制。（AMBCrypto）[2021/1/27 21:48:59]
为了更好地解释这两点，我们以去中心化借贷协议Compound为例。Compound协议是一个无需许可的借贷市场。准入壁垒实际为零。针对参与者的准入规则非常清晰，都是预先定义好的，无法更改。Compound很可能是最高效的借贷市场，不过其贷款机制目前存在结构性局限性，需要实行超额质押。在全球范围内，任何人都可以将自己的资产存入Compound，以供他人借用。截然不同的是，在传统借贷市场中，只有少数公司相互竞争，高效获取资本，然后进行分配。在这种模式下，借贷双方的准入壁垒都很高。因此，主要是少数几家大型公司之间在竞争。在这些外部竞争激烈的公司，销售人员和其他员工之间的竞争很小，但公司内部是高度结构化的。Compound上有数百万个资本来源，都在直接竞争资本分配。从更高的层次来说，还有其他借贷协议在相互竞争这些资本来源，带来了更激烈的竞争。因此，DeFi的借贷模式显然会吸引更多市场参与者，并激化他们之间的竞争。目前已经出现了这种趋势。
观点：BTC短期内无法取代美元成为全球储备货币:Bannockburn Global Forex首席市场策略师Marc Chandler表示，比特币不太可能在短期内取代美元，成为全球储备货币。他解释说：“支撑美元的是全球最大、最深、最透明的政府债券市场，从这个角度看，我不知道比特币如何能取代美元。”（Coindesk）[2020/10/6]
然而，传统借贷公司有一个很大的优势，就是它们拥有更多关于贷方的信息，并且可以依靠法律制度来强制借方履行还款义务。因此，它们可以提供无抵押或部分抵押的贷款，从而扩大目标市场。目前来说，去中心化借贷协议存在的结构性低效问题，除非能够解决或是缓解这一问题，否则很难在借贷市场扩大影响力。
DeFi目前存在什么缺陷？
这就回到了我们最初的问题，是否有可能解决阻碍DeFi发展的结构性低效问题？在加密货币协议运行的环境中，只要是系统允许的事情都有可能发生。在传统的借贷市场中，合约的强制性是由法律系统保证的，最终依赖于杆子和铁笼子。如果DeFi无法以同样的方式来执行规则，那它还能够提供高效的部分抵押贷款服务吗？如果不能的话，这对DeFi借贷业务的发展意味着什么？我认为DeFi是可以做到的，只是现在还有一些问题没有解决，例如，去中心化身份问题。在DeFi领域，隐私性是另一个壁垒。
观点：加密业务应该先建立良好的产品和用户基础，再实现去中心化:CryptoBriefing文章称，为了让Web 3.0成功，首先需要集中化。去中心化长期以来是加密市场的热门词汇。因此，这个萌芽的生态系统中的公司被期望从第一天起就实现这种精神。不幸的是，由于创建真正的分布式网络带来严重的权衡问题，可能会给早期初创企业带来问题。在技术进步之前，加密初创公司一直面临可扩展性三重困境。这个问题表明，在可扩展性、安全性和去中心化方面，创始人和开发人员只能拥有三者中的两个。更重要的是，未能充分实现这三个特征可能会招致加密社区的愤怒。专注于DeFi的风险投资基金Framework Ventures联合创始人Michael Anderson建议以逆向思维方式来思考加密业务应该如何发展。作为理性主义者，他认为最开始的集中化有利于新协议。“先建立良好的产品和用户基础，然后进行去中心化。”例如，Synthetix以类似方式开始，Synthetix基金会持有每份合约的密钥。基金会也是唯一能够执行协议升级的实体。但随着协议的发展，Synthetix已开始转向DAO治理模型，ProtocolDAO执行所有主要的治理决策。（CryptoBriefing）[2020/4/23]
尽管存在这些挑战，我相信DeFi将继续打造出全新的高效市场。然而，只要结构性低效问题得不到解决，DeFi就会与传统金融并行。DeFi目前面临的大多数挑战都将得到解决，而且越来越多的DeFi协议会极大提高资本分配的效率。接下来的问题就是，那时的DeFi会是什么样子？会造成什么样的影响？
观点：美联储及银行低利率或能推动稳定币的采用:4月15日，Cointelegraph发文讨论美国的零利率对稳定币采用的作用称，对于一些稳定币用户（与法币挂钩）来说，其最大的收入来源之一是存储利息。而美联储及各银行下调储蓄账户利率导致用户收入减少。目前的低利率环境可能会使用户资产处于亏损状态。但从更长远来看，稳定币概念已经成为加密领域的重要组成部分，稳定币的重要性将逐步扩大。当经历严峻的市场环境时，稳定币将提供安全保障；而当市场恢复，再次变得更具竞争力时，交易者和投资者将会重新评估稳定币这一投资选项。此前4月9日消息，美联储发布会议纪要称，零利率将保持至经济消化疫情的打击之后。[2020/4/15]
使用预先定义规则的免信任型协议
要理解DeFi是如何演化出来的，我们先要基本理解这些协议的功能，以及何种类型的资本协作过程最适合去中心化。就拿Uniswap来作例子好了。Uniswap是一个去中心化的交易所，人们可以在其中交易ETH和ERC20代币。在大部分DeFi交易所都尝试复制传统交易所中常用的订单簿模式时，Uniswap利用了以太坊的免信任特性，让每个用户都能将资本汇集在一起提供流动性。不需要复杂的工具和软件，你有资金就行。你可以将自己的自己与他人的汇集在一起、给市场参与者提供服务，而且你可以根据自己的资金贡献得到支付。这种新的协作模式到底有多强大呢？我们先给出一个对DeFi协议的普遍化描述。
DeFi通过创建免信任型协议来复制现有的金融服务，这些协议的规则是预先定义好的，而且完全开放参与，这些服务的消费者所支付的手续费会被自动分配给协议参与者。
这一定义没有包括像InstaDapp、DEX.AG以及1inch.exchange这样的服务，也没有包括钱包以及其它的直接面向用户的基础设施。但我相信，它定义了底层协议最有可能采取的路线；另一方面，再强调一遍，我们现在的阶段还很早，还有做很多实验性的东西。
在实践中，这意味着你不再需要一个企业来协调资本配置——只需要一个协议就够了。这一点会降低进入行业的门槛，因为参与者资格是向所有愿意遵守规则的人开放的；它也提高了效率，因为规则是由智能合约而不是法律系统来强制执行的，应该会降低风险和执行费用；它还降低了全新协议的门槛。而剩下，仍然很重要的问题，可能就是流动性了。但从根本上说，竞争以及这些协议的开源特性会继续孕育实验。
新协议要面对的挑战
流动性问题仍然是新协议要面对的首要挑战，即便是最老、最众所周知的协议，如Augur以及0x，也仍在为流动性烦恼。我们在利用密码经济激励来启动流动性的机制上有一些进展，但这些机制仍要投入一定的初始资本。难堪的是，由于上一轮市场周期中ICO的失败，这个过程又被风险资本重新控制。但这更多是实现上的问题，而非概念问题。为能繁荣发展，DeFi既需要创造能使各方激励相容的协议，又需要为这些协议筹集资本。已经有成功的例子了，就是像NexusMutual这样的协议。就像DAO在2019的繁荣，我相信去中心化投资的也会在接下来十年内复苏，而且理想的话，会给创造协议的团队和启动流动性的团队更为激励兼容的结构。但如果不能减轻新DeFi团队要到沙山路拜会一周的负担，很难想象我们能实现DeFi的承诺。在那一天到来之前，融资这个巨大的障碍便仍会存在，并削弱这个市场的竞争属性。
可组合性的含义
最后一个应该考虑的DeFi是可组合性——任意主体，可以无需许可，连接任意DeFi协议。尽管在现实世界里，我们也能够将两项独立的服务组合起来产生第三种服务——企业结成合作伙伴或联合投资的事情，一直都有——但是，企业之间要谈妥事宜往往要耗费经年累月之久。而在DeFi的世界里，一个黑客松周末就足以将多种协议组合在一起。最好的例子可能是InstaDapp，它在两大借贷协议Maker和Compound之间做了一个桥接，这样就提高了整个借贷市场的效率，整个产品一个周末就完成了。这是真正前所未有的事情，也是最难以预测其实际影响的DeFi特性。不过，已经显然的事情是，有一些最激动人心的产品和服务会用这样集成两种乃至多种协议到一个接口中的形式创造出来、为用户提供服务。
新的纪元
这场金融大变革前方还有巨大的挑战和不确定性，我们还太过渺小。但是，它成功的承诺是如此可信，容不得我们扭扭捏捏。DeFi有望引领我们进入生产力的下一个时代，每个个体都将被覆盖，并接入一个复杂的金融设施中、被资本赋能，这是人类历史上的头一遭。完全可以想象，如果资本能几乎零摩擦地流动、几乎即时地部署到任何对资本需求最迫切的地方，这一切的影响有多么巨大。这一愿景，正是我们集结在此地的原因，然后，我们将有希望看它成为现实。
思考题
DeFi的效率会变得比传统金融更高吗？
今时今日，什么东西阻碍了DeFi的发展？这些障碍能被克服吗？
郑重声明： 本文版权归原作者所有， 转载文章仅为传播更多信息之目的， 如作者信息标记有误， 请第一时间联系我们修改或删除， 多谢。