作者：巴韭特
编者注：原标题为《今年涨幅30多倍的SNX，背后到底有什么支撑？》
SNX在国内关注度并不高，然而SNX今年涨幅高达30多倍，市值冲到30?名左右。Synthetix锁仓价值也冲到DeFi第二宝座的位置，仅次于MakerDao。
国内也更多人开始关注它，蓝狐笔记和TokenGazer前几天都写了文章介绍过它，DeFiLabs也邀请了Synthetix的CEO来国内做分享。
我出于好奇去做了研究，打算一探究竟。
SNX涨幅30多倍的背后，究竟有什么运作逻辑在支撑？它又有哪些可以玩法和赢利点？
Synthetix是什么？
Synthetix是一个构建在以太坊之上的去中心化合成资产发行协议。
用户可以通过mintr抵押Synthetix的ERC20代币SNX生成合成资产，合成资产可以是稳定币，或做多/做空某种代币对应的资产，并可以通过Exchange.synthetix进行交易获利。
?Synthetix有什么用？
Synthetix的价值在于合成资产，并赋予合成资产其他交易属性，从中获得收益。
Optimism上总锁仓价值达5.3亿美元，创下历史新高:4月21日消息，据DeFi Llama数据显示，以太坊二层解决方案Optimism上总锁仓价值（TVL）已接近5.32亿美元，创下历史新高，其中Synthetix上TVL占到了总TVL的43.2%。[2022/4/21 14:38:04]
目前它可以合成三种类型的资产，包括稳定币，加密货币以及大宗商品。
稳定币和大宗商品是相对稳定的，均以s开头，当其与标的资产价格不吻合的时候，用户会通过套利将其持平。
合成的代币资产，代表了是做多或做空这个标的物代币，通过标的物价格的变化，合成资产的价格也会发生相应变化。
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来源：https://synthetix.exchange/
白色的代表法定货币，sUSD、sUER、sJPY等对应的就是美元、欧元和日元。蓝色的代表大宗商品，sXAU是合成金，sXAG是合成银。
Uniswap V3当前交易额约为其总锁仓价值的120.70%:Uniswap创始人Hayden Adams今日发推表示，Uniswap V3总锁仓价值（TVL）5.22亿美元，交易额达6.3亿美元，资本效率。Uniswap V3交易额约为其总锁仓价值的120.70%。
据悉，Uniswap V3的更新包括引入集中流动性（Concentrated Liquidity），用户可以选择在具体的价格区间内做市，以提升资本效率。[2021/5/9 21:40:39]
绿色的代表做多加密货币，比如sBNB。红色的是做空加密货币，如iBNB。
Synthetix合成资产的方式和MakerDao很类似，同样是
超额抵押某种有波动性的代币，生成另一种的代币或资产。
目前MakerDao除了支持ETH兑换Dai之外，又支持了更多资产类型抵押。Synthetix与MakerDao不同的是，它的抵押品目前只能是Synthetix协议的ERC20代币SNX。
因为SNX的波动性可能比ETH要高很多，所以?
Synthetix设置了750%的超额抵押才可以生成稳定币sUSD。
Coinbase报告：DeFi协议总锁仓价值已超250亿美元，同比增长2500%:Coinbase发布报告表示，目前，DeFi协议（TVL）的总价值已超过250亿美元，同比增长2500%。同样，DeFi用户的数量也超过了120万，Uniswap和Compound称拥有20-50万用户，而大多数其他DeFi应用程序的用户数在2.5-5万之间。DEX量自2020年7月以来一直持续强劲增长。DEX的累积量现已超过大多数CEX，在2021年1月每天达到100亿美元。在过去的一个季度中，FinCEN和OCC都发布了加密货币监管指南。即使两者都在美国财政部的权限之内，该指南似乎在朝着加密友好的方向发展。[2021/2/3 18:45:55]
来源：https://dashboard.synthetix.io/
据官方公布的数据，目前抵押率已经接近80%，可谓非常高了。
另外我是否可以认为它的锁仓价值即抵押SNX代币的价值，或者取决于抵押SNX的数量和SNX的价格。
从这两方面来看，其一锁仓数量已达80%，新增锁仓代币不会再大幅增加，代币价格今年也已经涨了30多倍，市值已经排名36，持续上涨的阻力较大。
这样看来，可以预测短期Synthetix的锁仓价值不会再快速增长。
动态 | DeFi项目锁仓价值8.9亿美元 过去一周环比减少5.28%:据DAppTotal.com DeFi专题页面数据显示：截至目前，已统计的33个DeFi项目共计锁仓资金达9.4亿美元，其中Maker锁仓3.13亿美元，占比35.24%，排名第一位；EOSREX锁仓1.91亿美元，占比21.55%，排名第二位；排名第三位的是Edgeware锁仓1.14亿美元，占比12.82%；Compound，Synthetix、dYdX、Nuo等其他DeFi类应用共占比30.39%。截至目前，ETH锁仓总量达362万，占ETH市场总流通量的3.33%，EOS锁仓总量达7,912万个，占EOS市场总流通量的7.6%。过去一周，整体而言：1、MakerDAO单抵押Dai升级了778万枚，截至目前Dai市场发行总量为4,658万枚；2、EOSREX中EOS锁仓量减少349万枚，EOS主网拥堵状态尚未解除；3、DeFi项目锁仓价值较上周环比减少5.28%。[2019/12/16]
而且我认为还有一些风险，因为价格涨幅过快存在大户砸盘的可能。今年SNX涨了这么多倍，前期参加锁仓的用户大概率会解锁砸盘，从最近他们价格下滑，也已经可以看出这一点。
?在Synthetix上怎么赚钱？
Synthetix可能是目前以太坊上最复杂的协议之一，不仅涉及到抵押，还涉及到做多和做空的衍生品交易，当你持有某个资产的时候，可以通过的价格变化获得一定的收益。总之上手难度较大，大致玩法和流程是这样的。
动态 | DeFi项目锁仓价值9.8亿美元，过去一周环比增加5.7%:据DAppTotal.com DeFi专题页面数据显示：截至目前，已统计的33个DeFi项目共计锁仓资金达9.8亿美元，其中Maker锁仓3.2亿美元，占比32.67%，排名第一位；EOSREX锁仓2.44亿美元，占比24.89%，排名第二位；排名第三位的是Edgeware锁仓1.21亿美元，占比12.4%；Compound，Synthetix、dYdX、Nuo等其他DeFi类应用共占比30.04%。截至目前，ETH锁仓总量达356万，占ETH市场总流通量的3.28%，EOS锁仓总量达9,241万个，占EOS市场总流通量的8.89%。过去一周，整体而言：1、Maker共计603万枚单抵押Dai（Sai）升级为多抵押Dai，目前多抵押Dai供给总量为2,200万枚；2、EOSREX大量订单租约到期，但并没有对EIDOS挖矿产生明显影响；3、DeFi项目整体锁仓价值较上周环比增加5.7%。[2019/12/2]
首先是购买SNX去抵押。
目前购买的SNX的渠道主要是Uniswap、Kyber、KuCoin，而根据CoinGecko上的数据，交易量最高的竟然是Uniswap上SNX/ETH交易对，而KuCoin只占了不到20%的流通量。
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来源：
https://www.coingecko.com/en/coins/synthetix-network-token
从中好像也透露了一些问题，虽然SNX价格涨了30多倍，但是交易所流动性和深度并不是很好，去中心化交易所或代币兑换工具的量也还未知。如果你持有大量的SNX，想短时间卖出大概率比较难。
这也是我考虑的风险之一，即二级市场流动性差导致价格快速下跌的可能。
这样还可能会引发连环效应，更多的人担心被平仓而去解锁卖出，Uniswap和Kyber恐怕难以接住。
第二步是去抵押SNX换sUSD。
通过Synthetix协议上的Mintr就可以直接铸造出sUSD。
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来源：https://mintr.synthetix.io/?????
请注意，抵押率是750%，这样才可以获得抵押的奖励，第一是增发的SNX奖励，这种就类似Staking的增发奖励，有趣的是它将铸造稳定币和Staking进行了结合。
根据StakingRewards.com的数据，目前Synthetix的抵押率是79.24%，抵押奖励是64.45%，增发还是挺高的。这也让之后的抛压有了更大的隐患。
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来源：https://www.stakingrewards.com/
其次是交易手续费的分红。
即用户通过Exchange.synthetix交易的时候产生的手续费，每笔手续0.3%的手续费放入分红池里，分给抵押代币的用户。
第三步是换其他资产。
这个是通过上面说的?Exchange.synthetix?完成的，可以将sUSD换成任意平台有的资产。
比如你看多BTC，就可以买入sBTC，当BTC价格上涨时，你的sBTC价格就上涨，然后你可以直接到交易市场Exchange.Synthetix卖掉。
有趣的是这里面不存在交易对手方，不是买iBTC承担，而是由整个「债务池」承担，债务池可以理解为所有合成资产的池子，它是随着合成资产的价格变动的。
来源：https://synthetix.exchange/
Exchange.synthetic不是DEX的订单薄模式，没有订单和买卖盘，这里面所有的交易就相当于代币的称号更换，比如你卖出sBTC，直接给你换成了同等价值的sUSD的代币。
这样的好处就是你可以直接卖掉，但风险是大家共同承担债务池带来的价值变动。所以即使你持有的是sUSD，但当债务池发生变动的时候，你也可能赔钱。。。
因为其中的代币价格是通过预言机从链下获取的，他们之前也出现过被操纵预言机而换币的情况，这是风险之一，虽然他们宣称和Chainlink合作，不过目前貌似也还没有开始使用。
?创新和风险?
最后总结下，SNX的模式设计的非常有趣，将铸造稳定币和Staking相结合，通过增发奖励和交易手续费分红的方式吸引用户锁仓。其次通过合成资产有了更多的玩法，比如做多比特币。
当然也存在一些风险，首先是代币流动性较差，且涨幅已经过高，存在解锁砸盘的可能，其次因为要共同承担债务池资产的变化，所以如果不会操作拿着sUSD也可能亏钱，另外还有预言机等风险。
期待大家的讨论以及SynthetixCEO的分享。
?回味前几餐：
5亿谜之估值的兰花协议，背后究竟做的是个啥？
现在，可以抄底比特币了吗？
参考：
https://www.synthetix.io/uploads/synthetix_litepaper_mandarin.pdf
https://www.theblockbeats.com/news/5793
https://www.chainnews.com/articles/005081873689.htm
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