2020年以来，比特币价格呈连续上涨趋势。
有人说是减半行情，有人说是国际紧张局势下，比特币的避险属性突显所致，而目前局势缓和，原油、黄金等避险资产的涨势也已“哑火”，比特币却仍保持涨势。数据显示，从2020年1月1日到现在，比特币累计上涨23.56%，根据环球财经报道，这已经创下了自2012年以来的最佳开年表现。
不少人直呼“春天来了”。
比特别价格变化趋势数据来源：BITSTAMP
然而，在涨势背后，我们观察到，
从去年11月中旬以来，
稳定币USDT场外价格一直处于负溢价的状态。这种负溢价用通俗的话来说，就是我们可以用低于美元对人民币的汇率，去买到和美元1:1挂钩的USDT。
而数据显示，牛市中的USDTOTC大都为正溢价，例如，在17年的牛市之下，USDTOTC的溢价率一度高达+5.76%；而在熊市中，USDT一般为负溢价，根据OKEx法币交易区的交易数据，2018年10月16日，从下午1点到下午2点半，USDT兑人民币从6.70直接跌至6.20，溢价率达-8%。显然，这次的负溢价和往常的逻辑并不一样。
分析 | BTC算力增速放缓 市场小幅回调:据TokenInsight数据显示，反映区块链行业整体表现的TI指数北京时间03月29日8时报391.91点，较昨日同期下跌2.61点，跌幅为0.66%。此外，在TokenInsight密切关注的28个细分行业中，24小时内涨幅最高的为医疗应用行业，涨幅为22.49%；24小时内跌幅最高的为能源与采矿应用行业，跌幅为2.58%。
据监测显示，BTC活跃地址数较前日下降6.74%至62.74万，转账数较前日上升2.78%。BCtrend分析师Jeffrey认为，BTC算力增速放缓，市场小幅回调，BTC或将缓速上行。
另据BitUniverse量化分析，ADA、VET、HT震荡指数达5.5，适合低吸高抛。[2019/3/29]
值得一提的是，USDT对美元的溢价指数一直保持在相对平稳的位置。根据比特币交易平台KRAKEN的数据，2020年以来，USDTUSD的波动始终保持在0.1%以内。
分析 | coindesk分析：突破3732美元看跌情绪才会减弱:据coindesk分析，BTC已经在3500美元至3700美元的区间之中，窄幅震荡了12天，这是自去年10月以来最长和最窄的一次横盘整理。从技术指标上看，BTC依旧看跌，因而BTC近期的横盘很有可能以跌破3500美元结束，并重新测试去年12月的低点3122美元。只有突破3732美元的阻力位，看跌情绪才会减弱。[2019/1/22]
数据来源：KRAKEN
稳定币并不稳定，轻微负溢价是正常现象，但和USDT对美元的轻微溢价截然不同的是，目前USDT场外市场的价格为6.78人民币，相比6.86的离岸人民币汇率，USDT当前溢价指数为-1.18%，在1月11日前后溢价指数更是一度低至-3%，创逾半年新低
，可见其负溢价程度之深。
在一般情况下，有严重溢价就会有搬砖党的存在，在负溢价过高的时候，搬砖党就可以通过OTC平台，用人民币购买USDT，再换取美元，刨去交易成本仍能够获得利润。按理说，USDT搬砖党会通过国际银行账户抹平溢价，使这种负溢价不会持续过长的时间。然而，这次的负溢价已经持续了近两个月。
分析 | 仅靠10行代码 easyinvest吸金超5000ETH:猎豹旗下大数据评级机构RatingToken的数据监测显示，easyinvest在以太坊上的智能合约32天共产生了近万笔交易，吸金超过5000ETH。easyinvest的代码极为简单，两个参数和一个回调函数。用户将ETH转入合约地址，然后每天返利4%，想取返利的时候，转入0 ETH，累计已获得的返利就会转入用户的ETH地址。由于源源不断的有用户买入，所以返利还在持续，最早买入的用户已经盈利接近30%。RatingToken团队认为，easyinvest展示了以太坊为代表的区块链作为信任机器的巨大能力，但同时也让我们看到了以太坊的困境，因为easyinvest本质上还是不能脱离零和金字塔游戏的窠臼，并没有产生多大的实际价值。详情见原文链接。[2018/10/9]
数据来源：ChaiNext?"USDT折溢价指数由ChaiNext根据USDT的场外价格及离岸人民币汇率进行计算，是USDT与USD的百分比比值，反映了资金出入通证市场的拥挤程度。指数为100时表示USDT平价，指数大于100表示USDT溢价，小于100则表示USDT折价。"
并且最近美元对人民币汇率大幅回落，人民币升值明显。有币圈人士就曾对此进行调侃：
分析 | ETH期货合约主力持仓数据:截止北京时间9月29日14:50，由okex上面精英持仓数据，做多账户比例为46%，做空账户比例为51%；多头平均持仓为29.92%，空头平均持仓为17.07%。空头占优，但多头仓位有所提升，市场相对平衡。截止发稿，持仓量为366,037，24小时成交量为4,141,963；ETH1228合约价格为216.16美元；现货价格为215.9美元，升水0.26美元，远期略微看多。建议投资者保理性投资，做好风险控制。（登录金色财经APP—发现，查看更多币种的独家点评。）[2018/9/29]
就算空仓持有USDT都逃不脱被割的命运，真可谓“躺着也中”。
那么话说回来，明明目前的币价在涨，而USDT对人民币的溢价却持续为负，这又是什么原因造成的？
要知道，在目前市场上，以美元结算的交易所主要是美国的Coinbase，它允许用户直接使用法币交易，用户可以直接将美元充值到交易所购买加密货币。而其他的许多交易量大的交易所通常以USDT结算，如币安、火币、OKEX等，都是币币交易，需要在场外将法币兑换成USDT，再存入交易所。Chainalysis报告称，由于大环境等因素的影响下，中国地区99%的比特币现货交易以USDT结算，USDT是人民币入金的主要通道。
分析 | ADVFN首席执行官：BTC复合增长率能达到26%:据CoinGlobe今日消息，上市财经网站ADVFN首席执行官Clem Chambers谈到比特币价格，认为其一定能够重新回到2万美元，如果其市场机制维持“病散布”特质，其价格会依次突破20万、200万美元。他以图表作为例证，提出比特币是“对数型资产”，因为在过去几年其价格在相应时间内保持了26%的复合增长率，接近于巴菲特的组合投资盈利率。[2018/7/16]
而USDT的溢价代表着币圈的资金流：一段时间的负溢价代表资金流出，正溢价则代表流入。
因此，从国内市场的角度来考虑，人民币对USDT的负溢价可以理解为人民币资金的出逃。
有人认为这是对加密行情的悲观情绪，但这个说法实难站住脚跟。一是目前市场行情向好，减半行情被多方炒作，Alternative.me数据显示，目前的市场情绪已由恐慌转为中性。其次是尽管USDT的发行方Tether公司一直深陷美元储备造假等信任危机，但今年以来并没有发生影响严重的负面事件，和近期的负溢价情况发生时间并不一致。
贪婪与恐惧指数数据来源：Alternative.me
从国际市场考虑，市场上除了USDT搬砖党外，还有BTC搬砖党。借鉴币圈大佬赵东之前对USDT正负溢价的分析，因为以美元入金和以其他法币换取USDT入金之间存在延迟，所以会出现BTCUSD和BTCUSDT价格出现价差的情况。当BTCUSD大于BTCUSDT时，此时存在套利空间，BTC搬砖党卖出BTCUSD换USD，再用USD买入USDT，导致USDT增发，USDT的负溢价也因此产生。
赵东微博截图
但根据上文中USDT对美元的溢价情况分析，USDT对美元的溢价指数一直保持在相对平稳的位置。在套利时，除了溢价外，还需要扣除交易成本，同时还要考虑美金对人民币汇率浮动过大的风险。根据比特币交易平台KRAKEN的数据，2020年以来，USDTUSD的波动始终保持在0.1%以内，此时的USDT对美元显然并不构成可观的套利空间，搬砖的也怕赚钱不成反砸了脚，因此，BTC搬砖一说的可信程度存疑。
另外一个相对可靠的说法是，USDT场外负溢价是大量资金急于套现的结果。USDT场外价格的大幅回落，显示外部资金流入的阶段性“断档”，场外投资者对于进入市场产生“抵触情绪”。币圈微博大V@区块链威廉就曾发博，认为这是由于国内春节临近，“卖币过年”。
@区块链威廉?微博截图
如果说这是一个“卖币过年”的故事，倒值得深究。我们观察到去年春节前后，也出现了相同的负溢价情况。
数据来源：ChaiNext
威廉的这条微博下就有评论，对套现行为进行猜测，称这有可能是年关将至借贷到期，抽出资金还贷的行为所致。
网友微博评论
同时，他也认为这次之所以没有看到USDT搬砖党搬平负溢价，是因为对美元走势的悲观预期。美元于12月开始持续走弱，荷兰银行此前曾预测称，由于贸易局势缓和，且全球经济显露改善迹象，避险需求受到抑制，这种情况下美元势将扩大跌势。
近三个月以来的美元走势数据来源：新浪财经
加上搬砖时间周期又不稳定，搬砖党们担忧将人民币换成USDT后，美元价格下跌，无利可图，这也解释了为什么负溢价会一直持续。
所以，深究USDT持续负溢价背后的原因，我们倾向于这是大资金出场，新进资金乏力，加上近期的美元走弱，搬砖党信心不足缺乏动力，没能及时扳平溢价。
这告诉我们一件大事情，国内马上将陷入西方媒体和悲观经济学家预测的那样，工厂停工，商店关门，股市无法交易，街上充斥着爆炸物残留的浓浓的火药味，儿童成群结队去讨钱，各种债主也开始到处要债，我们急于将USDT兑换成人民币再兑换成食物，人们把这种现象称之为
过年了。
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