作者：郭凯平「东北大学工商管理学院」
文章：中国金融杂志
资金自由流动，是金融开放与金融发展的应有之义。从各国经验看，既要保障资金自由流动又要防范金融风险，不仅需要制度安排，也需要科技金融的有力支撑。在加快推进海南自由贸易港建设的进程中，以区块链为基础的数字货币，可以为探索一条自由有痕流动提供技术支持。
贸易港的资金自由进出面临监管挑战
从现实情况看，海南资金进出自由的一个重大挑战在于，既要为人民币国际化先行进行探索，又要做到实质上的离岸监管。要推进金融更进一步开放，实现人民币资本项下可自由兑换、资金进出自由，同时又要防止资金大进大出、防止成为逃税港，其焦点是能否建立一个有效的金融监管体系。海南自由贸易港面临的挑战是，尽管海南有可能实行特殊的金融体制，但是在单一币种的金融环境下推进金融开放，现有的账户，无论自由贸易账户中的在线账户还是离岸账户，都难以实现目标。例如，一个账户内有3亿元人民币，有两笔分别为1亿元的人民币岛外资金进入到海南，在海南域内自由流动后，该账户向岛外转出2.5亿元人民币。这3笔资金就难以做到“倒查追溯”。
从实际情况看，海南FT账户已经正式上线运营，目前已有近万家企业开设了FT账户，这是海南自由贸易试验区的重大进展。但从自由贸易港金融开放的趋势看，一旦在海南实现资金自由流动，海南无所谓离岸与在岸区分，海南FT账户将是一个过渡性举措。如何构建一个有利于资金自由流动又能够实现有效监管的账户体系，成为加快推进海南自由贸易港建设的重大课题。
观点：资金量、交易所存量、流通量是当前三个反应市场涨跌和情绪的有力指标:金色财经消息，据分析师Phyrex发文表示，相对于各种刻舟求剑的数据面或技术面来说，目前其个人认为就三个数据是唯一能反应出市场涨跌和情绪的。
第一，资金。首先要看资金的日线是涨还跌，这代表了情绪面对于后市的看法，以及基本面的变化，比如加息。从资金面上就可以知道，在非单独极端行情的情况下，资金的持续增加才是开启上涨趋势的钥匙，而资金的持续下降就代表了购买力的抽离。
第二，存量。BTC存量代表了交易所的转入抛压，转出提现以及交易所的存量和头寸，这四个数据。交易所存量反应出的是当前砸盘的最大可能性。交易所头寸代表了主力交易所在吸筹还是在抛售。交易所的转入抛压意味着市场上恐慌情绪。交易所的提现代表了可能抄底用户的实力。
第三，流通量。这个数据包含的就是长短期持有人的信息，以及每天的URPD数据（BTC价格持仓变化）。这份数据可以清晰的告诉我们，目前是谁在卖出。[2022/6/19 4:37:50]
在这方面，迪拜的经验值得借鉴。一方面，通过“城中之城”金融制度保障资金有效运转。迪拜有非常独特的金融制度架构，有三个独立的体系支撑金融中心的有机运行：迪拜金融服务局是一个独立的监管机构，中心采用一套完全独立的国际化监管体制，在监管方面做到完全独立，而且始终保持国际化水平；金融中心法院是一个独立的仲裁机构，主要针对国际金融中心，严格遵从英国法制体系，帮助区内企业解决纠纷；国际金融中心管理局负责制定整个中心的发展规划，提升金融中心内部的软环境建设。三个机构组成一个整体系统，保障中心有效运转，在全球金融市场保持独特竞争优势。
观点：区块链指标显示比特币价格有望短期继续上涨:9月16日消息，英国数字资产经纪商GlobalBlock交易员Marcus Sotiriou表示，“区块链指标继续显示鲸鱼（比特币大买家）囤积代币。相对强度指数（RSI）指标的四小时看涨背离已得到证实，表明短期内继续上行。”RSI指数4小时图表显示现已超买，表明买家可能在5万美元阻力位之前挣扎。
交易员也在等待9月24日的季度比特币期权到期日，这可能是波动的一个来源。根据Skew数据，下周将有5万美元未平仓期权到期。此外，比特币在日线图表上形成“黄金交叉”，这是一种罕见但被密切跟踪的模式，通常发生在资产上涨时。值得注意的是，该指标对未来趋势的预测能力有限。CoinShares投资策略师James Butterfill警告称，当专家们将黄金交叉形态称为看涨的技术信号时，交易员应该“谨慎”。这一指标“并不是正回报的一致预测指标”。
比特币的稳定币供应量比率（SSR）开始上升，该比率衡量的是加密货币的供应量相对于BTC表示的稳定币总供应量的比率。一些分析师认为，更高的SSR对比特币价格有利。（CoinDesk）[2021/9/16 23:28:53]
另一方面，迪拜实行严格的金融监管。迪拜对于反的监管力度非常大，十分重视对账户持有人的审查，不仅要求金融机构实行账户实名制，了解账户的实际控制人和交易的实际收益人，还要求对客户的身份、常住地址或企业所从事的业务进行充分的了解，构建了良好的反与预防腐败的金融监管制度基础及金融生态。
观点：美国财长提出的非托管钱包规则不会影响当前的比特币牛市:星球日报讯 美国财政部长Steven Mnuchin可以通过两条主要途径引入非托管钱包监管。他可以采取常规的规则制定途径，即需要举行听证会，并有30天的期限。他也可以以“正当理由”的方式通过这项规则。这将使其加快进程。
律师Jason Civalleri称，“有一个例外，如果一个机构阐明'正当理由'，即通知/公共程序的要求是'不切实际的、不必要的，或与公共利益相违背的'。例如，如果需要阻止大流行，可以使用这一例外。因此，财政部必须阐明它为何出于“正当理由”而希望跳过这一要求。例如，也许它能证明新规则的提前实施会阻碍大量的犯罪活动。看起来不太可能，但也许吧？”
Mnuchin更有可能采取常规方法。因此，在接下来的几天里，拟议的规则出台的可能性仍然是很高的，这对比特币来说是乐观的。比特币和隐私倡导者Matt Odell表示，“The Block猜测美国政府会要求交易所报告大于1万美元的比特币提现。老实说，我已经以为他们干了这件事。Armstrong和Davidson表达的担忧似乎预期会更糟糕。也许公众的关注起到了帮助作用。如果是真的，非常看好比特币。”（Cointelegraph）[2020/12/19 15:46:44]
区块链应用于金融监管的探索
观点：CBDC是一种信任:金色财经现场报道，10月28日，第六届区块链全球峰会的数字金融主题论坛于上海开幕，在论坛的圆桌讨论环节，
Lightnet Beam分享表示，区块链技术是一个真正的技术，带来了下一代的工业革命，通过区块链技术就可以更好的有效的进行交易，也可以给用户带来更多的支付手段，我们金融行业的基础设施会被重塑。
Terraform Labs CEO Do Kwon分享表示，有些国家已经试点法定数字货币，所以现在是一个很好的时机，CBDC可以帮我们解决一些实际商业上遇到的问题。不同货币间都可以交易，如果有各种个样的CBDC，可以获得更多互操作性。
ConsenSys香港董事夏多希分享表示，80%的央行已经开始研究法定数字货币，法定数字货币需要可以在各个领域被使用，而不只是银行之间。大众的市场需要一种锚定信任的工具，所以CBDC是一种信任。[2020/10/28]
区块链为实现金融开放与监管平衡提供技术解决方案
区块链的密码学原理、共识机制、分布式存储三大核心技术，具有去中心化、开放性、信息不可伪造和篡改、自治性四大特性。这些特性使区块链技术成为当前促进金融开放与金融监管达成平衡的重要技术选择。
观点：加密货币支付不会破坏俄罗斯的金融体系:8月21日消息，随着俄罗斯即将于2021年1月1日开始正式禁止其境内的加密支付，一些加密行业人士发表他们的看法。此前俄罗斯议会金融市场委员会主席Anatoly Aksakov表示，使加密支付合法化基本上意味着破坏卢布为代表的金融系统。对此，BitGo首席执行官Mike Belshe，币安俄罗斯和CIS运营主管Gleb Kostarev等全球主要加密人士一致认为，使用比特币等加密货币进行支付不会对俄罗斯经济构成威胁。Kostarev概述说，荷兰和委内瑞拉等国家已经采用了加密支付，世界各地的人们已经以加密货币购买商品和服务。这些有效的解决方案是传统金融服务和加密货币项目成功整合的结果。很显然，加密货币很难摧毁金融体系，但毫无疑问，它们可以补充金融体系。（Cointelegraph）[2020/8/21]
一是实现高效低成本的交易模式。区块链通过点对点信息模式，可大幅降低信息传递的伪造及篡改可能性，提高金融交易结算效率。二是实现信息隐私保护。区块链技术通过基于节点的共识机制，通过隐私权限设计，可完善用户个人信息保护机制。三是重构信用信任机制。区块链技术基于非对称加密算法，实现信用信任机制的重构，交易双方可以直接进行可信任的价值交换。四是降低金融监管成本。区块链技术以其防篡改、高透明的特性，保证数据的真实性与可追责性，减少审计流程，降低金融监管的成本。
第一、第二点技术特征，可保护用户的更低成本交易模式，推动金融实现更高开放。第三、第四点特征，使得事中事后监管有了可能。由此看，区块链可以在实现金融开放与监管平衡中发挥重要的作用。
区块链独特技术特征，适合在金融行业广泛应用
区块链经过10年的发展，进入了场景应用推广阶段。目前国内金融机构纷纷开展区块链试点，区块链在金融领域的应用场景，包括数字货币、支付清算、数字票据、清算管理、权益证明、证券交易、保险管理等。
一是区块链系统具有较高安全性，可以适用于网络安全领域。区块链自身安全体系采用的是加密、数字签名、时间戳等安全技术，可实现数据区块保密、节点认证、存储安全、传播验证、安全容错、身份鉴别、授权访问、安全审计以及隐私保护等功能。二是在网络空间的安全保障方面，具有较为广阔的应用前景。区块链具有高度安全性及时间维度，数据具有很强的抗篡改能力，在网络空间安全保障方面具有广阔应用前景，尤其是在身份认证、访问控制、数据保护方面可发挥重要作用。三是可作为未来主权数字货币的底层技术，改变传统金融运行的本质。如以区块链作为数字货币的底层技术，经由区块链货币进入交易市场的方式更为直接，对金融机构的依赖性进一步降低，从而实现对传统金融运行的本质变革，提升金融运行效率。
人民银行贸易金融区块链平台上线成果显著
2018年9月4日，中国人民银行贸易金融区块链平台项目正式上线。运行一年多来，已成功实现供应链应收账款多级融资、跨境融资、国际贸易账款监管、对外支付税务备案表等多项业务上链运行。截至2019年10月末，在深圳市参与推广应用的银行有29家，网点485家，发生业务的企业1898家，实现业务上链3万余笔，业务发生笔数5000余笔，业务量约合750亿元人民币。
央行贸金平台是把区块链作为核心技术自主创新的重要突破口，以共建、共管、共治模式打造的一个集开放贸易金融生态、可穿透式监管、有公信力的金融基础设施。围绕信息可穿透、信任可传递、信用可共享三大目标，央行贸金平台实现了包容性对接、可控性共享、对等性互联三大功能，具有贸易数据交叉验证、数据不可篡改、业务全生命周期管理的特点。
作为监管科技的实践运用，监管部门可通过央行贸金平台对贸易金融全流程、全生命周期进行穿透式监管。由于底层资产高度透明，监管重点也从金融机构的合规层面逐步上升到系统性风险的识别层面，从而防范类互联网金融风险的累积和爆发，在促进金融创新的同时维护金融稳定，规范市场健康发展。
以区块链实现海南自由贸易港资金自由有痕流动
海南资金自由进出的远景
一方面，以善意假设为前提，以资本项下可自由流动为目标，放宽所有资金的监管，实现所有资金不限制币种、规模与用途，在海南自由贸易港区域内的自由交易与自由流动。另一方面，以有痕流动为手段，实现有效的事中事后实时监管。资金自由进出不代表不留痕，资金自由进出不代表不监管。通过区块链、大数据等高新技术手段，实现“自由合规有痕流动”，保障事中事后监管得以实现。
以区块链技术构建海南数字货币账户
第一，明确海南数字货币是一种以人民币为基准锚定货币的区块链稳定数字货币。HN账户为数字货币账户。
第二，两种流通场景。一是境内资金进入。如企业从北京集团账户中打款1000万元到海南自由贸易港指定入金口账户，入金口账户在确认1000万元到账后，经过资金确认审核，往企业挂钩HN账户上打入1000万元HN，企业可以使用HN账户在海南自由贸易港境内与其他企业基于HN通证进行自由交易结算，企业在完成交易之后，可在HN钱包账户中申请指定数量HN进行结算，经过审核后，企业北京账户中将收到指定数量人民币，HN账户中将相应扣除等量HN，出金操作完成。二是境外资金进入。如境外企业从海外账户中打款1000万美元到海南自由贸易港指定入金口账户，入金口账户在确认1000万美元到账后，经过资金确认审核，正式进入汇率计算流程，经过汇率计算后的资金将打入企业挂钩HN账户，企业可以使用HN账户在海南自由贸易港内与其他企业基于HN通证进行自由交易结算，企业在完成交易之后，可在HN钱包账户中申请指定数量HN进行结算，经过审核后，该金额将进入汇率计算流程，经过汇率计算后，企业海外账户中将收到指定数量外币，HN账户中将相应扣除等量HN，整个出金操作完成。
第三，通过HN账户任何币种的资金都可以在海南自由贸易港内实现自由进出，并在实质上实现自由有痕流动。赋予账户更大的监管功能，实现所有资金进出自由，有痕流动，可识别、可追溯、可监管，避免偷税漏税，避免。
创新资金自由有痕流动的金融监管
做好系统的极限压力测试
考虑到进出岛资金规模的趋势，建议以万亿美元级别的进出规模来设计这一系统，并做好能够支撑海量交易的硬件准备。从国家金融安全角度考虑，建议由国内金融科技公司研发攻关，并且选择部分金融机构进行试点和压力测试。
实行特殊金融监管体制，保障“放得开、管得住”
加快完善跨境资金流动宏观审慎监管框架。建立以账户体系为依托的资金“两线”流动有痕管理制度，推动形成既符合国际标准又满足海南自由贸易港审慎监管需要的跨境资金流动监测制度。根据金融机构的资本、杠杆、资产负债、流动性、跨境融资风险等情况，对海南自由贸易港金融机构开展宏观审慎评估，并按不同的考核结果实施分级管理。与此相适应，对标国际标准，在海南谋划建立相对独立的监管机制，监管基础设施建设、金融行为监管等，融合央行、银证保的监管职能，在海南率先实行综合型监管。
时机与条件成熟后逐步复制推广到全国范围
随着应用场景增多，区块链技术涉及的具体安全问题会暴露出来，除了技术手段，还应加强配套的法律法规、标准、监督和管理体系构建，多管齐下构建完整的区块链应用安全生态环境。作为高新技术在金融领域的运用，需要完成技术压力测试和制度试行测试，为我国金融开放与金融监管提供探索经验，为央行推出数字货币打好前站。
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