导读
造成上周市场下跌的因素有很多，除全球宏观市场的流动性危机之外，市场中参与者大规模地使用高杠杆也是重要原因之一。
摘要
专题：加密市场暴跌，杠杆已被砸断？目前，在加密资产市场中，使用杠杆工具的参与者主要有个人投资者、量化交易团队、矿工和DeFi用户等。上周，加密市场出现跳水行情，期货合约市场大量爆仓，个人投资者和矿工或损失惨重，量化投资团队损失相对较小。暴跌过后，期货合约的持仓量明显下降，多个DeFi平台出现大额清算抵押仓位的现象，DeFi锁仓量也大幅下降。
行情：反弹面临阻力，震荡仍将持续。本周数字通证总市值为1770.6亿美元，相比上周增加144.9亿美元，涨幅约8.9%；日均换手率为86.0%，较上周上涨0.6%。BTC现价6198.8美元，周涨幅为11.4%，日均成交量为425亿美元。ETH现价132.7美元，周跌幅为0.3%，日均成交量为143亿美元。本周交易所BTC余额为68.77万个，较上周减少8.6万个。交易所ETH余额为1495.85万个，较上周增加22.92万个。BICS二级行业中，零售电商市值占比上升。
产出与热度：BTC算力大幅下降。BTC本周挖矿难度为16.55T，未调整难度。日均算力为94.63EH/s，较上周下降19.1EH/s；ETH本周挖矿难度2190.3，较上周下降49.5，日均算力173.6TH/S，较上周下降7.6TH/S。数字通证市场因为暴跌再次受到公众关注。
行业：全球经济动荡。美联储紧急降息至0；IMF副总裁：CBDC具有巨大前景，特别是对于发展中国家；BTC出块平均时间超过13分钟，为2018年后首次；以太经典完成减产目标。
风险提示：监管政策风险、市场趋势风险
正文
1、加密市场暴跌，杠杆已被砸断？
上周，加密资产市场发生大幅下跌，BTC价格一度暴跌至3800美元，最大跌幅超过50%，创下了七年内最大的单日跌幅，其它加密通证的价格也严重缩水。
造成本次市场下跌的因素有很多，除全球宏观市场的流动性危机之外，市场中参与者大规模地使用高杠杆也是重要原因之一。
1.1?杠杆，究竟在谁手里
在加密资产市场中，使用杠杆工具的参与者主要有个人投资者、量化交易团队、矿工和DeFi用户等。
个人投资者使用杠杆的方式主要有两种：一是场外借贷，即投资者用借贷来的资金进行加密市场投资；二是在期货市场以杠杆形式进行期货合约交易，加密市场中投资者的风险偏好普遍较高，大部分个人投资者是被高收益吸引而来。
量化交易团队往往是由专业的投资人士组成，他们接受过专业的投资培训，拥有良好的风险控制意识，使用数学模型和策略程序进行投资决策。量化交易团队的杠杆使用比例很高。第一，量化交易团队会进行短线高频交易，而市场短期波动小，需要使用杠杆来扩大投资结果；第二，量化交易团队会接收投资者的交易金并许诺收益率，需要杠杆实现预期收益。
Ki Young Ju：美国加密市场情绪正在复苏:金色财经报道，链上分析公司CryptoQuant联合创始人兼CEO Ki Young Ju在社交媒体上称，美国加密市场情绪正在复苏。自主要加密货币交易所 FTX 倒闭以来，BTC在Coinbase的每小时价格溢价指数首次攀升至绿色区域。\u2028据悉，由于交易所交易量增加，该指数正在上涨，表明购买力回归以及这些大公司开始增持比特币头寸。
截止发稿，BTC暂报17098美元，24小时上涨1.37%。[2022/12/1 21:15:22]
矿工是加密市场中的重要角色，需要持续的资金投入。因此，部分矿工也选择使用杠杆，主要方式有三种：第一，场外借贷，由于矿场前期建设投入较高，资金不足的矿工需要借贷；第二，场内借贷，在挖矿过程中，矿工仍需支付维护费、人工费以及电费等，当通证价格低于预期价格，矿工更愿意将加密资产抵押给DeFi项目获取资金；第三，套期保值，类似于传统金融市场，为了规避未来市场可能出现价格下跌带来的风险，矿工选择在期货市场做空，实现资产保值。
DeFi项目的类别有很多，包括借贷、去中心化交易和投融资等，目前规模较大的DeFi项目，如MakerDAO、Compound和dYdX等，都属于借贷类DeFi项目。去中心化借贷平台的借款方主要有量化交易团队、矿工和区块链项目方等，他们通过抵押数字资产从而获得借款或对冲风险。
1.2?暴跌过后的杠杆市场
加密市场跳水行情，造成期货合约市场大量爆仓。3月11日18时至13日18时，48小时期间，全网爆仓超70亿美元，爆仓人数超过10万人。
个人投资者或损失惨重，量化投资团队损失相对较小。在BTC价格剧烈下跌的极端行情中，倾向于做多资产，缺乏风险控制意识，并使用过高杠杆的个人投资者，或损失惨重。对于有严格止损操作且有良好风控意识的量化交易团队，损失可能相对较小。
暴跌过后，期货合约持仓量下降明显。3月11日12时，全网合约持仓约36.4亿美元，目前全网持仓仅11.3亿美元，下降近7成。
观点：美联储加息周期接近结束，提振加密市场:7月29日消息，随着全球市场风险偏好的复苏以及对以太坊网络升级的乐观情绪，比特币和以太坊或迎来自2021年以来表现最好的月份。行情显示，比特币7月份上涨了28%，以太坊上涨了72%。
美国经济放缓正让投资者认为，美联储将在年底前结束加息，并在2023年转向降低借贷成本，为投机性资产创造更有利的流动性背景。
咨询公司Venn Link Partners首席执行官Cici Lu表示：“有迹象表明，美联储可能正在接近加息周期的结束，这提振了所有风险资产，加密货币也从中受益。杠杆头寸的平仓似乎已经结束，市场可能已经见底。”
加密货币正试图从今年的暴跌中恢复过来，该暴跌导致MVIS CryptoCompare数字资产100指数下跌超过50%。而以太坊区块链也将转向更节能的权益证明系统。
Fundstrat技术策略主管Mark Newton表示，未来几天，以太坊可能会涨至1915至2000美元，并称以太坊在短期内看起来比比特币更有吸引力。（彭博社）[2022/7/29 2:45:57]
矿工或损失严重。暴跌之前，随着减半行情降至，市场预期良好，很多矿工投入大量资金，增持矿机。然而，BTC价格大幅下跌，直逼大部分矿机的关机价。在价格最低点时，一些矿工甚至选择关闭矿机。加密资产市值下跌，矿机投资回本遥遥无期，矿工或损失惨重。
暴跌过后，多个DeFi平台出现大额清算抵押仓位的现象。3月12日，DeFi清算总金额达2341万美元，较前一日上涨1300%，其中MakerDAO、Compound等平台占比较高。
DeFi锁仓量也大幅下降。截至3月22日12时，DeFi的总锁仓量从11日9.03亿美元下降到5.48亿美元，下降近40%。
本次市场大跌将让很多使用杠杆的参与者重新思考和评估市场风险，加强风险控制，合理使用杠杆。
彭博社：8月加密市场因DeFi火爆增加超500种新代币:由于DeFi热潮涌动，2020年8月加密货币市场已经增加超500种新代币，或导致加密泡沫再次变得越来越大。在投机欲望激增的推动下，猪排（Porkchop）、Davecoin、意面（PASTA）、寿司（Sushiswap）Newtonium等新代币纷纷登场，许多项目没有实际效用，但投资者已经投入数十亿美元。根据DeFi市场数据提供商DeFi Pulse数据显示，截至9月2日，用户向所有DeFi应用程序投入的资金超过94.6亿美元。（彭博社）[2020/9/2]
2行情：反弹面临阻力，震荡仍将持续
2.1?整体行情：BTC反弹遇阻
本周ChaiNext数字资产100指数收于559.17点，上涨9.3%。ChaiNext数字资产100X指数收于1454.30点，上涨5.6%。
本周数字通证总市值为1770.6亿美元，相比上周增加144.9亿美元，涨幅约8.9%。BTC反弹至6000美元一线，短期遇阻。
数字通证市场日均成交量为1392.2亿美元，较上周下降16.9%，日均换手率为86.0%，较上周上涨0.6%。
本周交易所BTC余额为68.77万个，较上周减少8.6万个。交易所ETH余额为1495.85万个，较上周增加22.92万个。
声音 | Circle首席执行官：监管机构兴趣增强是对加密市场成熟的回应:Circle首席执行官Jeremy Allaire在接受CNBC采访时表示：“我们确实看到监管机构和政策制定者对这一领域的兴趣显著增强。这主要是对Facebook准备发行全球货币的回应。这显然也是对市场成熟的回应。”[2019/8/6]
USDT市值为46.3亿美元，较上周下降962万美元，USDT相对美元溢价率回落。USDT/人民币场外价格为7.33，溢价率约3%，国内资金入场意愿较强。
2.2?核心通证：主流通证联动BTC
BTC现价6198.8美元，周涨幅为11.4%，月跌幅为35.7%。日均成交量为425亿美元，日均换手率为42.2%。中期BTC或将继续在4500～6500美元区间维持震荡。
ETH现价132.7美元，周跌幅为0.3%，月跌幅为48.9%。日均成交量为143亿美元，日均换手率106.3%。ETH反弹较弱。
声音 | 分析师：受股市影响，加密市场价值将进一步上涨:据CCN报道，美国股市遭遇了近期历史上最严重的短期崩盘之一。一些分析师预计加密货币市场价值将进一步上涨，因为有报道称亚洲市场可能会在未来几天或几周内遭遇比美国股市更严重的崩盘。BKAM外汇策略董事总经理Kathy Lien表示，这不是一个正增长趋势的环境，因此与美国市场相比，新兴市场的压力将会加剧。[2018/10/26]
EOS现价2.2美元，周涨幅为4.8%，月跌幅45.1%。日均成交量为34.5亿美元，日均换手率183.8%。EOS弱势联动BTC。
BCH现价214.4美元，周涨幅为21.5%，月跌幅为43.9%。日均成交量为39.7亿美元，日均换手率114.3%。减产概念通证开始反弹。
本周主要通证月波动率进一步上升，市场波动剧烈。
2.3?BICS行业：零售电商市值占比增加
在市值排名前五位的BICS二级行业中，零售电商、稳定通证等行业市值占比明显上升。
本周通证数量增长较为明显的BICS二级行业为银行服务、专业服务，下降较为明显的有公共服务、数据存储等。
2.4?市场观点：多空力量失衡
BTC单周暴跌近50%，OKEx期货合约多空比从2.77下降到0.70。暴跌过后，期货合约持仓量下降明显。3月11日，全网合约持仓约36.4亿美元，目前全网持仓仅11.3亿美元，下降近7成。
期货合约成为暴跌的催化剂。加密资产市场的高波动性加剧了杠杆效应，市场承接不住爆仓的卖单，导致价格继续下跌，引发连环爆仓。加密资产市场在未来的发展中需要引进监管制度，严格限制交易平台作恶，避免市场操纵行为，才能保证市场正常的运转。
反弹面临阻力，注意控制仓位。BTC减半行情临近，近期的震荡行情为投资者提供了更加合适的价格，当前仍不失为投资BTC等数字资产的较好时机，长期持币者可考虑定投或逢低买入。
3产出与热度：BTC算力大幅下降
BTC算力大幅下降。BTC本周挖矿难度为16.55T，未调整难度。日均算力为94.63EH/s，较上周下降19.1EH/s；ETH本周挖矿难度2190.3，较上周下降49.5，日均算力173.6TH/S，较上周下降7.6TH/S。
本周，GoogleTrends统计的Bitcoin词条搜索热度为20，Ethereum词条搜索热度为13。数字通证市场因为暴跌再次受到公众关注。
4行业要闻：?全球经济动荡
4.1??IMF副总裁：CBDC具有巨大前景，特别是对于发展中国家
国际货币基金组织副总裁张涛最近在伦敦经济学院举行的一次会议上的演讲中表示，作为一种新的资产类别，中央银行数字货币具有巨大的前景，特别是对于发展中国家。他指出CBDC可以为金融领域带来许多优势，特别是通过实现快速、无缝的转账并为无银行账户的人们提供金融服务。
4.2BTC出块平均时间超过13分钟，为2018年后首次
据bitinfochart显示，比特币网络平均出块时间近期有所增加，平均区块时间在13分钟，一度超过了14分钟。
比特币的平均出块时间是10分钟，一般不会准时出块，而是在10分钟上下范围内波动。但平均出块时间超过13分钟在历史上并不常见。
据bitinfochart数据，从2010年开始，比特币出块平均时间超过13分钟仅在2018年第四季度出现过，当时比特币价格也出现了大跌现象，可以推测这种现象或由于币价下跌导致的。此前消息，在3月12日，比特币短时急跌近30%的时候，比特币网络曾出现了1个小时未出块的情况。
4.3??以太经典完成减产目标，最新出块奖励减至3.2ETC
3月17日14:07，以太经典区块链到达10,000,000区块高度，完成20%的减产目标，最新爆出的区块10,000,001奖励由4ETC减至3.2ETC。按照每个区块13秒的出块速度，减产后每日将生产约21265个ETC。目前ETC流通量为1.17亿，市值为5.61亿美元。2017年12月12日，ETC在5,000,000区块高度进行第一次减产，区块奖励由5ETC减至4ETC，预计第三次减产将在2年后进行，届时区块奖励将减至2.56ETC。
4.4??美联储紧急降息至0
美联储今日紧急宣布降息100个基点至0-0.25%的水平，并宣布启动了一项规模达7000亿美元的规模扩大宽松计划。此举是美联储史上最大的行动。降息和量化宽松政策，但都在一天内完成，且距离上一次紧急降息仅12日。
受此影响现货黄金开盘跳涨1.4%，跳空高开逾20美元。随后一度扩大涨幅至近3%并上破1570美元关口，然而数分钟后急剧回落，悉数回吐所有涨幅。现货白银涨1.44%，一度重回15美元关口，但没能站稳。油市延续上一周跌势，WTI原油跌幅扩大至10%，失守30美元/桶。附注：
因一些原因，本文中的一些名词标注并不是十分精准，主要如：通证、数字通证、数字currency、货币、token、Crowdsale等，读者如有疑问，可来电来函共同探讨。
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