作者：NEST爱好者_九章天问
312大跌，行业内很多人失去了信心，特别是DeFi领域。
以稳定币项目MakerDAO为代表，因为312的暴跌，导致抵押稳定币的债仓出现穿仓情形，从而启动了MKR的拍卖。
整个过程中，各种段子到处飞舞，有的说0成本拍到了资产，有的说亏损多少多少，有的说项目结束了，有的要起诉他们，甚至基金会也感受到压力，要将治理交给社区。
数据：币安销毁24,312,777枚BUSD:金色财经消息，据Whale Alert数据显示，币安销毁24,312,777枚BUSD（价值24,312,777美元）。[2022/8/4 2:57:39]
貌似整个加密社区都对DeFi能否真正成立都开始怀疑了。
这种怀疑导致行业的集体反思，很多人写了文章，对312做了总结，千奇百怪的现象和更加千奇百怪的解释。MakerDAO自己也做了很多调整，包括平仓清算方式，拍卖方式等等。越来越复杂，但目的只有一个，就是希望未来出现这一情况时，能够避免312事件重演。这些出发点和初衷都是好的，都是希望DeFi能够良性循环，持续发展，真正进入大众视野。但是这些总结包括MakerDAO最近的调整中，总觉得还是换汤不换药，没有指向问题的核心。
troll-town.wtf系列NFT24小时交易额增幅达312.57%:金色财经消息，据NFTGo.io数据显示，troll-town.wtf系列NFT总市值达511.08万美元，在所有NFT项目总市值排名中位列第565；其24小时交易额为129.64万美元，增幅达312.57%。截止发稿时，该系列NFT当前地板价为0.242ETH。[2022/6/7 4:08:55]
当前知名的DeFi，无论是MakerDAO，还是Compound，都是所谓的超额抵押，限价平仓模式。表面上看，超额抵押，超水位线清算，无懈可击。但这些设计，本质上是一个个的期权！既然是期权，必然涉及三个重要变量，价格、无风险收益率、资产波动率。
这些东西本来都不属于链上信息，由于价格变量的影响太显著了，所以有人设计了一种叫做预言机的方案，想办法把需要的价格，从代表价格发现的中心化交易所传递上来。
金色相对论 | 上海挖易CEO：312暴跌需要从多个维度来进行风险的管理:在今日举行的金色相对论中，上海挖易CEO李培才表示，针对312大跌对矿工造成的困难主要有以下两个：
1：抵押币借贷的爆仓危机。3.12币价暴跌，首先带来的影响是许多选择65%质押率抵押借贷押注减半行情的矿工，在币价下跌35%之后需要追加保证金，而行情在杠杆漩涡中剧烈波动，许多矿工根本没有来得及追加保证金或降低风险敞口。有不少矿工被迫在最低的位置平了借贷仓位。
2：矿机关机的危机。有一部分高功耗的矿机在币价大幅下跌后，挖矿收益已经不够电费，不得不关机。祸不单行，这部分机器在二手市场上的价格也跌了很多，像s9这次暴跌后，二手市场价格从600直接跌到100多，比币价跌的都多。与之相反，低功耗的先进机型像s17则只跌了10%的样子。展现了极强的韧性。总而言之，这波下跌也让矿工意识到挖矿的潜在风险。需要从机型选择，杠杆的使用方式，挖出币的处理方式多个维度来进行风险的管理。[2020/4/7]
不管MakerDAO还是Compound，都用到了价格预言机。然后无风险收益率和波动率是隐含在定价公式中，不容易被察觉，于是当前市场上不管是哪个DeFi，在设计时，都没有考虑这两者可能的剧烈波动，更没有做深入的敏感性分析。
动态 | 泰国区块链初创公司Lightnet筹集3120万美元:金色财经报道，基于Stellar的泰国区块链初创公司Lightnet已经通过A轮融资筹集了3120万美元，以促进东南亚国家的跨境支付。[2020/1/11]
先不提无风险收益率，因为这个变量影响因子较小，显著变动的频度较低。接下来就单说说这波动率，这是目前DeFi普遍缺失的一个核心变量。
波动率衡量的是资产收益率的波动水平，在金融学上常常用给定周期的资产收益率标准差来度量。
期权定价里，波动率是不可或缺并且极为敏感的变量，但这个变量在当前的DeFi里，是写死或者通过治理来调整的。
以MakerDAO为例，两个重要的参数保证了DAI的稳定：抵押率和平仓线，但这两个参数并不是动态调整的，即合约一开始就写好了，比如抵押5折，跌到8折平仓。如果要调整这个指标，就需要所谓的链上治理了，并不是系统自动变化。
同样，我们在Compound里借钱也是如此，超额抵押，限价平仓，其抵押率和平仓线都是事先确定的，不会自动调整。
然而，在正常情况下，这两个变量的设计是合理的，但在波动率急剧上升的时候，这样做就会出现一种非常现实的挑战：穿仓。一旦穿仓，你还要保证DAI的稳定，就不可能了，稳定币的功能就逐渐失效。由于波动率的变化不像价格变化一样明显，而且往往也确实相对稳定，所以大部分情况，这些DeFi都能稳定运转，自动平衡。即使以太坊从1400美金跌下来，MakerDAO都能够正常循环，抵押规模甚至还不断增长，大家都觉得这体现了去中心化的伟大。
然而，不管你抱着怎样侥幸的心态，MakerDAO的处理终究是少了一个变量，没有对波动率指标进行反馈。
这种问题在后面我们要提到的AMM方案里也一样存在。
从更抽象的层面讲，少一个基本维度的变量，让参与者提供受到约束的信息进行博弈，最终即使能形成均衡，也是不完全信息均衡，这类均衡大都是不稳定的：在一些扰动下一旦偏离轨道，可能永远回不来了，导致一部分参与者退出，市场结束。
比如这次312，MakerDAO无法处理波动率突然飙升的情景，原有的平仓设置在很短时间内被价格波动打破，最终导致一些债仓资不抵债。由于这种风险共担的机制，导致全体DAI的内在价值贬值，为了维护稳定币的属性，采用拍卖MKR的方式人工重启，这和DeFi的精神已经相去甚远了。所以后面MakerDAO基金会也意识到了这个问题，不想也不能承担责任，将治理权交给社区。
其实作为一个真正的DeFi协议，他不需要收费也不需要治理权，和ERC20协议一样只是一个标准，前提是协议要全面反映该服务的所有变量，而不是拿一个缺斤少两的模型来应对纷繁复杂的经济世界。
虽然我们只是举了MakerDAO的例子，但我们所揭示的问题是普遍的。波动率的缺失，使得所有抵押类协议都会重走MakerDAO的老路。这和运气好坏无关，在金融领域，只相信逻辑，不相信运气。出来混，迟早都是要还的，今天的好运，为明天的踩坑埋下伏笔。
最终，唯有逻辑和规律能拯救你。
郑重声明： 本文版权归原作者所有， 转载文章仅为传播更多信息之目的， 如作者信息标记有误， 请第一时间联系我们修改或删除， 多谢。