DEF:曾经热炒公链的VC们,今天为何对DeFi如此冷淡 ?

写在前面:

原文作者是SmartMoney创始人JonathanJoseph(JJ),在这篇文章中,他解释了一个非常有趣的现象,即为什么所有金融科技风险投资公司都不关注DeFi。他解释说,2017年的ICO泡沫和2001年的互联网泡沫有很多相似之处,而在ICO泡沫破裂后三年,加密货币初创公司普遍发现自己正处于幻灭低谷的阵痛之中,但值得注意的是,在风险投资史上,一些最好的年份,恰恰是互联网泡沫破裂之后的几年,当时大多数机构资本都以类似的方式离开了这个领域,而今天DeFi正面临着类似的情况。

(图片来自:pxhere.com)

在DeFi世界探索的一个有趣方面在于,你感觉自己处在一个非常大的秘密当中。

彼得·泰尔一直在寻找隐藏在人们眼前的价值数十亿美元的创新。好吧,DeFi是一个藏在眼前的价值万亿美元的想法。也许会是几百万亿,这取决于你想怎么测量。

DeFi是可编程的金融技术平台。以太坊的智能合约功能与代币标准结合在一起,使得一套强大的开发工具能够构建新的金融技术。

但DeFi并不是等同于“加密货币”,它可能涉及,或者根本不涉及加密货币,这是导致很多混乱的一部分。因此,对于传统的金融科技行业,以及投资于这些公司的风险资本家来说,DeFi几乎完全不受关注。

如果说DeFi是金融服务和金融科技的一个巨大范式转变,那么它是如何被忽视掉的?对于风险资本资产类别来说,平台转移通常是一个棘手的问题,这也意味着早期资本会很缺乏。

麻将链游Mahjong Meta完成1200万美元融资:8月3日消息,Web3麻将链游平台Mahjong Meta宣布完成1200万美元融资,Dragonfly、Folius Ventures联合领投,Meteorite Labs、Find Satoshi Lab、Parallel Ventures、Emoote等参投。[2023/8/3 16:16:38]

如何去解释这个悖论?

平台转移和风险投资(VC)的简史

风险资产类别的出现,是因为没有可靠现金流的风险早期企业,通常无法通过传统银行获得资本。这创造了一种新的高度专业化的金融形式,很多人更多地把它视作是一门艺术,而不是一门科学。这种新的融资形式,基本上资助了新技术的研发,并希望能为其投资者带来巨额的回报。

最早的风险投资公司,美国研究与开发公司(ARD),实际上就是以其公司名称进行研发。

理解追求超额回报的关键,在于了解早期技术市场以及技术平台的时机和周期。卡洛塔·佩雷斯在周期方面的研究工作是典型的代表。

为了获得巨大的回报,在S曲线的早期阶段,将资本更多地分配给技术平台是合理的。

但这就是我们在实践中看到的吗?

早期区块链VC的诞生

那些了解早期技术的人知道,历史不会简单重演,但总是押着相同的韵脚。我们不难发现2001年的互联网泡沫,和2017年ICO泡沫之间的相似之处。

数据:zkSync Era TVL跌至5亿美元下方:7月24日消息,据L2BEAT数据显示,zkSync Era TVL已跌至5亿美元下方,现为4.73亿美元,过去7日跌幅达18.13%;Starknet TVL涨至1.26亿美元,过去7日涨幅为31.96%。[2023/7/24 15:54:10]

正如互联网初创公司在互联网泡沫后崩溃一样,在ICO泡沫破裂后三年,加密货币初创公司普遍发现自己正处于幻灭低谷的阵痛之中——这是对众所周知的技术周期的又一次重现。

其实在新冠疫情爆发之前,早期的区块链风险投资交易量就已经跌入了谷底。根据JoelJohn最近的分析:

“简单地说,如果你是处在B轮之前的融资,VC市场平均每个月能够投资的金额只有5000万美元左右。”

“事实上,如果支持种子轮公司的投资减少,18-24个月后,我们将不会有健康的增长阶段公司。幂律法则要求我们在早期拥有足够多的公司,以便在后期继续优化。”

Starknet alpha v0.12已在测试网上线,7月12日将上线主网:7月5日消息,Starknet已经在Georli测试网上线Starknet alpha v0.12,新版本使用Rust blockifier和LambdaClass的Cairo VM来加快排序器处理事务的时间,支持Cairo编译器v2.0.0版本,将PENDING状态变更为ACCEPTED_ON_L2( 一旦交易处于该状态,这意味着将被包含在区块中),并添加了实验性系统调用。

根据Starknet治理促进者此前发布的Starknet v0.12.0部署时间线,7月12日Starknet v0.12.0将部署至主网。[2023/7/5 22:19:09]

上述融资水平包括了所有的“区块链”融资。而DeFi仍然是区块链/加密中的一个子领域,也是一些区块链风投机构积极押注的一个领域。

根据BrookePollack最近的估计,当前用于区块链/加密货币的VC“子弹”资金,大约占到了全球VC“子弹”资金的0.5%。

从区块链风险资本总额中分离出“早期阶段”和“DeFi”,那么可用于DeFi初创公司的资本,就非常可怜了。

SWIFT、Stripe和Plaid平台构成现有的Fintech堆栈

更令人好奇的是,当前的加密货币VC资金低水位,是与金融科技融资热潮是同时出现的。金融科技繁荣周期的最大驱动力之一,是使用开发者工具来实现类似平台的动态性。

但是,今天关于金融科技的每一个设想,都假设了SWIFT继续扮演着主导全球金融路由器的角色。它不仅是当前国际银行消息传递的全球标准,而且是通过拒绝访问SWIFT网络来实施制裁的标准。

从技术上讲,SWIFT是一种协议。鉴于SWIFT是在1973年创建的,它对现代社会来说并不是很有用。SWIFT将代码分配给成员银行,并使用这些代码在成员银行之间进行交易和路由消息传递。

数据:约80%的ADA持币地址正处于浮亏状态:3月6日消息,据 IntoTheBlock 数据显示,当前约 353 万个 Cardano(ADA)持币地址处于浮亏状态,约占总持币地址数量的 80%;盈利地址仅为 682,920 个,不及总持币地址数量的 16%;其余 173,770 个持币地址处于成本价位,约占总持币地址数的 4%。[2023/3/6 12:45:17]

SWIFT的一个关键缺陷,在于它只是一个消息传递标准,实际上它并不能促进价值的传递。由于这些基本的技术限制,在现有金融科技堆栈上构建的所有东西,都将受到这些设计限制的困扰,这从一开始就是有缺陷的。

这也有助于解释Stripe和Plaid等公司的巨大成功。他们的开发者工具使金融科技产品的构建变得更加容易,证明了减少与在SWIFT架构上构建产品相关的技术债务的价值。

但是,从总体上看,这些技术是渐进式的改进,不可避免地会受到潜在技术债务的阻碍。

例如,批评者相当公正地指出,Plaid的一些银行连接使用了屏幕抓取,这意味着大量的安全漏洞。根据Plaid自己的数据,这种费力的方法会导致大约2%-5%的银行认证请求失败,而这种失败率通常是软件无法接受的。

仅仅从接受付款和访问财务数据中消除大部分摩擦,就足以创造巨大的企业价值和持续的金融科技创新浪潮。但这一创新从根本上和结构上,仍局限于金融的应用层面。

DeFi是可编程的Fintech平台

数据:约7840万枚USDT从未知地址转入币安:金色财经报道,Whale Alert监测数据显示,北京时间17:56:03,78,399,730枚USDT从未知地址转入币安。[2022/11/9 12:38:59]

在本文中,我们说DeFi是一个开源的Fintech平台,它没有遗留技术债务的负担,并且建立在透明、健全的经济和货币政策的基础上。在DeFi经济中,以太坊区块链是全球的结算层,而ETH是其基础层货币,即“M0”。与现有的SWIFT架构不同,堆栈的每一层都是可编程的,包括基础货币本身。

除了可编程性之外,DeFi的秘方是标准化和可组合性的结合,其影响将是深远的。

正如DmitriyBerenzon在其最近的一篇关于恒定函数做市商的文章中所指出的,CFMM对于流动性协议而言是“从0到1”的创新。

这种流动性方面的实质性创新,消除了阻碍当前资本市场的摩擦,使现代全球金融市场所需的流动性得以无摩擦流动。

“收益并不会影响整个市场,真正影响市场的是美联储...关注中央银行,关注流动性的流动...市场上的大多数人都在寻找收益和常规措施。是流动性在推动市场。”

--传奇交易员StanleyDruckenmiller

在通过智能合约进行交易和做市的持续创新的基础上,涌现出各种类型的金融工具协议、智能合约和代码库。由于DeFi既标准化又可组合,因此金融和金融服务的设计空间将成倍增长。世界上任何能够访问互联网的人,都可以进行任何类型的交易或访问金融工具。

一旦DeFi技术栈成熟,并且DeFi经济已发展到足够的规模,基于传统fintech栈构建的每一个产品或公司,都将发现与DeFi产品竞争极其困难。这与发明中的汽车,和最好的马车公司的对比类似。目前,DeFi技术还不够成熟,不足以实现这一承诺,但它在实现这一目标方面的进展,比任何人意识到的都要快。

对此,传统金融科技公司和为他们提供资金的风险投资人仍然没有意识到。大致上,他们仍然认为现有的技术体系已根深蒂固,不认为DeFi是一个可行的威胁。

DeFi如何打破现有范式

BenThompson对Visa公司收购Plaid进行的分析,打破了这一传统堆栈似乎根深蒂固的网络效应。他解释说,Visa位于银行、商人和消费者之间强大的多面网络中间。

“一旦完成一项工作,并且信用卡的工作就做得非常好,则需要10倍的改进才能使用户进行切换,而在一个三面网络中,10倍就意味着10^3。”

具有讽刺意味的是,在解释根深蒂固的网络效应的过程中,这最终凸显了DeFi为何会如此具有破坏性。

在DeFi经济中,以太坊地址取代了SWIFT代码和银行账户。DeFi堆栈将传统上累积到Visa网络和银行的价值,重新路由回商家和消费者。

最好的部分?商家和消费者可以获得更好的银行和金融服务。银行则成为了不必要的中间商。因此,这也是为什么我们要Bankless。

这仅仅是1000倍的改进,甚至可以打破看似根深蒂固的网络效应。

DeFi基础设施的采用正在发生

没有哪个组织比世界上的中央银行对SWIFT架构的局限性更能表达自己的看法,而它们通常都不是创新的拥护者。未来的某一天,各国央行将以数字形式发行货币,以与这种流动性竞争。

但市场并没有在等待中央银行。自3月份新冠疫情爆发,导致市场调整以来,以太坊平台上的稳定币发行量增长了100%以上,这是一个关键但早期的迹象,表明产品市场适合DeFi,这场危机主要归因于流动性的缺乏。

很多人对DeFi感到困惑的是,他们认为DeFi的采用,意味着要采用加密货币或其它新型货币作为交换媒介,而实际上它意味着使用任何货币作为MoE。恰巧,今天DeFi经济中最受欢迎的MoE货币是美元,这反映了美元在全球的主导地位。

类似的,去中心化交易基础设施也呈现出这样的增长模式。

稳定币的发行和DEX基础设施的采用,是DeFi采用面向用户的重要先兆。美元计价资产的流动性与DeFi协议的可编程和可组合方面相结合,确保了所有其它在上面构建的可编程金融服务,将能够获得流动性,这是DeFi主流采用的关键促成因素。

当前,DeFi基础设施的采用已经开始,但用户的直接采用却尚未开始,显然DeFi平台仍处于Perez曲线的孕育阶段。你不需要在福布斯Midas列表上,就能够知道接下来会发生什么。

DeFi和融资周期的成熟

那么,机构资本何时会注入DeFi?

这里再加上另一个宏观周期观点的背景,目前的低潮被A16Z称为加密的“价格创新周期”。当ETH的市场价再次上涨时,机构资本是否会回到这个行业?

很多加密风投都这么认为。

在一个负收益率市场高达数万亿美元的时代,股市已经喝得酩酊大醉,以至于破产公司成为本周最热门的话题,任何事情都有可能发生。

尽管上面提到了后互联网崩溃和后ICO崩溃之间的无数相似之处,但值得注意的是,在风险投资史上,一些最好的年份,恰恰是互联网泡沫破裂之后的几年,当时大多数机构资本都以类似的方式离开了这个领域。

不管怎样,DeFi的采用即将到来。但到了那个时候,借助于DeFi中的价值累积模型,很多赚钱的回报机会可能会不复存在。风险投资家将必须学会重新适应真正的早期投资所带来的风险,以实现他们在职业生涯中寻求的罕见回报。

颇具讽刺意味的是,那些一直在嘲笑所有无知群众的风投们,他们低估了ICO泡沫期间早期投资的难度,也错过了新兴平台的机会。

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地球链

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