作者：RyanSeanAdams
翻译：Liam
流动性挖矿简要指南
许多DeFi协议正试图通过用治理代币激励用户的方式来引导他们的网络效应。这种策略被称为流动性挖矿，Compound是最有名的例子之一，它在6月底推出了治理代币COMP。
COMP被分发给协议的贷款人和借款人。持有者集体拥有对Compound协议的治理权。这种权力包括对系统进行任意更改的权利。
Compound用户净资产的流动(美元)
市场对流动性挖矿的反应是一种投机的狂热。存入Compound的锁定资产增加了好几倍，COMP的估值被抬价到了30多亿美元。
Delphi Digital：12月参与加密游戏的独立活跃钱包数量是DeFi的2倍多:金色财经报道，加密投资公司Delphi Digital发布了《2022年12月加密游戏综述报告》，其中指出12月所有与加密游戏相关的代币市值下跌至63.4亿美元，跌幅达到约14%。不过，参与加密游戏的独立活跃钱包数量是DeFi的2倍多，此外日均活跃唯一钱包地址数量基本保持在80万个至90万个之间。[2023/1/10 11:02:54]
这些代币的价值非常高，所以很多用户想利用这个激励系统去实现短期利润的最大化—这些人也就是流动性矿工(即通过为DeFi提供流动性赚取收益的人)。当有好的机会出现时，流动性矿工会轮流加入以获取收益。
流动性挖矿策略
在新的分配机制下，借款人所赚取的COMP价值超过了需要支付的利息，因此这实际上造成了负利率。很显然这种不合理的激励造成了贷款需求的大量增加。
目前，收益率最大化的策略如下：
以低利率借入资产。
以高利率提供资产。
有足够的缓冲期以避免清算。
为了将价格风险降到最低，很多流动性矿工将借来的资产又供给到Compound协议中。Compound官方前端并不允许这种行为，但他们可以直接与智能合约交互，或者使用InstaDapp等第三方接口。
Waterdrip Capital郑玉山：Defi和NFT结合可以改变挖矿代币的抛压:金色财经现场报道，4月10日，金色财经主办的共为创新大会“DeFi的创新进阶”专场于上海举办，会上Waterdrip Capital Founding Partner郑玉山分享表示，Defi的增长主要看两个方向:第一个是Defi和NFT结合，普通的Defi挖矿，挖矿所得的代币，抛压会比较大，但如果挖矿所得是NFT，不会造成同一个交易维度的抛压。第二个是资产上链借贷，普通的抵押借贷，都是抵押一个资产生成一个资产，两个资产都是流动性比较好的资产，但借贷的规划，一般会把偏向把流动性不好的资产上链借贷流动性好的资产。[2021/4/10 20:04:45]
市场影响
欧易OKEx DeFi播报：DeFi总市值907.3亿美元，欧易OKEx平台MASK领涨:据欧易OKEx统计，DeFi项目当前总市值为907.3亿美元，总锁仓量为454.0亿美元；
行情方面，今日DeFi代币有所下挫，涨跌各异，欧易OKEx平台DeFi币种涨幅最大前三位分别是MASK、WING、MOF；
截至18:30，OKEx平台热门DeFi币种如下：[2021/3/5 18:18:51]
资料来源：https://compound.finance/markets
目前，DAI是最经常被用于复用的资产。主要是因为它的供/借利率差很小，这可以让流动性矿工必须支付的那部分利息降到最低。
CoinbaseProDAI/美元价格
陈伟星：Defi概念项目没啥靠谱的，坚定多买些比特币就行了:泛城资本创始人陈伟星发微博表示，最近看到好多Defi概念的项目，没啥靠谱，还是坚定多买些比特币就行了。[2020/8/30]
COMP分配机制最近一次的改动是在7月2日。在规则改变之前，最常见的复用资产是BAT。在规则实施前后，对DAI的需求上升，给DAI的美元挂钩带来了上升压力。
DAI复用现在非常流行，供应给Compound的数量是现有DAI总量的三倍，这带来的连锁反应正在对Maker的生态进行压力测试。
流动性挖矿：总体情况
DAI大部分是通过DAI本身借出的。一些流动性矿工已经开立了DAI/USDC的多头头寸，猜测DAI将升至其挂钩水平之上。
动态 | bZx交易所事件爆发以来，DeFi损失超2亿美元:自bZx交易所事件爆发以来，分布式金融领域遭受重创，在此期间DeFi产品损失超过2亿美元。2月15日，以太坊和比特币的DeFi产品总价值达到了历史最高的12.19亿美元，以太坊的价格也创下了288.00美元的年度新高。2月17日，在DeFi上锁定的ETH数量达到307.2万枚，随后在此期间暴跌8％以上，降至280万枚。（Coingape）[2020/2/26]
DAI最大的提供者都在参与复用。那些净多头的人是复用DAI持有者，而那些净中性头寸的人则是用另一种资产供应作为抵押品来生成DAI。
复用DAI持有者是在用DAI自身去借出DAI，这几乎没有清算的风险。
同时，大部分从Compound借来的ETH也是用自身作为抵押品的。这意味着，借贷/做空它的需求极少。因此，大部分流动性矿工可能会非常看好ETH。
供给给Compound的大部分ETH被用作复用DAI头寸的抵押品。许多拥有大量DAI头寸的地址也出现在这里。
正如之前所讨论的那样，少数ETH持有者正在用ETH借出ETH。这种策略几乎不涉及任何风险，但产生的回报远低于借出和再供应DAI。
存在哪些风险？
在Compound上进行流动性挖矿并不适合胆小的人。收益最好的策略都有一定的清算风险。而正如我们在加密货币黑色星期四期间所看到的那样，资产价格的急剧变化可能会导致缺乏愿意承担必要价格风险的清算人。
DAI的价格在黑色星期四短暂地达到了1.20美元。
级联清算(Liquidationcascades)并不是DeFi独有的，但值得庆幸的是，链上数据可以对其中的风险进行完全透明的评估。
在其他条件相同的情况下，DAI价格上涨5%将导致高达1000万美元的清算，而(可能性极低的)25%的上涨将使超过3亿美元处于风险之中，这几乎是DAI总供应量的两倍。
在更有可能发生的情况中，ETH价格下跌25%会导致高达1.25亿美元的清算。我们在前面看到，许多ETH供应商都在借入DAI，所以你可能会认为这种情况会导致DAI价格飙升。
这是可能的，但因为大多数大型DAI借款人都在参与复用，并可以简单地提取DAI来偿还贷款，所以风险被降低了。一个例外的情况是银行挤兑，如果所有供应的资产都已经被借走，那复用者将无法解套。
结论
流动性挖掘极具诱惑力，因为它创造了一个良性循环。
当激励机制设置适当时，它对协议开发者和流动性矿工都具有吸引力。但如果安排不当，矿工仍将最大化他们的利润但不能为协议提供长期的利益。
从一开始就把激励机制弄正确几乎是不可能的，Compound社区也正在积极地调整更新他们的模型。
治理是一个混乱的过程，但看它怎么发展却充满乐趣!
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