双币理财产品展现出了不亚于部分DeFi流动性挖矿项目的年化收益率，这类产品究竟如何运作？其收益真的能做到「无惧币价涨跌」吗？
撰文：娄月
结构性理财产品作为传统金融衍生品市场的重要组成部分在市场规模和产品种类方面都获得了长足的发展，为了满足不同的目标客户群体，传统金融领域市面上的理财产品逐渐从简单的定期存款、国债到衍生出规则较为复杂的基金、股票、信托、期货期权等产品，已经形成了一套「由浅入深」的完整结构体系。
加密货币市场作为一个新兴金融领域在不断前进发展的过程中也逐渐在和传统金融市场接轨，链闻此前在《CeFi企业抢滩单币理财，多视角解读三大阵营理财产品》中围绕着加密行业最基础的单币理财产品展开了讨论。本篇文章作为CeFi理财系列的第二篇文章双币理财篇，将从双币理财产品的发展、定义、运作模式、收益、风险点、适合人群以及提供业务的机构等多方面展开分析和讨论。
理财产品的多元化演变进程
入夏以来，DeFi领域的「流动性挖矿热潮」迎来了井喷式发展，部分项目头矿带着动辄几百几千甚至几万的收益率吸引着资金如潮水般蜂拥而至，各类「去中心化开头的」借贷、交易所、聚合、保险等项目热点一波接着一波涌入市场。一些关注度较高、项目背书较好去中心化项目如果进一步开启了流动性挖矿功能，吸金效应就会非常明显。
与这一火爆现象形成鲜明对比的是，CeFi领域由于类似传统银行、证券交易所和各种金融机构的发展进程，其金融性产品更新迭代进程也相对较为保守。
对于理财类的产品，目前在加密领域接受度比较高、用户范围较为广泛的属于收益稳健、风险较低的单币增益型基础产品。但随着加密货币衍生品在金融属性上的扩展，更多机构和投资者对于理财方案的配置和收益也有了进一步的需求。
一些投资者愿意在承担一定风险的基础上，追求中、高收益的多元化理财产品，诸如双币理财、Staking、借贷、策略交易等也逐渐在市场上占有一席之地。
比如币安矿池在8月末推出了「币安矿池双币宝理财产品」，并且打出了「无惧币价涨跌，均有收益」的口号，一些特定的理财产品甚至展现出了不亚于部分流动性挖矿项目的年化收益率，那么诸如此类的双币理财产品到底怎么运作的呢、其收益真的能做到「无惧币价涨跌」吗？链闻就将此作出分析和讨论。
双币理财借鉴了传统金融模式
加密货币领域各大CeFi机构目前推出的双币类理财产品其实是借鉴传统金融市场结合加密市场现状演变出的一种理财形式。
在传统金融领域，双币类理财产品基本分为两类，第一类是以人民币作为投资本金，将人民币在产品投资期内应当产生的存款利息兑换成美元，然后将此美元作为投资本金以外币理财产品的运作模式进行操作。美元产生的收益和本金以美元作为双币理财产品整体收益的形式进行返还。
加拿大下议院：建议制定国家区块链战略，包括对消费者保护法规的全面审查:金色财经报道，加拿大下议院工业和技术常设委员会发布了一份关于区块链技术的综合报告，其中包括向加拿大政府提出的一系列支持和培育区块链和加密货币行业的建议。该报告强调了区块链技术在将未开发的经济领域数字化并引发前所未有的价值创造方面的潜力。鉴于这种潜力，委员会的第一项建议敦促政府承认区块链是一个具有可观经济和就业前景的新兴产业。
报告表示，监管环境是加拿大公司受近期事件影响较小以及此类事件在加拿大发生的可能性明显低于其他地方的主要原因。建议制定国家区块链战略，包括对消费者保护法规的全面审查，并承诺保护个人自我托管数字资产的权利。[2023/6/29 22:07:58]
第二类投资本金由两种货币组成，包括人民币和美元，首先将美元部分的资金以起息日当天的汇率折合成人民币，以此作为投资的本金，到期后以人民币的形式返还，然后将人民币部分的资金在产品投资期内应当产生的存款利息兑换成美元，然后和美元部分的资金一起作为投资本金以外币理财产品的运作模式进行操作，到期后的产品的整体收益以美元的形式支付。
第二类的双币理财产品可以简单理解为，以人民币等为投资本金的货币加上另一种货币进行投资，本金货币部分在国内投资，另一种投资货币部分以外币模式进行投资。
在汇丰银行、中国银行、大华银行等各大商业银行中基本都可以见到第二类产品，而加密货币领域的双币理财更接近这种理财产品的模式。
汇丰银行在其产品定义中将其描述为「一款非保本结构性存款，通过挂钩外币汇价变动，提供获得潜在收益的机会，同时满足外币财富管理需求。」中国银行则将其描述为「一种与货币汇率挂钩的投资产品。按投资取向及对货币汇率的预期，并视乎货币表现，有机会获取较高潜在回报，或以一个既定汇率买入挂钩货币。」
由此可见，从产品定义角度来看，投资时候存在两种货币，以及不同的投资期限，这一投资期限既是存款的时间，也是隐藏的期权期限。投资者需要在买入产品的时候与银行约定一个协议汇率，也就是期权的执行价格。在期权的执行价格的基础上，也会有不同的费率，即是期权的价格。
因此，双币型理财产品并不是普通的外币「双币存款」，更像是一种将外汇存款与外汇期权结合的结构类投资产品，同时具有一定的风险性。
加密领域双币理财产品：「进阶型期权类金融衍生品」
加密领域的双币理财类产品的出现最早是由新加坡金融服务公司Matrixport在2019年10月推出的，随后多家金融服务机构、数字资产钱包和交易所也上线了此类产品。
加密货币的双币理财产品基本和上述第二类传统金融领域类的双币理财产品类似，由外汇货币转为加密货币思维，类似于法币本位加币本位的组合转换方式。
经参头版：数字人民币试点呈现“全面开花”:11月26日，经济参考报刊文“数字人民币试点呈现‘全面开花’”。文章表示，业内人士称，数字人民币试点推广更加“纵深化”，重点场景拓展愈发深入，让外界对其全面应用有了更多想象空间。展望未来，数字人民币受理环境建设、安全和风险管理机制、监管框架等仍有待进一步完善。数字人民币作为金融公共基础设施的开放性以及作为新一代支付工具的先进性和信息安全方面的领先性，也需要真正获得市场和用户的认可。[2021/11/26 7:11:13]
双币理财产品定义：「非保本但收益率固定」
从产品定义角度来看，
Matrixport将其
定义为「一个
浮动收益非保本型投资产品。产品的
收益率在购买时是
明确且固定的，而结算货币是不确定的。当产品到期时，结算货币取决于到期时
结算价与挂钩价的对比结果。双币投资是一种
短期投资产品，它可以帮助获得可能的更高收益。这里提供持有周期从几天到数月的产品，以满足不同用户对流动性与风险的不同需要。」
加密资产服务公司虎符将其定义为「一个浮动收益非保本型币+产品。产品的收益率在购买时是明确且固定的，而结算货币是不确定的。产品到期时，结算货币取决于到期时结算价与挂钩价的对比结果。」
从产品定义中可以看出双币产品的规则较为复杂，尤其是「非保本但收益率固定」可能令部分第一次接触此类产品投资者比较难理解，甚至觉得会有点「冲突」。不过究其本质而言，这种不确定的组合结果其实是由于「挂钩价、到期日、投资币种、结算币种、收益率」这几个关键变量因素造成的。
想要更加透彻的理解双币理财产品中几个关键变量因素的影响，需要引入传统金融领域中期权的一些概念。
期权又称选择权，在期货的基础上产生的一种金融工具，指是一种能在未来某特定时间以特定价格买入或卖出一定数量的某种特定商品的权利。
回归加密领域的双币理财产品，也可以看到类似的定义。以「BTCUSDT双币理财」产品为例，类比传统金融领域，以法币本位情况来看，可以将稳定币USDT看作是通常认为的本币，BTC就是外币。以币本位情况来看，BTC则是本币，USDT是外币。
具体操作为，确定一个到期日挂钩价格，如果到期日BTC的价格高于挂钩价格，那么返最终获得的是USDT；反之，将会收到BTC。
再简单来说，如果BTC价格上涨，最终将得到更多的USDT，如果价格跌了，得到更多的BTC。
美联储埃文斯：美国经济全面复苏需要一段时间:美联储埃文斯表示，美国经济全面复苏需要一段时间。美国经济远未达到强劲水平，通胀率远低于2%的目标。2023年之后，通胀率必须超过2%，才能达到平均2%的水平。此外，美国经济今年可能萎缩3.5%，明年增长4%。（金十）[2020/10/8]
双币理财因此更像是一种「进阶型期权类金融衍生品」，通过风险对冲方法，展示收益率即为最终收益率。
双币理财产品到底如何运作？
双币理财产品的运行方式主要靠「
挂钩价、到期日、投资币种、结算币种、收益率」五大关键变量因素确定。
法币本位案例
以法币本位具体案例来看，投资者A在今日通过服务平台购买了一份15天的「BTCUSDT双币理财产品」。截至发稿时，比特币暂报10868USDT，其他相关参数如下：
挂钩价：11000美元
到期日：2020年10月2日
投资币种：1枚BTC
收益率：5%
那么到了2020年10月2日，该产品会有两种不同的结算方式：
结算方式一：如果BTC/USD结算价格低于11000美元，投资者会得到5%BTC计价的收益，也就是1*(1+5%)的BTC，即最终获得1.05BTC。
结算方式二：如果BTC/USD结算价格高于等于11000美元，投资者会得到5%USDT计价的收益，也就是111000(1+5%)的USDT，即最终获得11550USDT。
由于到期日BTC/USD结算价会有所变化，因此该投资者会得到5%的确定收益，但不确定的是回结算币种。
币本位案例
以法币本位具体案例来看，投资者B在今日通过服务平台购买了一份15天的「BTCUSDT双币理财产品」。截至发稿时，比特币暂报10868USDT，其他相关参数如下：
挂钩价：11000美元
到期日：2020年10月2日
投资币种：1万USDT
收益率：5%
那么到了2020年10月2日，该产品会有两种不同的结算方式：
主流币种全面下跌 市值前百币种仅Tether微涨:今日凌晨，比特币短时间内下跌超过了200美元，致使加密货币市场全面下跌。目前据coinmarketcap数据，市值前百的币种仅Tether微涨0.03%。[2018/6/14]
结算方式一：如果BTC/USD结算价格高于11000美元，投资者会得到5%USDT计价的收益，也就是10000*(1+5%)的USDT，即最终获得10500USDT。
结算方式二：如果BTC/USD结算价格低于等于11000美元，投资者会得到5%BTC计价的收益，也就是10000/11000*(1+5%)的BTC，即最终获得0.9545BTC。
由于到期日BTC/USD结算价会有所变化，因此该投资者会得到5%的确定收益，但不确定的是回结算币种。
两种案例最后的产品结算价一般是是按照投资产品到期日16:00(UTC+8)前30分钟的结算指数的平均数。结算指数则一般是选取几大头部交易所比特币的价格，去掉最高价和最低价进行计算得到的平均价。
产品收益具有「阈值」
双币理财产品虽然购买时会有一个确定的收益率，但需要明确的是，这仍然是一款「非保本」的理财产品，如果最终到期日价格走势
超出投资者的预判范围，会面临亏损的可能。
法币本位收益
同样以上述法币本位例子来看，「上阈值」是按照约定挂钩价11000*=11550计算。因为投资时的价格是按照10868USDT价格购买的，币价只要在到期日上涨超过挂钩价11000美元都会按照5%的收益结算给投资者，同时还会叠加赚取币价上涨的利润。
如果币价继续上涨超过5%的涨幅，也就是「上阈值」的11550，都只按照5%收益叠加币价上涨的收益，即/10868*100%=6.27%。
「下阈值」按照购买价格10868/=10350计算，如果到期日价格低于挂钩价11000美元，将会以BTC结算，投资者会赚取一定的BTC，但如果继续下跌超过5%，那么就会开始亏损BTC。
比特币市场价格全面回升 多头试图突破12000美元:在过去三周的价格下跌之后，比特币市场和加密货币的价格全面回升。目前还有一些大的合并事件发生，而BTC多头仍在试图突破12000美元的区间。虽然非常接近但未能打破关键的价格区域。大多数交易员认为，今年头一个月的价格风暴即将结束。[2018/1/29]
币本位收益
同样以上述币本位例子来看，「上阈值」同样是按照约定挂钩价11000*=11550计算。
如果币价继续上涨超过5%的涨幅，也就是「上阈值」的11550，无法继续享受币价实际上涨后的收益，即在11550的时候已被动平仓。
「下阈值」按照购买价格10868/=10350计算，如果到期日价格低于挂钩价11000美元，将会以BTC结算，虽然价格下跌了，但投资者赚取了更多的BTC，同时会得到固定5%的收益率。
由于BTCUSD的波动率很高，因此期权价格也很贵，双币理财可以让投资者通过「卖出期权」的方式获取更好的收益率。
通过上述产品的运作方式可以看出，投资的加密货币价格上涨时则法币本位赚钱，加密货币价格下跌则币本位赚钱。
产品风险点
由于双币理财产品内嵌了期权的规则，因此一些产品虽然具有高收益，但是其结算货币风险和市场行情
波动风险也是不可忽视的。
当加密货币价格走势符合了投资者的预判，通常情况下投资者不仅可以获得同期的「囤币收益」，还可以获得一笔额外的期权收益。当然，此时买入货币出现了一定的贬值，但收益率和期权费收益可以弥补货币的一部分贬值。
当加密货币价格走势远超出投资者的预判，或者在购买理财产品的期间，加密货币市场出现了与预期相反的单边波动行情，并且超出了理财产品的「阈值」时，波动幅度越大投资者面临的亏损可能会更多。
因此，双货币理财产品适合市场价格波动不大的条件下进行投资，到期时如果价格处于「上下阈值」之间，就基本可以确保收益最大化。
投资者可根据其风险偏好和预判进行选择，挂钩价格越高、约定到期日越短则产品风险越小，但收益率也相应下降。挂钩价格越低、约定到期日越长则产品风险越大，其收益率也相应会提高。
适合人群
投资者在明确了解了基于期权的双币理财的运作方式后，可以配合自己的风险偏好和对于行情的
价格预判来尝试做不同的配置组合和更多的操作空间。
震荡行情：囤币用户
比如在加密货币市场整体处于震荡行情中，投资者可以通过购买合适周期的双币理财产品来获取收益，只要价格在到期日之前处于「上下阈值」的相对波动区间内，无论最终以BTC结算还是USDT都将获得较高的收益。
尤其是对于加密行业的囤币用户和不参与合约等衍生品交易的用户来说，震荡行情无法获得进一步的收益，那么选择双币理财类产品会是一个比较不错的选择。
下跌行情：抄底用户
对于一些投资经验丰富的投资者来说，可能会对未来行情的有一个自己的预判，比如，如果预计加密货币市场会在接下来的一段时间内会处于下降趋势中，自己又无法准确的判断底部价位在哪里的时候，但预计未来价格还会进一步回升，则可以通过双币理财进行一次抄底行为。
在币价下跌时，如果购买了币本位双币理财产品，由于到期日BTC价格大幅低于挂钩价，那么结算时不仅会有理财收益率，同时会获得更多的比特币，等币价探底回升的时候，手中的币还会持续增值。
上涨行情：止盈用户
同样，如果投资者预判未来的一段时间内加密货币市场会处于上涨行情中，无法准确预测顶部价格在哪里，但预计未来会有进一步回调趋势的话，也可以通过双币理财进行一次止盈行为。
在币价上涨时，如果购买了法币本位双币理财产品，由于到期日BTC价格大幅高于挂钩价，那么结算时会按照「上阈值」叠加产品收益率来进行止盈。
不仅会有理财收益率，同时会获得更多的比特币，等币价探底回升的时候，手中的币还会持续增值。
长线投资者
对于长线投资者而言可能不在乎短期内价格波动，会等到比特币到了一定的心理价位才会出手，那么就可以选择一些挂钩价格比较高的双币理财产品，短期内币价是很难达到，可以利用这种方式不断的增加持币量，在价格下跌时赚币，价格上涨时赚钱。
成熟型投资者
成熟型投资者或一些机构型投资者往往会对自己的资产进行多样化的配置，不仅会选择基础的固定收益类理财产品，可能还会通过期货合约、囤币、理财等进行多种方式的组合，同时也可以选择不同的组合来适应对市场走向的不同预期，进而降低整体风险，将自身收益做到最大化。
提供双币理财业务的机构
由于期权本身属于复杂度很高的金融产品，再加上加密市场本身的期权交易量和产品都属于发展阶段，一般用户也不建议操作，所以双币理财类产品目前在加密领域并未大范围普及。目前提供双币理财服务的有币安矿池、虎符、Matrixport等机构。
Matrixport
Matrixport成立于2019年2月，总部位于新加坡，目前已推出数字货币交易、数字货币托管、质押借款等产品，更多创新产品也将陆续推出。
作为加密行业最早推出双币理财服务的公司，其双币理财产品主要包括比特币和以太坊两种主流加密资产，以9月21日数据来看，产品可选择的购买期限从1天到95天不等，四大主要产品最高年化收益率为113.15%，年化收益率总平均值为24.67%
需要注意的是，购买Matrixport双币理财的用户一旦购买不能提前赎回，也不能进行转让和撤回。所以用户在购买这款双币理财产品时需考虑到在理财期间是否会有急需的资金需求。
虎符
虎符hoo.com是一家公链资产云平台，支持多种数字加密货币交易。据官方介绍，虎符旗下业务涵盖交易所、钱包、虎符矿业、HooCustody。产品功能包括数字资产现货、期货合约交易、权益交易、数字资产存币生息、双币理财、质押借贷、数字资产托管、虎符共管等。2019年12月首次上线双币理财产品。
虎符双币理财产品目前在进行中的为「双币理财-BTCUSDT-092101」和「双币理财-BTCUSDT-092102」两种，年化收益率为30%和93%，起投额为0.1BTC，产品额度为50BTC。
虎符的双币理财产品同时带有邀请助力的优惠活动。可以在订阅结束前出价邀请好友助力，好友助力可提高年化利率，最多可接收10次助力。同样值得注意的是，虎符的双币理财产品在购买也不能提前赎回。
币安矿池
据官方
介绍，
币安矿池是一家致力于提高矿工收益的综合性服务平台，围绕PoW和PoS两大领域，为用户提供挖矿服务。币安矿池作为币安生态重要的组成部分，充分发挥技术、资金、交易业务、行业资源等优势，为用户提供极致的挖矿体验以及「挖矿-交易」的一站式服务。
币安矿池双币宝理财产品在8月20日正式上线，主要分为BTC专区、USDT专区和BUSD专区三大块产品内容，不过其双币理财产品由于限额限制，目前均已售罄，官方提供的年化收益率最高达100%。
小结
加密行业在发展过程中不断衍生出新鲜事物，投资者也需要跟进更新相关的知识和理念来跟进市场的发展。从资产配置层面，可以制定不同的交易策略和计划，来寻求追逐风险和利益的最佳平衡，也可以通过一揽子的投资理财品种来实现在承担较低风险的同时获得尽可能多的收益。
使用双币理财等组合型理财也可以显著提高资金的使用效果和效率，从而在市场出现良好的获利时机时捕捉到更多的市场机会。
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