我们在5月份的致投资者邮件中深入探讨了比特币减半的话题，当时比特币的区块奖励刚刚减半。那个时候，我们这样写到：
「过去两周比特币价格走势大体上波澜不惊，一些评论认为比特币区块奖励减半已经发生，但是却没有从中赚到钱。因此我们强调，比特币区块奖励减半是一件大事，其影响可能需要等待数年时间才能展现出来。一般来说，在区块奖励减半之前的1.3年时间里，市场可能会出现低估，平均来看，市场出现高峰的时间可能会在区块奖励减半发生之后的1.2年左右，这样一个完全的周期耗时可能需要两年半左右。」
现在，「减半」效应正在发生——完全符我们的预测。
PancakeSwap提议改进CAKE代币经济学，将CAKE年通货膨胀率定为3%至5%:4月18日消息，PancakeSwap 提议对 CAKE 代币经济学进行重大改进，建议将 CAKE 的年通货膨胀率定为 3% 至 5% 和过渡到一个具有实际收益和效用的低质押通胀 CAKE 质押模型，目前已发布讨论提案。
具体建议包括提议质押分配为 0.35 至 1 CAKE/ 区块，而不是 6.65 CAKE/ 区块；CAKE 质押者每月从 PancakeSwap V3 0.01% 和 0.05% 的费用等级中分配 5% 的交易费用；增加对长期质押用户的 CAKE 释放权重。分配给回购和销毁的交易费用的百分比将保持不变。[2023/4/18 14:11:34]
长话短说，
「减半」会产生巨大影响——但是，往往需要花费一两年年时间才能看到减半对整个市场到底产生了什么影响。
在去年四月份致投资人的信中，我们给出过一些预测，现在看来那些预测基本上和实际情况相吻合。我们的分析基于对比比特币相对于流通量的供应/流量减少趋势做出，对每次区块奖励减半发生时对比一次，同时还会评估减半对比特币价格产生的后续影响。
PancakeSwap将于4月第一周上线V3:3月4日消息，PancakeSwap 宣布将于 4 月第一周上线 V3，会增加多个新功能和推出包括空投、NFT 等的活动。目前，PancakeSwap 暂未披露具体细节。[2023/3/4 12:42:03]
在我们去年四月发布的投资人信中，我们预测如果比特币经历了历史性的「stock-to-flow」影响，那么之后每个月，比特币价格会按照以下路径反弹：
虽然经历了几个月时间的缓慢变动，但目前比特币的价格变动基本上还算符合预期。所以问题是：比特币会在2021年8月1日之前达到115,212美元吗？
FTX Japan拟于下周在内部测试存取款流程，月底将公布恢复取款时间表:12月23日消息，FTX Japan发布公告称，向客户返还资产的计划是我们的首要任务，必要的开发工作正在有序进行中。在12月的最后一周，我们计划在沙盒环境中开始对存取款流程进行内部测试。
此外，FTX Japan表示，其总公司FTX Trading已于12月15日向美国破产法院提交了关于竞标过程的请求，以便实施有序且有效的出售程序。这个过程中与FTX Japan相关的主要日程如下所示：2023年1月11日举行破产法庭的请愿听证会；2023年2月1日为初步投标截止日期；2023年3月21日举行拍卖；2023年3月27日举行关于出售的听证。另外，上述申办程序不会影响客户取款和取款服务恢复的时间和计划。恢复取款的时间表将在月底公布。[2022/12/23 22:03:36]
对于比特币是不是会在2021年8月1日达到115,212美元，我可没说要把自己全部家当押注在这件事上，但我觉得真的有可能发生，我们正朝着正确的方向前进。
Pantera Capital创始人：比特币年初至今涨幅超过黄金:Pantera Capital创始人Dan Morehead发推称，比特币年初至今涨幅超过黄金。比特币诞生于金融危机中，它将在这个时代成熟。[2020/4/30]
—2021年1月8日，PanteraCapital联席首席投资官兼首席执行官DanMorehead接受FoxBusiness采访时如是说
当每个人都在问比特币「减半」效应是否已经完全体现在当前价格中时，我会提醒他们记住2020年5月的投资人电话会议上，加密货币交易所Kraken首席执行官JessePowell做出的精彩回应：
提问:比特币减半效应是否已经体现到价格中了？
回答：我不认为比特币会自己给自己定价。
—JessePowell,比特币减半电话会议,May122020
至少从目前来看，比特币的价格似乎还没有体现出供需失衡的问题。当前我们仍处于10年指数复合回报趋势线下方，当前比特币价格低于此前我们的预测。美联储在疯狂印钞，摩根士丹利购买了商业智能软件巨头微策略公司10％的股份。感觉上，减半效应并未在比特币价格上完全体现。
声音 | Mati Greenspan：XRP在今年表现不佳主要有两个原因:XRP在2019年全年表现不佳，其价格已经在低位停留了很长时间，对此，量子经济学的创始人、交易专家和分析师Mati Greenspan表示，这可能有两个原因。第一个是Ripple持有大量XRP代币，并定期将它们投入市场。第二，通常为了使用Ripple的技术，银行不需要XRP。Ripple的大多数合作伙伴使用xCurrent只是为了快速转移资金，只有少数人更喜欢使用XRP提供的按需流动性系统(以前称为xRapid)。这意味着该代币在生态系统中的实用性和可采用率要比其他方式低得多。（u.today）[2019/12/30]
比特币减半的背景
比特币协议的货币供应函数恰恰是量化宽松政策截然相反的方向。现在，大约每隔10分钟会产出6.25枚比特币。在比特币上，我们看不到「Greenspanput。现在，对于比特币来说，雷打不动的一件事是：每10分钟产出6.25枚比特币。
每隔四年，比特币区块奖励就会减半——直到2140年，2100万枚比特币被全部挖出。
比特币供应量和代币分配规则完全基于数学原则，设计原理透明且可预测。
「比特币的总供应量为2100万枚，当区块生成后，比特币会分发给网络节点，每四年比特币区块奖励会减少一边。第一个四年为10,500,000枚；第二个四年为5,250,000枚；第三个四年为2,625,000枚；第四个四年为1,313,500枚……」
—中本聪，加密邮件列表，2009年1月8日。
比特币减半的价格影响
比特币区块奖励减半，币价就会飙升。正如我们在最近给投资人信中所描述的那样，减半事件对比特币价格产生影响是有道理的，因为如果供应量减少一半，就会出现供应量短缺问题，价格势必会急剧上涨，这样才能刺激那些持有比特币的人抛售。
下图展示了此前三次比特币区块奖励减半之前、以及之后的比特币价格走势。
从历史数据来看，在减半之前，比特币价格触底平均时间为459天，然后价格会逐渐攀升，直到减半临近，然后暴涨。从减半发生之后到进入牛市，这段周期的平均时间大约为446天。
在这个周期中，减半之前市场处于低谷的时间实际上会达到514天之久，我们按照这个范围估算并做出判断：如果历史重演，比特币价格会在2021年8月达到顶峰。
STOCK-TO-FLOW模型预测
我们研究分析比特币区块奖励减半的框架，其实是研究每次减半「stock-to-flow」比率变化，然后将研究结果延伸到后续的减半事件中。第一次比特币区块奖励减半，占到了总供应量的15%，这不仅会对供应量产生巨大影响，对价格也会产生巨大影响。
随后的比特币区块奖励减半对价格影响可能会逐渐减小，因为上一次区块奖励减半后的供应量与下一次区块奖励减半后的供应量之比会不断减少。下图展示了此前每次比特币区块奖励减半之前的供应量，以及每次比特币区块奖励减半之后供应量的百分比变化。
第二次比特币区块奖励减半，供应量仅是第一次减半的三分之一，这个现象非常有趣，因为这次减半对价格上涨幅度的影响刚好也是三分之一。
如果我们将这种变化趋势推算到2020年发生的比特币区块奖励减半事件上，那么：
这次比特币供应量的减少幅度仅为2016年的40%。倘若这种关系成立，则意味着比特币价格上浮幅度也为之前的40%——所以我们预计比特币会在2021年8月达到115,212美元的价格峰值。
我意识到，可能有些人会觉得这种价格预测会很可笑。但是你们知道吗？我们成立比特币基金PanteraBitcoinFund的时候，比特币价格只有65美元，但当时我们大胆预测比特币价格会达到5000美元，结果市场上同样有许多人觉得这种预测十分荒谬。
马克·吐温曾说过这样一句话：历史不会重演，但总有惊人的相似——我们觉得，比特币价格上涨的可能性远大于50%，并且幅度会很大。
撰文：DanMorehead与JoeyKrug，前者为PanteraCapital联席首席投资官兼首席执行官；后者系PanteraCapital联席首席投资官
编译：卢江飞
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