在过去的2020年，DeFi的火爆使加密资产创下了前所未有的新高度，并催生出了新型的商业范式。然而，各类基于数字资产的金融衍生品也愈发脱离了实际合理的风险控制。
以交易所为例，无论是CEX亦或是DEX，接连不断推出高倍杠杆USDT合约，仿佛更高杠杆的加持成为了优点和卖点。
野蛮生长时代，非理性繁荣进一步推高市场热情，我们不禁要问，交易风险要走向何方？
投资的第一要务是保本，然后才是收益。与2020年大火的USDT永续合约和DeFi相比，期权市场似乎一直处于被遗忘的角落。期权的专业性与高门槛，导致其在数字资产市场中的用户群体一直处于小众地位。
尽管主流交易所仍不断地在期权市场试水，却没有引发太大的波澜。但这并不代表着期权市场是无足轻重的。
作为重要的风险对冲工具，期权的作用正在渐渐为数字资产市场的投资者所熟知，其交易量也在2020年达到了772亿美元，全年呈现出指数增长的状态。
CoinShares：上周数字资产投资产品流出总额为1.07亿美元:金色财经报道，据CoinShares报告显示，数字资产投资产品上周出现资金流出，资金流出总额达1.07亿美元。比特币流出总额达1.11亿美元，为3月份以来最大单周流出量。山寨币方面出现资金流入，Solana资金流入量最大，总计950万美元。
投资产品的每周交易量比年初至今的平均水平低36%，但在更广泛的交易所市场交易量受到的影响更大，相对于年初至今的平均水平下降了62%。从地区来看，资金流出主要集中在德国和加拿大的两家ETP提供商，分别流出了7100万美元和2900万美元。[2023/8/7 21:30:02]
伴随着以bit.com为代表的新兴专业期权交易所的加入，现有的期权市场的结构面临着新挑战。
数字资产市场的投机属性极高，绝大部分普通用户并没有严格的风险管理能力，更没有通过衍生品工具对冲风险的操作习惯。这是阻碍期权市场进一步爆发的原因，但同时也是潜在动力。
金融服务平台Marex聘请Ilan Solot和Mark Arasaratnam担任数字资产联席主管:11月2日消息，金融服务平台Marex雇佣了两名加密技术人员，负责为机构投资者提供数字资产。Marex已聘请Ilan Solot和Mark Arasaratnam担任数字资产的联席主管。
Solot是加密基金Tagus Capital的前合伙人，还曾在私人投资银行Brown Brothers Harriman工作过，还曾与国际货币基金组织合作过。Arasaratnam拥有17年金融服务经验，最近在食品初创公司M-EAT和在线购物平台The Chapar工作。
两人受聘提供简单、安全的产品，帮助机构投资者接触加密货币和去中心化金融 (DeFi)。Marex计划将其在托管、执行、风险管理和收益产生方面的专业知识融入数字资产。（CoinDesk）[2022/11/2 12:09:58]
可以预见，2021年，不仅期权在衍生品市场中的地位将愈发凸显，期权市场结构也将随着市场的发展而发生深刻变化。
Silvergate银行目前有200亿美元存款来自数字资产行业:金色财经报道，加密友好银行Silvergate周二公布了强劲的季度业绩。首席执行官Alan Lane表示，与此前一季度相比，该公司的税前收入几乎翻了一番，该成功继续受到对由Silvergate Exchange Network（SEN）提供支持的数字货币解决方案的强劲需求的推动。具体来说，转账服务在2021年第二季度产生了超过2390亿美元的交易量，相当于比2021年第一季度增长了44%。此外，Silvergate披露其目前拥有近200亿美元的来自数字资产行业的存款。加密推动了约50%的季度增长。Silvergate的数字货币手续费收入自上个季度以来增长了59%，达到1130万美元。尽管Silvergate有兴趣建立所谓的“稳定币基础设施”，但铸造和燃烧稳定币的交易费用并未在此季度的增长中发挥作用。Silvergate希望与Diem的新合作能够为稳定币领域的货币化提供机会。[2021/7/21 1:06:27]
本DeFi系列文章，将逐一研究各类数字资产市场，以及期权定价和交易对冲策略。首篇我们将从期权衍生品交易出发。
高管：DeFi推动Pantera Capital数字资产基金大幅增长:金色财经报道，专注于加密货币的风险投资公司Pantera Capital今年为其投资者带来了丰厚的回报，这在很大程度上要归功于去中心化金融（DeFi）的惊人增长。根据Pantera Capital首席投资官Dan Morehead和另一位联合首席投资官Joey Krug的说法，截至7月27日，Pantera数字资产基金同比增长86％，其ICO基金增长了60%，比特币基金增长了43%。Morehead和Krug认为，DeFi是数字资产基金迄今为止表现优异的原因。然而，他们警告称，DeFi协议需要增强可扩展性、拥有更好的基础结构以及更容易的法币入口，才能见证主流采用。[2020/7/31]
期权市场发展状况
2020年期权市场初露头角，年总成交量达$772.05亿，约占期货成交量的1%左右。与传统金融市场相比，数字资产的期权交易占总体的比例极低。
声音 | VanEck数字资产负责人：VanEck/SolidX ETF满足商品类型基金的要求:据cryptovest报道，VanEck数字资产负责人Gabor Gurbacs表示，VanEck/SolidX ETF预计即将获得美国证券交易委员会（SEC）的认可，VanEck/SolidX ETF满足商品类型基金的所有要求。[2018/11/2]
这说明目前的数字资产期权交易整体依然处于早期阶段，但是未来增长的潜力是巨大的。
2020年全年，数字资产期权正式走出萌芽阶段，各大交易所开始相继布局期权市场。但由于期权产品相对较为复杂、难度较高，开展期权交易业务的交易所在2020年相对较少。
从交易量来看，目前期权市场仍处于早期发展阶段，但与期货相比，期权增长潜力更为明显。相较于年初，2020年全年期权交易量的增幅为期货增幅的3.16倍，达487.5%。
2020年衍生品市场期货与期权成交量对比
2020年是期权市场的元年。本年度市场日均成交量为2.11亿美元，受年底牛市影响，最高单日交易出现于12月17日，为13.2亿美元，而日最高交易量前十亦集中于11月底及12月。
最低单日交易则出现在1月1日，报$0.093亿美元，低交易量出现的日期则多集中于1月与312事件发生后的4月。
2020年期权日成交量
期权交易所分布情况
在分类期权交易所时，不仅要考虑是否为去中心化交易所，更应当考虑期权种类。
按期权行权价格设定、是否可以提前行权、以及平仓方式的不同，可将期权种类划分为带条件敲入敲出期权、欧式期权、美式期权、奇异期权等。
从期权市场分布情况来看，Deribit凭借先发优势依旧一家独大，占据了2020年全年交易量的84%。
而就不同类型交易所的分布来看，以binance、火币、OK为代表的三大传统交易所，主要从事传统欧式/美式期权交易。
然而，其期权交易深度缺乏，做市商缺乏。但传统期权交易所不仅提供期权交易服务，也同时会提供期货交易服务。
本可以认为，在交易现货和期货时，使用期权作为交易对冲，会使得期权交易市场活跃，而实际市场却未呈现出相应的特点。这表明，期权市场还处于发展初期，期权交易优势尚未被交易者发现。
最近交易日全球期权成交量及其交易所分部情况
新兴期权交易所
自2020年下半年开始，兴起的新兴交易所多以期权为主营业务，在期权业务中创新诸多。
2020年，奇异期权产品开始进入数字资产期权市场。奇异期权是比传统期权更为复杂的投资衍生品，包括二元期权、跨式期权等。
经营奇异期权业务的交易所主要包括Binance与FTX两家。Binance于2020年4月推出币安期权，一种只可以买入、到期时间极短的改进型二元期权。而FTX在期权业务方面则以MOVE波动率合约及相关结构化产品作为主打产品。
但相较于传统期权产品，奇异期权的理解难度相对更高，难以保证用户接受度，因此在期权市场中并不普遍，交易量也相对较少。
Binance二元期权，其交易理解难度更大，交易量低，且只在手机端提供。
2020年另一亮点，是去中心化期权交易所。与传统的中心化交易所相比，去中心化期权交易所中的期权产品，均基于链上智能合约构建。
此外，去中心化交易所中的期权产品，多为可以随时行权的美式期权，而非中心化交易所中常见的欧式期权。
部分去中心化交易所允许任何人上架任何形式的衍生品，如Opium，这使得产品更加多元化，但也增加了期权市场内部的风险。
目前，链上期权产品仍处于探索阶段，由于期权的专业性和高风险性，从锁仓量角度看，去中心化交易所的锁仓量依然相对较低。
综上所述，期权市场的交易量与比特币价格和期货市场、现货市场的历史波动率，呈现高度显著的正相关性，期货市场的波动对期权市场交易量的影响相对高于现货市场。
因此，在投资组合中配置期权，可以用来对冲可能的市场风险。然而，当前期权市场交易量只占期货成交量的1%左右，这与成熟的金融市场特点严重不符。
我们可认为当前期权市场发展处于初级阶段，未来潜力巨大。以期权市场将占据衍生品市场30%份额为例，期权市场将迎来30倍的发展空间。
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