近些年，数字支付领域发展迅速，科技巨头纷纷入局，引发了市场对数字货币的安全和数据保护的关注。数字货币的广泛使用是否会对货币主权和经济带来影响？作为回应，各国央行启动了各自的工作计划，对中央银行发行应用于零售的数字货币前景进行评估。本文在动态一般均衡模型下研究了中央银行数字货币的宏观经济效应。中国人民大学金融科技研究所对其进行了编译。
摘要
本文在动态一般均衡模型下研究了中央银行数字货币的宏观经济效应。时间和信息摩擦造就对货币的需求，这些需求包括用于生产融资的内部资金和外部资金。为了控制央行数字货币的数量，中央银行可以设定数字货币的贷款和存款利率，设定抵押或数量限制。中央银行降低法定存款准备金率意味着商业银行需要计提的准备金减少，而如果商业银行存款和央行数字货币是足够接近的替代品，较高的贷款利率可以遏制金融脱媒。当银行存款和央行数字货币间的替代弹性很小时，利差为正的央行数字货币和更严格的抵押品会降低福利。
香港财政司司长：会为在香港发行批发及零售层面央行数字货币加强准备:香港财政司司长陈茂波在2021财新夏季峰会表示，虽然经历社会事件及疫情冲击，但香港竞争优势仍很强，国际投资者对香港作为国际金融中心仍具有信心。香港特区政府要继续用好一国两制给予的特殊优势，积极融入国家发展大局。他还提到，新股上市仍非常热闹，今年在港上市新股募资逾1800亿港元，按年增长6倍，第三季将会咨询市场，考虑引入香港版SPAC。他又透露，会加深央行数码货币使用的研究。除了在跨境贸易支付层面继续试用外，会为在香港发行批发及零售层面央行数字货币加强准备，包括研究港元数字货币在本地零售层面的应用，并继续与央行合作，就数字人民币在香港的使用进行技术测试。[2021/6/24 0:03:01]
引言
过去几年，数字支付领域发展迅速。加密资产的出现、科技巨头对发行企业数字货币的思考，引发了人们对数字货币的安全和数据保护的关注。私人货币的广泛使用也可能会给货币主权和经济带来风险，引发对金融稳定的担忧。作为回应，各国央行启动了各自的工作计划，对中央银行发行应用于零售的数字货币前景进行评估。
波士顿联储银行行长：央行数字货币可以改善金融包容性:波士顿联储银行行长EricRosengren表示，美联储正在探索建立中央银行数字货币所需的技术，但在使用该货币前，还需要做更多研究。中央银行的数字货币可以改善金融包容性，降低跨境金融交易的成本，并为实施货币政策提供更大的灵活性。但美联储官员需要充分考虑使用数字货币带来的政策影响和权衡取舍，包括对金融稳定的潜在威胁。（路透社）[2021/5/12 21:55:01]
国际清算银行近期的一项调查表明，约有代表世界总人口五分之一的中央银行会在接下来的三年中发行通用的央行数字货币，这表明，与之前的调查相比，央行数字货币的项目将取得更大的进展。
中央银行发行数字货币的动机是，它可以提供安全、高效且普遍可用的支付方式。然而，除此之外，央行数字货币对货币政策的实施具有重要意义，会对货币政策传导和金融稳定产生影响，这些影响取决于央行数字货币的具体设计特征，例如计息方式、持有限制选择以及对如何对央行数字货币持有的资产进行定价。
俄央行前副行长：积极采用央行数字货币将在银行业引发革命:5月19日报道，俄罗斯《独立报》网站5月18日刊发题为《中国的数字革命——为何央行加快向国家数字货币过渡》的文章，作者系俄罗斯中央银行前副行长、俄国民经济和国家行政学院金融系教研室主任康斯坦丁·科里先科。文章称，现金流通领域的结构性变化在疫情前开始并持续，但因疫情获得新动力。这指的是央行向性质上类似于加密货币的新货币过渡。积极采用央行数字货币不仅会改变普通人的生活，而且将在银行业引发革命。文章同时也表示，在俄罗斯谈论何时采用央行数字货币为时尚早，但俄央行将在这个方向上推进。（参考消息网）[2020/5/19]
这些参数可以由中央银行来调整，这样一来，可以缓解央行数字货币对货币传导和金融稳定可能造成的不良后果。然而，鲜为人知的是，这些参数在引导央行数字货币需求方面的有效性，以及可能对宏观经济产生影响，特别是它们的变化可能会影响到均衡分配和福利。
声音 | 中国区块链应用研究中心邓迪：央行数字货币为国家金融安全保驾护航:1月11日消息，德胜门大讲堂暨首届中国区块链应用研究中心年会在京举办。中国区块链应用研究中心第二任理事长邓迪在演讲中表示，全球数字化转型已成定局，各国政府相继提出数字化战略，并着手建立自己的数字化政府事务平台，央行数字货币的发行能够为一个国家的金融安全保驾护航。谈及DCEP，邓迪直言它能够推动行业演进，区块链数字支付时代将至。“DCEP是人民币国家化的关键，它的背后也有中国扩张国际影响力和海外资本的内在推动力。”（火星财经）[2020/1/11]
为了研究这些问题，我们按照Lagos和Wright之前的构想，构建了一个带有搜索和匹配摩擦的一般均衡模型，条件是需要企业家进行内部和外部借贷。这两种类型的货币，用于支付两种不同类型的的生产所需的投入。设置动机是负责生产的工人对特定形式的报酬的不同偏好。
政策丨澳大利亚央行与新西兰央行否认短期内将发行央行数字货币:据路透报道，澳大利亚央行与新西兰央行今日均否认了短期内将发行央行数字货币的说法，因这种做法对金融体系而言弊大于利。[2018/6/26]
一部分工人可能持有银行账户，可以获得一系列银行服务，所以他们会偏好于银行存款，尽管这些存款可能对私人支付的数据保护不足。相比之下，其他工人可能更喜欢CBDC的安全性，尽管它是中央银行的负债，可能无法获得商业银行通常为客户提供的服务。
另外，这种模型设置也可以由空间分离来推动：一些工人在银行存款有限的地方生产和销售他们的投入。而其他工人则在不喜欢接受央行数字货币的环境中经营。
我们的模型不考虑现金的影响，这个模型反映了根据生产函数的假设，CBDC处于平衡状态，不同央行政策对参数的宏观经济效应，可以研究对央行数字货币的供应管理。
本文的建模方法
该模型包括三个连续运作的市场：结算市场、贷款市场和投资市场。在构成中心化市场的结算市场中，银行、企业和工人生产和消费通用商品，并结算借款合同。企业家只存在于一个时间区间：在投资机会较少的贷款市场出现。每个时间区间，企业家都会受到决定其最佳生产规模的特殊冲击。为了项目成功，企业家需要由工人生产的资本货物。
投资市场的工人要求以普遍接受的交换媒介形式付款，由于企业家不能承诺偿还债务，这会引起货币需求的摩擦。
在贷款市场上，企业家从商业银行和中央银行借入内外资金。但是，由于承诺摩擦有限，他们需要质押抵押品。投资市场产生的资本品是不可储存的，因此不能从一个市场转移到另一个市场。生产资本的工人有两种类型：C类工人只接受央行数字货币作为付款，而D类工人只接受商业银行存款。
企业家需要从商业银行和中央银行借款，以进行生产性投入。中央银行可以设置对企业家贷款收取的利率，和用央行数字货币支付工人的存款利率，还可以对每笔贷款的规模设置限制，并对作为贷款抵押品的未来收入进行扣减。
本文的建模方法允许在统一框架内分析不同央行数字货币设计参数对信贷分配和福利的影响。利率和折扣已经存在于当今中央银行的操作框架中，并被用来影响对中央银行准备金的需求。央行数字货币的福利收益取决于以内部或外部货币支付的生产投入的可替代性程度。随着两种货币之间替代程度的增加，央行数字货币的福利收益下降，如果两种货币都是完美替代品，则福利收益接近于零。
结论
本文构建了一般均衡搜索模型，在这个模型中，中央银行和商业银行通过不同的资金提供方式进行竞争，以内部资金支付，或者是以数字货币支付，来进行金融投资。
生产和贸易发生在不同的岛屿经济体中，这是由对特定支付形式的偏好所驱动的。由于企业家不能承诺偿还债务，工人需要以普遍接受的交换媒介的形式支付，这种摩擦会引起对货币的需求。工人从商业银行和中央银行借入内外资金。但是，由于承诺摩擦有限，他们需要质押抵押品。我们将央行数字货币定义为一种公共或中央银行负债，它有利息或支付利息，并且可能在数量上受到中央银行的约束。内部和外部资金的提供受到抵押品约束。中央银行确定数字货币的利率和可能的数量或外生抵押品限制，银行和公司就银行贷款利率和数量进行协商。
本文将央行数字货币对商业周期中货币政策传导的影响或关于金融稳定性的观察放在以后的研究。在我们的设置中，商业周期中的价格是灵活的，货币是相对中性的，资产是安全且流动的。因此，我们的建模框架提供了央行数字货币对稳定状态的影响的信息，即金融系统的结构变化。
以下为部分报告截图
??????作者|?KatrinAssenmacher等
来源|SN?B-CIFConference
编译?|?张雅琪
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