Terra区块链在过去一年中经历了巨大的增长。他们的一些批评者认为，他们的原生稳定币UST是一颗定时炸弹。
在Bankless最近一期播客中，来自DelphiDigital的JoseMacedo和SeliniCapital的JordiAlexander分别作为看多和看空Terra的代表，介绍了自己为何这么看UST/LUNA的原因。
本文总结了这两位投资者辩论的要点。
Luna和UST的基本性质
Terra是一个基于Tendermint、Proof-of-Stake的应用链
UST是一种去中心化的稳定币
可以把它想象成ETH和DAI，知识Maker和MKR代币不存在。因此，所有价值都将归入ETH
机制设计
不同于Maker——一种基于债务的稳定币
UST更类似于算法稳定币
通过燃烧LUNA来铸造UST；通过燃烧UST铸造LUNA
LUNA是质押代币、股份代币、治理代币
保护系统的共识风险和稳定币的金融/经济风险
LUNA和UST之间的价值如何平衡？
Jose
当对UST的需求过剩时，UST的交易价格将高于1美元
到那时，人们就会有动力烧掉LUNA来铸造UST，在市场上出售它并套利
随着UST供应的增长，对通过燃烧UST来铸造LUNA的套利机会需求也越来越大
LUNA从网络上产生的费用中获取质押收益
机制及其可持续性
Jordi
金色热搜榜：WAN居于榜首:根据金色财经排行榜数据显示，过去24小时内，WAN搜索量高居榜首。具体前五名单如下：WAN、TRUE、LCS、MANA、OK。[2020/11/27 22:21:23]
在问题变成大问题之前，看不到问题
如果急于出口，对持有的人来说将是非常不利的
Jose
人们将其与ESD和DSD等算法稳定币进行了比较
但是，ESD和DSD从来都不是稳定的。它以一美元以外的所有价格交易
目前，没有算法稳定币拥有UST的挂钩记录
为什么Jose看好UST/LUNA设计？
非常看好LUNA。他的大部分净资产都在LUNA和LUNA系代币
稳定币是加密货币的杀手级应用
中心化稳定币是暂时的权宜之计。最终游戏是去中心化的稳定币，这是一个万亿美元的市场/机会
UST是市值最大的去中心化稳定币，也是增长最快的币种
为什么Jordi看跌设计？
他不希望LUNA失败，但看到了很多潜在的问题
关于最终游戏有很多假设：
在波动期间挂钩会保持不变吗？一旦Anchor的收益率下降，这可能会通过熊市或需求减少来实现
可能会看到其他L1分叉他们的想法并对其进行调整，从而吸引用户远离它
当其他算法稳定币失败时，UST的哪些功能使其成功？
Jose
大多数人将算法稳定视为机制问题设计
这实际上是一个效用和需求问题
支持稳定币的主要因素是对它的需求
金色相对论 | 杨玉梅：整个行业正经历一场大浪淘沙、去伪存真的洗牌:在本期金色相对论中，节点资本管理合伙人杨玉梅发言指出：目前区块链仍处在早期发展阶段，整个行业在发展进程中正经历一场大浪淘沙、去伪存真的洗牌，并且严格意义上来讲，真正专注于区块链行业的投资机构并不多，因此在这个过程中自然会淘汰一批并不专注，投机性质较强的区块链投资机构，因此我们会看到目前出现一些“衰落”的现象。但是真正在这个领域一直努力前行着的真正的区块链行业投资机构，会在涤荡过程中更加坚定、活跃、脱颖而出。[2020/2/13]
UST的方法是围绕UST建立一个完整的用例经济，从而围绕它创造需求：
Mirror——允许人们接触合成资产
Anchor—为你提供储蓄率
Astroport—将其换成不同的资产
Mars协议——信用协议
在现实世界中花费UST
“很难只拥有一个稳定币。你需要建设，需要喜欢垂直化并在其之上拥有用例。”——JoseMacedo
回答关于算法稳定币本质上不稳定的批评
Jose
这是因为大多数算法稳定币都专注于庞氏激励而不是效用
对于算法稳定币，在建立持有者基础的同时建立需求很重要
当有真正的效用时，人们会使用稳定的算法稳定币，即使市场转向也不会抛售它
Jordi
Anchor的收益是不可持续的。这只是营销支出
用Anchor引发对UST的需求
Jordi
团队在Terra中构建了一些基本模块：
Chai——一种支付系统。这是一个很好的实验，但没有通过
分析 | 金色盘面：BTC期货合约持仓变化:金色盘面综合分析： 据OKEx数据显示，目前做多账户61%，做空账户37%，多头持仓比例20.2%，空头持仓比例19.62%，从数据看，多空平均仓位均有所下降。截至发稿，季度BTC0928合约价格为7219美元，现货价格为7224美元，贴水5美元，贴水值依然较低，市场做多热情高涨，但也要做好风控。[2018/9/2]
MirrorProtocol——合成资产平台。资产不稳定。这是个好主意，但执行得不好
Anchor—一款可提供20%收益的杀手级储蓄应用程序。创造了对UST的巨大需求
20%的收益来自LunaFoundationGuard
他们将其视为获得采用的营销支出
不认为它在带来零售方面是有效的。公司最终接受了所有的激励措施
UST最终会像其他算法稳定币一样失败吗？
Jordi
认为是50/50
Luna有一个更好的团队。DoKwon有着惊人的执行力
有强大的玩家支持他们
有2个风险：
整个市场下跌—>LUNA下跌—>人们担心LUNA没有足够的抵押品来吸收所有的UST
如果Anchor的收益减少，人们将开始为LUNA燃烧UST，造成LUNA通货膨胀和死亡螺旋的基础
Anchor及其对UST锚定的影响
Jose
现在20%的利率是不可持续的
模拟表明，可持续利率为7-12%
通过了一项使费率更具动态性的提案
收益是营销支出，但它取得了巨大的成功，因为它将UST供应量增加到160亿
行情 | 金色热搜榜：ONT再回第一，HIT降至第十:根据金色财经独家数据显示，在过去24小时内，ONT搜索度位列第一，HIT从第五降至第十。具体前十名单如下：ONT、BTC、EOS、ETH、ADA、ETC、QTUM、XRP、DASH、HIT。[2018/8/6]
UST80%由比特币储备支持
信托UST：
曾在DeFi中流动性最强的矿池Curve4pool
拥有所有交易对
在2层交换
Anchor不是挖矿激励计划。他们必须产生足够的借款来支付储户
购买比特币是否承认该模型不可持续？
Jose
得不到这个结论。这只是一个更好的设计
支持它的比特币储备有助于下一步的采用和信任，并允许它进一步扩展
Jordi
使用比特币作为抵押品来支持UST是正确的决定
它增加了系统的多样性和稳定性
它还给系统增加了比特币风险
通过引入外汇资产储备，Terra与银行有何不同？
不认为引入资产会使Terra成为银行
以最不信任的方式将比特币带到Terra是一个未解决的问题
有多种解决方案：
Axelar
THORChain
他们都没有准备好接受数十亿美元的比特币
在这个阶段，比特币由基金会自己托管
Jose是否认为Terra会利用他们无法控制的资产比特币？
没有看到问题
金色财经独家分析 区块链“去信任化”正在重构信任:日前新加坡金融监管局Roy Teo、人保财险原副总裁王和都提到区块链在信任重构上的关键意义。金色财经分析，在经济交易中，区块链在分散系统下建立信任，在保险机制下，区块链更好的处理了个体与集体之间的关系，促进了公平、透明和高效。区块链用自己“去信任化”的特点解决信任的问题，亦即让让们不需要考虑信任的问题，信任可以“自我证明”。区块链让我们更加信任信息技术创造的这一不可篡改的机制。[2018/4/17]
DAI由WBTC支持，WBTC的信任假设非常弱
DAI也得到了中心化的USDC的支持
USDC之前已将地址列入黑名单，使其易受攻击
它需要无信任的桥吗？
需要良好的无需信任的桥
还有其他解决方案，例如在1层使用Oracle的合成资产
脱钩的风险是什么？
UST需求减少的原因是：
Anchor不得不降低产量
另一个1层公链设计了相同的机制，并提供了更高的产量
最近在Waves上看到了类似的东西。同类模型有一些问题
认为他们正在争取时间全力以赴并与尽可能多的地方融合
Jose对脱钩和死亡螺旋风险的反应是什么？
承认存在风险很重要
一切都有风险
就连DAI的超额抵押设计也差点在黑色星期四炸毁
使用中心化抵押品的去中心化稳定币可能会受到审查
稳定币有不同的风险和权衡
“因此，我在DAI和UST这两个最大的去中心化稳定币之间的权衡是，DAI将安全和保护免受尾部风险置于增长之上，而UST将增长和资本效率置于下行风险之上。”——Jose·Macedo
DAI的需求不会增加DAI的供应量。增加DAI供应的是对杠杆的需求
因此，Maker最终与其他借贷平台竞争，不得不添加像USDC这样的中心化抵押品
LUNA有3个支持：
对自身的需求
UST需求
比特币储备
要问的问题是30亿BTC是否足以保护160亿美元的UST
难以对反身性建模
稳定币是一种网络效应业务
二级市场的需求足以使LUNA目前的比特币储备超过50-75%
LUNA可以随着时间的推移增加自己的储备
2021年5月，UST供应收缩，并在LUNA周围协调了FUD。买家进来，系统幸存下来
在此期间，看到人们从LUNA逃到UST并进入Anchor
DoKwon和关键人物风险
Jordi
DoKwon非常聪明，并且一直在做出非常好的决定
没有任何问题。最终，他正在建立的生态系统应该会自行运行
认为更大的问题是从杰出的创始人和强大的公司分散到社区
Jose
过早去中心化是个问题
对于稳定币来说尤其如此，它需要大量的精力，需要推动集成，并且需要在一开始就构建产品
相信渐进式去中心化
曾与该领域的许多创始人合作。DoKwon是一位出色的工程师和富有远见的完美结合
Terra在去中心化频谱上的位置在哪里？
Jose
将去中心化放在线性频谱上是困难的
以太坊是去中心化的，但它的主要稳定币是完全中心化的
从技术角度来看，Terra是中心化的
Curve4pool和DoKwon的推文说DAI会死
Jose
Twitter上有一群人不断提出反对UST的畸形论据
Maker一直傲慢且对UST不屑一顾
他的解释是它以错误的方式理解了DoKwon
包括Terra在内的联盟在Curve上建立了一个由UST、FRAX、USDC和USDT组成的4pool
以太坊DeFi会充满UST吗？
Jordi
不要认为这很简单
最终，我们将需要去中心化的东西
不确定DAI的前景
不要认为我们处于UST超过USDC的阶段
Jose
中心化稳定币不会是一个长期的解决方案
UST将如何对抗中心化产品？
没有人可以在Terra区块链上扣押资产或冻结余额
可以针对其他中心化产品来使事情变得困难，例如要求KYC进行UST集成
采用4pool代替3pool的意义
Jose
是一场巨大的胜利。它使UST和FRAX成为Curve上流动性最强的去中心化稳定币
Maker的回应是，这种发展不会威胁到DAI挂钩
仅仅锚定稳定币是不够的。他们需要在采用、效用和需求方面有所增长
UST增长太大然后突然崩溃的可能性？
Jordi
如果它发生在每个人都已经假设UST是货币的时候，很多人会受到伤害
在那种噩梦般的场景中，鲸鱼会先刷Curve池，然后拿到最优惠的价格
Jose
对Terra来说将是灾难性的
Curve4pool将影响以太坊
不同意零售业会被搞砸。散户更容易以较低的滑点退出
Astroport正在建立自己的稳定币池。也可以这样退出
加密货币中的一切都有失败的风险
结束语
Jordi看空LUNA/UST的原因
需求下降
UST风险：
BTC桥风险
市场风险——比特币可能会下跌
Jose看多LUNA/UST的原因
UST依赖于作为整个DeFi的参考稳定币
误解、争议和重复性FUD让他更加看好
认为脱钩和Anchor可持续性的恐慌很弱——他解释了为何如此原因
认为下面反对UST的论据更有力：
关键人物风险
技术方面——Terra不是一个特别可扩展的Layer1
去中心化稳定币将成为价值数万亿美元的产业，UST是这场比赛中最快的马
比特币储备变得越来越强大
出现一些在Terra上建设的最聪明的建设者
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