原文作者：GrayscaleResearchMattMaximo和MichaelZhao
原文编译：DeFi之道
背景
以太坊计划于2022年9月15日合并到权益证明(PoS)，正如预期的那样，这引起了人们对工作量证明(POW)以太坊(ETHW)分叉的猜测。虽然以太坊分叉有先例，但我们将探讨为什么这次它可能不可行，以及它对以太坊(ETH)和以太坊经典(ETC)的意义。
以太坊经典诞生于2016年，当时一个新兴的去中心化自治组织的代码中的一个漏洞被利用，黑客窃取超过360万个ETH。虽然大多数社区都支持硬分叉来修改网络的交易记录以使攻击者的行为无效，但一部分人认为不应该对链状态进行任何修改。以太坊网络的分叉版本成为我们今天拥有的以太坊链，而反对分叉的用户子集继续托管TheDAO的攻击者成功攻击的网络版本，现在称为以太坊经典。
灰度研究董事总经理：加密市场的前景或将取决于美国经济是否能实现软着陆:8月2日消息，最近被任命为加密货币基金提供商Grayscale Investments LLC的研究董事总经理、前高盛集团担任策略师Zach Pandl表示，加密市场的前景或将取决于美国经济是否能实现软着陆。
Pandl在一份报告中写道，低通胀和稳定增长的情况可能会通过允许美联储降低实际利率来帮助包括加密货币在内的风险资产。但他表示，“如果央行决定进一步提高实际利率，或者迄今为止的货币紧缩政策导致经济陷入衰退，那么加密货币复苏可能会在短期内暂停。”[2023/8/2 16:13:42]
从那时起，以太坊已发展成为一个强大的去中心化应用程序和用户的链上生态系统，而以太坊经典在很大程度上仍然是一种价值存储资产。尽管存在差异，但以太坊经典提供了以太坊网络的全新工作量证明变体，如果以太坊合并导致硬分叉，用户、开发人员和矿工可以无缝过渡到该变体。
2022年3月，有关以太坊矿工考虑过渡到以太坊经典的消息开始传播，使得ETC的价格在11天内上涨了103%。尽管在合并后围绕新的ETHW分叉进行了猜测，但ETC再次上涨，自7月12日以来涨幅超过198%。围绕合并的猜测使ETC成为2022年表现最好的加密货币之一，年初至今上涨18%，而比特币等其他加密货币(BTC)和以太坊(ETH)已贬值近50%。
DeGods发布“Facebook怀旧风格”新版项目路线图:金色财经报道，据DeGods NFT创始人Frank在社交媒体宣布，DeGods的下一个路线图发布将采用“Facebook怀旧风格”，这个受 Facebook 启发的路线图将随着时间的推移而更新，充满线索的路线图中将融入项目未来发展信息，包括DeGods第三季、y00ts2、Points、DUST等方面的进展。DeGods此前的项目路线图选择了一个无文字版本的图片，但在加密社区引起了不少争议，据悉新版路线图旨在探索品牌重塑，同时又能让用户了解项目里程碑的最新情况。[2023/7/1 22:11:22]
资料来源：TradingView，截至2022年8月15日
从历史上看，分叉资产一直是非常有利可图的，按市值计算的许多顶级代币都是从比特币和以太坊的分叉开始的。例如，2016年7月，当以太坊(ETH)分叉为ETH和ETC时，当时在原始区块链上持有代币的任何人都会立即拥有等量的新代币。到年底，ETC以1.24亿美元的市值排名第六，而ETH为6.97亿美元。今天5，以太坊经典(ETC)是市值第19大的代币，价值超过56亿美元。
数据：矿企 RIOT和MARA股价在过去五天分别上涨44.44%和64.95%:7月21日消息，过去七天，比特币价格涨幅15%，加密行业股票价格同步攀升。加密社区内的分析人士认为，目前的加密货币价格反弹只是更长时间上升的开始。矿企Riot Blockchain和Marathon Digital Holdings的股票价格在过去五天分别上涨了44.44%和64.95%。 RIOT股价在上一交易时段上涨了12%，收盘价6.23美元。同时，MARA在过去几天的交易量大幅增加，在5.20美元至14.20美元的范围内移动。（Finbold）[2022/7/21 2:29:19]
尽管过去有分叉创造价值的先例，但我们将探讨为什么这次创建一个以太坊PoW分叉链可能不是一个可行解决方案。
以太坊不仅仅是货币
区分2016年的以太坊生态系统与用户今天体验和交互的以太坊协议、dApp和代币的更发达的链上生态系统是很重要的。当前以太坊网络的PoW分叉将带来所有这些代币的重复实例，这可能给开发人员和市场参与者带来有意义的挑战。事实上，由于试图清算链上头寸，DeFi的绝对复杂性和锁定在DeFi协议中的资产支持代币的数量对ETHW的价格构成了灾难性风险。为了了解今天的注有多高，让我们看一下以太坊生态系统的一个关键要素：稳定币。2016年，当以太坊经典分叉时，稳定币才刚刚开始受到关注。当年6月，Tether(USDT)的市值与以太坊(ETH)相比仅为0.65%，相比之下在撰写本文时为28.34%。
英国考虑将加密资产引入投资交易清单，以支持加密资管行业发展:6月24日消息，英国考虑将加密资产引入投资交易清单，目前已宣布就英国投资经理豁免（IME）可能扩大到加密资产进行公开咨询。此举旨在为基金投资者提供管理加密资产投资组合的安全港，并让其享受税收优惠政策，从而鼓励新的加密资产投资管理企业在英国建立。[2022/6/24 1:29:59]
资料来源：CoinMetrics、CoinGecko，截至2022年8月15日
Tether和其他稳定币发行者，如Circle(USDC)，已经声明只有PoS网络上的代币可以在分叉后赎回。这意味着ETHW上的所有稳定币变体都可能变得毫无价值，此外还有其他“资产支持的代币”，例如封装的比特币(wBTC)和质押的ETH(stETH)。
Jack Dorsey：比特币是互联网上唯一的货币:金色财经报道，在Block投资者日(Block’s Investor Day)上，Block首席执行官杰克?多尔西(Jack Dorsey)透露了他将这家支付公司扩张为跨多个领域的数字巨头的雄心，并重申了其对区块链技术和比特币未来的坚定信心。他认为比特币是互联网货币的唯一候选者。Block的首席执行官强调，加密和音乐流媒体业务应该被视为一个“生态系统”。他还指出，该公司在比特币领域的努力将继续成为该公司的主要战略，其与银行类似的现金应用程序将支持点对点支付和比特币交易。（cryptopotato）[2022/5/19 3:27:52]
资产支持代币的一些主要用例是贷款抵押、提供流动性、促进杠杆交易和其他DeFi应用程序。2016年，这个生态系统实际上是不存在的。如今，以太坊上的DeFi包含530多个协议，其中近400亿美元的价值被锁定在智能合约中。目前，超过250亿美元的资产支持代币被锁定在智能合约中。如果ETHW分叉上线，这些协议的用户可能会尝试将利用以前资产支持的代币的杠杆头寸清算为ETHW代币，而ETH持有者同时急于在中心化交易所以美元或ETH的价格出售他们收到的免费ETHW代币。因此，我们可能会看到分叉资产面临不成比例的抛售压力。
资料来源：CoinMetrics，2022年8月15日
截止目前为止，ETHW出现的投机市场并未反映出对分叉的强烈支持。ETHW的价格可以被认为是潜在分叉可能有多少支持的代表，自8月10日Poloniex推出支持时ETHIOU交易开始以来，该分叉一直呈下降趋势。ETHW在继续上涨之前曾在0.08ETH的峰值交易，稳定下降趋势至0.03ETH。
虽然短期内可能会出现反弹，但ETHW的价格表明支撑可能是由投机驱动的，而不是资产的真实感知价值。虽然ETHW自推出以来下跌了50%以上，但ETC在同一时期上涨了约9%。
资料来源：CoinGecko，截至2022年8月15日
给协议团队带来不必要的复杂性
除了ETHW链上不可赎回的资产支持代币失去价值之外，ETHW分叉可能会给许多基于以太坊的协议带来新的操作问题。当协议的代币持有者投票决定在新的区块链上部署时，协议代币的流通供应不会改变，以防止价值和效用被稀释。但是，在PoW分叉上，协议将被复制，任何原生代币也是如此。这意味着他们可能以与PoS链上的对手不同的价格进行交易。
因此，协议将需要确定如何管理由重复金库、重复代币、NFT所有权等持有的价值代币。治理权如何巩固？有人可以购买更便宜的变体并且仍然拥有相同数量的投票权吗？协议金库中的重复代币是否会被持有或出售？协议团队可能会发现在以太坊经典上部署新的协议实例要简单得多，而不会出现任何代币变体问题。
以太坊经典的牛市案例
ETHW分叉的成功不仅需要用户、资金和开发工作，还需要现有区块链基础设施的大力支持。主要交易所和DeFi协议已经在决定是否支持ETHW代币，尽管这些并不一定表明对ETHW技术的偏好或认可。
既然潜在的ETHW分叉正在获得关注，矿工可能会扮演更加关键的角色。合并后，矿工将不再能够从以太坊网络获得奖励，并将寻求将其资源转移到新网络。距离预期的合并还有大约一个月的时间，对于矿工需要如何调整他们的机器和软件来挖掘ETHW链，仍然没有文档或预期的时间表。同时，以太坊经典已完整记录并在操作上准备好吸收当前挖掘以太坊的算力。
无论ETHW分叉是否成功，以太坊经典仍将继续正常运行。继续使用以太坊工作量证明版本的支持者可能会发现，当以太坊经典中存在稳定版本的网络时，ETHW分叉的复杂性可能不值得付出努力。虽然用户可能会被免费代币的承诺所吸引，但随着交易所的流动性枯竭，将ETHW代币清算为美元的能力可能会很短暂。一旦没有更多的价值可供提取，用户就不太可能继续支持生态系统。
结论
由于DeFi的复杂性和资产支持代币的扩散，ETHW分叉将面临重大挑战。虽然预计成功的机会很低，但矿工和交易所已经出现了对PoW分叉的一些支持。到目前为止，对ETHW代币的投机行为导致价格自推出以来稳步下跌超过50%，而ETC的价格则上涨了约9%。除了对ETHW代币的兴趣下降之外，主要的以太坊协议和参与者，例如Tether和Circle，已表示支持ETHPoS作为规范链——这是一个重要的支持迹象，因为两家公司负责近1200亿美元链上资产支持的代币。如果协议发现代币持有者确实希望在以太坊的PoW链上拥有一个协议变体，他们很可能会偏爱ETC，而不是陷入ETHW上复制的链上生态系统的复杂性中。
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