撰文：BlockworksResearch&Westie
$GHO和$crvUSD的推出近在咫尺，那么特定于协议的稳定币是下一个大叙事吗？
在所有的加密货币类型中，稳定币仍然拥有最大的产品市场契合度。
这是因为它们允许投资者在DeFi中使用美元敞口来进行交易、支付、存储价值或获得收益。
如今，所有稳定币的市值已经增长到1500亿美元以上。
EIB计划在CIB和SEB平台上发行区块链债券:金色财经报道，欧洲投资银行（EIB）计划在?法国农业信贷银行 CIB?和??SEB?最近推出的新网络上发行数字债券，欧洲投资银行率先在法国兴业银行、?高盛和汇丰银行推出的平台上发行数字债券。[2023/6/6 21:18:56]
鉴于稳定币的大量采用，以及协议创新并为其代币持有人和用户提供价值的期望，特定于协议的稳定币开始出现苗头。
最近，Aave和Curve都计划推出稳定币GHO和crvUSD。
为什么协议会寻求创建自己的稳定币？
Scroll联创：预计年内上线主网，一直看重开发、社区等高质量互动:5月22日消息，以太坊Layer2解决方案Scroll联合创始人Sandy Peng在接受区块先生Mr Block采访时表示，我们很有信心会在未来几个月以内推出我们的主网，具体的时间还没有定，应该是在Q3、Q4。
此外，Sandy就Token相关问题表示，我们会花很多的时间写教育类blog，帮助大家了解我们的技术、原理和概念。现在会花很多的时间精力去鼓励builder（开发者）去做一些能让大家共用、有用的东西，同时还会鼓励社区成员加强学习活动以投资自己，长期来看，肯定会有特别大的（知识上的）收益。还是要做一些building（开发）类的利他活动，与building、organization（社区）有关的，虽然很难衡量但却是我们一直看重的。更高质量的互动方式第一就肯定是自我的提升和学习。第二就是在Scroll上做一些高质量的创业。[2023/5/22 15:18:59]
第一个主要原因是为了增加收入。在超额抵押模式中，协议根据未偿还贷款的美元数额来计算收入。
摩根大通：以太坊的上海升级将提高其质押率:2月9日消息，摩根大通 (JPM) 在周三的一份研究报告中表示，定于3月中旬进行的以太坊上海升级将在中期提高区块链的质押率，考虑到其他权益证明(PoS)网络的平均比例大约是其四倍，因此14%的比例还有很大的上升空间。
分析师Nikolaos Panigirtzoglou表示，“假设质押率随着时间的推移收敛到其他主要PoS网络的60%平均值，验证者数量可能会从50万增加到220万，收益率将从目前的7.4%下降到5%左右。”摩根大通表示，未来质押增加的很大一部分可能会转向Lido等流动性质押协议。[2023/2/9 11:57:14]
为了让人们了解稳定币是如何帮助协议获得收入增长的，我们可以预测Aave的增长是由于启动GHO的结果。
DeFi交易加速工具bloXroute宣布推出DexGuard，支持用户更高效交易:5月20日消息，DeFi交易加速工具bloXroute宣布推出其新产品DexGuard。据悉，该产品作为bloXroute现有产品BackRunMe（v1.0）的品牌重塑，将为以太坊网络上的交易提供保护，让用户安全地提交隐私交易，直接与矿池进行隐私通信，保护用户免受抢跑和三明治攻击，同时有效降低gas费以避免网络堵塞。[2022/5/20 3:31:24]
假设稳定币的储备系数为10%，最佳贷款利率为4%，而GHO的利率为3%。
这笔收入完全由协议保管。截至目前，Aave约1.5亿美元的总利息中，有约1800万美元由协议保留并分配给DAO。因此，如果GHO的供应量增长到约7亿美元，它将使协议的收入翻倍。
除了收入之外，协议还可以将稳定币作为增加治理代币的价值累积和效用的一种方式。例如，stkAAVE的持有者将能够以对普通借款人有利的利率铸造GHO，使用户有动力购买和质押AAVE。
这些协议还具有扩展和收缩某些策略的供应或使用抵押品的能力。例如，稳定币发行人可以与其他借贷市场建立直接存款模块，或将抵押品存入AMMLP。
最终，一个能够发行自己稳定币的协议增加了其竞争的护城河，并降低对分叉或吸血鬼攻击的敏感度。
这一切听起来很好，但风险在哪里？
主要的风险是协议复杂性的增加，因此这也是攻击的载体。近年来有很多稳定币的漏洞，导致协议完全破产。
稳定币领域的竞争也很激烈，一些去中心化的稳定币在链上的流动性和与其他协议的合作上建立了巨大的护城河。
协议稳定币可能很难获得深度流动性，或者这个代价非常昂贵。
此外，通过Maker的PSM可以看出，在保持去中心化的同时也保持强大的挂钩能力是非常困难的，监管或OFAC制裁可能使协议稳定币的创建和维护变得非常困难。
最后，一个非常重要的考虑因素是清算程序。如果他们没有得到适当的执行，协议可能最终在其资产负债表上出现大量损失。crvUSD还由于其重要性，专门设计了一个新颖的清算机制。
那么，在一个存在多种协议稳定币的未来，谁会成为最后的赢家？
除了那些成功创建自己的稳定币的人，其他受益者是那些直接受益于稳定币增加和提供流动性需求的项目：Curve和Frax。
任何稳定币发行人都需要使用Curve，以确保链上有足够的流动性——这将为Curve带来更多的收入和TVL。
Frax也通过CVX积累融入到Curve的飞轮中，其FraxBP池将成为流动性的主要对。
在Aave和Curve之外，哪些项目会紧随其后建立自己的稳定比币？
最有可能的项目是那些已经实现了强大的产品市场契合度和积累了大量的TVL或用户存款的项目：Compound,Lido,以及Uniswap。
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