原文作者：Jessica,?Aaron,Rosie
原文来源：A&TCapital?
摘要：Web3市场遭遇寒冬，但builders仍在持续耕耘和布局。哪些赛道仍然火热？头部基金在熊市都投了哪些项目？A&TCapital统计了2022.5.1-2022.8.13期间加密货币市场的融资数据，总结出了一级市场融资情况、Alpha&Beta项目趋势、以及部分头部机构主要投资偏好。
?目录
一级市场数据融资概览
Alpha&Beta项目趋势总结
部分头部机构主要投资偏好
投资总结
前言
首先定义我们研究涉及的投资方向。
Layer1包括数据层、网络层、共识层和激励层的扩容解决方案，典型例子包括Avalanche，Solana等
Layer2包括-合约层项目，典型例子包括Perpetualprotocol、Scaling等
应用层项目里面涉及21个不同的行业标签，其中需要具体说明的有：
WebBuilder：表示web3网络、区块链搭建服务，和基础设施区分开来
Legal：表示合规服务
Environment：表示ESG相关服务
01加密一级市场融资概览
基于以上统计数据，2022.5.1-2022.8.13应用层最获得Web3行业资本的青睐，出现了最多的被投项目：87%资金流入应用层，94%的融资项目也是在应用层。
1.1Layer1
分析 | BTC再次上演惊天大逆转，但终难扭转熊市格局:据OKEx季度合约数据显示，香港时间21:00时，BTC在价格在快速下探至6400一线区域后出现快速反弹，上涨行情持续到今早7点后方才告一段落。在此期间币价最大涨幅逾17%，不禁引人遐想“是不是底部来了”。对此，OKEx分析师Charles认为，这次大幅反弹只是一个大概率就会发生的技术性反弹。为什么这么说，因为本次行情低点6400一线处于BTC3年期市场平均成本价（6289.27美元）附近，于此同时，该价位也处在2018年熊市中途阶段的密集盘整区中枢。在这两个重要的技术支撑叠加作用下，会有相当一部分技术派投资者在此有抄底意愿，同时之前高位被套的投资者会因此选择继续等待币价反弹。一方面有新的资金介入，另一方面主动卖出的资金减少，所以造就了本轮反弹。不过综合各主流交易所成交数据来看，虽然反弹有明显成交量放大现象，但与之前下跌途中几次大的卖出量能相比依然较小，而且年线、季线、月线等重要的中长期成本线依然处于明显向下状态，这会对反弹造成相当大压力。所以，综合以上原因来看，这次更有可能只是超跌反弹，很难从根本上改变熊市格局。BTC季度合约日内阻力位：7270美元，支撑位：7000美元。
风险提示：入市有风险，投资需谨慎。[2019/12/19]
PoW占比非常少，其融资金额小于总融资金额的1%：由此可见，PoW存在的诸多问题，因此资本更加青睐PoW以外的模式。
PoS是layer1中融资表现最好占比约总金额50%，明显超越其他category的赛道。融资情况来看市场对于PoSLayer1尤其看好。PoS相比于PoW有更低的能源消耗，更高的可扩展性和交易吞吐量。
PoP：获得融资金额占比总量22%
。PoS并非完美解决方案，混合机制结合了PoW和PoS的好处
。避免了1.中心化2.安全风险3.MEV风险4.PoS协议所导致的DoS风险
。避免了PoW的高能耗和低性能
PoA获得融资金额占比约25%。模式可以在不牺牲安全的前提下，保障速度和高性能。与区块链传统的运作方式不同，但是提供了一种新兴的区块链解决方案，可能非常适合私有区块链应用
1.2Layer2
声音 | Tom Lee：比特币3000美元意味着熊市结束:Fundstrat联合创始人Tom Lee发推表示，4月2日，比特币Misery Index达到89，为2016年6月以来的最高数值。一方面，自2011年以来，Misery Index大于67仅出现在牛市期间；另一方面当指数大于67后，比特币价格平均下跌25%。但其也明确表示，熊市趋势收于比特币3000美元。[2019/4/12]
总体来说，ScalingProtocols和DeFiProtocols有更好的融资表现。
ScalingProtocols
。ScalingProtocols：投资机构对于扩容协议这一整体赛道的下注增高
。市场对于扩容方案的需求因为更高的gasfee/TPS/latency变强
DefiProtocols
。DefiProtocols赛道整体关注度高
。66%项目做跨链协议方向，但是从融资金额上来看表现并不突出，仅占总融资数额11.5%
。DefiProtocols中，基础设施融资数额占比56%，稳定币借贷协议融资数额占比32%
。Aptos为行业alpha，考虑看作离群值。把Aptos从DefiProtocols中移除，DefiProtocols的fundingamount占比降低到19%，说明Defi赛道的关注度呈冷却的趋势，而相较而言，ScalingProtocols赛道的占比达到了overwhelmingmajority，为市场关注度最高的热门趋势。
Oracle
Oracle方向获得融资的项目非常少，占L2总融资数额的1%。原因可能在于，1）Oracle的概念没有什么创新；2）Oracle的使用受行业限制，而且需要现实生活的数据(i.e.保险/房地产)，如今比较火热的赛道i.e.GameFi和NFT大多数不需要Oracle
游戏
GameFi相较于其他赛道例如Defi，对交易速度和gasfee的要求更高。GeneralLayer2提供了潜在的扩容解决方案，但是在这一次的研究cover到的项目叙事中出现了为GameFi专门打造的protocol。这可能说明GameFi类型应用有具体的需求是通用的Layer2无法完美解决的，这个方向值得继续研究。
1.3应用
声音 | Reddit创始人：熊市为开发商创造了干净的基础设施建设环境:据newsbtc消息，社交新闻讨论网站Reddit的创始人Alexis Ohanian接受采访时表示，熊市将许多投机者赶出了这个领域，使开发商得以专注于建设亟需的基础设施。[2019/2/22]
由上图所见，融资标的中交易所、金融科技共占47%，其余均低于6%，分布比较均匀。
大趋势(总体)
融资金额前三的类别：交易所、中心化交易所、金融科技。
融资项目数量前三的类别：NFT、游戏、元宇宙。
新趋势(前种子轮-preA轮)
由图可见，种子轮融资项目数量前三类别：游戏、NFT、元宇宙。种子轮融资金额前三类别：交易所、中心化交易所、安全。
1.4总结
Layer1-以PoS和hybridchain为最主要的热门趋势，能看到hybridchain的关注度越来越高，间接证明大家对于PoS潜在的security问题已经关注到，并且在寻找能balancesecurity和efficiency的方案。
Layer2-以generalscalingprotocol为最主要的热门趋势，新增方向包括针对行业的layer2chain。
Application-大趋势和新趋势都是以短期能在二级市场流通的项目为热门趋势，新增的一个大方向为security。
02?Alpha&Beta趋势
2-1Alpha
首先定义Alpha：
Alpha市场的特性是在交易驱动的融资。具有Alpha特性的项目需要表现为同一个Layer的类别中明显超越其他项目。我们在本文中寻找的Alpha项目，需要满足总融资超过其所在赛道平均融资的2倍以上。
2-1.1Layer1
声音 | 泛融科技CEO王小彬：市场还会继续微微下行 熊市还要很久:近日，泛融科技CEO、三点钟联合发起人王小彬表示，未来市场还会继续微微下行，然后在低位维持一段时间，熊市还要很久，不要奢望很快能够过完熊市牛市归来。 此外，他还表示未来稳定币的使用场景会大大增加，如果未来可以用Token买东西，那一定是稳定币。未来稳定币肯定会在区块链市场、交易、结算中起到不可或缺的作用，是大势所趋。[2019/1/7]
由图所示，Layer1里没有看到alpha。
2-1.2Layer2
由图所示，Layer2中Seed-Angel阶段存在Alpha，Polygon是这个stage里的alpha项目。其他如PreA-A，B-C，C+都没有Alpha。
2-1.3应用层
Seed-Angel
PreA-A
B-C&C+
2-2?Beta
定义Beta：
Beta市场特性是市场驱动融资。Beta衡量市场对某行业/技术类别整体是否看好。具有Beta属性的赛道融资普遍不错。统计上的离散系数越低，表示赛道融资离散度低，进而体现市场有beta属性。我们进一步用平均数和中位数做差来交叉对比验证。CV较低且average和median的差距不大的市场更体现beta特性。我们用CV<1.5和log(average)/log(median)<1.05判断。
声音 | HelloEOS创始人梓岑：熊市终于到了真正的寒冬:今日，HelloEOS创始人梓岑就加密货币市场大跌表示，我把昨晚的瀑布描述为“劝退行情”，熊市终于到了要赶人走的阶段了，对投资者是这样，对创业团队也是。整个行业，过去的一年都在挤泡沫，赶走空气项目；接下来的一年要磨死人，有实力肯做事的团队都到了被淘汰出局的阶段才是真正的寒冬。熬得过这次寒冬的人，才能站到下一波风口来时的浪尖。[2018/11/15]
2-2-1.Layer1&Layer2
总体数量太少，不具有统计意义。总体来说，Layer1&Layer2属于融资额度高，赛道火热。按照技术流分项目的话，融资额度相差不大。
2-2-2.Application
由上图可见，从CV1.5以下低离散度的角度来说，beta市场可以大致定为Wallet、Gaming、WebBuilder、Sports、Education、Environment、X-to-earn、Credentials和Legal。但是因为一个季度的数据量会对CV的可信度造成影响，这里用AVE-MEDIAN做crossverification，如下。
由上图可见，X-to-earn、WebBuilder、Legal是经验证的beta。其具体融资数据如下。
2-2-3.总结
在应用层里，通过两种算beta方法的对照下，得出X-to-earn、WebBuilder、Legal具有beta属性。
03?部分头部机构主要的偏好
3.1DigitalCurrencyGroup
DCG共投资10个项目。在阶段上没有偏好，从seed到seriesF都有布局。DCG投资的layer2项目为polygon，其他9个项目均为application。在投资的9个application里，偏好从高到低：
Wallet，这也包括exchange里有builtin的wallet
Security，包括代码审计、安全检测
Analyticstools，主要是数据数据分析、追踪、alert
3.2A16ZCrypto
A16zcrypto出手了2个application项目，均为seed轮次。2个项目均为平台型项目：
Creatorplatform聚集创作者，帮助他们NFT化他们的原创作品
NFTpledgingplatform让所有由于高门槛nft无法玩一些游戏的玩家通过这个nft借贷平台成功访问这些游戏，最终在平台完成所有支付后即可拥有这些NFT的所有权
3.3A16Z
A16Z共出手7次，包括1个Layer1项目-Aptos，和6个application项目。
在投资的6个application里，轮次包括2轮seed和4轮seriesA，方向包括：
5个gaming/x-to-earn
1个nft项目
3.4Tiger
Tiger共出手14次，1个layer1，1个layer2及12个application。Layer1的项目为Aptos，Layer2的项目为polygon。在投资阶段上，14个项目从seed到seriesD均有出手，没有明显阶段的偏好。
在投资的12个application里，偏好从高到低：
4个Infra类的项目，包括stakingservice、DID、deploymentplatform
4个assetmanagement
2个analytics和2个exchange
3.5Lightspeed
Lightspeed共出手7次，7次投资时间均为application。在投资阶段上，从seed到seriesD均有出手，阶段上没有偏好。
在投资的7个application里，偏好从高到低：
2个assetmanagement
2个wallet
2个exchange
3.6?A&TCapital
A&TCapital共出手了14个项目，其中包括1个Layer1-MystenLabs。在投资轮次上，有明显偏好早期的趋势，其中包括7个种子轮和2个A轮。
在投资的13个application里，包括：
3个infrastructure?
3个gaming/x2e
2个wallet?
2个DAO工具?
3.7?Paradigm
Paradigm共出手4次，4个投资均为application。在投资轮次上，4次出手均为seed轮。在投资的4个application里，包括nftmarketplace、gaming/x2e、social、metaverse。
3.8?Dragonfly
Dragonfly共出手12次，其中包括1个layer2crosschainbridge，另外11个均为application。在投资轮次上，主要聚焦在早期seed轮，和成长期。在投资的12个application里，偏好从高到低：
5个gaming
3个assetmanagement
2个social
3.9?Sequoia
Sequoia共出手5次，其中包括1个layer2-starkware，另外4个均为application。在投资轮次上，有明显偏好后期的趋势，其中包括一个ICO轮项目。在投资的4个application里，包括：
2个metaverse
1个assetmanagement
1个insurance
总结
在本文中，我们回顾了加密行业在2022.5-2022.8期间获得机构基金投资的项目，总结有以下主要趋势：
从投资阶段看，市场上的基金在熊市里更愿意出手非常早期或后期项目；退出方式以短期内能进入二级市场为主，能看到对链游和加密资金管理项目的投资数量增加；
从投资方向看，Layer1以PoS为主，hybridchain的关注度显著增加；Layer2以generalscaling为主，industry-specificchain的关注度提升；应用层以游戏、NFT为主，对安全赛道的关注度明显在增加。
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