作者：Glassnode
原文链接：https://insights.glassnode.com/chinese/the-week-onchain-week-38-2022-chinese/
一个宏大的区块链工程完成了成功部署：以太坊的合并。以太坊的路线图中，将共识机制从工作证明转换为权益证明一直是重要内容，团队从创世之初就积极开展此项工作，现在成功部署，完成了重要的里程碑。
截至9月15日UTC时间06:46:46，在以太坊区块高度15,537,393处，最后一个PoW区块被挖出之后，PoS信标链接管了链上共识。以太坊合并取得了成功。
没有比观察以太坊平均出块时间和中位出块时间更好的图表来证明这一转变的意义。我们可以清楚地看到概率性的、自然变化的PoW挖矿的结束，以及向PoS的工程精度的转换，实现了稳定一致的12秒出块时间。
在这份报告中，我们将从交易市场和链上区块链指标两方面探讨这一历史事件。我们将从以下几个角度分析合并事件：
期货和期权市场中的杠杆交易者的仓位。
合并过渡对共识参数的影响。
目前质押的ETH总量和质押者的分布。
对ETH供应的模拟与实际影响。
Glassnode分析员：比特币已实现波动率已跌至历史低点:8月7日消息，Glassnode分析师@_Check?ate在社交平台上表示，比特币已实现波动率已跌至历史低点，证明当前阶段是自 2020 年 3 月以来市场最平静的时期。
此外，从历史上看，如此低的波动性与熊市后的重新积累阶段一致。[2023/8/7 21:28:49]
来源：以太坊基金会
随着以太坊合并的进行，我们很高兴地推出一套新的以太坊收购证明指标、工作台预设和仪表盘。
新的PoS指标：
区块生产：时隙高度,时间纪元高度,丢失的区块,孤块
网络稳定性：参与率,认证数
验证者运动：自愿退出人数,活跃验证者,罚没事件数
验证人余额：总有效余额,质押有效性,平均验证者余额,质押存款。
验证人经济学：每个验证人的估计年度发行量投资回报率,估计年度发行量。
新的仪表板：质押共识和质押供应动态。
工作台预设：净通货膨胀率,净供应变化,合并后的供应动态,活跃验证者的变化,累计退出事件,总余额和有效余额,固定的实现价格
谣言入货，消息出货
在我们的第32周链上周报中，我们描述了整个期货和期权市场的仓位是如何为一个消息类事件做好对冲。事实上，投资者已经开始已经抛售以太坊，从本周的高点1,777美元，到合并时的1,650美元左右，然后崩溃，下跌至周日的低点1,288美元。
市场实际上已经回吐了自7月中旬以来的所有收益。这样的抛售是多种因素造成的，其中最重要的是交易员在看到以太坊最近表现不佳后获利了结。作为最近几个月在普遍的宏观经济条件下表现良好的一小部分资产之一，交易员在获利之后卖出非常正常。
Glassnode：比特币从2.4万美元下跌到1.96万美元期间有超250万枚BTC进行了交易:金色财经报道，据区块链分析公司Glassnode披露，在此前比特币价格在从2.4万美元下跌到1.96万美元的过程中有255万枚比特币在这个价格范围内进行了交易，占到总流通量的13.3%，其中153万枚（60%）由短期持有者所有，这说明前期比特币市场走低势头并非由长期持有者主导，同时也表明尽管在价格上涨的时期出现激进卖出现象，但多年来的宏观积累仍然有效，比特币长期持有者似乎没有受到当前经济状况的影响。[2022/9/12 13:24:21]
直到合并之前，永续期货市场的交易者为了维持他们的以太坊空头头寸，支付了年化1200%的资金利率，令人愕然。这是一个新的历史最低的负资金利率，超过了2020年3月抛售时创下的-998%的峰值。
此后，资金利率完全恢复到中性，表明大部分的短期投机溢价已经消散了。
合并后，期货总持仓量从80亿美元下降到68亿美元，下降了15%，这两个极端在2021-22年的市场背景下都是相当典型的。然而，为了保持这种变化的背景，我们必须考虑到以太坊币价变化的影响，这影响到以以太坊计价的期货头寸规模的美元价值。
如果我们检查以以太坊计价的未平仓合约，我们可以看到，期货未平仓合约实际上处于历史最高水平，自5月初以来增加了近80%。在过去的一周里，期货杠杆似乎实际上有所增加，而不是减少，这表明许多风险对冲头寸还没有被关闭。
Aglaé Ventures将推出1亿欧元的web3基金:金色财经报道，由LVMH董事长兼首席执行官Bernard Arnault 支持的风险投资公司Aglaé Ventures将推出一个专门的加密基金。其启动的确切时间尚不清楚，两位知情人士表示，该基金的规模将在 1 亿欧元（1.02 亿美元）至 1.1 亿欧元之间。 总部位于巴黎的Aglaé此前曾支持Airbnb、Netflix、Slack 和 Spotify 等科技巨头，这是首次涉足加密领域，与加密做市商Flowdesk共同领导了3000万美元的融资。目前该基金尚未公开投资。
该基金将专注投资于加密初创公司、Web3基础设施、Layer 1公链及Layer 2项目等。[2022/8/3 2:57:26]
在期权市场，最近发生了大量的以太坊投机?，合并后看涨期权未平仓合约下降了6亿美元。仍有总额为52亿美元的未结认购期权头寸价值，这仍然远远高于2021年的标准。看跌期权市场经历了更明显的相对下降，为19%，但这仍然是一个规模小得多的2.94亿美元的净头寸价值。
在许多方面，似乎整个以太坊市场仍然被大量利用，杠杆化，并投资进一步上升，尽管以太坊价格回调了-22%。
链上合并
以太坊工作证明时代的结束，标志着在合并之后，挖矿难度立即下降到零。这个过程是瞬间完成的，没有清盘期，也没有发生任何难度调整。PoW矿工的收入实际上已经蒸发了，留下一堆GPU和ASIC挖矿机寻求新的用途。
Glassnode：UST暴跌时Tether也经历了短时脱钩压力:金色财经报道，据区块链分析公司Glassnode数据显示，在UST暴跌时，按市值计算最大的稳定币Tether（USDT）也经历了脱钩的压力。虽然UST的规模很大（210亿美元），但许多人认为USDT的规模为830亿美元，以其目前的形式对市场具有系统重要性，是许多交易所的主导报价对。历史数据显示，从5月11日中午到5月12日中午，USDT的价格脱离了1美元的挂钩价，达到0.9565美元的低点，然后在36小时内恢复，最终恢复到0.998美元。Tether在5月12日脱钩压力最严重的时候宣布，仍然开放赎回仍然开放，而且价值20亿美元的赎回已经在进行中了。在此期间，其他主要稳定币USDC、BUSD和DAI经历了1%到2%的溢价，因为投资者转向他们认为风险较小的资产。[2022/5/19 3:27:17]
作为矿工的替代，PoS利用一个验证者池，这些验证者被程序化地组织成几组委员会，并为每32个时隙的Epoch提供区块提议者。每个12秒的时段都有一个验证者被分配到区块生产者的角色。然而，在某些情况下，这个验证者当时可能离线或无法联系，导致丢失的区块。
我们使用参与率指标来衡量这种总的验证者网络正常运行时间，它是成功产生的区块的数量与总的可用时隙之间的比率。如下图所示，参与率远远超过99%，这是到目前为止信标链大部分时间的标准。这将是一个有趣的性能指标，随着更多的负载被强加在链上，更多的验证者进入了这个行列。
Glassnode：“中老币龄”的BTC仍“相对沉寂”:8月18日消息，据区块链分析公司Glassnode数据显示，币龄中等（3个月-12个月）和币龄较老（>1年）的比特币仍然相对沉寂，从2018年以来没有在市场上卖出，目前市场上抛售的BTC币龄在3个月-6个月之间，他们应该属于牛市买家。随着币价逐渐接近他们的成本基础，这些交易者可能正在退出或去风险。总的来说，市场指标仍然处于看涨状态，因为“中老币龄”BTC的紧急离场抛售似乎并没有发生。分析表明，币龄较大的比特币最近基本上处于休眠状态，这表明当前市场交易更有可能是积累者而不是卖家，而且对价格来说也是相当有建设性意义。[2021/8/18 22:21:00]
在合并前的几周，可以看到参与率略有下降，低于典型的99%的水平，在97.5%左右。合并后，参与率又恢复到99%以上的水平，这表明只是对一些验证者的子集进行了短暂的干扰。
Chain-tip上的验证数量也经历了合并前的短暂下降，但同样恢复到了预期的32000到38000次/小时的验证范围。这可能反映了一个规模较大的质押运营商的节点问题，也可能是一个软件客户端的错误，在很短的时间内，众多验证者受到了影响。
以太坊目前在网络上有超过42.96万个活跃验证者。下图显示了过去6个月的情况，在合并前和合并后，可以看到新验证者的梯度明显增加。仅在9月份就有超过11360个验证者上线，这表明随着合并的技术挑战被消除，投资者的信心也在增长。
当验证者选择进入或退出质押池时，他们受到协议设定的每个纪元验证者总流失量的限制。下面的图表显示了这个上限和一个有点像条形码风格的图表，它显示了活跃验证者的每日变化。我们可以看到，过去有几个时期，验证者的涌入达到了限制上限。
最近9月份新验证者活动的爆发肉眼可见，尽管相对于2021年看到的更多时期，这次爆发仍然相当轻微。
目前共有42.96万名活跃验证者，超过1458.6万枚以太坊被质押，占以太坊总供应量的12.2%。以太坊总量将随着时间的推移而变化，因为：
新的存币，以及最终的提现?。
从出块和费用中获得的收入?(余额增加)。
不活跃性泄漏?如果验证者经常错过区块或验证。
在出现恶意行为的情况下罚没。
总质押余额不同于一个新的指标，即有效余额，它是积极参与共识的比特币部分。每个验证者的有效质押上限为32ETH，在发生泄露或罚没的情况下，有效质押会减少到低于此值的1ETH增量。
目前总的有效余额为1380.1万枚以太坊，质押的有效率为94.6%。
绝大多数被质押的ETH由多个质押服务提供商托管的，我们对这些服务商都有监控，共计10071万枚ETH。排名前四的服务商是Lido、Coinbase、Kraken和Binance，他们管理着总共818万枚ETH，占总质押量的56.08%。
我们监测的最新增长的质押池之一，Rocketpool，是一个分布式验证节点运营商，与市场领导者Lido竞争。Rocketpool的规模仍然非常小，但正在增长，目前托管了22.82万枚以太坊，占总质押量的1.56%。
供应的现实情况
合并中最受关注的部分之一是供应量的大幅下降，再加上EIP1559的燃烧，预计将导致一定程度的ETH供应通缩。
自2020年12月1日信标链诞生以来，以太坊实际上有两个净供应来源，即PoW链和PoS链。在2021年8月，以太坊实施了EIP1559协议，该协议在PoW链上创建了一个烧毁功能，这个功能现在已经转移到PoS链上。
下面的图表是一组跟踪记录，显示了在各种模拟和实际情况下的每日以太坊的净发行量。此图试图对EIP1559实施以来以太坊供应的每日净变化进行建模和可视化。
面积图显示了实际情况，其中包括PoW和PoS的发行，以及EIP1559的燃烧，并说明了PoW的贬值情况。正值?代表一个净通货膨胀期，负值?表示净供应收缩。
模拟PoW区块链的延续?，?假设PoS合并从未发生，并假设每个区块发行2枚以太坊。
模拟仅有PoS的链?,假设合并发生在2021年8月EIP1559发布的同时，因此忽略了该日期之后的所有PoW区块奖励?。这条轨迹现在与合并后的面积图保持一致。
可以看出，PoS模型?绘制的发行率大幅降低，为~772枚以太坊/天，而PoW模型则为~1.25万枚以太坊。然而，我们注意到，目前以太坊的净发行量仍然是通胀的。这主要是由于目前区块链拥堵程度极低，网络利用率低。
放大从合并事件开始的1小时图，我们可以计算出已经发生的净供应减少。从合并到本文撰写时：
PoW以太坊链的净发行应当为4.84万枚左右。
而PoS链已经发行了3,893枚以太坊，相对于被废弃的系统，Pos链的产出有了92.8%的显著减少。
紧随合并事件之后，区块空间需求的爆发确实推高了平均gas费用，这创造了一个最初的12小时的以太坊净供应紧缩期。然而，随着拥堵的消除和费用的降低，ETH的总体供应量继续增加，尽管与之前的PoW实施相比，其速度大大降低。
总结和结论
以太坊合并是成功的，至少可以称得上是一个历史性的合并。多年来的专注研究、开发和战略现在已经汇集在一起，实现了一个非凡的工程壮举。
链上分析行业现在有大量的新指标来探索和描述以太坊，世界第二大加密资产的新共识机制和性能。其中，新的供应动态特别引人瞩目，随着新的验证者们上线，通过EIP1559机制燃烧网络拥堵费，链上的紧张关系和市场力量有足以将以太坊供应引向通胀或通缩状态。
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