在过去几个月，像GMX这样的永续合约协议备受关注。在GMX的独特设计之上，已经发展出一个独立的生态系统。
FTX暴雷事件余波未止，去中心化和透明度越来越受到关注。交易活动从CeFi迁移到DeFi不是“是否”的问题，而是一个“何时”的问题。
在过去几个月，像GMX这样的永续合约协议备受关注。在GMX的独特设计之上，已经发展出一个独立的生态系统。
要点速览
GMX完全在链上运作，并使用AMM功能来实现杠杆交易。
在GMX上，交易者完全了解对手方的情况，这与在CEX上交易完全不同
GMX与其他永续合约协议如dydx不同，它完全在链上运作，并使用AMM功能来实现杠杆交易。
GLP池包括50%的稳定币和50%的蓝筹资产。GMX使用GLP池为交易者提供4个代币/美元交易对。
GMX运营双代币模式：$GLP和$GMX。
$GLP是LP的“流动性证明”收据，而$GMX是协议的效用和治理代币。
GMX上的交易是零和游戏：
如果交易者赢，LP就输。如果交易者输，LP就赢。
Spencer Schiff：人工智能的发展导致比特币未来几年可能跌至接近零:金色财经报道，黄金支持者彼得·希夫（Peter Schiff）的儿子Spencer Schiff表示，比特币不会对世界产生重大影响，未来几年其价格可能会跌至接近零。Spencer Schiff多年来一直认为比特币是一种出色的长期投资和通胀对冲工具，而他的父亲是比特币的批评者。
Schiff解释称：我观点的转变与熊市无关。去年年底比特币触底那天，我仍然非常看好比特币。我甚至说服母亲抄底，我不再关心比特币的唯一原因是人工智能。如果没有人工智能，我仍然认为比特币的价格将达到每枚数千万美元”。[2023/7/20 11:05:41]
GMX的主要好处：
1.零滑点
2.高资本效率
GMX的主要挑战：
1.LP面临的交易偏差
2.无法平衡未平仓合约
3.预言机操纵
4.缺少交易对
GMX
GMX是一个去中心化的现货和永续交易所，为交易者提供高达50倍杠杆的资产交易能力。该协议目前在Arbitrum和Avalanche上运行。在每个链上提供4个代币/美元对进行交易。
EOA地址0x60f7已将300枚ETH转至Tornado Cash:金色财经消息，据CertiK监测，EOA地址0x60f7已将300枚ETH（约56.1万美金）转至Tornado Cash。[2023/4/12 13:59:05]
在GMX上，交易者完全了解对手方的情况，这与在CEX上交易完全不同。GMX与其他永续合约协议如dydx不同，它完全在链上运作，并使用AMM功能来实现杠杆交易。
单一的多资产池
与其他以单一资产流动性池运作的DEX相比，GMX上的流动性提供者向单一的多资产池提供流动性。
LP通过铸造$GLP来提供流动性。$GLP是一种跟踪相关指数价格变动的资产。$GLP是LP的“流动性证明”收据。
Arbitrum上的$GLP池是一个指数，由大约50%的稳定币和50%的蓝筹代币组成。
上图显示出$GLP池的大部分由USDC、$ETH和$BTC组成。
$GLP可以：
1.使用任何一个标的指数资产进行铸造
2.被销毁以赎回任何相关指数资产
多资产池内的资产被用于交易，交易者可以采取任何方向的杠杆头寸。
SBF：Alameda在提交破产申请时对FTX的负债约为100亿美元:金色财经报道，FTX前首席执行官Sam Bankman-Fried在接受金融时报采访时表示，与FTX的其他客户相比，Alameda Research获得了更高的借款限额。大量借款限额源于Alameda在成立时作为FTX流动性主要提供者的角色，当时其他金融集团还没有表现出兴趣。SBF没有具体说明与其他客户相比限制有多大，但指出在FTX成立后这些限制有可能继续存在。
此外，SBF表示，Alameda在提交破产申请时对FTX的负债约为100亿美元。[2022/12/4 21:20:41]
30倍做多ETH示例
一个交易商发布了1$ETH的抵押品，并在GMX上建立了30倍的$ETH多头头寸。该交易者秘密地从资金池中借入29$ETH，创建30$ETH的多头敞口。根据交易结果，$GLP池会受到不同的影响。
如果交易者盈利，他从$GLP池中提取$ETH。
如果交易者亏损，他从$GLP池中提取$ETH。
交易结果转化为GMX的未平仓合约的差异。$GLP池直接受到交易结果和方向的影响。因此，有必要重新平衡$GLP池内的资产权重。
Polygon与Web3体育平台Sport Five Agency达成合作:10月12日消息，Polygon 宣布与 Web3 体育平台 Sport Five Agency 达成合作，将联手帮助体育版权所有者和品牌加速向 Web3 空间的过渡，Sport Five Agency 旗下拥有马德里竞技、洛杉矶湖人等知名体育 IP。[2022/10/12 10:32:01]
GMX通过2种方法对$GLP池进行再平衡：
1.$GLP造币/销毁费折扣
如上所述，LP能够用任何基础指数资产来铸造$GLP。由于OI决定了对资产的要求，在池子里的每项资产都有一个目标权重。因此，GMX提供较低的$GLP造币费和较高的$GLP销毁费，鼓励每种资产向其目标权重靠拢。
为了便于理解，用一个极端的例子来解释上表：
以$UNI为例，它在$GLP池中比重最大。通过用$UNI铸造$GLP，LP可以支付最低的造币费。相反，用$GLP铸造$UNI，LP将支付最高的造币费。
2.交易费用折扣
除了进行杠杆交易，用户还可以通过GMX在不同的指数资产之间进行交易。GMX试图拉高换取低权重资产的成本，来重新平衡$GLP池。
区块链基础设施公司InfStones获得6600万美元融资 软银、GGV领投:金色财经报道，区块链基础设施提供商 InfStones 在由软银愿景基金 2 和 GGV Capital 牵头的新一轮融资中筹集了 6600 万美元。该轮的其他参与者包括INCE Capital、10T Fund、SNZ Holding和A&T Fund。本轮融资是在 InfStones筹集 3300 万美元之后的三个多月，使公司的总资金超过 1 亿美元。新资本将帮助 InfStones 发展其团队、构建其区块链基础设施解决方案、拓展新市场并寻求潜在的合作伙伴关系和收购。（coindesk）[2022/6/1 3:56:56]
参照上图，交易$UNI的费用较高，为0.52%，而交易$USDT的费用较低，为0.34%。
代币经济学
GMX采用的是双代币模式：$GLP与$GMX
$GLP
$GLP是LP的“流动性证明”收据。
要注意的是：
持有$GLP将使LP面临$GLP池中基础资产的价格变动。
LP在$GLP上获得的收益率取决于2个方面：1）交易量2）交易员的损失
在GMX上提供流动性是零和游戏：由于交易结果直接影响$GLP池，LP总是交易的对手方。
GMX的主要优点
1.GMX上的交易员享受零滑点
滑点的定义是交易的预期价格和交易执行价格之间的差异。
GMX使用定制预言机从3个CEX提取价格实现“零滑点”。FTX之前也在这三大CEX中，但后被Coinbase取代。
2.高资本效率
杠杆的启用使GMX拥有极高的资产利用率，这对$GLPLP来说意味着更高的收益。在高峰期，GMX的AUM每日使用率接近300%。
与PancakeSwap这样的现货DEX相比，PancakeSwap的资产利用率只有大约15.0%。
GMX的主要挑战
1.LP可能面临交易偏斜
在强劲的趋势性市场中，可能会出现特殊的OI倾斜。在这种情况下，交易者可能会单方面进入多头或空头。
例如，在牛市中，大多数交易者希望做多。当交易者持有多头头寸时，该资产就从$GLP池中“出借”。参考上面的数字，在2021年9月，多头OI为97%。在交易者赚取暴利的情况下，$GLP池的资产持有量可能会被抽空。
需要注意的是，在2021年9月，GMX只有大约100个用户。因此，交易偏度很容易受到更大额交易的影响。随着用户数量的增长，将更不容易影响协议的整体交易偏度。
相反，在熊市中，当交易者大量做空市场，GLP池将付出稳定币，而指数内其他代币的价值继续下降。参考上面的数字，在2022年11月，空头OI达到了76%的峰值。
在大多数空头交易员获利的情况下，$GLP的持有者将从这两方面受到影响：
(1)稳定币流失
相关资产价格下跌。
理解了这一点，就可以理解空头偏斜对$GLP的持有者的影响比多头偏斜大。
3M公司的数据显示，交易并没有向一个方向严重偏斜。然而，鉴于最近FTX的失败，交易偏向于空头的比例为65%，2022年11月11日飙升至76.5%。
总之，交易者在11月9日损失了将近3百万美元。
2.缺少OI平衡
由于GMX没有平衡OI的内部机制，上述挑战就更严峻了。
GMX根据资产的利用率来计算其资金费率。无论集中度如何，多头和空头的资金费率总是正的。
在CEX上，资金费率融资率通常被用来平衡OI。由于资金费率是点对点支付的，所以它作为一个自然的催化剂，促进了点对点的价格收敛。
当资金费率为正时，永续合约的价格高于现货价格。做多的交易商向做空的交易商支付资金。这激励了更多的交易者做空永续合约，使永续合约价格更接近现货价格。反之亦然。
3.预言机操纵
预言机在波动期间的错误定价/操纵有可能导致“有害套利”。
为了解决这个问题，GMX使用了一个定制预言机，从3个CEX检索中间价格。此外，价格在每个区块开始时进行更新——确保同一区块内的每笔交易收到相同的更新执行价格，有助于防止抢先交易。
尽管协议尽力维护，这种预言机设计仍然容易受漏洞影响。9月，GMX在Avalanche上被一个交易员利用获利大约565,000美元。
要理解这个案例研究，我们必须了解几个因素。
在GMX上开多/空头头寸不会影响CEX的价格。这是因为GMX始终是一个价格接受者，它从CEX提取价格。
了解这一机制的交易员执行了以下步骤。他首先在GMX上开了一个$AVAX的杠杆多头头寸。随后，他在CEX上推高价格。当GMX上的价格反馈更新时，他关闭了他的多头，获利约565,000美元。
需要注意的是，这只能在流动性稀薄的时候执行，此时市场容易受到规模的影响。
为了解决这个问题，GMX临时对$AVAX的未平仓合约发布了一个正式的上限。理想情况下，应该不需要人工干预，因为交易限额应该只受$GLP池中资产的限制。
4.缺少交易对
对于那些对交易代币感兴趣的交易者来说，GMX不是一个好的选择。目前，Arbitrum和Avalanche在GMX上都只有4个美元交易对。
原文：《InnovationsofOn-ChainPerpetualProtocolsPart1》byFrankHu与KesterWu，BytetradeLab
编译：倩雯，ChainCatcher
来源：panews
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