从上海升级、BRC20、Meme乃至老调重弹的减半叙事，每一次热炒都会激起新的市场关注。上半年，稳定币市场经历了一波格局调整，不少DeFi项目也出现了一些引人注目的叙事。下轮牛市，会是新一轮“DeFi盛夏”吗？
作为一个半封闭的相对小体量市场，加密行业的涨跌周期总体还是看美元稳定币体量的变化，而今年以来尤其是最近全网稳定币总量和结构，变化明显。
从2月中下旬开始，全网稳定币总量进入下跌趋势，从1363亿美元下降到目前约1288亿美元，下降了约75亿美元。这主要与三个因素有关。
FTX热钱包已清空现货ETH和稳定币:11月7日消息，据链上分析师Lookonchain在社交媒体上披露数据显示，虽然SBF已经从各处提取资金到FTX交易所，但过去24小时，FTX热钱包地址内持有的资产总价值已经从约24亿美元下跌到约18亿美元，此外其热钱包内所有现货ETH和稳定币均已清空。[2022/11/7 12:27:48]
首先，自从美国监管机构关闭硅谷银行后，USDCToken净流出量超过157亿美元，总流通量降至约277亿美元左右，下降幅度约为36%，速度惊人。这也导致以USDC为主要储备资产的DAI和FRAX等稳定币受到影响，特别是DAI的流通量从约50亿美元下滑到目前的约30亿美元，下降近40%。而BUSD也受制于监管压力不断销毁，流通量持续下降，从3月至今减少超过45亿美元，如今已降至约40亿美元，腰斩状态。
美国、英国联合申明在支持安全创新的同时加强跨司法辖区稳定币监管:7月1日消息，美国财政部表示，美国和英国官员讨论了加密货币和金融创新。美国和英国致力于继续合作以支持安全创新并加强跨司法管辖区稳定币的监管成果，称最近发生的事件凸显了稳定币和加密资产交易和借贷平台在数字资产生态系统中的关键作用、其治理和运营的差异，以及强有力的跨境监管合作的必要性。英国和美国的与会者还考虑到，随着各自政策和监管议程的进展，未来有机会进一步讨论更广泛的加密资产监管举措和考虑。[2022/7/1 1:45:11]
其次，USDT作为"稳定币龙头"的地位愈发稳固。在其他稳定币流通量下滑的同时，USDT总量从709亿美元飙涨至目前的834亿美元，增加逾125亿美元。
算法稳定币今日平均跌幅为3.66%:金色财经行情显示，算法稳定币今日平均跌幅为3.66%。8个币种中4个上涨，4个下跌，其中领涨币种为：ONS(+20.25%)、BAC(+1.91%)、FRAX(+0.16%)。领跌币种为：MITH(-18.06%)、BAGS(-11.32%)、RSR(-9.33%)。[2021/7/16 0:57:39]
最后，币安扶持的TUSD在3月中旬达到20亿美元大关后徘徊数月。不过需要注意的是，6月开始，各大稳定币出现了一些小变化：USDC、BUSD、DAI的下降趋势暂停，USDT的增长趋势也开始暂停，唯独TUSD开启印钞机，市值增加了10亿美元，增幅达50%以上，此时全网稳定币总市值保持在1296亿美元左右不变。
美元稳定币TUSD发行量突破9.1亿美金，再次突破历史最高值:据最新数据，最透明、完全抵押并经链上实时验证的美元稳定币TUSD市值已突破9.1亿美元，再次突破历史最高值。 TUSD成立于2018年1月，目前已基于ERC20，TRC20和BSC币安智能链等发行多个版本并深度参与到各链生态中，满足DeFi玩家对低波动性资产的需求，持续为用户提供透明安全可靠的美元稳定币。
TUSD是最透明,完全抵押并经链上实时验证的美元稳定币。目前已上线币安、火币、Poloniex等70+中心化交易所，基本覆盖头部交易所，并在数十个DeFi交易及借贷平台中流通。为确保其美元储备与流通量比例达到1:1，稳定币TUSD与全美最大的会计公司之一Armanino进行实时审计合作，用户可随时通过官网trueusd获取审计结果。[2021/5/3 21:20:27]
换句话说，在6月份USDT市值保持不变的背景下，TUSD的10亿美元增发正好弥补了USDC、BUSD、DAI的微跌。
此外，6月份币安开始大量下架BUSD、BNB等相关交易对，进一步集中了流动性。与此同时，BNB止跌并且比特币等开始大幅上涨，从增量资金的角度来看，TUSD的增发可能起到了关键的推动作用。下半年中，USDT、USDC、BUSD和TUSD的相对变化，尤其是USDT能否保持持续增长，将会对市场产生重大影响。
最近，特别是以MakerDAO和Compound为代表的老牌DeFi蓝筹开始重拾活力，相继在二级市场拉涨，而这与RWA热潮密不可分。
MakerDAO作为最早涉足现实世界资产的DeFi项目，在2022年就开始尝试让资产发起人将真实世界资产转化为通证代币进行贷款融资。近期，它乘上了RWA的东风，将目光盯向了美国国债。
目前，像美国国债等目前收益高于大多数DeFi收益的现实世界资产，通过代币化引入DeFi，可以为DAI和DeFi拓宽收入来源，实现用现实世界资产的收益来支持DeFi发展。
与此同时，Compound也开始在RWA领域大力投资。CompoundLabs的前产品负责人JaysonHobby接任CompoundLabs的CEO，Compound创始人RobertLeshner向美国证券交易委员会提交了有关新公司Superstate的文件。
据称，这个新公司将使用以太坊作为辅助记录保存工具，创建一个短期政府债券基金，其中将投资于超短期政府证券，包括美国国债、政府机构证券和其他政府支持的工具。
简而言之，Superstate致力于在以太坊上将美国国债Token化，通过购买短期美国国债并代币化后上链，使用以太坊记录所有权份额，并支持链上直接交易流通。
当然，无论是MakerDAO还是Compound，选择在RWA领域，尤其是瞄准美国国债收益，核心原因在于目前无风险的美国国债收益率已经突破5%，远高于大多数DeFi产品所能提供的收益。
然而，这样高的无风险收益率势必从现有的加密市场资金中吸走一部分流动性，因此，在市场看来，RWA的蓬勃发展可能在短期内对市场造成偏空的影响，但从长期来看则是利多。
总结
随着美联储将利率提高至2007年以来的最高水平以应对通货膨胀，借贷和杠杆需求暴跌，DeFi收益率暴跌，直接的投融资数据同比去年骤降八成，如今的市场仅靠消息面上贝莱德等传统机构的ETF申请吊着一口气。在此背景下，资金面上USDT等稳定币的流动性就成了关键的观察指标，同时一些如RWA等关键叙事的轮动演进，是值得我们关注并把握的机会。
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