2022年已经过去，加密市场经历了一年的动荡起伏，比特币也发生了深刻的变化。本文首先回顾了2022年加密市场的一些显著变化，然后着重分析了比特币在本轮牛熊周期中的质变，探究影响比特币变化背后的主要因素，最后对2023年的趋势发展进行了预测。
一、加密期货市场交易冷淡
根据Glassnode的数据，加密期货交易量缓慢下滑，其日均交易量处于95亿美元至105亿美元之间，与比特币和以太坊市场的交易量相近，这显示出流动性收紧、大范围去杠杆化以及该领域许多贷款和交易部门受损的巨大影响。2022年短期BTC波动率也跌至22%和28%的多年低点，自2020年10月以来的最低波动率。
Coinbase公布2022年Q1财报：一季度营收11.65亿美元，同比转盈为亏:5月11日消息，Coinbase 公布 2022 年 Q1 财报，报告显示，Coinbase 第一季度净营收为 11.65 亿美元，与上年同期的 15.97 亿美元相比有所下降；净亏损为 4.30 亿美元，相比之下上年同期的净利润为 7.71 亿美元；归属于普通股股东的摊薄净亏损为 4.30 亿美元，相比之下上年同期归属于普通股股东的摊薄净利润为 3.88 亿美元。
Coinbase 第一季度净营收和每股摊薄收益均未能达到华尔街分析师预期，导致其盘后股价大幅下跌近 15%。（CoinDesk）[2022/5/11 3:05:36]
二、处于盈利状态的比特币流通供应量
已实现盈利的流通供应量是一个重要指标，表示上次移动时价格低于当前价格的比特币数量。当然，它的历史低点数据与BTC价格的低点高度相关。需要补充的是，随着比特币本身的供应量由于挖掘新币的过程而增加，在连续的市场周期中，流通中的已实现盈利供应量会越来越高。
数据：2021年第一季度加密公司融资25亿美元，创历史新高:2021年第一季度加密货币公司融资25亿美元，创历史新高。该数据几乎是2018年第二季度融资总额的两倍。其中许多加密货币公司吸引了来自主流巨头的资金，包括Chainalysis，在其最新一轮1亿美元的融资后，其估值增长到数十亿美元，《时代》杂志老板Marc Benioff也参与了该轮融资。除了Chainalyis，在最新一轮融资中筹集了数亿资金的加密货币公司还包括BlockFi，该公司在D轮融资中筹集了高达3.5亿美元的资金，而Blockchain.com则筹集了3亿美元，估值增至52亿美元。（Coingape）[2021/5/17 22:12:15]
在牛市期间，几乎所有流通中的供应量都实现了盈利。相比之下，在熊市期间，已盈利的供应量稳步下降，然后在每个下降趋势结束时触底。如果我们结合该指标的所有历史低点，我们会得到一条清晰可见的上升支撑线，显示目前该指标已经触底。
火币大学于佳宁：2020年区块链投资规模至少百亿 巨大的市场机会正在来临:4月29日20:30，火币大学校长于佳宁在火币大学直播间，正在进行《区块链正式被纳入“新基建”，前所未有市场机遇正在来临》为主题的在线直播大课。
于佳宁表示，市场普遍认为2020年“新基建”领域的投资规模不会少于一万亿元人民币，区块链作为“新基建”的十四大领域之一，即便获得百分之一的投资，也会有100亿规模，而过去几年区块链领域的投资只有几亿，巨大的市场机会正在来临。详情点击原文链接。[2020/4/29]
声音 | 丝绸之路创始人：根据Elliot Wave理论 2020年BTC可能达到10万美元:Ross Ulbricht因创建和运营暗网丝绸之路被判处无期徒刑。在狱中，Ross Ulbricht对比特币过去十年的价格走势进行了分析，并预测比特币的下一步走向。Ulbricht将艾略特波浪理论（Elliot Wave Theory）应用于比特币，使用比特币自诞生以来价格变动的对数价格，确定了他认为与Elliot Wave相对应的五个峰值。根据分析，他假设下一个波浪可能会使比特币的价格达到9.3万美元至10.9万美元。由于此前的波浪每次都需要更长的时间才能完成，Ulbricht冒险认为当前的波浪可能会持续到从现在到2021年2月之间的某个时候。“因此，我们对波浪I结束的价格和目标是大约在2020年或接近2020年的某个时候达到10万美元。”注：艾略特波段理论认为市场走势不断重复一种模式，每一周期由5个上升浪和3个下跌浪组成。（Bitcoin.com）[2019/12/11]
三、处于亏损状态的比特币流通供应量
声音 | IBM范斌：预计2020年全球66%的银行将实现区块链技术的商业应用:IBM合伙人、全球企业咨询服务部中国区金融行业总经理范斌在经济观察报举办的“前景与挑战”区块链金融应用闭门会上表示，“从银行业的角度来讲，我们预计2020年全球将有66%的银行会将区块链技术实现商业应用。”他认为，目前可以看到，在供应链生态系统中有很多摩擦，银行作为参与者，可以利用区块链减少这种摩擦，从而提供整个生态系统的效率，使生态系统各方收益。（经济观察报）[2019/11/21]
处于亏损状态的流通中的比特币供应量也是一个重要指标，它代表了上次移动时价格高于当前价格的比特币数量。当然，它的历史峰值标志着比特币价格的最低水平。也可以预期，随着BTC总供应量的增长，亏损的供应量将随着时间的推移而增加。
事实上，在BTC价格和已亏损流通中比特币数量的图表上，我们可以看到连续的熊市导致了这一指标的新峰值。2011年11月18日，峰值为434.4万BTC，当时处于BTC价格底部2.05美元。四年后的2015年8月24日，峰值已经是928万BTC，当时比特币底部价格为211美元。最后一个峰值出现在2019年2月7日，为1069.1万BTC，比特币的价格为3400美元。值得注意的是，在2020年3月的疫情期间，亏损状态的流通供应量水平非常高。当时，该指标一度达到1039.9万BTC，比特币价格跌至4860美元。
有趣的是，今天的指标仍低于2019年，甚至低于2020年3月崩盘期间的数据。2022年11月21日达到最后一个供应亏损峰值，为1027.2万BTC，比特币的价格为15，797美元。因此，如果长期上升趋势继续下去，BTC价格可能会面临更低的水平。
四、综合指标
盈利和亏损的供应指标可以相互并列来看。在其14日移动平均线的图表上，我们可以看到，在绝大多数时期，盈利供应是如何超过亏损供应的。然而，在极少数情况下，两条线相交，亏损供应短暂超过利润供应。显然，这样的时刻发生在BTC价格的底部周期和随后的盘整积累附近。
到目前为止，该曲线已经相交了四次。这些时间点对应于2011年、2014-15年、2018-19年和2022年的熊市低点。在2020年3月的疫情崩溃期间，还记录了该曲线的短暂触摸。值得注意的是，在之前的所有熊市中，BTC价格的最终底部都不是发生在它们的第一个交叉点中，而是在几天/几周后。目前，盈利供应已首次低于亏损供应，价格最低点很有可能在2023年内到来。
五、本轮周期影响比特币流通供应量的外部因素改变
比特币从2008年诞生以来，就一直在不断的发展壮大，这一轮牛熊周期也是比特币发展史上最重要的一个转折点。在这一轮牛熊周期中，比特币质变了：
1.比特币去中国化，开始在西方国家受到越来越多的欢迎。中国政府对于比特币矿业的打击让比特币产业从中国转移到美国等国家，美国等国家开始上线比特币期货ETF，使得比特币开始进入传统金融市场，比特币也更加受到海外投资者的关注。
2.比特币在本轮牛熊周期中，从之前的散户为主的市场，开始转变为以机构为主的市场。特斯拉支持比特币支付，鼓励了机构参与比特币市场，以及多种投资信托产品的推出，使得机构参与加密市场的热情高涨。
3.由于美联储大量放水，导致投资机构盲目扩张，杠杆化过于严重，资金开始流出，机构去杠杆化导致比特币价格大跌。
4.中心化机构暴雷，使得去中心化加密市场获得发展，资金也进一步朝着BTC以及ETH避险，从而使得BTC和ETH市场份额持续走高。
总结
从短期来看，加密市场目前机构退出比较多，机构去杠杆化也在进行当中，虽然短期内链上数据表明出见底信号，但不能排除进一步跌落的可能性。比特币的16000美元附近是非常强大的支撑，此处正是多数主流矿机关机价，即使出现非常黑暗的局面，比特币也会在短时间内恢复原状，而在10000-13000美元区间会有更强的底部支撑。
长期来看，高盛分析团队预计，美联储将在2023年加息一次，并将利率维持在4.25%至4.50%的范围内，直到2024年，之后又将于2024年降息一次。若此预测与美联储的实际政策接近，那么2024年比特币减半时就可期待一波大牛市。根据PlanB的数据模型，比特币下一次减半预计将在2024年4月20日发生，而在此之前比特币将涨至3.6万美元，随后将再涨到14.9万美元。2023年，比特币的关键支撑位在10,000美元，阻力位在40,000美元。
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