在长期的现货需求和一系列轧空的推动下，比特币市场呈现出自2021年10月以来最强劲的月度价格表现。本文，我们将探讨衍生品市场和现货交易平台的动态。
本周数字资产持续上涨，比特币价格在1月29日晚间达到2.39万美元的高位。2023年1月创下自2021年10月以来的最佳月度价格表现，年初至今增长达到43%以上，处于2022年8月以来的最高水平，较每周低点2.24万美元上涨了6.6%。
本文，我们将对衍生品市场和交易平台此次反弹进行研究与分析，内容涵盖：
尽管相对于市场规模，总杠杆率有所下降，但最近期货轧空，基差回归正值。
尽管与交易平台相关的链上交易活动占比下降，但交易平台余额普遍下降。
几个市场群体的平均收购价格被突破，包括2019年购买的比特币投资者、Binance和Coinbase客户以及2017年购买的比特币巨鲸。
图1:1月24日-30日的比特币价格
空头期货市场受到挤压
在经历了漫长、痛苦和艰苦的2022年之后，2023年1月开始逆转这一下降趋势。通常情况下，此类反弹通常是由衍生品市场内某种程度的轧空推动的，这次反弹也不例外。
迄今为止，三波交易清算了超过4.95亿美元的空头期货合约，随着反弹结束，规模有所下降。
欧科云链发布2023财年财报，总收益达3.56亿港元:6月28日消息，港股上市公司欧科云链已发布2023财年年度报告，欧科云链2023财年扭亏为盈，总收益达3.56亿港元，毛利率环比上涨84.1%至1.552亿港元。其中数字资产相关业务总收益环比增长8.8倍至1.344亿港元，毛利环比暴涨近16.2倍至9280万港元。[2023/6/28 22:06:22]
图2:比特币期货清算总额
我们可以看到，1月中旬最初的轧空令许多交易员感到意外，多头清算占比创下15%的历史新低。这意味着85%的清算是空头，比FTX暴雷期间占比75%的多头清算更高，由此我们可以看到投资者越位程度之高。
图3:所有交易平台的期货多头清算占比
在永续掉期和日历期货中，现金和套利基差现已回到正值区域，年化收益率分别为7.3%和3.3%。在11月和12月的大部分时间里，所有期货市场都出现现货溢价，这表明市场积极情绪回归，或许还带有部分投机情绪。
Voyager（VGX）近1小时跌幅达17.65%，现报0.314383美元:金色财经报道，数据显示，Voyager Token（VGX）现报0.314383美元，1小时跌幅达17.65%，24小时跌幅达10.29%。行情波动较大，请做好风险控制。
此前报道，Voyager收到币安终止资产购买协议。[2023/4/26 14:26:40]
图4:永续期货年化与3个月收益率
然而，尽管期货基差回归正值，但自11月中旬以来，相对于比特币市值来说，未平仓合约数量一直在下降。在此期间，以比特币计价的未平仓期货合约价值下降了36%，从11月中旬的65万比特币跌至今天的41.4万比特币。
请注意，下降的40%可直接视为FTX交易平台持有的价值95,000BTC的未平仓合约的损失。
图5:期货未平仓合约
如果我们将未平仓期货合约的名义规模与相应交易平台的BTC余额进行比较，我们可以衡量市场内杠杆的相对规模。在过去75天里，该杠杆率已从未平仓合约占交易平台现货余额的40%下降到仅25%。
元宇宙公司Translucia投入“千万美元”收购电竞社区Infofed主要股份:10月21日消息，元宇宙公司Translucia已收购泰国电竞社区Infofed主要股份，尽管按美元计价的具体收购金额暂未披露，但估计达到“8位数”。
据悉，Infofed成立于2015年，为游戏厂商、游戏爱好者和电竞玩家提供一站式社区服务，拥有线上电竞比赛社区eArena和线下电竞场馆Thailand E-Sport Arena。
Translucia是泰国娱乐巨头T&B Media Global旗下元宇宙开发商，他们将和Infoded建立一个电子竞技训练营，并在旗下元宇宙内开发电子竞技内容。（Techinasia）[2022/10/21 16:34:27]
总体而言，这反映了期货杠杆的显著减少，以及空头投机情绪的冷却。这也可能预示着短期下行对冲头寸的减少。相对而言，随着观察到链上自我托管行为增加，这也更加强调现货市场是当前市场结构的关键驱动力。
图6:期货杠杆率估值-所有交易平台
交易平台流量稳定
自2020年3月以来，交易平台现货流出趋势一直是被密切关注的一大主题，交易平台资产余额一直处于高位。目前，我们追踪的交易平台持有的比特币总额约为225.1万比特币，占流通供应量的11.7%，创下2018年2月以来的多年低点。
SIX Digital Exchange设立新部门SDX Web3并推出加密资产机构托管服务“SDX Web3 Custody”:10月11日消息，获得瑞士金融市场监管机构FINMA许可的数字资产交易平台SIX Digital Exchange宣布成立新业务部门SDX Web3并推出加密资产机构托管服务“SDX Web3 Custody”，将允许机构存储和转移加密资产，而无需处理相关的操作和技术复杂性。“SDX Web3 Custody”的服务范围主要包括：密钥存储、传输执行和银行级合规标准监控、自动报告和区块链管理等。现阶段，该服务仅支持BTC和ETH，但后续将添加更多协议和其他Token，包括稳定币、DeFi Token等。[2022/10/11 10:31:08]
图7:交易平台余额
目前，交易平台的流入和流出量两项平均约为6.25亿美元/天。从净值上看，每日净流出量约为2000万美元，仅占总流量的1.5%，表明交易平台流量处于平衡状态。与11-12月不同，当时交易平台的净流出量约为每天2亿美元至3亿美元。
Unique Network购入Cryptopunk #3042并计划将其碎片化为十万个部分:6月10日消息，波卡NFT公链Unique Network宣布已购得Cryptopunk #3042，旨在将其碎片化为十万个部分，以展示区块链互操作性的价值。[2022/6/10 4:16:48]
图8:交易平台存取量
历史上最高的比特币月度流出发生在11月至12月期间，所有交易平台的流出量达到20万比特币/月。目前，交易平台净流量已恢复稳定，资金外流正在降温。这可能意味着市场需求有所放缓，因为今年迄今价格已反弹超过43%。
图9:所有交易平台的比特币净头寸变动
比特币各项指标向好
本周，比特币的链上交易每天激增超过50,000笔，但交易平台存款或取款数量并没有相应增加。目前，与交易平台相关的交易次数仅占总交易次数的35%，自2021年5月市场高峰以来，这一占比在不断下降。
在实体调整后的数据中也可以看到这种交易数量的激增，这表明它与单个实体或内部钱包管理无关。可以看出，最近交易活动的增加发生在比特币经济的其他地方发生。
图10:交易平台交易次数占比
过去几周，流入和流出交易平台的交易额相对稳定，但尽管如此，与交易平台相关的链上交易额的占比已从2.5%增长到16%以上。
比特币的全球交易额自11月以来急剧下降。这可能是因为2021年8月至2022年11月期间，由于全行业的去杠杆化以及FTX/Alameda的资产管理不善。
图11:交易平台交易额占比
通常，随着投资者和交易者变得更加活跃，应当表现为市场走强并伴随着链上交易总量的增加。我们可以看到目前交易平台交易额仍呈弱势，虽然月平均交易额开始上升，但现阶段仍远低于年度基线。
PS：交易平台流入或流出量(30D-SMA)突破8.75亿美元将表明近期与交易平台相关的交易额回归年度基线。
图12:交易额变动趋势
通过对持有超过1000BTC的巨鲸的研究，我们还可以看到它们在交易平台的存款和取款量都有所上升。整个1月，巨鲸为交易平台流入贡献了1.85亿美元至2.15亿美元，净流出量的约为2500万美元。
图13:巨鲸在交易平台的流量
突破基础成本价格
由于如此大量的比特币流入和流出交易平台，我们可以估算出比特币市场各个群体的平均收购价格。第一张图表按年对平均收购价格进行绘制，从每年1月1日开始计算，并建立了一种只做多头的DCA的基础成本。
在2022年的下跌趋势中，只有2017年及更早的购买者避免了未实现亏损，2018年以后的投资者的基础成本被FTX红色蜡烛所取代。然而，当前的反弹已将2019年和早些时候的购买者推回到未实现盈利中。
图14:平均收购价格
我们可以为每个交易平台创建一个类似的模型，下图显示最近的价格走势与三个关键成本基础水平相交：
所有交易平台的历史采购价格交汇于1.67万美元处，并在年底整合范围内提供了一种形式的支持。
自2017年7月以来，两个最大的交易平台Coinbase和Binance+的平均采购价格刚刚突破21,000美元左右。
这也可以从盈利供应占比等指标中看出，随着价格上涨超过其链上收购价格，这些指标急剧上涨。
图15:平均收购价格
最后，我们回到之前讨论的巨鲸，但这次我们要回顾自市场触底以来的平均收购价格。通过在市场低点开始这些轨迹，我们可以预估出巨鲸的最有利价格。
我们看到的是，即使是自2017年以来一直活跃的鲸鱼，随着2022年价格跌破18,000美元，他们也进入了未实现的亏损。自2020年3月低点以来，巨鲸的收购价格为2.38万美元。
以上三种模型都证明了2022-23年的熊市是多么无情，甚至将站在最有利起点的群体推向了未实现损失。
图16:巨鲸和交易平台
总结
随着1月底的临近，在长期的现货需求和一系列轧空的推动下，比特币市场出现了自2021年10月以来最强劲的月度价格表现。这次反弹使大部分市场恢复盈利，期货市场以健康的正基差交易。另外，在FTX崩溃之后，最初的交易平台流出趋势已经恢复稳定。
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