中新经纬客户端8月6日电题：《朱启兵：“破7”之后，人民币何去何从？》
作者朱启兵(中银国际证券首席宏观分析师)
8月5日上午，人民币离岸、在岸汇率先后破7。展望未来，后续汇率走势如何？
基本面对人民币仍有支撑
首先，我们想强调的是，从基本面看，无论从经常项目、还是从中美利差等因素看，2019年以来，基本面对人民币是有支撑的。这也是央行5日在第一时间强调“人民币汇率完全能够在合理均衡水平上保持基本稳定”的原因。
1、经常项目改善
与2018年经常项目顺差收窄，导致人民币在基本面方面存有压力不同，2019年，尽管贸易进入下行周期，但中国的经常项目顺差明显扩大，这是人民币汇率最为有力的支撑。2019年1—6月，中国国际收支口径的国际货物与服务贸易差额为顺差920.44亿美元，高于2017年同期的838.59亿美元和2018年同期的79.35亿美元，其中货物贸易顺差2217.32亿美元，高于2017年和2018年同期，服务贸易逆差1296.88亿美元，低于2017年和2018年同期。
加密钱包Phantom推出NFT闪售功能“Instant Sell”:金色财经报道，加密钱包 Phantom 官推宣布上线 NFT 闪售功能“Instant Sell”，用户能以最优惠价格直接在钱包中快速出售 NFT，该功能目前支持从 Solana 和 EVM 市场（包括Blur、OpenSea、X2Y2、LooksRare、Magic Eden 和 Tensor）直接获取最高出价，无需通过价格列表进行比较，选择 NFT 后只需接受提供报价即可完成流程，继而提升流动性效率。[2023/8/4 16:17:33]
DappRadar报告：2023 年1月至7月NFT销量下降49%:金色财经报道，根据 DappRadar 的一份新报告，NFT 市场在7月经历了今年最低的销售量。营收数据惨淡：NFT 交易量环比下降 29%，销售数量环比下降 23%，而 Bored Ape Yacht Club 和 Azuki 等顶级系列的底价跌至两年低点，只有 Gods Unchained 和 CryptoPunks 的底价略有上涨，但增幅均低于 1%。
将这些数字与 2023 年初的数字进行比较，情况会变得更糟：2023 年 1 月，NFT 销量为 736 万份，而 7 月净销量为 370 万份，下降了 49%。同样，1 月份的交易量为 11 亿美元，而 7 月份的交易量仅为 6 亿美元，这标志着交易量连续第三个月低于10 亿美元。[2023/8/3 16:16:55]
2、中美利差走扩
美国众议院共和党人要求SEC提供SBF被捕时间的细节:2月13日消息，美国众议院金融服务委员会的两位高级共和党成员Patrick McHenry和Bill Huizenga上周五致函美国证券交易委员会 (SEC) 主席Gary Gensler，要求他提供与针对SBF提出的投诉相关的记录。
共和党人表示，他们正在调查政府提出指控的时间，他们还要求提供美国证券交易委员会官员与司法部之间的通信，以及其他记录，“指控的时机和他的被捕引发了人们对SEC程序和与司法部合作的严重质疑”。
SBF原定于2022年12月13日在众议院委员会作证，但在前一天晚上被巴哈马当局逮捕。巴哈马官员表示，在司法部告知他们已对SBF提出欺诈指控后，他们逮捕了他们。去年12月12日，SEC执法主管Gurbir Grewal表示，该机构已单独授权对SBF提起民事诉讼。FTX现任首席执行官John Ray最终在没有SBF出席的情况下作证。（彭博社）[2023/2/13 12:03:16]
从中美利差看，随着美联储结束加息进程，转向降息。中美货币金融周期的分歧再度弥合，随之而来的是中美利差再度扩大。以月均值计算，中美10年期国债利差从最低点的30个BP(基点)左右再度走扩，2019年7月扩大至110BP；中美3个月国债利差也从倒挂近40BP扩大至7月的再度持平。这也给人民币带来了支撑。
央行：保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定:10月11日，央行货币政策司发文指出，下一步，人民银行将坚持以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度，坚定不移深化汇率市场化改革，增强人民币汇率弹性，更好发挥汇率调节宏观经济和国际收支自动稳定器作用。持续推进多层次外汇市场体系建设，进一步提高外汇市场的深度和广度，引导企业和金融机构树立风险中性理念。综合施策，稳定预期，坚决抑制汇率大起大落，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。(金十)[2022/10/11 10:31:07]
3、美元中期弱势不变
Web3游戏公司Ambrus Studio获得数百万美元融资，估值高达6500万美元:7月29日，据官方消息，Web3游戏初创公司Ambrus Studio宣布，其代币融资已达数百万美元，估值高达6500万美元。这些资金将用于促进产品开发。此轮融资由Spartan Group、M13领投，CVP NLH、6th Man Ventures、Axia8、Krypital、Red Building Capital、Cobo、Bas1s Ventures等参投。另外，娱乐圈具影响力的明星Paris Hilton 参投，期望与Ambrus Studio共创可持续性的游戏生态。
据悉，Ambrus Studio由前拳头游戏Riot Games亚太区 CEO-Johnson Yeh于2021年12月创立 ，旨在创建一个Free-to-play及强电竞属性的游戏及可持续的元宇宙生态系统。首款游戏《E4C:Final Salvation》希望打造成Web3游戏领域第一个融合电竞元素的MOBA手游。[2022/7/29 2:45:10]
而从美元的角度看，尽管美联储主席鲍威尔在7月新闻发布会上强调美国经济依然表现良好，降息力度不及预期，使得美元近期再度走强。但美国经济整体趋势较2018年转弱是不争的事实。美国制造业PMI持续回落，7月已降至51.2，为2016年9月以来新低。我们认为，随着全球经济弱势不变和贸易冲突结果未定，美国经济下半年走弱仍是大概率事件。因此，美联储7月的降息仍可视为降息周期的开始，从中长期看，美元转弱仍是大概率事件。
不过，鉴于美国经济在发达经济体中依然相对偏强，在美国经济趋势和美联储降息进程明确前，短期内美元仍处宽幅震荡，不确定性依然存在。
“破”7更多是情绪释放而非基本面影响
我们认为，鉴于基本面因素依然对人民币构成支撑。那么，人民币此次破7，更多的是一次市场情绪释放。
需要强调的是，我们并不认同贬值是为了对冲关税影响的判断。原因在于，我们此前的实证研究表明，随着中国出口规模在全球占比逐步提升以及中国出口结构的升级，汇率的波动(或者说价格的波动)对中国出口的影响相对较小，中国的出口更多取决于进口国的国内需求。就具体行业而言，在我们考察的18个行业中，受影响相对较大的行业为电气机械及器材制造业和化学原料及化学制品制造业，两个行业的汇率弹性较大(价格变动对出口影响较大)，叠加出口比例相对较大，因此处于不利地位。而劳动密集型行业，尤其是纺织服装行业是较早出现产业转移的行业，出口增速下滑及劳动力转移出现在此次贸易摩擦之前，因此受的冲击并没有预想的那么大。
从中国各行业的垂直专业化程度(对国际贸易的依赖程度)看，我们也得出了类似的结论。从垂直专业化和加工贸易比例来看，在我们考察的二十余个行业中，仅仪器仪表和通信设备，计算机和其他电子设备，通用设备以及专用设备等行业由于对外依存度相对较高，尚未处于全球价值链顶端，在贸易冲突中处于相对不利地位。
从市场情绪释放的角度，此次破7在某种程度上可以视为一种压力测试。此前，由于人民币兑美元多次守住“7”这一整数关口，一方面增强了汇率政策公信力，另一方面，对市场预期造成了一定影响并带来道德风险、隐性汇率担保等问题。此次破7，在一定程度上有助于缓解上述问题。正如央行所指出的，“这个‘7’不是年龄，过去就回不来了，也不是堤坝，一旦被冲破大水就会一泻千里；‘7’更像水库的水位，丰水期的时候高一些，到了枯水期的时候又会降下来，有涨有落，都是正常的”。
后续人民币双向波动不变
从人民币的后续走势看，我们认为，短期内最大的不确定性来源仍是中美贸易谈判对市场信心的影响。一方面，我们此前已经指出尽管中美贸易谈判短期不确定性仍存，但年内仍有望达成部分协议。另一方面，如前文所述，基本面因素总体上对人民币构成支撑。因此，除非中国经济下行压力进一步扩大，或出现美国经济表现强于预期等意外因素，否则人民币大概率仍处于双向波动。而“破7”反而有助于人民币汇率弹性的进一步增强。
从目前的银行结售汇数据看，银行代客即期结售汇虽为逆差，但幅度并不大，6月银行代客即期结售汇逆差为224.35亿美元；而远期净结汇2019年以来持续处于顺差状态，6月为顺差97.26亿美元。总体看，资本外流压力并不明显。相应的，中国央行的货币政策也不太可能因汇率的变动发生变化，而仍会坚持稳健态度，以国内货币金融环境的稳定作为首要目标。(中新经纬APP)
朱启兵
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