撰文：yyy
这条推文来聊一聊Cosmos生态的LSD赛道，与近期火热的以太坊LSD相比，无论从市场关注度还是LSD资产总量，前者都鞭长莫及。从单一指标流动性质押率看，$ETH高达41.9%，而$ATOM仅为0.4%.这超过100倍的「缺口」背后，存在着怎样的缘由及蕴含着怎样的潜力呢？
TLDR
如前所述，以太坊LSD赛道如日中天，而CosmosLSD赛道看似风平浪静，实则暗潮汹涌，蕴含着巨大的潜在机会。本文将从多个维度概览Cosmos生态LSD赛道的相关协议，抽丝剥茧地论述其远远未被充分挖掘的原因，以期找到一些早期机会。
背景
据DefiLlama相关数据显示，流动质押$ETH的TVL已突破百亿大关，达到132.8亿美元(7.75METH).$ETH的流动质押比例(流动质押资产总量/已质押资产总量)为42.9%。ETHLSD赛道衍生出了10+LSD协议，其中仅@LidoFinance就蚕食了近75%的市场份额，具有明显的马太效应。
Pixel Vault：将加快剩余PUNKS的解锁进度:金色财经报道，Pixel Vault官方账号发布推文称，为了迎接GG，将加快剩余PUNKS的解锁进度。所有剩余的PUNKS代币将一次性分配完毕。加速PUNKS分配将根据注资时间加权计算。获得资格的快照时间为24小时。任何在快照之后投注的PC1将没有资格获得剩余PUNKS的分配。Pixel Vault绝不会分享“惊喜”空投或索赔的链接。单击任何链接时请务必格外小心。[2023/8/10 16:16:35]
Paxos Treasury于今日21:47销毁1.44亿枚BUSD:金色财经报道，据Whale Alert数据显示，Paxos Treasury于北京时间今日21:47在以太坊链上销毁144,469,760枚BUSD。[2023/2/14 12:04:38]
反观CosmosLSD赛道，已质押$ATOM市值为25.7亿美元，而流动质押$ATOM市值仅为1100万美元左右，流动质押率仅为0.43%。这是一个数十亿级别的潜在市场(如果ATOM的流动质押率可以与ETH相当)。在分析两者间存在巨大差异的原因前，我们先来看看目前Cosmos生态都有哪些LSD协议/应用链。
Cosmos生态LSD项目概览目前已上线主网的LSD项目，按流动质押$ATOM的资产总量由大到小排序分别为：@pStakeFinancestkATOM,@stride_zonestATOM,@StaFiHub_rATOM,@quicksilverzoneqATOM.Cosmos生态仅此4个LSD协议上了主网，多链DEX@wynddao也即将推出LSD功能。
中国联通元宇宙网络征信查询专利公布:12月11日消息，天眼查显示，12月6日，中国联合网络通信集团有限公司申请的“基于元宇宙网络的征信查询方法、节点、系统”专利公布。摘要显示，本发明涉及元宇宙技术领域，以解决现有技术中由于无法获取元宇宙中的用户的征信情况而导致的对用户安全造成影响的问题。根据本发明的征信查询方法，能够保障元宇宙网络用户安全，保障元宇宙网络中交易的可靠性。[2022/12/11 21:36:38]
接下来从几个维度对上述4大LSD协议进行横向对比：流动质押机制、安全性和链的定位。
1)流动质押机制；$ATOM流动质押的不便之处在于：为保持CosmosHub的「极简」功能，Hub上没有Defi的应用场景。要获取LSD收益，原则上要把$ATOM桥接到其它可以提供LP/借贷等应用场景的App-Chain上。
得益于ICA(链间账户)的推出，上述问题得到很大程度的改善。例如，用户通过LSD协议进行$ATOM的流动质押操作，其实就是将$ATOM「交给」由LSD控制的CosmosHub上的ICA模块。以上4个LSD协议的实现均通过ICA.
德国商业银行：欧洲央行或将首次加息75个基点:9月2日消息，德国商业银行利率和信贷研究主管Christoph Rieger表示，如果欧洲央行下周选择加息75个基点（其概率为近75%），这将是其首次如此大幅度的加息。他在一份报告中表示：“欧洲央行从未加息超过50个基点，而德国央行上次加息75个基点可追溯至1992年。”Rieger说，虽然不确定性很高，但75个基点的更大幅度加息的理由更有说服力，预计9月份将加息75个基点，随后10月份加息50个基点，12月份和明年2月份各加息25个基点。（金十）[2022/9/2 13:04:59]
2)安全性；@stride_zone是共享CosmosHub安全性(ICS),可以决定共享安全的比例：如80%的安全性由CosmosHub负责，剩下的20%安全性由自己的validatorset负责。Quicksilver本来也是打算走ICS的，现在没下文了。所以，除了Stride外，其他LSD协议的安全性都由它们自己的validatorset去负责。
3)链的定位。同样有别于以太坊上的LSD协议，CosmosLSD协议本质上是一条App-chain或基于App-chain构建。但App-chain设计理念之间有差异。Stride的设计是「极简」链，链上不再部署其它任何dapp,让代码最少化，降低被黑客攻击的可能性。
数据：8月以来以太坊网络新增销毁约2.5万枚ETH:金色财经消息，数据显示，自2021年8月EIP-1559施行以来，以太坊网络已销毁259.2万枚ETH，占以太坊供应量的2.1%。8月以来，以太坊新增销毁24996.95枚ETH。
注：自以太坊伦敦升级引入EIP-1559后，以太坊网络会根据交易需求和区块大小动态调整每笔交易的BaseFee，而这部分的费用将直接燃烧销毁。[2022/8/21 12:37:56]
Stride的「极简」理念可以类比于CosmosHub。与之相反的是，Quicksilver/pStake/StaFiHub的定位并非「极简」，pStake/StaFiHub有部署其它智能合约，而Quicksilver也明确表示计划会有其它智能合约部署。更多详细的对比可参考@stride_zoneBlog的最新文章：https://stride.zone/blog/overview-and-comparison-of-cosmos-liquid-staking-providers…
接下来聊一聊CosmosLSD赛道存在的一些问题，以及我认为蕴含巨大潜力的原因。
1)可组合性；以太坊上的LSD协议有非常丝滑的可组合性，提高了用户的体验。举个例子，用户通过@LidoFinance存入ETH获得stETH,此时可以直接切换至Curve协议，为ETH/stETHLP池提供流动性获得超额收益。
这种可组合性是建立在LSD,DEX,借贷等Dapp都部署在以太坊的基础上的，不存在原生资产/流动质押资产跨链的问题。
而对于CosmosLSD协议而言，不具备这样的可组合性优势。ICA的集成只是解决了原生资产($ATOM)的跨链问题，并没有解决流动质押资产的跨链问题。例如，用户通过Stride质押$ATOM获得质押凭证stATOM,stATOM需要跨链到Osmosis链，然后再为ATOM-stATOMLP池提供流动性获取收益。
但可组合性并非最致命的问题，虽然涉及跨链，但可以在一定程度上优化(如Osmosis推出的「无感」跨链)。而质押凭证的应用场景局限性成为横跨在CosmosLSD协议面前的一座大山。
就以太坊的LSD协议而言，ETH除了POS质押收益外，还包括协议资产激励、息差套利、「再打一份工」三种超额收益来源。(参照妙娃老师@NintendoDoomed的文章)关于具体的收益划分，文章已阐述得非常清晰，此处不再赘述。https://capitalismlab.substack.com/p/lsd-728
2)质押凭证应用场景；再来看CosmosLSD协议流动质押资产的应用场景，目前能获得超额收益主要来自协议资产激励这一环。如Stride/@pStakeFinance在@osmosiszone和@CrescentHub上均部署了LP,但由于Cosmos生态并未出现一些头部的借贷协议，息差套利部分的收益未充分体现。
既然CosmosLSD赛道存在上述问题，看好又是基于怎样的逻辑呢？我个人看好的原因：1)Cosmos生态的繁荣会直接扩展LSD代币的应用场景；如Dephi孵化的借贷协议@mars_protocol的上线，随着Cosmos生态借贷体系的完善，$ATOM质押凭证作为生态内的蓝筹资产是非常优质的抵押物。
2)底层基础设施的完善将极大提高LSD用户的交互体验；如前所述，ICA的集成、Osmosis的无感跨链、ICS集成赋能质押的$ATOM等。
3)应用链相对于Dapp与生俱来的代币赋能优势。LSD收益最核心的部分是协议代币激励，维持激励代币的价格就显得尤为重要了，激励将直接影响LP的深度。对于LSDApp-chian而言，协议代币既能作为gas又能作为节点质押，代币具有更多的应用场景。相对于Dapp协议代币而言，更容易维持币价的稳定。
以上就是我对CosmosLSD赛道的一些思考，一起期待一场CosmosLSDWar的到来。
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