撰文：DevinGoodkin，GammaSwapCo-Founder
编译：PengSUN，ForesightNews
首先，我将介绍作为跟踪流动性池表现指标的隐含波动率，这与个人投资者在决定提供流动性时参考的典型APY指标相对应。简单起见，我将专注于恒定函数做市商，如UniswapV2。大多数个人投资者通过APY来衡量流动性池的表现。新项目喜欢宣传其高达两到三位数的收益率来吸引流动性，然而，这是判断流动性池表现的错误指标，因为这没有考虑到波动率。
观点：银行若不改变商业模式，十年内将不复存在:Grow.House CCO Branden Hampton表示，去中心化金融是未来。除非这些银行在短期内对他们的商业模式做出很多非常大的改变，否则它们将不复存在。大通银行、美国银行、富国银行、我不在乎它们有多大。如果这些银行不解决加密货币所解决的错误问题，它们将在十年内不复存在。（Cryptoslate）[2021/6/14 23:34:35]
为了理解流动性头寸与期权类似的原因，让我们来看看传统金融的期权操作方式。期权是一种合约，买方有权在到期日之前或当天以预定价格购买或出售资产，但这并非是强制性的。当标的资产价格变为货币时，期权获得巨大价值的可能性被称为期权性风险，这就是为什么在判断期权作为投资的潜力时，期权的价格是一个无关紧要的指标。
观点：以太坊与90年代窄带互联网相似，昂贵但生态系统强大:2月6日，三箭资本（Three Arrows Capital）首席执行官Su Zhu发推称，以太坊与90年代中期的窄带互联网阶段有相似之处，这让严肃的deeptech投资者兴奋不已。尽管笨重、昂贵、规模不大，但强大用户的生态系统依然强大。未来愿景可能比想象的更快实现。[2021/2/6 19:04:33]
相反，最重要的指标是期权到期时实值期权的概率。在某种假设下，这一概率可以用资产的波动率来衡量。在传统金融中，BlackScholesModel是最常用于期权定价的模型。对BSM的解释超过了本文的范围。从本质上讲，BSM模型确定了驱动期权价格的标的资产和期权合约的特征。它最重要的推断是标的资产的波动率是决定期权价值的最重要因素。因为波动率越大，期权到期时赚钱的可能性就越大。
观点：哥伦比亚比特币ATM行业正蓬勃发展:Cointelegraph发文称，哥伦比亚在采用加密货币方面相对较新，但发展势头迅速，比特币ATM正在该国蓬勃发展。哥伦比亚目前拥有的比特币ATM数量居拉丁美洲之首。根据CoinATMRadar的数据，该国首都波哥大有34台比特币ATM，其次麦德林有11台，布卡拉曼加和卡利各有4台。[2020/10/28]
就隐含波动率而言，价值是指权利金所隐含的波动率。在无套利原则下，权利金应该被正确定价，一个追求利润的交易者会假设期权的权利金要大幅高于或低于均值价。
观点：比特币正从针对个人的投机性投资转向针对通胀的机构性对冲:今年8月，在日本bitFlyer交易平台上通过比特币支付获得T-point积分(的月用户数量达到了历史新高。bitFlyer没有具体说明这项服务的用户数量，而比特币在8月份首次以130万日元（12,400美元）的价格交易.bitFlyer的市场分析师金光碧表示这反映了一个更大的趋势，在新冠肺炎疫情和全球货币宽松政策的背景下，比特币正从针对个人的投机性投资转向针对通胀的机构性对冲。他还预计机构投资者将进入日本比特币市场。（Coindesk）[2020/9/18]
观点：股市回调风险犹在，比特币作为对冲工具或迎来利好:比特币在1万美元的技术阻力位下方谨慎交易了一个多月。但在防御性投资组合中，再度买入避险资产的乐观情绪，可能在2020年推高比特币价格。纽约梅隆资产管理公司（BNY Mellon Asset Management）的Shamik Dhar在向英国《金融时报》发表的最新声明中表达了看涨的观点。
这位首席经济学家表示，由于一系列相互矛盾的指标，很多投资者并不买盘当前的股市反弹。因此，对冲基金购买对冲资产是有意义的。他提议，“考虑到目前的风险平衡，建议为投资组合购买主权债券、黄金和其他对冲工具，以为投资组合提供保险”。（Bitcoinist）[2020/6/8]
也就是说，相对于标的资产在整个期权有效期内将实现的实际波动率而言，期权的隐含波动率过高或过低。实际波动率被称为期权实际波动率或RV。对这种实际波动率的一个估计通常是资产的历史波动率。还有很多其他方法来估计波动率，譬如，相对于市场预期，能够预测宏观经济或某些事件。
重点是，在期权交易时，相对于实际波动率的隐含波动率才是最重要的指标。鉴于确定期权价值的最佳方式是资产的预期波动率，聪明的交易员可能会寻求只交易由期权权利金所隐含的波动率。
只要历史波动率低于他卖出期权时的隐含波动率，或者历史波动率高于他买入期权时的隐含波动率，那他就会盈利。做到这一点就是通过Delta对冲策略来对冲标的资产价格变动的影响。期权的Delta是指期权价格相对于标的资产价格变化的变化。重点是买入或卖空标的资产，其数量与期权的Delta值相反，以对冲价格的变化。
这样一来，期权交易商仍然会存在受期权波动率影响的主要风险。然而，当标的资产价格变化时，期权的Delta值也会发生变化。这种风险被称为gamma风险，这是期权价格相对于资产价格的二阶导数。
因此，为了解释gamma风险，期权交易者会进行动态对冲，尤其是对冲基金和做市商。也就是说，每当标的资产价格发生重大变化时，它们就会持续重新对冲其Delta风险。一段时间后，它们调整与标的资产的对冲以匹配新的Delta。这就导致了这样一种情况：当标的资产价格上涨或下跌时，期权交易者必须买入更多的标的资产以保持Delta中性。
动态对冲的目标是在相反方向上重复期权的Delta回报，以对冲标的资产价格涨或跌的风险。因此，期权交易者只存在波动率风险，譬如BSM模型中定义的Vega风险。
如果你是一个敏锐的观察者，你会意识到每当基础资产价格发生变化时，Uniswap都会动态地对冲流动性池。当价格上涨或下跌时，Uniswap会对流动性池的交易对资产分别进行增减。
因此，Uniswap算法通过动态对冲，重复其持有的储备资产的多头看跌期权的负Delta，其运作方式是通过激励外部交易者通过与其他交易所的价差来调整储备数量。
在下图中，当资产A的价格下跌时，Uniswap增加对资产A的多头敞口，以对冲资产A的假定多头看跌价值中不断增加的Delta值。当资产A的价格下跌时，资产B的价格上升，反之亦然。
由于Uniswap是动态对冲其资产储备的假定看跌期权多头的风险，那么它基本上总会进行相反的交易。因此，在任何时间，Uniswap都持有其资产储备的看跌期权头寸。当流动性提供者向一个池子中增加流动性时，他们就会存在内嵌于流动性池的空头期权风险。与传统的期权相比，这些期权非常独特。
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