这篇文章，一起聊聊以太坊上DeFi项目中的一个特别的存在Synthetix。Synthetix是一个合成资产协议平台，可以说如果你理解了Synthetix，那么理解99%的DeFi项目都不在话下。
因为Synthetix无论从项目复杂度还是代币模式设计上，都属于以太坊智能合约中难度最高的那一级别。
为资产创建的镜像世界
Synthetix是一个合成资产(Synths)构建、交易、销毁管理的平台，但是合成资产，又是什么鬼东西？也许第一次听到这个概念，你会有这样的疑问。
一句话来说，合成资产是模拟了其他资产的价格，让人们可以直接在区块链上进行交易。
在传统的资产交易市场，我们可以买卖股票，可以买卖房地产，也可以买卖贵金属或者大宗商品。然而在DeFi的世界发展的现有阶段，我们并没有直接的方式去交易股票、贵金属、大宗商品等资产，怎么办？
这时候，就有项目方提出了合成资产的概念：如同传统金融市场上的衍生品，是否可以锚定这些交易对象，创建一类虚拟资产，可以直接在区块链上表示这些传统的交易市场，去复制他们的价格，从而实现链上交易？这就是合成资产的由来。
合成资产(Synths)，就是对目标资产的镜像模拟。例如，用sUSD去表示美元的价格，用sGold表示黄金价格，用sSP500来表征标普500股票指数等。甚至，加密资产本身，也可以成为锚定物，用sBTC来表示BTC，用sETH来表示ETH。
这些合成资产能一比一兑换为对应的锚定物么？这里，锚定物指的是像股票、黄金、大宗商品这类资产。至少目前阶段，合成资产所做到的只是复制了锚定物的价格，让人们可以直接在链上进行这些虚拟资产的交易，并不能够将黄金的合成资产（如sGold)一比一兑换为黄金实物。不过，也有项目方在尝试这样去做，例如dForce。
2022年3月财政年度：淡马锡净利润从一年前的570亿新元下滑到110亿新元:金色财经报道，尽管受到COVID 19的困扰，新加坡国有投资公司淡马锡的投资组合价值截至3月31日的一年中依然上升到了创纪录的4030亿新元（2970亿美元）。根据审查结果，淡马锡的非上市资产组合价值从十年前的530亿新元增加到2100亿新元，增长了约四倍。在过去十年中，非上市资产组合的年收益率超过10%。然而，在2022年3月的财政年度，该集团的净利润从一年前的570亿新元下滑到110亿新元。
此前消息，淡马锡控股表示，目前未持有比特币，但正积极参与区块链投资。[2022/7/12 2:07:42]
让万物可链上交易
故事从2017年开始说起。许多项目方围绕稳定币的概念进行耕耘，通过抵押代币铸造稳定币的方式构造。Havven这个项目也不例外，KainWarwick于2017年成立了Havven，他们创建了稳定币nUSD。
但是如果将稳定币看做是锚定了USD的虚拟货币，那么锚定的对象，是不是可以进行扩展？比如，锚定股票，锚定贵金属，或者将加密货币如BTC、ETH也作为锚定的对象？毕竟，既然铸造稳定币需要抵押代币，同样的思路，也可以用来铸造其他的资产，毕竟这些资产的核心功能之一，是交易。为何要局限在稳定币本身呢？
沿着这一思路，Havven项目方在2018年年末宣布，转型升级为Synthetix，从一个稳定币项目升级为合成资产的协议平台。上线之初，仅有六类合成资产，到如今已经出现了数十种合成资产的存在，包括股票指数、黄金、BTC\ETH\EOS\LINK等，都有了自己对应的合成资产类型。
比特币矿工收入一年来首次超过以太坊:金色财经报道，近一年来，比特币矿工的收入在6月份首次超过了以太坊（ETH）。但即便如此，由于加密货币寒冬，这两种数字资产的利润率都在下降。根据7月5日的报告，6月，比特币矿工创造了 6.5647 亿美元。而以太坊矿工在同一时期的收入为 5.4858 亿美元，比BTC少 1 亿多美元。[2022/7/5 1:53:04]
用户可以做什么？
按照官方定义
Synthetix是一个建立在以太坊上的去中心化合成资产发行协议。这些合成的资产来自于抵押SynthetixNetworkToken，且可以直接用Synthetix.Exchange交易所上的Synthetix智能合约在彼此间直接交易。
读者可能最关注的问题之一是：持有SNX，可以做什么？不着急，我们先快速了解下Synthetix的两个主要功能：
合成资产的创建、管理和销毁，通过Mintr这一dApp实现。合成资产的交易，通过交易市场Synthetix.exchange来完成。
在Crypto.com的分析报告中，将铸造、债务计算、合成资产交易的整个过程汇总如下:
合成资产的创建
实际上，Synthetix并不能让用户直接创建全部的合成资产类型，而是分为两步：
通过Mintr平台,用户超额抵押Synthetix平台代币---SNX(SynthetixNetworkToken)作为担保物，能够铸造出sUSD稳定币。目前的标准抵押率是700%，也就是说抵押7美元价值的SNX，才能创建1美元的sUSD。这么设计是因为，毕竟SNX没有那么强的价值共识，设置高额抵押率，降低抵押物价值不足的风险。使用铸造出来的sUSD稳定币，在Synthetix的交易平台(Synthetix.exchange)上，交易合成资产。事实上sUSD购买合成资产的过程，也是这类合成资产铸造的过程。此时销毁了sUSD，创建了对应的合成资产。
灰度CEO：2021年将是数字资产投资关键的一年:1月21日消息，灰度首席执行官Michael Sonnenshein表示，随着机构资本和国家对数字资产的采用将推动下一轮牛市，2021年将是数字资产投资关键的一年。Sonnenshein还认为，投资者在2021年应该关注六个主题，分别是减少与数字资产投资相关的职业风险、金融顾问的兴趣与日俱增、北美和清洁能源加密挖矿的发展、增加稳定币整合、国家对数字资产的采用以及新的监管发展。（Cointelegraph）[2021/1/21 16:38:52]
债务计算
Synthetix最让人费解的地方在于，采用了动态的债务计算方式，而通常我们所见到的稳定币项目中，采用的是静态债务计算。简单解释一下。
在MakerDAO之类的稳定币项目中，如果你抵押了ETH作为担保物，创建了10美元价值的稳定币Dai，那么只要不爆仓的情况下，你随时还回去10美元的稳定币，即可取回担保物。然而在Synthetix之中，随着用户持有的合成资产的价值增长时，债务水平也会随之上涨！这是最让人困惑的地方了。
怎么理解呢？
例如用户小白抵押SNX，创建了100sUSD，这100个sUSD，是小白从系统中借出来的资产，也就是他目前欠了Synthetix系统100sUSD的债务。这个系统之中，可并非小白这一个用户。此时小白的债务比例，假设是1%。
然而债务并非固定的，债务的总值，会随着系统中合成资产的价值增长而上升。假设，sBTC/sETH/sEOS等全部的合成资产的总价值上涨了100%，根据平台设定，债务总值也会上涨100%。小白原先的债务是100sUSD，此时债务却也随之翻了一倍，变成了200sSUD！也就是说，如果小白想要拿回来原先抵押的SNX，他需要还回去200sUSD才行。
PlusToken案一审判处16名被告人两年至十一年不等有期徒刑:江苏省盐城经开区检察院提起公诉的PlusToken网络案一审结果已公开：法院以组织、领导活动罪判处陈某、丁某、彭某等16名被告人两年至十一年不等的有期徒刑，并处罚金，涉案赃物、赃款及孳息、犯罪工具依法予以没收上缴国库。查明，自2018年5月至2019年6月，陈某、丁某、彭某等人架设搭建PlusToken平台，发展会员200余万人。除境内会员外，还有不少境外会员，层级关系高达3000余层。在一年时间里，这个平台吸收会员比特币、以太坊币等数字货币948万余个，按当时市场行情计算，折合人民币总值500多亿元。其中大部分数字货币被用于发放会员“”拉人头”奖励，还有部分被变现用于陈某、丁某、彭某等人日常开销和个人挥霍。陈某等人将平台包装成跨国企业，而彭某有犯罪前科，推广经验丰富，丁某在区块链领域“有身份、有资源”，熟悉区块链技术。（检察日报）[2020/9/29]
为什么会出现这种情况？因为Synthetix并没有爆仓一说，对于所有的债务持有人而言，这是一个零和博弈的市场。
前面例子中，小白选择铸币之后，持有100sSUD的资产；另外一位用户老九，却会因为将铸造之后的sUSD兑换为合成资产sBTC，随着BTC价格上涨，他的资产增值，跑赢了市场。如果市场中只存在老九和小白这两位用户的话，那么小白的亏损，就构成了老九的盈利。
这或许是Synthetix在合成资产持仓上的风险之一：如果你的债务持仓没有跑赢市场，那么你就要为自己的落后表现买单了。
现场 | 袁煜明：2018年是区块链去伪存真的一年:金色财经现场报道，1月8日，2019首届海南GFIS国际金融科技创新峰会在海南海口盛大开幕。火币中国 CEO袁煜明表示，选择比努力更重要。海南被设立为自贸港，而火币认为海南在未来还可能会成为创新热土，区块链本身也是非常新的产业。一个新的技术应该在好的环境里发展，当然还有政策等各项福利支持，所以火币把家搬来海南了。他还提到，对于区块链来说，虽然经历了2018年疯狂的一年，但是也正是去伪存真的好机会，这里会留下一些真正做事的企业。对于企业来说，现在拥有良好的资金流非常重要，所以大家会有各个动作，包括火币也在积极拓展。[2019/1/8]
销毁sUSD，解锁抵押物SNX
取回抵押物的SNX，就需要销毁sUSD，这一步操作比较直观，按照系统提示操作即可。
问题来了：为什么人们会去抵押SNX?
Synthetix官方介绍是，抵押SNX可以帮用户得到两种奖励：
SNX代币增发奖励。SNX用增发的代币奖励参与抵押的用户，每周可以领取一次。合成资产的交易奖励。Synthetix交易平台上，会收取0.3%的交易手续费，这部分交易手续费，会按比例分给SNX的抵押者。
不过除了这两种奖励之外，还有另一种奖励：LP流动性奖励。例如在抵押SNX生成sUSD之后，用户可以通过Synthetix平台购买sETH。这部分sETH，可以加入到Uniswap等流通池中的sETH/ETH的交易池，享受到流动性奖励。通过这种方式，Synthetix借助于外在的流动池，为自己提供了流动渠道，让sETH/ETH的价格保持锚定。
无滑点、无需对手方的交易平台
交易品类
Synthetix的交易品类，是由平台限定的，就目前所知，还没有提供自由创建合成资产类别的功能。毕竟不是所有的资产都适合创建合成资产类别的，比如房地产这类无法进行标准化定价的资产，想要用合成资产方式进行定价，就会遇到重重困难。
除此之外，合成资产交易会依赖于预言机服务提供链外价格数据，如果有些资产类别无法有合适的预言机，则价格容易被操纵，也并不适合产生合成资产。
笔者猜测，鉴于SNX作为平台币的性质，未来有可能会通过SNX用户治理的方式，来发布和执行提案，决定可以在交易所上架什么类型的合成资产。
当前的合成资产按照性质划分，可以分为两类代币：
常规合成资产，例如sBTC、sETH、sAUD、sUSD、sBNB等等。这类资产锚定了对应的资产价格。反向跟踪合成资产，例如iBTC、iETH、iLINK、iEOS等。可以理解为持有这类资产的良好理由，是看空对应锚定资产。
对反向资产而言，会有冻结价格。例如，在Synthetix文档中提到了一个例子，入门价格为9659美元(创作时的大致市场价格)，当其上限为14488.5美元(即反向比特币iBTC的价值达到4829.5美元)或下限为4829.5美元(即反向比特币iBTC的价值达到14488.5美元)时，该Synth冻结。冻结之后，不再能够在Synthetix上购买。在冻结之后的某个时刻，可以被具有其他上下限定值的iBTC所替代，从而恢复交易。
目前，只有加密货币类的合成资产，存在反向合成资产，如iBTC,iETH等。
如果按照类别划分，则可以分为这样几种：
加密货币合成资产。这也是目前Synthetix交易所上交易种类最多的一类；法币合成资产，如sUSD、sJPY、sEUR等；股权合成资产，如sNIKKEI和sFTSE；商品类合成资产，如sXAU、sXAG分别表示锚定黄金和白银的合成资产。
交易市场
Synthetix提供了友好的交易界面，包括K线图、交易历史记录、成交数据等，一应俱全。和使用常规的DEX一样，使用钱包登录即可使用。不过根据Synthetix文档所述，Synthetix交易所有几个特点与众不同：
首先，合成资产交易无需对手方。当一个交易者用sUSD去兑换sBTC时，sBTC本质上是凭空产生的。并没有人卖出。在交易达成之后，会销毁掉sUSD，创建sBTC给交易者,sBTC的总量也会增加。其次，Synthetix交易所提供了理论上无限的流动性，不存在交易滑点。不过，在实际交易中，交易规模会受到sUSD总量的限制，而sUSD的规模，又是由SNX的市值所决定的。
对于普通交易者而言，并不需要关心这些交易背后的细节，他们只需要根据市场价格，提交所需要交易的合成资产数量即可。
其他功能和市场
Synthetix交易所中，还新提供了两类操作：
抵押ETH，借出sETH的借贷(loan)功能期权交易
借助于Synthetix进行二元期权交易，会是一个有意思的操作，只是限于篇幅，本文就不多展开了。
小结
Synthetix为DeFi世界带来了合成资产的新玩法，并提供了铸造、交易、头寸管理的完整产品。最容易引起用户误解的是Synthetix的债务计算方式，一不留神，就容易中招。关键是将Synthetix的抵押品作为零和博弈市场来看待，理解动态债务计算跟静态债务计算两种不同的方式，会帮你避开一些坑。
在诸多分析报告中，对于Synthetix的潜在风险也有所提及，例如Crypto.com今年上半年的一份报告中，对比了Synthetix的优劣势。
流畅的交易体验、设计精妙的代币经济机制，以及开创的合成资产的链上交易玩法皆可圈可点，SNX代币的价格趋势，也反映了社区对这一项目的热忱。
不过Synthetix和许多DeFi项目一样，仍然需要应对预言机失效、智能合约故障、黑客攻击等风险。同时，使用自身平台代币SNX作为抵押品、设置了高抵押率、复杂的项目设计尤其是债务计算的设计方式，以及缺少清算机制，也会为Synthetix带来影响。
无论参与Synthetix还是其他的DeFi项目，仍然要明白风险存在的必然性，做好必要的风险防范再去参与。如果你需要系统的学习，或许最近区块链研习社开设的DeFi训练营，能够让你少走许多弯路。
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作者：荆凯
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