文章作者：彭勇&Blockunicorn
引言
以太坊的崛起，为DeFi生态起到了开天辟地的作用。从最早ICO，项目通过以太坊智能合约出售首次发行的代币进行融资，迎来了ICO浪潮，触发了2017~2018年的加密货币牛市，为之后的DeFi项目以及技术提供了持续的资金支持。
DeFiSummer背景
2020年的以太坊DeFiSummer，是defi最重要的里程碑事件之一，它带来了巨大的流动性和基础设施的疯狂增长，从而成就了今天的defi。DAPP疯狂增长的背后成就了投资者获得了财富，吸引了人们蜂拥而至，并向世界展示了defi的区块链技术可以实现金融普惠的伟大愿景。
以太坊颠覆性的DeFi项目爆发式增长，点燃了2020年DeFiSummer。以太坊网络再次成为牛市的发动机，为加密市场带来了前所未有的繁荣和创新，产生了越来越多的代表性项目，如Uniswap、Curve、Yearn.Finance、Compound、Aave、MakerDAO等。
这些defi应用通过流动性质押挖矿，流动性质押挖矿吸引了大量的投资者参与，刺激了用户将资产质押到流动性池，赚取交易费用和流动性挖矿奖励。
LSD稳定币协议Prisma Finance已支持cbETH作为抵押品:7月13日消息，LSD稳定币协议Prisma Finance已支持cbETH作为抵押品，用户可通过抵押cbETH获得原生超额抵押稳定币acUSD，同时cbETH的质押收益可通过自偿还机制偿还借入的acUSD，逐渐降低清算比率并平衡借贷利率。[2023/7/13 10:52:18]
DeFiSummer流动性质押挖矿激励持续到了2021年11月，把defi的TVL推高到了1762亿美元。在达到历史高点后，由于大环境经济形式恶化，层出不穷的黑客事件、监管风险等因素，使DeFiSummer的热度难以继续维持。
DeFiSummer泡沫破灭之后，留下了真正有价值的项目以改变世界，defi相关的项目仍然需要继续洗礼与技术的沉淀，为下一个DeFiSummer奠定基础，2020年的DeFiSummer虽然结束了，但是我们记住了这个疯狂的夏天。
DeFiSummer结束之后，2022年9月15日，以太坊从工作量证明机制转变为权益证明机制，降低了能源消耗并提高了网络的安全性能。在以太坊2.0中，任何人都可以成为以太坊的节点验证者，只要将32个ETH质押到网络中，维护以太坊网络安全和新区块的产生，同时可以获得以太坊网络的ETH奖励。
StaFi发布Q3路线图：将继续推动LSD结构、去中心化质押、治理权分配等讨论和部署:6月28日消息，DeFi协议StaFi发布2023年第三季度路线图。Q3 StaFi将继续推动更多关于LSD结构、去中心化质押、治理权分配以及更多与LSD相关的上升趋势方面的讨论和部署。
EVM LSD结构目前正在开发中，之前的部分代码库被抽象成rBNB和rMATIC解决方案。该结构将基于现有LSD解决方案的重新开发和重新部署，并将作为未来探索更多用例的基础。[2023/6/28 22:06:09]
LSD重要参与者
自以太坊升级到2.0，以太坊的底层资产也发生了根本的改变，这种改变将为defi带来新的机会和创新。围绕以太坊2.0的流动性质押凭证生态建设的应用，正在不断扩张，它们正在不断的超越老牌defi应用，像Yearn.finance、Gamma、ConvexFinance等一些老牌defi应用也正在争先恐后的加入到LSD赛道争夺一杯羹。
以太坊合并以来，以太坊LSD生态应用的TVL达到363亿美元，占据defi总TVL的半壁江山，质押了19,012,429个以太坊，质押的EHT占总供应量的15.92%。
LSD协议Stader Ethereum主网上线质押代币ETHx:6月7日消息，LSD 协议 Stader Ethereum 主网上线质押 Token ETHx。按照计划，ETHx 上线主网将分三阶段进行。[2023/6/7 21:21:28]
截至2023年4月21日，首先，我们可以看到单凭一个Lido在LSD质押赛道中占有了40%的市场份额，因为Lido为了降低用户的LSD门槛，质押0.0001ETH即可提供服务，几乎覆盖了所有用户。根据Defillama.com数据，Lido的TVL来到了11.7亿美元，处于LSD市场的领导地位，一跃成为了defi之首。
其次，是中心化质押节点服务商Coinbas，质押了价值45亿美元的ETH，在中心化LSD市场中占据最大份额，仅次于Lido。由于之前美国SEC表示将要禁止散户质押加密货币，再加上SEC对Kraken交易所的中心化LSD服务进行了罚款，Kraken被迫终止了质押服务，监管的操作严重影响了中心化流动性质押服务的市场，因此Coinbas的LSD增长也开始放缓。
第三，还是中心化质押服节点务商Binance。作为全球最大的加密资产交易所，币安凭借自身的庞大体量和优势，为用户提供简单、便捷、无限制门槛的LSD质押服务，轻松获得了19.7亿美元ETH质押，占领了市场总份额的7.2%。
Pendle已重启AURA LSD资金池:金色财经报道，Pendle在社交媒体上发文表示，Pendle已重启AURA LSD资金池，所有新的Aura资金池的投票现已开放，激励措施已于北京时间今日8:00上线，vePENDLE持有者已可投票赚取奖励。
Pendle团队称通过调查未发现在Balancer池中有任何漏洞，同时建议用户将流动性和持仓从旧的Aura资金池迁移到新的Aura资金池。[2023/4/28 14:31:47]
第四，Lido的最佳去中心化LSD服务商竞争对手—RocketPool。由于RocketPool的质押门槛较高，最低质押需要质押0.01ETH，所以在竞争方面落后于Lido的低门槛策略。自从2022年5月LUNA大崩盘之后，所有的LSDTVL都大幅下跌。2022年6月RocketPoolTVL触底，只有2.55亿美元的TVL，当前的TVL上升到了17亿美元，增长了6.7倍。
最后，FraxFinance稳定币协议在2022年10月上线了LSD产品—FrxETH池，为协议实现显著的增长。Defillama数据显示，FraxETH池在去年的11月，只有800万美元的流动性质押，如今FraxFinance的FraxETH池拥有了2.96亿美元的LSD，实现了37倍的增长。
Balancer将为LSD协议StaFi的rETH-ETH池创建Gauge，BAL释放上限为10%:2月8日消息，流动性质押衍生品协议 StaFi 在 Balancer 社区提议为以太坊上的 rETH-ETH 池创建一个 Balancer Gauge，BAL 释放上限为 10%。StaFi 将使其 Balancer rETH-ETH 池成为以太坊主网上 rETH 的主要流动性来源。通过增强池的流动性，Balancer 将会从增加的交易费用中获益。目前该提案已获得 Balancer 社区投票通过。
StaFi 于 2020 年第三季度推出，重点是为以太坊和其他权益证明链（例如 Polygon、Solana 和 Polkadot）上的抵押资产带来流动性。与其他 LSD 协议类似，StaFi 发行流动性收据 Toekn (rETH)，代表用户通过无许可的验证器集在信标链上质押的以太坊份额。自推出以来，该协议已在 11 种 Token 中积累了价值超过 3600 万美元的质押资产，并拥有 3439 个活跃验证者。[2023/2/8 11:54:54]
FraxFinance利用代币奖励收益组合，吸引了用户将ETH质押到frxETH池中生成frxETH，把frxETH和ETH添加到CurveLP池中，最后将LP凭证质押到Convex，用户分别会得到FXS、CRV、CVX这3种代币的奖励以及手续费收益。诱人的LSD收益组合，促使了FraxFinance高歌猛进。
LSD浪潮—DeFiSummer
LSD资产规模达到360亿美元，LSD的规模很快就可以超越现有defi规模，到达千亿美元。巨大的LSD资产正在孕育defi的创新，这些创新将推高以太坊的市值，泡沫被无限放大，吸引新的淘金者加入到defi革命中。
在传统行业中，房地产行业在金融市场中起到非常重要的作用，可以说是贯穿整个金融市场；LSD可以类比于传统的房地产行业，因为LSD资产引入到defi中，也可以贯穿整个加密市场围绕LSD建立衍生品、抵押借贷、结构性金融产品等，所以持有LSD资产的投资者相当于拥有一套优质房产。
LSD贯穿整个加密defi市场，房地产贯穿整个传统金融市场，它们都在各自领域起到了重大的作用：
1.资本市场：房地产在资本市场作为重要的类别，可以通过各种方式为投资者提供收益，如地产投资信托基金，房地产证券化等。
对比房地产的LSD同样为投资者提供丰富defi收益，由于LSD本身自带收益属性和证券属性，持有者可以再将LSD质押到其他的defi池中产生更多的收益，如将ETH质押到FraxFinance生成frxETH，结合ETH/frxETH交易对添加到CurveLP池中，最后把LP凭证质押到Convex中，分别可以获得3种代币奖励以及手续费和自身的LSD收益，总共有4重收益。当不满足这些收益时，可以随时将这些凭证卖出，转换成稳定币收益。
2.金融市场：房地产是许多金融市场中的债务担保物，如抵押贷款。房屋抵押贷款可以被打包成抵押贷款支持证券，这些证券可以被出售给投资者以获得资金，这些资金可以用于其他投资。
LSD在defi市场中是加密原生收益凭证，作为加密市场的重要的抵押品、生息债券；生息债券部分可以通过LSD原生应用DankProtocol、Pendle将未来收益出售给投资者，提高资金利用率。
3.货币市场：房地产还可以影响货币市场，当房地产市场活跃时，人们往往倾向于借更多的贷款来购买房产，这会影响货币市场的利率。
LSD资产同样影响整个加密货币市场，当加密市场活跃和defi创新齐头并进时，人们会通过使用LSD资产循环抵押借贷，借出的资金将会推高整个加密货币市场的价格以及利率。
LSD对比房地产抵押借贷更加便捷，无需要拿着房产证到银行办理借贷手续，等待较长的审核时间，或许会错过市场的最佳机会。
第一轮DeFiSummer最高TVL是在1780亿美元，被熊市摧残之后的defiTVL在380~400亿美元徘徊，然后再逐渐上升，意味着有3~5倍的杠杆被清算。
第二轮DeFiSummer，以LSD为底层收益资产，拥有更高的资金效率和流动性，可以创造更高杠杆倍数。我们想象一下，假设以太坊LSD和其他LSD资产规模有2000亿美元时，当中有30%的资产会加上3倍的杠杆，600亿美元就变成了1800亿美元，这些杠杆资金可以撬动无数个投资机会，刺激整个加密货币交易市场，原生LSD应用也会脱颖而出，成为新一代DeFi之王。
4.经济市场：房地产市场对整个经济也有着重要的影响。房地产市场的增长通常与经济增长相伴随，房地产市场的下滑则会导致经济衰退。此外，房地产市场还会影响物价和消费者信心。
在现阶段，虽然LSD不足以对全球经济产生重要的影响，但受到全球金融机构的重要关注。无法影响全球经济的LSD，在加密货币的世界中有着重要的影响，加密货币的增长，将伴随着LSD前行。
5.出租收益：房地产投资者通过把房子出租给租户，获得每月的租金收益。
LSD资产凭证自带收益，不用像房屋一样担心空置率，物业维修和管理费。只要持有LSD凭证，无时无刻都是在收租。
6.流动性：房地产是我国人民最喜欢的投资标的，也是我国人民认为最可靠的投资资产，被视为家庭的不动产财富储备。房地产是一项大宗资产投资，需要投入大量的资金，买卖需要时间、昂贵的手续费用，而且市场的供求关系也往往不太平衡，买卖难度较大，流动性较差。
LSD凭证的买卖没有国界，无需许可，无需投入几百万，只要你的手机钱包有ETH，质押到LSD池子中就可以产生收益，适用于全世界的投资者。当你不想拥有这些LSD资产，可以在世界任何地方随时卖出全部LSD资产或部分LSD资产，相比房地产，不可以切割买卖，灵活性较低，如果不是优质房产，几乎不可能在短时间内抛售。
虽然LSD不能和360万亿房地产资产规模巨兽匹敌，但是LSD资产在投资方面具有高流动性、分割交易的灵活性、透明性、低门槛、LSD自带收益优越于房地产无需不断的寻租。
总结
现在以太坊LSD还是处于早期状态，未来会看到以太坊LSD资产会占据主要领导地位，引领行业更上一层楼。本文中主要讲述了以太坊LSD，因为其他POS链的LSD资产，在组合性上较为薄弱，用户参与度较低，所以不具备拥有超过以太坊的影响力。以太坊的LSD收益资产，在未来的几年内还会继续大幅度增长，从根本上改变整个加密生态系统。
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