撰文：FloodCapital编译：PerryWang
1/这篇连环推文想讲一下宏观周期和加密货币利率的问题。
加密货币利率由市场设定并自我修正，支持反脆弱的数字经济。相比之下，中心化利率创造了一个极度敏感的系统，这个系统淹没在债务中。
2/加密货币的利率最终将接近顶级第一层区块链的质押利率。我会以ETH质押背后的机制作为参考。
ETH质押利率来自两个部分：
区块奖励交易费用(经济活动)3/首先，区块奖励将是质押利率的稳定部分，而质押利率保障了基本利率/利率下限。
有这个基础保障是很重要，可以一直保护网络并为贷方提供最低利率。
4/其次，网络上的经济活动将是质押利率的可变组成部分。
当系统「过热」时，这种可变利率会给系统的扩张降温，而在网络活动低迷时会让网络更具吸引力。
分析 | BTC合约多空持仓人数比为1.07，市场做多人数稍有增加:截至1月8日10:30，根据OKEx交易大数据显示，BTC合约多空持仓人数比为1.07，季度合约基差109.56美元，永续合约基差0.49美元，永续合约资金费率-0.014%；BTC合约持仓总量6,354,700张，24h交易量37,417,322张；主动买入量1,239,890张，主动卖出量1,360,788张；精英账户做多账户比50%，多头持仓比15.38%，做空账户比48%，空头持仓比29.57%。BTC现货数据方面，杠杆多空比为4.22，币币主动买入量326.95 BTC，币币主动卖出量377.29 BTC，USDT场外溢价率为98.66%。
分析师表示，BTC合约多空持仓人数比为1.07，市场做多人数稍有增加，季度合约基差继续维持在100美元以上较高位置，而持仓总量方面保持在600万张以上，表示市场对后市信心仍在提升；行情上涨后，市场主动交易活跃度有所下降；BTC合约精英持仓方面，空头持仓比占据优势，精英账户做空头寸再次有所增加。[2020/1/8]
如图：
分析 | 多空双方连续多日博弈角逐 市场或将出现趋势性波动:据Bgain投研数据：自北京时间11月11日18点-11月12日18时，BTC价格上涨0.9%，结合量化交易的BTC本位增强指数涨跌互现，其中Bgain交易指数下跌0.29%，CTA指数上涨0.65%，对冲交易指数下跌2.47%。截至18点，OKEX精英用户多空占比为50%/49%；火币精英用户多空占比42%/58%，Bitfinex多/空保证金占比为81%/19%，BitMEX多空仓位占比为59%/41%，市场情绪转为观望。币价24小时内波动仅100点，市场相对平静，多空双方连续多日博弈角逐，市场或将出现趋势性波动。[2019/11/12]
分析 | ETC挖矿收益正缓慢增长， 2Miners矿池挖矿收益高达100%:据ambcrypto消息，过去几年，以太坊经典（ETC）的技术表现并不十分强劲。然而，由于ASICs的出现，挖矿的活跃度已恢复到一个合理的水平。ETC的挖矿盈利能力在2018年1月见顶，随后挖矿产生的盈利大幅下滑，未能回升。不过，自去年以来，ETC挖矿盈利率在逐渐上升。据BitInfoCharts数据显示，ETC 7月4日的挖矿盈利为0.0236美元。此外，据矿池统计平台PoolWatch数据，ETC矿池中最赚钱的矿池是2Miners。该矿池的记录表明几乎在挖以太坊经典代币上100%盈利，每周收入 21.391 ETC /1 GH/s。[2019/7/8]
5/目前我们认为加密货币的利率是起到杠杆作用。但随着市场成熟并建立起加密货币原生收益率曲线，这种信贷将被有效地应用于推动经济扩张。
6/现在，我以美国金融体系为例，将自由的市场化的加密利率与美国当前体系进行对比。
分析 | BTC市场新增流量缓慢，USDT溢价达到3.91%:据TokenInsight数据显示，反映区块链行业整体表现的TI指数北京时间04月08日8时报501.35点，较昨日同期上涨14.04点，涨幅为2.88%。此外，在TokenInsight密切关注的28个细分行业中，24小时内涨幅最高的为医疗应用行业，涨幅为8.68%；24小时内跌幅最高的为跨行业应用行业，跌幅为33.91%。
据监测显示，BTC活跃地址数和转账数分别较前日下降2.87%和15.86%。BCtrend分析师Jeffrey认为，BTC市场新增流量缓慢，短期高位震荡。
另据BitUniverse量化分析，USDT溢价已达到3.91%，与USDC、PAX、USDS差价较大，出现短期套利机会，可用网格自动高抛低吸稳定获利。[2019/4/8]
我忍不住再谈谈为什么我相信当前仍然坚定地处于加密货币牛市中——可以从下面的宏观背景中找到答案：
7/自2008年以来，美联储一直将利率维系于接近于0的水平。由于利率水平与实体经济完全脱节，在支撑旧债务的同时又大举激励出新债务，从而造成恶性循环，因为贷款基本上是「免费的」。
分析 | BTC流量和链上数据回暖，多头支撑稳定:据TokenInsight数据显示，反映区块链行业整体表现的TI指数北京时间02月27日8时报364.95点，较昨日同期下跌4.25点，跌幅为1.15%。此外，在TokenInsight密切关注的28个细分行业中，24小时内涨幅最高的为支付与金融协议行业，涨幅为5.18%；24小时内跌幅最高的为其它技术或协议行业，跌幅为4.86%。
据监测显示，BTC活跃地址数较前日上升15.11%至59.73万，转账数较前日上升5.05%至34.47万。目前，期货多空比上升至1.24。BCtrend分析师Jeffrey认为，BTC流量和链上数据回暖，多头支撑稳定，短期反弹需求加大。[2019/2/27]
8/尽管利率仅为0.25%，但美国M2货币供应量以每年7-8%的速度递增，导致整个市场出现大规模扭曲。
任何持有现金或主权债券的人实际上都在亏损，但由于这种廉价的信贷——一个落后的系统，冒险承担债务则得到了回报。
9/我们已经看到，由于这些激励，企业债和国债激增。
出现大规模的不当投资和资本的低效使用、企业沉迷于创纪录的回购，以及美国政府赤字直逼二战以后的最高水平。
10/由于沉重的债务负担，美联储现在陷入困境，无法加息。
美国政府税收目前低于其现收现付部分，这意味着它发行债券只是为了偿还债务。
11/这种情况使得美国经济极为脆弱。
如此巨大的债务负担如果造成经济衰退，将会进一步减缓税收收入和企业现金流。美国政府内部的问题和「僵尸」企业的数量将会放大。经济随之陷入通缩停滞。
12/自新冠疫情以来，美联储的资产负债表出现了大幅增长。美联储通过量化宽松间接购买美国政府债务。
美国政府实际上允许美联储为其支出提供资金，自新冠疫情以来发行的50%以上的美国国债都被美联储买走了。
13/美国政府债务/GDP的比率达到如此严重的坏账水准(130%)还得追溯到二战结束时，当时美国国债的收益曲线一直封顶在0.5-2.5%之间。
当时通货膨胀肆虐，债券/现金持有人实际亏损。美国政府以这种方式使其债务的实际价值缩水。
14/美国陷入困境，需要将债务/GDP比率从130%降低到60-70%左右。这需要以通胀推动的巨大的「名义GDP增长」。
随着大宗商品价格的飙升和美国出台的大规模财政刺激计划，我们正见证了这一点。
15/美国政府支出占美国GDP的20%以上，但似乎仍不足以稳定局势。
这一切都表明美国经济是多么脆弱。根本原因是过去60年来利率、货币供应量和资本实际成本之间的巨大错位。
16/归根结底，美联储+美国政府将尽一切努力阻止经济衰退。在债务周期的后期，任何压力都可能成为压垮经济的最后一根稻草。
通胀是去杠杆的唯一途径。美国政府会重演他们二战后的剧本，并带来负的实际利率。
17/这些宏观趋势对于BTC和ETH而言，绝对是利好消息。
当通胀来临时，我们将看到数以十亿计美元流入BTC和ETH。
由于像债券和现金这样的资产面对通胀实际将遭遇价值缩水，因此会有大量资金寻找新的投资标的。而加密货币的价值叙述中对价值存储的强调，使得加密货币将承接到大量资金。
18/尽管这种经济形势听上去有些黯淡，但我对建立在稳健货币和市场设定利率基础上的数字经济持乐观态度。
这种数字经济的去中心化特质和稳健的货币基础，将为资本夯实坚实的基础，并有力支持富有成效地使用资金。
19/简单总结一下：
美联储和美国政府已经陷入困境，必须通过开动印钞机来为经济去杠杆，而这就等于BTC和ETH的牛市。
质押利率将变成加密货币的利率；促成稳健的货币和不能被扭曲的货币政策。
20/希望这篇文字能让您有所收获。
本文不构成任何财务建议，请自行研究以斟酌。
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