摘要：
受Bitfinex&Tether被NYAG指控影响，USDT价格出现折价波动、平台资金出逃或推高Bitfinex上BTC溢价，恐慌情绪发酵是近期BTC上涨核心驱动力；BTC价格抬升过程中，市场整体交易情绪与风险偏好未有实质性提高，其他主流币及中小市值币种不跟随上涨，场内存量资金不足，Bitmex合约深度贴水，市场上行空间较小，下行风险较大；链上转账量、币天销毁数与NVTS等基本面分析模型显示比特币近期或面临中期深度回调。BlockVC策略研究于4月19日周报中从历史走势与当前指标分析等角度阐述了流动性逐渐收紧、市场需谨慎提防回调风险的观点。后市比特币曾回踩5,100USDT的支撑位，但4月26日美国纽约总检察长办公室发难交易所Bitfinex及稳定币发行方Tether，关于8.5亿美元资金的“罗生门”事件持续发酵，最终导致比特币带动大盘继续上攻，最高至5800?美元，而风暴眼中的Bitfinex更是将其平台上的比特币价格推高至接近6200美元，相较Coinbase等其他法币交易所最高有400美元以上的溢价。尽管从价格上看比特币正经历2018年11月大跌以来幅度最大的上涨，但市场“牛市左侧”的基本格局仍然没有改变，本轮自4000美元开始的上攻已一月有余，多头动能正逐渐衰竭。BlockVC策略研究将在本篇周报中将围绕Bitfinex-USDT展开事件驱动分析，结合量价情绪等指标，在当前噪音遍布、乱象丛生的市场中把握主旋律与最强音，探索最优投资交易策略。
‘YoucameattheKing,youbetternotmiss.’若你瞄准王位，那就不要失手。
不看美剧《Billions》的投资者，可能对纽约总检察长NYAG头衔没什么概念，更不会想到有一天AttorneyGeneral会和CryptoCurrency产生任何关联。但看过《Billions》的投资者最近很可能浑身冒汗：剧中的检查长ChuckRhoades是一位对诉讼胜率极度执着的狠角色，这也意味着现实中的AG既然敢于对Tether和Bitfinex“挑起事端”，必然掌握了详实证据，也不会轻易对此事善罢甘休。
印度加密货币交易所WazirX推出盈利、亏损功能:金色财经报道，印度加密货币交易所WazirX推出了盈亏（P&L）功能，供用户分析和计算其投资。WazirX用户将通过绝对损益、每项资产的平均买入量来查看他们的投资组合，还可以为代币定制 \"损益视图\"。WazirX计算器考虑了平均买入价、投资价值和未实现的损益。该功能还有一个单独的类别，用于交易以外的事件的影响，这些事件包括作为推荐奖励收到的硬币、加密货币提款、奖励和惩罚。（forkast）[2022/11/8 12:30:22]
自4月26日NYAG宣称Bitfinex使用Tether资金弥补8.5亿美元亏空的新闻传出，BTC价格在当日早盘出现跳水，却因USDT恐慌快速收回，并连续持续高位缩量震荡，市场观望情绪浓厚；随后4月30日Tether律师传出USDT仅有74%份额具有法币抵押，即便Tether官方早在数月前已将USDT的措辞修改为“backedbycashandcashequivalents”，本条消息仍然引起市场对USDT的恐慌情绪爆发，伴随着Bitfinex宣布发行平台币等系列后续传闻，恐慌情绪持续发酵，导致BTC在短短4天内冲高至5900美元一线。
数据来源：Bitcoinity.org
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与2018年10月的“一日游”恐慌不同，这次USDT事件牵扯广泛，USDT汇率和Bitfinex的BTC溢价持续牵动着市场情绪。随着事件持续发酵，USDT相对其他稳定币汇率出现跳水，并逐渐开始收回；Bitfinex平台现货价格相对Coinbase和Binance现货价格均出现大幅溢价；当前USDT汇率和Bitfinex溢价显然与Bitfinex用户行为有较大关联，且这种异常显然不可持续，汇率和溢价的回归将导致BTC价格面临下跌风险，汇率和现货溢价传导机制如下图所示。
业内人士：以港币作为桥梁，试水机构及合格投资者参与加密货币交易也会很快跟进:11月25日，一家国内中资银行巨头金融科技部门的负责人在接受采访时表示，其实国内对于法币与加密货币之间的交易已经做过很多研究，确实就银行业本身而言，伴随着加密货币交易规模越来越大，其每日的交易费用不可能再被银行忽视。但是受制于国内金融政策的限制，国内的银行业目前只能保持观望状态。该中资银行负责人分析指出，我觉得如果国内的金融机构要参与到加密货币的交易中去，还需要比较长的时间，一是数字人民币的推广比较成熟；二是整个加密货币市场的交易也越来越规范。从星展银行此次的试水来看，新加坡作为全球金融中心，在金融科技方面先行先试并不意外，当然我们也觉得欧美的大型金融机构会很快跟进。而值得一提的是，在星展银行试点的支持四种法币交易中，没有出现欧元而是港币，可以确信我国香港的银行业也会实施关注，而且内地很多大型银行在香港都有分行，以港币作为桥梁，试水机构及合格投资者参与加密货币交易，也会很快跟进。（华夏时报网）[2020/12/15 15:14:47]
从长期来看，PAX/USDC/TUSD等稳定币一直持续对USDT保持溢价，最近半年中仅有两次处于显著折价，即为2018年12月至19年1月初、2019年4月1日至24日，如下图所示，两处折价同期也是BTC震荡上涨的过程。以PAX为例，本次溢价水平最高约为2.5%，低于去年最高4%，接近次高点3%左右，过往数次大幅溢价往往伴随着BTC价格的显著调整。
数据来源：TradingviewBlockVC策略研究
更有趣的发现在于在自4月22日以来，Bitfinex和Kraken平台USDT/USD价格出现了显著的背离，Bitfinex中USDT价格显著高于1美元，持续上涨最高达到1.0484美元；同期Kraken中USDT的价格却出现相反方向的跳水，自1.005下跌至最低0.9700，且交易量在4月30日后明显缩量。其实这说明在Bitfinex传出危机初期，平台用户对于USDT的看法与预期不同，由于Bitfinex出入金限制，平台用户反而普遍选择在场内买入USDT提现并通过OTC或其他平台卖出获得USD法币。?
伊朗或通过加密货币为汽车进口提供资金:由于伊朗的国家货币里亚尔(rial)正饱受恶性通胀之苦，该国一些人提议，用本国开采的加密货币为汽车进口提供资金。伊朗目前的通货膨胀率已经高达30%。基什自由贸易区组织首席执行官莫扎法里表示，基什岛已经在开采加密货币，他将很快与央行行长会面，讨论用这些收入来资助汽车进口的可能性。（coindesk）[2020/9/14]
数据来源：TradingviewBlockVC策略研究
从Bitfinex的杠杆合约持仓情况来看，平台上资金的撤出趋势越来越明显。对多仓与空仓分别进行分析可以看出，两者均在4月26日即NYAG发难时有较大持仓下降，随后的几天中，尽管BTC价格高歌猛进，但合约持仓量却在极小的范围内缩量震荡，不再跟随价格走势，这不由让人怀疑平台上的主力交易资金是否在流出平台，以求避免暴露在平台整体的系统性风险之下。在这样的背景下，尽管BTC多空比数据来到了令人心惊的历史级低点，其对行情的指导意义相较之前可能仍有所降低。
数据来源：TradingviewBlockVC策略研究
受到USDT因素的扰动，BTC价格在最具代表性的Bitfinex，Coinbase和Binance也出现了不同寻常的价格表现。自2018年10月以来，Bitfinex上BTC价格相对Coinbase持续保持溢价，4月24日至25日期间溢价突然抬升，最高到达360美元价格的差价水平。下图Binance和Coinbase的溢价来看，Binance溢价与Bitfinex溢价总体保持相同走势，仅在今年年初探底行情时发生近一个月的折价背离，在约4月24日至25日，Binance溢价跟随Bitfinex溢价率上涨。
重点在于，但自4月28日以来，Bitfinex溢价持续上升的同时Binance溢价率开始下降，USDT汇率开始回归，说明近期影响市场的主要因素已并非USDT贬值风险，而是Bitfinex个体风险较大。Bitfinex和Binance溢价率异常背离不可持久，很快将向常值回归，随着Bitfinex溢价率下降，短期情绪宣泄后，BTC价格将随溢价率下降而产生回调。
动态 | 珀斯光荣足球俱乐部决定不把其股份出售给伦敦加密货币集团:澳大利亚甲级联赛珀斯光荣（Perth Glory）足球俱乐部的老板Tony Sage决定不将他在该俱乐部的大部分股份出售给伦敦加密货币集团伦敦足球交易所（LFE）。据悉，他原计划将俱乐部80％的股份出售给LFE，但他在周一晚上向澳大利亚足球联合会（AFA）表示，交易不会继续进行。这一消息将令曾经对LFE和该集团的商业模式表示担忧的Glory粉丝大为欣慰。（Espn）[2020/2/25]
数据来源：TradingviewBlockVC策略研究
从Bitfinex的盘口深度也可以看出Bitfinex溢价水平的原因所在，下图为Bitfinex和Bitstamp两大平台上BTC价格变化10%幅度的盘口挂单深度，Bitfinex买卖盘深度均较厚，但相对Bitstamp而言，Bitfinex上BTC价格上涨10%以内几乎没有卖单。而从委托比来看，当前价格买单委比较低，而卖盘显著提升，短期内价格有较大回调压力。
数据来源：TradingviewBlockVC策略研究
受到恐慌情绪影响，包括对Bitfinex溢价是来自投资人提现不畅等说法的传播，BlockVC策略研究观察到比特币区块链转账数量持续大幅提升，达到接近18年年初的峰值水平，而比特币币天销毁数BitcoinDaysDestroyed并未出现大规模提升，说明大部分持币地址变动较小，大部分转账来自于新增地址。
数据来源：BitcoinVisuals?TradingviewBlockVC策略研究
由于现货市场受扰动因素较大，通过合约市场可以更好地观察市场参与者的情绪和预期。自4月24日以来，BitMEX远月合约开始转贴水，投资者对远期价格预期转向悲观；从基差来看，BitMEX合约相对现货价格仍然持续保持深度贴水，说明合约投资者对当前现货价格上涨均理解为场内资金的恐慌行为，而非新增资金推动的上涨行情。
金色晨讯 | 日本或将推出基于加密货币的支付系统:1.罗马尼亚现正式对加密货币收入征税；
2.印度银行HDFC要求客户签订加密货币监管同意书；
3.中信银行济南分行完成首笔区块链国内信用证福费廷业务；
4.赵长鹏：Binance Chain测试网将于两周后上线；
5.日本或将推出基于加密货币的支付系统；
6.西班牙港务局加入由IBM和马士基开发的区块链平台；
7.去年四季度公募基金亏损1412亿元 货币基金盈利608亿元。[2019/1/23]
数据来源：TradingviewBlockVC策略研究
从BitMEX的FundingRate也可以侧面印证，最近一个季度资金费率持续为负，整体市场仍然处于空头市场，且近期资金费率有转正趋势，在Bitfinex空头持仓上涨的过程中，Bitmex近端合约投资者遭遇逼空后却反向开始平空，上涨行情可能开始进入诱多范围，后期调整风险提升。
数据来源：TradingviewBlockVC策略研究
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比特币波动率在经历了三月份的沉寂之后，在四月份迎来集中爆发，比特币价格继四月初上冲后又在四月下旬与五月初连续拉升，先前挤压的波动压力已通过数次快速拉升完成释放，当前BTC波动率已回到2018年的平均水平。波动率在更高的水平企稳，一定程度上体现出场内的交易情绪正在升温，风险偏好程度或有一定提高。但需要注意的是，本轮交易情绪的提高受到多重因素驱动，其中稳定币USDT的大幅贬值在其中起到主要助推作用。
数据来源：BitmexBlockVC策略研究
从币安BTCUSDT交易对的筹码分布来看，典型的双峰结构仍未改变，经过过去一段时间的中期宽幅震荡后，中间区域已平衡沉淀了一些筹码。但总体来说，5400-6200币价区间沉淀筹码较少，上行压力与下行阻力都较为薄弱。但6300一带的阻力仍然巨大，比特币短期上攻恐难如愿突破。
数据来源：TradingviewBlockVC策略研究
在BTC近期持续上涨过程中，资产联动、资金流入和风险偏好都明显不足以支撑市场整体行情。
从资产联动性来看，下图所示为最近三个月市值排名前1000币种的涨跌比与BTC价格的拟合。可以看出千币涨跌币总体上呈下跌趋势，且在BTC价格下跌的区间中，涨跌比总以更大幅度滑落，体现出Altcoins市场对比特币价格变化的高敏感性。近期，BTC持续上涨行情中，其他主流币无法保持同等涨幅，中小市值Altcoins反而出现大幅下跌，同样体现场内资金匮乏的状态，资金集中买入BTC的交易过于拥挤，踩踏可能随时出现。
数据来源：BlockVC策略研究
下图为BlockVC策略研究开发的用于评价市场恐慌和贪婪程度的情绪指数，从2018年8月以来，情绪指数为正说明市场处于贪婪，情绪指数为负说明市场恐惧，灰色柱图为比特币对数收益率的7日移动平均。目前行情下，BTC稍有回调，情绪指数便急转直下，且每次价格创下新高，情绪指数所描绘的贪婪程度则屡次降低，其间背离暗示市场的风险偏好仍停留在较低乃至中性阶段。
数据来源：BlockVC策略研究
尽管比特币如之前报告所述已经完成了技术形态上的两个重要突破，即对于MA200的突破以及上轮熊市中下降趋势线的突破，但是比特币价格仍未突破上一轮牛市的上升趋势线，如下图所示，为去除USDT波动干扰，BTC价格均采用美国主流法币交易所Coinbase数据：
数据来源：TradingviewBlockVC策略研究
对于以BTC为首的加密数字资产，估值模型研究仍处于早期阶段，各方仍在探索有效的估值手段。从股票的二级市场类比来说，除去梅特卡夫模型，P/ERatio即市盈率或是衡量BTC等具有网络效应的加密资产市值相对位置的有力模型。下图为NVTS模型，由WillyWoo、ChrisBurniske以及DmitryKalichkin发明并迭代，采用链上转账额的90天移动平均来衡量BTC价格是否处于超买或超卖之中。如图所示，下方NVTS高于150则标注为红色，最近六年共出现过6次NVTS高于150的情况，前5次皆提前于市场见顶，最近的一切成功预测2018年11月的破位下跌；本轮行情，NVTS再度站上150线，目前处于170左右，据此模型结合上文的量价分析，BTC上方空间较小，向下面临较大回调风险。
数据来源：TradingviewBlockVC策略研究
‘Just?One?LastDance’，比特币上演2019年上半年最后一舞？
对于Bitfinex即将发行的平台币IEO，结合其面临的资金困境以及整个市场的流动性紧缩环境，BlockVC策略研究认为，在前有Gatechain进行IEO时市场的疲软情景在前，现有几家头部交易所均已开启对USDT的限制提币的背景下，BitfinexIEO对市场存量资金的吸血已经开始；对Bitfinex而言，发行平台币IEO既能回收USDT流动性，从根本上改变USDT的供求关系从而稳定乃至提升USDT价格，又可以补足“消失于”NYAG与CryptoCapital资金魔法游戏里的8.5亿储备金，正可谓一举两得，其披露出的2017-2018运营数据和token的回购销毁机制也给散户投资人留下了一定的参与余地。
但需要注意的是，Bitfinex的8.5亿美元储备金能否追回，从NYAG的指控下“虎口脱险”尚是未知数，且本轮行情因IEO起，当前IEO也已进入黄昏阶段，为了弥补资金缺口的Bitfinex兵行险招发行数额如此巨大的IEO，有意愿参与募集的投资人需要全面考虑其中收益与风险等等。毕竟，传统金融监管层对于Bitfinex与Tether的调查并非孤立事件，Bakkt交易所迟迟无法获得CFTC审批、ETF遥遥无期等仍旧提醒加密投资者，传统世界并没有做好拥抱去中心化加密资产的准备。
这风险笼罩于整个加密货币市场之上。任何新事物的发展，都势必在早期要经历足够长的蛰伏，在逡巡中积蓄足够的力量，迎来最后的破晓与觉醒。比特币等加密资产的发展，就好比是一曲史诗级的宏大交响乐联奏，注定在新旧世界的碰撞中迸发出最耀眼的音符与最曼妙的乐章。在奇点来临前，比特币与加密资产市场仍将在崎岖的乐谱上蜗行摸索。在这个时代，每个投资人都是这曲宏大乐章的演奏家，只不过有些人或许在第一乐章的终章华彩中就已经下车，从此绝弦离场；有些人在第三乐章漫长的低音小调后某个高音处急走琴弦，彷佛那已经是最终的惊世华彩。无论这漫长而曲折的音流最终导向何方，其主旋律都是看清指挥棒的方向，以及，不要在音乐已经停止后仍旧翩翩舞蹈。
来源：BlockVC
原题《还在跳舞的人，Comehellorhighwater|BlockVC策略》
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