现在区块链行业中存在着中心化金融与DeFi之争。DeFi的理想主义者们坚持采用完全去中心化的、不同法币挂钩、保持交易者匿名的方式来提供金融领域中的一些具体功能。但是我认为，坚持采用这种方式做金融业务就无法做大，只能被限制在一个边缘的小市场当中。如果DeFi要真正地在市场中发挥最大的作用，就必须满足金融市场监管的基本要求，并且逐步理能为合规的金融机构所用，这才能真正的应用到现实的金融活动当中。
在讨论DeFi为什么必须合规落地之前，首先需要澄清一个基本概念。中心化金融与DeFi之间的差别并不是黑白鲜明，非此即彼的竞争。中心化金融与DeFi之间的差别实际上是在一个模式连续体上。现有的主流的中心化金融在这个连续体的一端，完全的DeFi在这个连续体的另一端。DeFi的最典型的代表是比特币。但即使是比特币，也并非百分之百的完全去中心化的自动运行的。毕竟还有一些核心的开发人员掌握着比特币的代码升级。比特币之后的DeFi项目都在力图按照比特币的方式来开发DeFi应用。但是，只需要简单地分析一下，就会发现市场中现有的DeFi项目中人为管理的因素还是非常重的。即使是所谓的社区投票决策，投票代币还是依然掌握在少数群体当中。所以现在市场中的各种DeFi项目在去中心化方面，实际上是没有超过比特币的。另外这种追求既没有必要，也很难成长为市场中普遍接受的一个解决方案。
谷燕西：美国货币监理署的政策影响的不只是美元数字货币:针对“最近美国货币监理署（OCC）发表了一份政策说明信”，谷燕西发文指出：在这份政策说明信中，OCC明确表明美国的联邦银行和储蓄机构可以参与成为INVN的节点，并使用稳定币作为支付手段。 OCC的这个政策不仅仅会决定美元数字货币的发展，同时也会对金融行业的发展带来本质上的改变。这些改变会具体发生在以下几个方面：
第一、美元CBDC在未来的几年中不会推出；
第二、会有更多的美元稳定币在市场中出现；
第三、会促进美元在更广范围内的使用；
第四、会推动加密数字金融设施的建设和推广；
第五、会促进美元以外的数字稳定币的产生和流通；
第六、给美国银行业带来更大的挑战和机会。[2021/1/8 16:42:56]
首先，DeFi的这个模式已经不是一个崭新的模式了。市场中已经普遍接受了这种模式，已经形成共识，认为这种模式会对金融行业带来根本性的改变。这与比特币当初的情形完全不同。比特币自2009年初出现以来，一直是被认为极客的玩具，没有什么价值。这种情形一直发展到2016年。可以说R3的出现是标志着金融行业对区块链应用价值以及分布式金融的真正认可。所以可以说比特币有7年的时间独自发展，并因此能建立起很强的用户基础。但在现在这个年代，由于市场各方都充分认识到DeFi的价值，都在力图复制比特币模式的成功。这就导致每一个细分领域中的DeFi项目都竞争更加激烈。在资本的支持下，专门的开发团队在开发每一个金融细分领域中的应用。每个项目都争取在最短的时间内将产品开发出来推向市场。因此每一个项目都不会有像比特币那样奢侈地，在完全没有竞争的情况下，独自在市场中推广发展六七年的时间。
谷燕西：比特币交易最终需要满足所有合规条件，机构投资者才能直接持有:12月25日，区块链和加密数字资产研究者谷燕西发表专栏文章称，目前同比特币交易相关的一些合规交易溢价表明依然有很大的资金量有待于直接进入比特币。他表示，比特币现在还没有成为一个主流金融交易产品。所以它依然没有在所有的合规的交易场所中进行交易。而机构的大部分资金只能在这些合规的交易场所中进行交易。它们为了在自己的持仓中持有比特币，只能通过间接的方式购买比特币。这就形成了比特币交易的一个间接的合规溢价。这样的一个溢价的形成，是因为很多机构投资者无法直接持有比特币，因此它们宁愿支付高度溢价来购买比特币信托份额，从而间接持有比特币。由此可见这些投资者对比特币未来走势的判断。谷燕西在最后指出，目前比特币的交易无法满足机构投资者所需的所有的合规条件，但机构投资者显然有非常迫切的需要现在就持有比特币，因此才产生了以上的合规溢价。这样的溢价显然是不会持久的。比特币的交易最终需要满足所有合规的条件，机构投资者才能开始持有。到那个时候，市场中就不会存在着这样的溢价。这也表明比特币价格会进一步地上升。[2020/12/25 16:28:01]
限制DeFi项目发展的第二个因素是现有加密数字资产的体量过小。DeFi项目只是专注于加密数字资产之间的金融业务。这一方面是它的优势，一方面也是它的极大的劣势。优势是它是不涉及基于法币的金融业务，所以它可以在不受任何相关监管的限制下自由发展。它可以在现在的被接受的加密数字货币范围内开发各种类型的金融应用，应用加密数字货币实际检验这些应用的可行性。在经过市场的这样检验之后，再有可能将这个应用真正推广到更广范围的金融领域。但如果DeFi产品如果只限制在目前的加密数字货币的范围，那么现有的加密数字货币市场的体量就一定会限制这些应用的发展。
谷燕西：美国货币监理署正在加速推进美国银行业的加密数字化:11月5日，区块链和加密数字资产研究者谷燕西发表专栏文章称，美国货币监理署正在加速推进美国银行业的加密数字化。他表示，2020年开始，美国银行业在提供加密数字货币相关的金融服务方面，开始出现全面的加速发展的情形。而且这个加速发展是美国银行业从上而下推动的结果。具体地说，就是美国货币监理署新任领导人Brian Brooks推动的结果。 Brian Brooks从理念上就认为，现在的金融行业正在经历本质上的改变，这样的改变如同互联网对世界的改变一样。[2020/11/5 11:41:10]
限制DeFi发展的最大因素是监管的限制。任何金融监管辖区，为了保护投资者的利益和保护金融市场的稳定，都会有一些基本的要求，如金融参与者的真实身份、一些金融信息的真实全面及时的披露、专业机构的职能明确和独立经营等等。如果DeFi项目不能满足金融市场监管的这些基本要求，那么这样的DeFi项目就很难在金融监管的范围内推广应用。由于现实金融活动中的大部分资金和资产都是在监管机构的辖区之内和金融机构的掌握之中，那么这些DeFi项目就无法触及到社会中绝大部分的资金和资产，因此就无法在市场中得到推广应用。另外，一些项目因为不合规，根本就无法开始，更不用提后期的推广了。此方面一个比较遗憾的案例就是Basis稳定币项目。尽管这个项目得到了市场中非常积极的支持，但由于其设计中债券型代币需要按照美国金融监管制度运行，因此被迫中止。
声音 | 谷燕西：比特币在过去这一段时间的增长主要得益于各种ICO产生的数字资产:CBX研究院创始人谷燕西表示，自2017年3月以来，比特币重新占据加密数字资产总量70%。对此的一些相关思考。
1, 比特币在过去这一段时间的增长主要得益于各种ICO产生的数字资产。
2, 在可预计的未来，不可能有更多新类型的数字资产进入市场。比特币不可能因为同样的原因产生增长。
3, 在可预见的未来，比特币的价格主要是市场投机所决定。在CME和Bakkt交易的机构投资者将会是决定比特币价格的主要力量。
4, 投机者只关心导致价格变动的各种因素，不管其底层是大豆还是黄金。鉴于比特币的总量有限，而且产出越来越少，其交易价格变化应该更加类似于黄金。[2019/9/6]
即使是没有监管的限制，在绝大部分的应用场景中依然需要人为的决策和人工经营。譬如说在一个交易所中的融资融券业务中，DeFi可以让更多的人参与提供证券或资金进行融资融券业务。这可以降低券商在这个业务中的作用，因此可以让融资融券的参与双方获得更大的收益。但是在未来的很长一段时间内，依然需要人为地决定融资融券的利率并进行及时的调整，就像MakeDAO最近做的那样。此外，也需要更加友好的基于中心化系统的界面向融资融券的双方提供更好的使用体验。
为了能得到真正的应用推广，DeFi一定会是从全去中心化的、基于数字资产的方式开始，经过一些修改以便能满足监管的具体要求以及能同现有的一些中心化的系统相结合，才能向市场中提供一个真正可行的解决方案。这方面最典型的例子就是R3的Corda。Corda是在「区块链技术的激励之下」，开发出的一个产品。它并不是一个典型的区块链技术底层，但是它满足了监管和金融机构对数据隐私的要求，而且能比现有的中心化的系统能更加满足金融机构的业务要求。因此瑞士监管之下的数字证券交易所SDX在评估了市场中的所有的区块链技术底层之后选择了Corda。另外，日本的几家稳定币的技术底层估计也是基于Corda开发的。这些基于Corda的金融应用能够支持运行的数字货币和数字资产的体量由此可见。
因此，综合以上各个方面的考虑，最佳的DeFi解决方案一定是在这个模式连续体之上的中间的某个地方，在合规的前提下，能够充分发挥DeFi和中心化系统的最大优势。这样的解决方案才能在市场中得到大面积的应用推广。
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