作者：JP Koning，来源：JP Koning博客；编译：松雪，金色财经
SEC 多年来一直暗示稳定币可能是证券。我一直觉得将稳定币当作证券进行监管的想法有点奇怪。购买稳定币的人都不会期望获利，因为没有任何大型稳定币（Tether、BUSD 或 USD Coin）支付过利息。由于没有利润预期，稳定币不像债券、股票或其他投资合约，因此它们不应该属于 SEC 的权限范围。
不要介意 PayPal、Wise、Payoneer 和 Cash App 都以与稳定币发行商相同的方式创造美元，并且像稳定币一样只支付 0% 的利息。 然而，SEC 从未将 PayPal 结余视为证券。
无论如何，随着时间的推移，我们对稳定币的监管状况越来越清楚。2 月，美国证券交易委员会向稳定币发行人 Paxos 发出警告通知，在其看来，Paxos 的稳定币之一 Binance USD 是一种未注册的证券。值得注意的是，通知中并未提及 Paxos 的另一种稳定币 USDP。有些类型的稳定币似乎是证券，有些则不是。
Curve原生稳定币crvUSD完成第三次部署:金色财经报道，Curve Finance发推称，Curve原生稳定币crvUSD的第三次部署已完成。没有错误，不过修复了在某些情况下意外高Gas使用量的问题。[2023/5/5 14:44:08]
针对 Binance 的新诉讼让我们更深入地了解美国证券交易委员会认为哪些稳定币属于证券法的管辖范围。本周早些时候，美国证券交易委员会指控币安（除其他外）提供和出售的BUSD是证券，但没有对其进行注册。诉讼中没有提到 Paxos 的 USDP，也没有提到任何其他稳定币。
为了消除混淆，BUSD 由 Paxos 发行，但 Binance 挂名并销售代币，这是一种伙伴关系。
去中心化稳定币跨链交易平台EYWA将于10月底发布主网:10月25日消息，去中心化稳定币跨链交易平台EYWA宣布将于10月底发布主网，届时支持的资产将包括USDT、USDC、DAI以及BUSD，支持的链将包括以太坊、BNB Chain、Arbitrum、Avalanche、Fantom以及Polygon。
EYWA将以Aurora区块链将作为流动性中心，并在Aurora上托管合约。主网推出后将暂时维持较小流动性规模，以确保协议没有漏洞，未来将增大流动性，初期仅支持用户交易100至200美元金额的稳定币。[2022/10/25 16:38:01]
SEC 对 Binance 提起诉讼的一种解读是，稳定币本身并不是证券。相反，正是 BUSD 的收入在 Paxos 和 Binance 之间共享的特殊方式，结合 Binance 向散户提供 BUSD 的方式，将这种特定的稳定币实例转变为证券产品。
去中心化稳定币协议BakerDAO将针对BAI（LP）流动性挖矿用户进行补偿:6月21日消息，去中心化稳定币协议BakerDAO技术社区宣布在BAI价格稳定之前，BakerDAO将在6月21日12：30 分左右（新加坡时间）暂停BAI（LP）相关的流动性挖矿（BAI-USD，BAI-BUSD，BAI-hHAI，BKR-BAI）。此前参与BAI提供流动性挖矿的用户因为无常损失，BakerDAO技术团队将对其进行BKR补偿，补偿细节将另通知。BAI（LP）相关的挖矿奖励将分配给BAI（LP）提供流动性挖矿的用户，BAI单币挖矿和BKR LP挖矿用户。[2021/6/21 23:52:48]
这是整个 BUSD 如何工作的简短说明。公众获得 BUSD 的主要途径是通过币安的网站。当散户在币安购买 BUSD 时，他们提交的是法定美元。接下来，客户的资金被电汇到纽约特许有限信托公司 Paxos，在那里，这些BUSD被汇集并投资于产生利息的资产。Paxos 反过来将 BUSD 发送回 Binance，以存入 Binance 控制的地址。 这些基础 BUSD 代币充当 Binance 平台客户的美元余额的替代品。
比特币突破2万美元前交易所上流入稳定币的地址数量激增:根据链上加密分析公司CryptoQuant提供的数据，在比特币突破2万美元之前，即北京时间12月16日21:30-21:40之间，所有交易所上流入了稳定币的地址数量出现了不寻常的激增，这是“极端购买力”的一个指标。CryptoQuant首席执行官Ki Young Jun表示，许多人都试图存入稳定币来购买BTC。目前尚不清楚是什么推动了当时交易所的比特币购买订单激增。但是在那时刚刚有报道称，Ruffer Investments证实其在11月投资了约7.426亿美元于比特币。（CoinDesk）[2020/12/17 15:27:17]
据美国证券交易委员会称，大约90%的 BUSD 由Binance 控制。在一个关键数据中，我们还了解到 Paxos 和 Binance 将利息收入分成 50/50。
对普通企业的任何资金投资都是达成投资合同的首要关键步骤，而投资合同属于 SEC 的管辖范围。 SEC 在其诉讼中暗示，当币安客户购买 BUSD，并且他们的资金由 Paxos进行汇集和投资时，投资合约状态的初始触发条件已经满足。
但是，要使资产成为投资合同，还需要有利润预期。回想一下，BUSD 不向客户支付任何利息。BUSD 代币与 PayPal 或 Wise 上的美元余额一样没有收益，两者都不是证券。
虽然 BUSD 代币本身不产生利润，但在 Binance 上持有的 BUSD 代币确实产生了利润。 根据美国证券交易委员会的说法，币安提供了一种称为 BUSD 奖励计划的东西，该计划“承诺仅向 BUSD 投资者支付利息，以在以太坊区块链上持有 BUSD。”
然后，美国证券交易委员会继续将币安为 BUSD 注入“潜在利润”的能力与其与 Paxos 拆分的基础合并资产所赚取的利息联系起来。
这就是为什么这个特定的稳定币实例可能是一种证券。如果 Paxos 直接向公众支付利息，那么 BUSD 显然是一种证券，因为它建立了盈利预期。相反，利息收入流通过 Paxos 支付给币安，币安奖励最终用户而流向了公众。SEC 似乎在说该模式不可接受：两个独立的实体不能合作，不能制造稳定币并获得利息回报，也不能将整个设计视为安全的。
现在，这只是我的解释。我可能是错的。但假设我是对的，如果你是稳定币发行人并且不想违反证券法，这意味着什么？
首先，永远不要直接向散户支付利息。 这就是为什么像 PayPal、Wise 和 Cash App 这样的老式汇款机构不直接提供余额利息；当他们的客户确实获得利息时，要么是银行，要么是货币市场基金代替货币发送者开展这项业务。
从美国证券交易委员会针对币安的案例中可以吸取的特别教训似乎是：除了不向客户支付利息外，稳定币发行人可能还应该警惕与合作伙伴分享利息收入。这些合作伙伴可能会将利益转移回他们自己的散户群，从而将其合成为 SEC 监管的证券。这或许可以解释为什么 Paxos 的 BUSD 被美国证券交易委员会列为证券范畴，而 Paxos 的 USDP —— 从未与 Binance 的收益产生关系 —— 没有被列为证券……至少目前是这样。
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