ETF:高开低走 美国首个杠杆BTC ETF辜负了市场期待?

作者:秦晓峰,Odaily星球日报

美国首个杠杆加密货币 ETF 上市三天,表现不及预期。

6 月 27 日(本周二),美国 ETF 发行商 Volatility Shares 发行的「 2 x Bitcoin Strategy ETF」(2 倍杠杆比特币策略 ETF)正式登陆 CBOE 旗下 BZX 交易所并开启交易。

根据Odaily星球日报监测,上线首日发行了 11 万股,发行价 15 美元,资产净值 165 万美元,首日交易额达 550 万美元,是今年发行的加密 ETF 首日成交量最好的。(Odaily 注:南方东英 BTC 期货 ETF 首日交易额仅为 83 万美元,三星比特币 ETF 仅为 9.8 万美元)。

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不过,在随后的两个交易日,Volatility 的杠杆比特币 ETF 交易量开始暴跌,单日只有不到 30 万美元——昨日(29 号)成交 21, 768 股,交易额 23.4 万美元;其 ETF 发行量逐渐递增,目前流通股为 37 万,资产净值增长至 570 万美元,如下所示:

什么是杠杆比特币 ETF?根据 Volatility Shares 向 SEC 提交的申请文件,本次发行的 ETF 所寻求的投资结果,相当于 S&P CME 比特币期货每日展期指数(简称「展期指数」)单日超额回报的两倍。举个例子,如果展期指数每日上涨 1% ,则该 ETF 的净值需要上涨 2% ,如果展期指数下跌 1% 则 ETF 净值下跌 2% 。

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「展期指数」是用来衡量 CME 比特币期货市场的表现,每天在当月期货合约和下月期货合约之间进行重新平衡。听不懂没关系,只需要知道 CME 的比特币期货每日展期指数,其实与 CME 比特币期货指数在数据以及走势上基本相同——二者都受比特币现货价格走势影响。如下所示:

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因此,本次发行的杠杆 ETF 其实与此前发行的比特币期货 ETF 对标指数相同,都是期货数据。

为了实现 2 倍的收益目标,该 ETF 将拿出基金总资产的 25% 成立了一个全资子公司,投资 CME 比特币期货(成为多头);剩余资产将会直接投资于现金、类现金工具或优质证券,包括美国政府证券,货币市场基金、公司债务证券等,这些资产将用作未来提供流动性或作为保证金。

官网信息显示,杠杆 ETF 目前持有价值 1070.8 万美元的 7 月 23 日到期 CME 比特币期货、价值 62.6 万美元的 8 月 23 日到期 CME 比特币期货以及价值 569 万美元的现金等价物。从占比来看,期货总持仓正好是并且该基金净值的 2 倍,可以满足两倍杠杆敞口风险要求。

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不过,笔者还是认为这次的杠杆 ETF 市场规模并不会增长很大。

首先是发行节点并不好,同质化产品没有出彩的亮点。2 倍杠杆 ETF 本质上还是一个期货 ETF,而美国市场早在过去两年已经发行了 ProShare、VanEck、Valkyrie 以及 Hashdex 等多个比特币期货 ETF,CME 也早就上线了比特币期货,作为后来者的 Volatility Shares 显得有点鸡肋,并没有多大的先发优势,这一点从这两天的交易量上就可以看出。

再者,管理费用是直接影响投资者的选择的一个重要因素,Volatility Shares 的管理费在一众 ETF 中都是比较高的。根据Odaily星球日报统计,目前 ETF 市场管理费用最高的是南方东英的比特币期货 ETF,达到 2% ,而美国以及加拿大近两年推出的 ETF 管理费用普遍在 1% 左右,Volatility Shares 管理费高达 1.85% 属实不具备吸引力。

最后,杠杆 ETF 失败案例在前,也为 Volatility Shares 敲响警钟。早在 2021 年 4 月 16 日,全球首个加密货币杠杆 ETF——Beta Pro Bitcoin ETF(代码:HBIT)就已在多伦多证券交易所上市。上线后,该 ETF 市场表现低迷,过去一年平均日交易量只有 5769 股(交易额 10 万美元),总资产规模只有 376 万美元;今年 4 月中旬,发行商 Horizons 公司最终关停了该 ETF。

这其中固然有加拿大金融市场自身的局限性,但同时也验证了杠杆 ETF 并不具备较高的发展潜力,特别是对照同期加拿大推出的两个现货 ETF——Purpose BTC 现货 ETF(8513 万美元)以及 3iQ BTC 现货 ETF(7795 万美元),足以证明只有加密货币现货 ETF 对投资者的吸引力,这也是贝莱德、富达、ARK Investment 等一众传统投资机构扎堆申请比特币现货 ETF 的原因。

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