来源：大公报 邓宇/作者为上海金融与发展实验室特聘研究员
随着数字经济兴起、去中心化金融技术涌现，传统以美元为主导的国际货币体系面临诸多挑战，负面溢出效应愈发突出。在此背景下，全球主要国家央行加大CBDC（中央银行数字货币）的研发和测试。而CBDC的跨境使用对各国金融监管和治理提出更高要求，监管环境、共识规则、安全及稳定性等问题亟待解决。
未来数年内，全球CBDC研发进展将加快，全球央行将围绕CBDC国际协调监管的法律规范、国际规则等展开协调，预计将会有越来越多的中央银行、商业银行、科技公司等各类机构广泛参与CBDC研发、测试、场景开发、技术更新等多元化领域，而且CBDC除在国内支付应用试点外，国际支付、跨境支付也将有较大突破。
图：截至2022年底，全球有超过110个国家推出CBDC计划。资料图片
观点：以太坊合并升级不会降低以太坊的Gas费:金色财经消息，加密货币领域的独立研究员Andrey Sergeenkov在文章中表示，与大多数人的想法相反，TheMerge不会改变以太坊的 Gas费。它没有扩展网络容量，也没有提供更高效的交易结构。这是共识机制的改变，将为未来的交易费用改进铺平道路，但降低Gas费用不会来自合并。此外，投资司Sky Bridge Capital的创始人Anthony Scaramucci也表示，以太坊合并升级将降低该网络的Gas费用是谣言。(Cryptoglobe)[2022/8/16 12:27:59]
当前全球CBDC发展趋势主要有两个特点：
一是，CBDC研发将进入新阶段，国际竞争可能加剧。统计显示，截至2022年底，全球有超过110个国家推出CBDC计划，其中12个国家已经推出CBDC，17个国家处于试验阶段。笔者预计，数字美元和数字欧元的研发测试及监管规则的制定将进一步加快，但鉴于美元和欧元的竞争关系，未来二者的数字货币也可能存在相互竞争，欧洲或早一步制定CBDC监管立法。
观点：目前比特币处于牛市五浪中第三浪的尾声:水木未名基金创始合伙人翟振林在接受采访时分析，本轮比特币牛市有四大特点。首先，新冠肺炎疫情暴发后的全球性大放水为比特币的牛市行情提供了充足的资金支持；其次，灰度资本打通了美股投资者与加密市场之间的合规投资通道，为各类传统投资者合法合规地投资加密货币提供了便利，从而为加密市场带来了海量的新资金；再次，特斯拉、推特等科技巨头以及大批上市公司也开始直接投资比特币，马斯克等全球意见领袖的喊单更加快了比特币的出圈速度；此外，支付巨头PayPal宣布支持用户通过PayPal直接买卖比特币，为中小投资者投资加密市场提供了便利途径，在牛市背景下有望极大地扩充加密市场的投资者基数。
翟振林认为，从技术分析来看，目前比特币处于牛市五浪中第三浪的尾声，短期内有可能见顶回落，经过调整后预计会在下半年继续上涨。从价值分析来看，代表长期投资者偏好的MVRV指数（MVRV是一个直接从二级市场供给和需求角度出发的指标，是市场平均获利倍数的代理指标）已经处于较高水平，目前市场处于投机阶段，但是离2013年与2017年的牛市峰值还有一定距离，还未出现牛市见顶信号。（中新经纬客户端）[2021/2/19 17:31:01]
二是，CBDC跨境支付应用试验加快，国际监管体系有待完善。笔者预计，CBDC的跨国合作将会加快，并出现“阵营化”现象。从目前趋势来看，亚太地区CBDC的多边合作更加紧密，跨境支付测试效果较好。全球央行CBDC的开发采用不同的技术标准，如果缺乏广泛的合作和讨论，将可能致使全球CBDC生态系统面临碎片化的风险。加强CBDC研发合作有助于促进国际监管。
观点：由于美国对全球汇款市场的重要性，SEC对Ripple的诉讼或产生深远影响:12月28日，Cinneamhain Ventures合伙人兼专业分析师Adam Cochran研究了如果Ripple输掉诉讼，不再被允许在美国市场使用XRP将会发生什么。他指出，有“很多支持XRP的声音”表示，如果Ripple被切断在美国市场的业务，那也“没什么大不了的”。Cochran对此表示怀疑：“美国占全球境外汇款的33%，70%的交易对手结算代理是美国公司。换句话说，如果没有美国，几乎不可能有一个汇款市场。那么你仍然需要在处于对手方劣势的情况下，与TransferWise、WorldRemit（Stripe）、http://Coins、Abra、Stellar、Dwolla等竞争剩余市场。”
汇款市场的运作方式是，公司通过在两种货币之间进行套利来赚钱。正因如此，供应商需要最好的流动性来进行结算，而结算大多是由美国商业银行完成的。Cochran表示：“如果美国公司不能与你打交道，你的出价将比竞争对手更高。”XRP本应作为银行之间的转账媒介被创建，SEC的胜利也可能对这个用例产生影响。此外他还表示，Kraken也有可能下架XRP。（Crypto News Flash）[2020/12/28 15:53:22]
构建风险评估机制
观点：区块链将赋能电力新业态、新模式及新服务:2020电力区块链技术应用论坛16日在京举行。与会人士表示，依托其去中心化的特征与优势，区块链有望在电力行业新业态、新模式、新服务中发挥重要作用。中国电力发展促进会常务副会长兼秘书长游敏表示，区块链技术与电力行业的融合应用，是能源革命与数字革命融合发展的重要内容。目前我国把区块链作为核心技术自主创新的重要突破口，加快推动区块链技术和产业创新发展。当前，广大电力企业正积极探索区块链技术在电力行业市场化改革、数字化转型中的应用落地。未来，区块链技术将在电力行业新业态、新模式、新服务的探索与建设中，为落实能源安全新战略、实现电力行业高质量发展起到积极的促进作用。（新华财经）[2020/9/17]
目前全球CBDC监管主要面临三大风险挑战：
其一，传统国际货币体系将加快变革，但应减少变革带来的负面冲击。以能源国和商品国为代表，率先在能源领域推动“去美元化”，增加非美元货币结算，减少美元结算份额。同时，以欧盟、俄罗斯及拉美国家为代表，越来越多的国家推出更加独立的金融信息传递系统。目前国际支付清算机构和央行部门加强了合作研究，共同协调推进CBDC的全球设计和研发工作，预计这一进程将加快，并在不久后取得实质性进展。届时，CBDC框架融入到国际货币体系将极大改变全球货币运行模式和金融生态，影响力不仅在支付结算等领域，也存在通过进一步向货币政策和金融市场传导的可能性。基于此，全球央行需要加强评估CBDC对货币政策、金融稳定性等可能带来的影响，同时应权衡策略，以减少CBDC对国际货币体系带来的负面冲击。
观点：Defi项目迟早将脱离以太坊网络并转移到中心化平台上:9月8日消息，比特币开发者Udi Wertheimer日前表示，Defi项目脱离以太坊并转移到中心化平台上只是时间问题。他为平台缓慢的交易速度，高昂的手续费和复杂的MetaMask感到遗憾，但他对联合创始人Vitalik Buterin和Joe Lubin没什么好说的。Wertheimer建议DeFi不需要以太坊，他说：“在我看来，整个DeFi代表去中心化金融。实际上，并没有真正去中心化的内容，因为总有人控制这些项目。”Wertheimer预测，DeFi在以太网络上的时间不会太长。他说：“在我看来，它的发展方向是，如果它生存下来，它将离开以太坊，进入集中式平台，因为它们更便宜，速度更快。”Udi Wertheimer说，虽然使用比特币有金融和经济利益，但他也对区块链持怀疑态度。按照Wertheimer的说法，区块链的好处是创建不受他人控制的数字资产。（Beincrypto）[2020/9/8]
其二，全球CBDC治理将面临新的挑战，亟待进一步加强CBDC监管协调。目前包括美联储、欧洲央行、日本央行等在内的全球主要央行对本国CBDC的研发尚未制定详细计划表，即便是欧盟和欧洲央行，仍对数字欧元的推出持有谨慎看法，主要难点在于CBDC的应用安全、数据隐私等一系列监管规则的制定。如果在不考虑国际层面的情况下创建本国CBDC，可能会出现不同的标准和各种不同的CBDC模型，给国际金融体系的可操作性带来重大问题。笔者预计，未来数年内将可能诞生CBDC国际标准规范文本，但未来如何达成CBDC技术与监管共识，且以何种方式融入到国际支付、资产交易以及储备货币等新的领域还存在许多障碍。
其三，CBDC发展或面临诸多安全风险，迫切需要构建风险评估机制。由于外部形势的急剧变化导致全球央行对CBDC的认识更新，CBDC不只作为技术创新层面的货币形态，其功能将进一步丰富。目前，各界对CBDC的风险问题主要体现在三个层面：1）网络系统安全风险。CBDC和纸质货币存在较大，与其他网络支付载体也有着本质区别，CBDC发行和流通将高度依赖严密的网络系统。未来CBDC嵌入跨境支付网络后将面临更加复杂的国际网络环境，潜在网络系统安全风险将可能上升。2）隐私洩露风险。从BIS（国际结算银行）和全球主要央行CBDC国内调查来看，隐私保护是公众最为关注的议题。3）公共基础设施安全。以美元为主导的国际货币体系高度依赖国际资金清算系统（即SWIFT），这一系统属于国际公共产品，通常具有中立性原则。但过去数年，SWIFT频繁被欧美发达国家作为金融制裁工具被滥用，中立性和独立性遭到重挫，引发各界对国际公共基础设施安全的质疑。
探索跨境协调方式
笔者预计，接下来国际货币体系的调整将会加快，而在过渡到新的国际货币体系的漫长过程中，全球主要非美元货币的表现将会加速未来“布雷顿森林体系3.0”的形成，货币国际化有可能衍生出新的模式，而CBDC将在其中扮演重要角色。1971年美元与黄金脱鈎以来，基于大宗商品的货币时代终结，人类走向信用货币（Zoltan，2022）。如果CBDC得以全球推广应用，将从技术层面完全绕开SWIFT等现有的国际支付结算系统。总而言之，未来随着地缘危机加剧、大国博弈全面展开，国际货币体系将可能遭遇许多不确定性冲击，将可能推动全球CBDC的发展进程进一步加快，以BIS、IMF（国际货币基金组织）等为主导的国际机构将推动更多全球央行参与CBDC跨境技术平台建设，共同探索制定监管规则问题。
从国际机构和欧美央行的动向来看，CBDC国际监管议题日益受到重视，主要有两方面原因：一是由于全球CBDC研发加快，未来或出现更多国际竞争，对未来国际货币体系变革等产生更大的影响；二是新兴国家对CBDC研发和应用表现出更加浓厚的兴趣，区域内CBDC跨境支付的测试项目处于起步阶段，未来将会发挥更大作用。作为维系传统国际货币体系的重要机制，发达国家在BIS、FSB（金融稳定委员会）、IMF及SWIFT等权威国际机构拥有较强的话语权，未来将可能引领CBDC国际监管议程，提出CBDC的国际规则。FSB具体负责的G20跨境支付的路线图就是明证，新兴国家应给予高度重视。
探索CBDC监管协调的可靠路径显得更加重要。未来需要着重考虑三个方面问题：1）将CBDC全球化应用发展纳入国际监管网络。IMF、WB、BIS及巴塞尔银行监管委员会（BCBS）等应加强与全球央行的监管沟通，考虑制定具有可操作性、可兼容性的CBDC国际标准。2）建立完善CBDC国际金融基础设施建设。构建基于CBDC的国际金融基础设施需要国际机构、各国中央银行以及商业银行、企业等共同协作，继续推进已有的跨境支付计划和CBDC平台建设，与现行国际支付系统互联互通。3）建立基于国际金融监管规范的隐私保护机制。这种隐私保护机制除了受到法律保护外，还应融入到CBDC技术设计、安全网络环境、反和恐怖融资等领域。
笔者预计随着全球CBDC进程加快而上升到协调或磋商阶段，欧美央行寄望于增强CBDC战略主动性，国际机构则倾向于将CBDC纳入现有的国际货币体系，维护既得利益。下一步中国方面应加强CBDC国际协调，通过多边机制发起或提出区域性或CBDC国际监管倡议及共识原则，争取更多话语权。建议从三方面着手：1）紧跟G20跨境支付路线图，保持先发竞争优势，广泛参与区域或国际CBDC跨境项目，积累技术和管理经验；2）制定完善数字人民币路线图，紧跟人民币国际化战略，加快推进金融市场、服务贸易等领域高水平制度型开放，为CBDC发展创造便利化环境；3）深化与BIS、IMF等国际机构合作，在CBDC国际监管等方面提供更多中国方案。
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