编者注：原标题为《312比特币恐慌性踩踏事件回顾与分析|Tokeninsight》
在3月12日之前，比特币的价格始终徘徊在$7,000-$8,000一线，市场彼时询问：“比特币到底是不是避险资产？”。而经过昨天的动荡，相信很多人已经放弃了将比特币作为避险资产的想法。
北京时间2020年3月12日下午6点，比特币开始从近8,000美元迅速下跌至6,000美元左右，直至跌破6,000美元。13日上午，比特币价格继续下跌，部分交易平台下探至4,000美元；目前比特币价格于5,000美元左右震荡。
这一次的市场动荡暴露出许多问题。其中最为严峻的是比特币的流动性问题；其次是诸多交易平台吹捧的平台性能，事实上绝大多数平台在实际的危机面前都或多或少的出现了不稳定的情况。这些问题造成比特币流动性通道的进一步阻塞，加剧市场恐惧，引起价格继续下跌。
原因与简单的经过
对于比特币在这十几个小时之内发生的事情，TokenInsight认为这是由于：
分析 | BNB震荡蓄势 关注趋势线突破:分析师K神表示，日线，BNB前期跟随大盘收出一个黄金坑结构后，小碎步姿态逐步向上反弹，目前已接近6月触顶近40美元历史高点的拐头的下降趋势线附近，这是第三次向上触及该趋势线，前两次触碰后价格迅速回落，这一次币价近期一直位于趋势线附近震荡徘徊，成交量近期出现堆量阳柱，日线MACD快慢线已上破0轴，RSI与能量潮OBV底部抬高，整体走势偏向看多的一面，近期趋势线下方的小幅整理可能为蓄势状态，重要趋势线的突破不会一蹴而就，在此区域会有多次攻击尝试，蓄势后突破概率将会大增，支撑20美元，压力位21美元。[2019/11/7]
比特币的流动性踩踏+恐慌心理+流动性通道阻碍+现货市场部分抛压共同引起
首先市场上出现了大额卖单抛售比特币现货，由于大多数交易买盘深度有限，比特币价格被迅速打压；随后现货市场价格传导到期货市场，导致期货带杠杆下跌，多头来不及反应大量爆仓。这期间，未爆仓的多头也由于买盘不足无法及时补仓而爆仓，进一步降低市场对于比特币价格预期，市场迅速产生恐惧心理，在期货和现货市场产生联动效应。投资者开始恐慌，市场的情绪被点燃，空头大举进攻。
分析 | BNB站稳5日均线 有望向上冲击20美元:据币安数据显示，BNB当前报价18.11美元，日内下跌0.43%。 针对当前走势，分析师K神表示，BNB昨日跟随大盘回落，并直接破位近期小级别日线上升趋势线以及MA5日均线，之后在MA10日均线附近获得支撑，当前迎来了小幅反弹，观察能否再度站回5日线上方，站上将有望继续向上冲击20美元，支撑17.5美元。[2019/10/17]
流动性数据分析
现货市场的“抛压”问题
2020年3月12日下午-币安-BTC/USDT流动性数据
来源：TokenInsight
上图是币安在12日下午的流动性数据。能明显看出，比特币卖盘首先开始启动，卖盘压力增加，比特币价格迅速下跌，作为回应，买盘也开始增加，能够明显发现比特币流动性在价格开始下跌伊始时有明显提升。但奈何从6点开始，卖盘的压力极速增加，此时买盘虽然也有所增加，但是两者缺口累计已经达到了10多万个比特币。而在之后的阶段中，卖盘持续对买盘施压，缺口慢慢从5-6万降低到2-3万。至于为什么此时卖盘压力持续大于买盘但价格仍未下降，原因在于目前不同交易所之间的价差不大，市场价格由所有交易所的买卖盘共同决定。
分析 | 哈希功率积累是对抗比特币攻击载体的最佳方式:BlockTower Capital首席投资官（CIO）阿里?保罗（Ari Paul）谈到了比特币的攻击载体，以及可以用来克服上述攻击的方法。并表示，如果价格低于采矿的边际成本，开采时间可能会增加，并有可能导致更长开采时间的恶性循环。（AMBCrypto）[2019/7/19]
2020年3月12日下午-火币-BTC/USDT-流动性数据
来源：TokenInsight
第二张图展示火币的数据，和币安的数据类似，火币在下午6点到7点的时候买卖盘之间也出现了接近10万个比特币的巨大缺口。与币安不同的是，火币在随后的时间内买盘迅速增加，结合币安的数据，这也部分解释了为什么买盘持续大于卖盘但价格没有迅速上升的原因。
最后是OKEx的情况。OKEx的数据比较特殊，下面只展示了5档的盘口统计数据。OKEx的数据较火币和币安有较大出入，这里仅作为展示。也由于统计口径不同这里就不予分析，请读者自行观察判断。
分析 | 加密货币期货交易或将增多:entrepreneur刊文称，尽管加密货币市场目前处于熊市，但区块链行业并未停止基础设施建设。事实上，包括高盛，巴克莱，瑞银和沃尔玛等越来越多的大公司和金融机构纷纷进入该行业。除此之外，加密领域中还有另一个市场悄然增长，即期货交易。芝加哥期权交易所（CBOE）于2017年12月11日推出比特币期货交易，芝加哥商品交易所（CME）在一周后推出比特币期货合约。据悉，CME日交易量在2018年第二季度增长了93%。而同期，加密货币交易所BitMEX在2018年7月24日突破了100万枚BTC交易量，创下了交易所和行业纪录，24小时内交易超过80亿美元。文章最后指出，虽然目前很少有加密货币交易所提供期货交易，但考虑到万亿美元产业的规模和现有期货交易所的成功，这种情况可能会发生变化，但是期货交易可能只是推动加密货币进入主流的催化剂。[2018/10/24]
2020年3月12日下午-OKEx-BTC/USDT-流动性数据
来源：TokenInsight
分析 | 针对iPhone的加密挖掘攻击软件增加近400%:据Cryptovest报道，Check Point最新的全球威胁指数显示，研究人员发现，针对iphone的加密挖掘恶意软件攻击增加了近400%。其中，在9月的最后两周出现了激增，如此同时针对Safari浏览器用户的攻击也显着增加。根据Check Point的数据，Coinhive自2017年12月以来一直被认为是最大的威胁。现在其不同之处在于，挖掘脚本运行在更多iOS平台用户经常访问的站点上。在加密货币挖掘恶意软件中，一种名为Dorkbot的蠕虫病排名第二；XMRig最近较少被用于攻击，降至第八位。[2018/10/16]
上面的分析以小时为刻度展示3月12下午三家交易所的流动性，下面分析呈现12日晚19时至20时一小时按照五分钟为刻度单位的细分数据。
2020年3月12日下午19至20时-币安-BTC/USDT-流动性数据
来源：TokenInsight
2020年3月12日下午19至20时-火币-BTC/USDT-流动性数据
来源：TokenInsight
2020年3月12日下午19至20时-OKEx-BTC/USDT-流动性数据
来源：TokenInsight
观察币安、火币和OKEx3月12日19至20时数据可以看出，头部交易所们在面临如此极端的行情时，买卖盘表现差异极大。
币安的流动性数据显示在BTC持续下跌时十档卖盘总量迅速上升，买盘总量变化不大，卖盘承压于19时25分至19时40至45分不断增高至五分钟内最高1.4万比特币。火币呈现与币安不同的数据表现，甚至有完全相反的迹象：卖盘承压最高峰出现在19时5分至10分，达到2.3万BTC；卖盘在币安承压最高时开始出现反转，并在19时55分出现买盘超过卖盘的情况。
真实交易量
下面这张图展示了上述三个交易所在3月12日的真实交易量分析情况：
2020年3月12日三个交易所真实交易量情况
来源：TokenInsight
三个交易所在3月12日的BTC/USDT交易都较为真实，并没有出现严重刷量的情况，从而也表明了市场表现出的真实流动性情况。。
流动性通道阻塞
交易平台阻塞
除了市场上比特币流动性不足的问题以外，许多交易所本身的系统承载能力导致也加剧了堵塞问题。这一点主要体现在两个地方。第一个是部分交易所系统风控能力不不足，根本无法经受极端市场情况的考验，直接宕机。
第二点体现在交易所的部分功能停止服务上，其中最核心的在于法币通道。据TokenInsight了解，在极端情况下，不少交易所用户反应交易所的OTC市场、交易所内部账户划转均停止服务。用户根本无法进行出金或入金操作。这一点最直接的体现在场内对USDT的渴望上，从12日下午开始，USDT的场外溢价持续增加，目前仍然保持在7.3左右。入金阻塞直接导致部分当时多单无法补仓，同时也直接导致想购买比特币的用户无法购买，使得现有市场买盘独自承压。
某交易平台的USDT场外价格
来源：TokenInsight
区块链网络阻塞
除了上述的阻塞问题外，区块链网络阻塞也是一个重要原因。根据Etherscan，Bloxy和Coinmetrics的相关数据，过去24小时内以太坊网络中交易量剧增，直接导致基于ERC-20的USDT转账堵塞，最高时以太坊网络内的平均Gas费用较平常时刻增长了10倍以上。
来源：ETHGasStation，单位：Gwei
以太坊网络不同数字资产过去24小时交易情况
来源：Bloxy
总结
此次的危机其实又是一次对数字资产行业对一次洗礼，虽然不想承认，但是行业在接下来的一段时间内将会经历一次寒冬。生存在目前来看是对行业机构以及从业者的一次挑战。第二，结合比特币ETF不断遭到拒绝的情况，我们必须承认的一点是，比特币市场依然存在着较为严重的价格操纵行为，这也正是比特币ETF不断遭到SEC拒绝的最核心原因。第三，这一次的危机是比单纯的金融危机还要严重的经济危机+金融危机，更可怕的是，经济方面的危机才刚刚凸显，在世界范围内由于新型冠状病带来的影响才也才刚刚开始显现，许多国家和地区尚处于病影响的早期阶段。第四，以比特币为代表的数字资产市场和全球其他市场一样，都处于过度恐慌阶段。在大危机和大恐慌面前，金融模型、多样化投资其实是失效的，现在单纯讨论比特币是不是避险资产其实意义并不是特别大。
眼看他/她/它起高楼，眼看他/她/它宴宾客，眼看他/她/它楼倒塌。在这种时候市场一定有无数的声音开始质疑比特币，”减半行情是一场局吗？”“比特币是不是根本就是一场局？”这种时候讨论这些话题的人群和市场上行时到处询问是不是该买比特币，吹捧比特币是通向财富自由的人群，大体上是同一群人。
市场起起伏伏有涨有跌，市场情绪更会加剧这些波动。我们依然相信区块链的力量，相信比特币作为一种商品的投资价值。最后肯定有人会问，现在是投资比特币的好时机吗？什么时候才是投资比特币的最好时机？
投资永远存在风险，投资最重要的一点是提前识别好自我的风险承受能力。比特币是一种商品，在衡量好自己的风险承受能力基础上，将自己的部分资产合理的定投比特币，也是一种理财方式。
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