作者：Alluvial 首席执行官 Mara Schmiedt
编译：比推BitpushNews Mary Liu
以太坊 Shapella （Shanghai 执行层和 Capella 共识升级的总称）升级终于要来了，这将自 2020 年 12 月信标链推出以来首次解锁 1800 万 ETH 的质押提款，此次升级标志着以太坊发展的另一个重要里程碑，预计将成为实现权益证明（POS）共识的最后一步。
随着 Shapella 升级的临近，较少被社区讨论的是一个协议参数：流失限制系数（churn limit quotient）。
升级有可能造成大量的质押排队入场–并可能导致新质押者等待数天至数周才能开始获得奖励。
我认为， Shapella 升级讨论不能仅围绕对ETH提款可能出现的大规模外流的担忧，更应该考虑质押需求的激增如何导致质押者“排长队”，以先到先得的方式等待开始获得网络奖励。
Alameda Research请求在针对Grayscale的案件中召集共同原告:金色财经报道，Sam Bankman-Fried 创立的加密货币对冲基金Alameda Research表示，正在召集更多原告加入该公司针对 Grayscale Investments 的诉讼。Alameda Research 去年 11 月申请破产。 今年3月，Alameda Research 对 Grayscale、DCG和DCG首席执行官 Barry Silbert 提起诉讼。它当时声称，Grayscale 的费用结构以及对其比特币和以太坊信托的赎回禁令已使Alameda的股票价值降低了 90%。
Alameda在向特拉华州衡平法院提交的动议中表示，包括个人、基金和家族办公室在内的超过 45 个当事人已经表示愿意作为额外原告参与其中。[2023/8/11 16:19:14]
流失限制（churn limit quotient）对可以质押的 ETH 数量和每天可以发起的提款次数设置了硬性上限，仅占可能寻求参与质押的流通供应量的一小部分。
Cathie Wood：由于监管的不确定性，创新似乎正在离开美国:金色财经报道，投资管理公司ARK Invest分析师Frank Downing在社交媒体上表示，尽管加密市场整体交易量在上个月出现下降，但相对于中心化交易所（CEX）而言，去中心化交易所（DEX）刚刚创下有史以来最好的一个月，交易量达637亿美元，大致接近于支持美元的交易所（665亿美元）。
对此，ARK Invest的创始人Cathie Wood表示，由于监管的不确定性，创新似乎正在离开美国，前往更友好的制度，我相信这将成为一个选举年的问题。[2023/6/4 11:56:51]
现在质押，或者准备好排队等候。
机构新需求增加
众所周知，以太坊目前的质押参与率大大低于大多数权益证明网络。 在撰写本文时只有 15.04% 的 ETH 供应被质押，市值前 35 大质押协议的质押参与度达到了 40% 到 75% 。
提取质押资金的能力被质押者视为一种重要的去风险因子，质押不会被无限期锁定可能会让更多的 ETH 持有者愿意参与。同样，由于对提款和退出流动性的更严格的参与要求，一直处于观望状态的机构市场预计将迅速增加。
因攻击者正进行链上抛售，TORN过去15分钟跌幅近30%:5月21日消息，据行情数据显示，TORN下跌触及3.53美元，过去15分钟跌幅近30%。链上数据显示，TornadoCash治理攻击者（0x092123663804f8801b9b086b03b98d706f77bd59）于9点15分再度从治理合约中提取47.3万枚TORN并正在进行链上抛售。[2023/5/21 15:16:36]
企业级抵押平台 Kiln 的专家估计，Shapella 后的质押需求可能超过流通供应的 40%。
Kiln最近对 100 多名管理资产超过 100 亿美元的参与者进行的一项调查显示，68% 的人计划在 Shapella 升级后开始质押或复利。70% 会立即质押，只有 9% 计划取消质押。Coinbase 首席财务官 Alesia Haas表示，一旦市场克服流动性锁定，机构质押加密资产可能是“现象级”的。
这些估计表明，目前处于观望状态的 ETH 可能会以多快的速度同时尝试进入激活队列。
币安发言人：创建内部团队借助区块链和加密货币协助推特处于早期阶段:10月29日消息，币安发言人在一份声明中表示，币安正在创建一个内部团队，专注于借助区块链和加密货币协助推特，通过集思广益制定战略计划，帮助马斯克实现他的愿景。发言人指出，这项工作处于早期阶段，计划仍在制定中。（界面）[2022/10/29 11:55:58]
平衡流失限制（churn limit）
大部分关于 Shapella 升级的分析都集中在提款时间和退出队列上——难道每个用户都会一次性提取所有质押的 ETH 吗？
不可否认，限速入口和出口是网络稳定性的重要安全功能。
以太坊的流失限制（churn limit）稳定了每个epoch的验证器激活和取款，并根据活动验证器的数量以编程方式进行调整。目前，每个epoch可以激活 8 个验证者（约 1,800 个/天），这是可能寻求参与 post-Shapella 质押的 ETH 流通供应的潜在 40%+ 的一小部分。
ETH升至1650美元上方，过去24小时涨幅4.4%:金色财经报道，据 CMC 数据显示，以太坊目前交易价格已突破 1650 美元，过去 24 小时涨幅达到 4.4%，在市值前十大加密货币中表现最好。随着以太坊 Bellatrix 硬分叉已经激活，以太坊主网合并预计将在 9 月 15 日左右启动，触发合并的 TTD 值为 58750000000000000000000，一旦执行层达到或超过 TTD，后续区块将由信标链验证器生成，一旦信标链完成区块验证，合并过渡就被认为完成，在正常的网络条件下，新区块将在第一个 TTD 后 2 个 epoch（或约 13 分钟）发生。[2022/9/6 13:12:17]
每有 65,536 个额外的验证者在以太坊网络上变得活跃（或者以今天的价值每 39 亿美元投入以太坊），每个epoch可以处理的验证者激活和退出的数量只会增加一个验证者。
正如我们已经看到的，许多因素可能导致在激活队列中等待的验证者数量激增，包括主要市场进入者的参与以及市场对质押的普遍情绪，而 Shapella 升级预计会加速这种情绪，进入激活队列的验证者在达到流失上线时会产生积压。
当活跃验证者的数量因为新激活的质押而增加时，流失限制也会增加——假设进入的验证者多于退出的验证者。
但正如独立加密研究员 Tripoli 在最近对潜在的后 Shapella 升级场景进行建模的分析中指出的那样，新加入的与退出的质押者之间的平衡比例可能会导致有效“锁定”流失限制系数为 8 个验证者/post-Shapella epoch。这意味着无论参与需求是否激增，每天激活的验证者是相同的。
如果希望进入与希望退出的验证者数量相等，Shapella 后质押需求激增而导致积压瓶颈的可能性也会增加。
做好等待的准备
假设当前的流失限制保持锁定在 8，那么每天只有约 0.04% 的流通 ETH 可以被抵押。
一些专家估计，后 Shapella 质押需求可能超过循环供应的 40%，这可能大大超过流失限制的上限。这可能会导致新参与者等待很长时间才能开始获得质押奖励。
如果这一预测的后 Shapella 质押需求中只有 10% 试图在升级后立即上线（占流通供应的 4%），则该质押将需要 83 天以上的时间才能在网络上活跃并有资格赚取奖励，代表近三个月的流动性不足和错过的奖励。
质押“平衡木”的两边都会感受到获得流动性的压力。根据历史存款数据，我们已经见证了日存款10倍+的日激活量和近三周的激活队列。在 Shapella 之后，这些激活队列预计会进一步增加，一些人估计开始质押的队列可能长达五个月。然而，最近的一些分析预测，以太坊上退出质押的取款队列将从大约4 天到最多 60 天不等，具体取决于选择部分或全部取款的验证者的百分比以及其他网络动态。
在 Shapella 升级之后，像LsETH这样的流动性质押代币(LST)可能会越来越受欢迎，因为它们为质押者提供了一种获取流动性的方式：如果进入质押和退出质押的队列很长，参与者将寻求更大的灵活性和进入和退出质押头寸的可选性。
尽早质押以避免激活队列不断增加，这可以让那些希望参与以太坊网络安全并及时获得回报的人受益。而无论“排队”的时间有多久，LST 都为 Web3 生态系统提供了参与质押的灵活性，可以获得流动性并提高资本效率。
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