原文作者：Adam Cochran
原文编译：深潮 TechFlow
Genesis 是加密领域唯一提供全方位服务的主要经纪商，它在使大型机构获取和管理加密货币风险方面发挥了关键作用。Genesis 是 DCG 产品组合中最重要的拼图之一，但如今却不知道 Genesis 将会何去何从。
DCG 现在面临着 10 亿美元的漏洞，他们该怎么办？我决定尽可能地从外部分解他们的资产。
我们知道，在 2021 年出售给软银时，他们的估值为 100 亿美元，而 GBTC 在那一年的费用大约为 5 亿-7.5 亿美元，资产管理规模为 380 亿美元。
这可以让我们按价值大致了解帝国中的每个组成部分。
Olympus将约91.3万枚CVX转至DAO基金地址，拟进行场外交易:7月26日消息，算法稳定币协议Olympus将约91.3万枚CVX（约300万美元）从0x2d64开头质押地址转移到0x245c开头DAO基金地址，据官方Discord信息披露，此举为进行场外交易做准备。[2023/7/26 15:59:20]
假设 DCG 的优惠条款年费为 5 亿美元，每个组件价值 8 倍——这将使灰度的估值达到约 40 亿美元。假设 Genesis的其他大型业务可能也是 30 亿美元左右。
我们还可以猜测，他们的 Luno 买断账面价值至少为 10 亿美元。
他们的历史投资，我猜想会累积到 2 亿美元的现金投资，并且在投资时可能有 8 亿美元的账面价值，因为当时是牛市。
所以我想我们正在寻找类似这样的东西来进行细分。
美联储DLT试验中使用的技术被剥离为LedgerSwarm:金色财经报道，监管责任网络(RLN)与纽约联邦储备银行以及包括纽约梅隆银行、花旗银行、汇丰银行、万事达卡和Swift在内的十家机构分享了DLT支付概念验证的结果。SETL与Digital Asset是该项目的主要技术提供商之一，并将SETL RLN协议软件作为一个独立的项目和公司LedgerSwarm分离出来，后者将单独获得资金。
最近的RLN试验针对国内和跨境支付的两个用例。全球银行可能会首先使用LedgerSwarm解决方案，在全球各地的子公司之间进行日内支付。这使他们能够向跨国公司客户提供跨境实时支付。[2023/7/14 10:54:07]
从外部来看，这些是大概的数字，但它可以让我们衡量他们的风险投资组合是什么样子的。
元宇宙平台DeeLance获Bitgert Ventures约112万美元投资:金色财经报道，Web3自由职业和远程工作元宇宙平台DeeLance宣布获风险投资 公司Bitgert Ventures约112万美元投资，此前其预售轮融资规模也已超过了110万美元。公开信息显示，Bitgert Ventures专注于投资“具有重塑潜力的去中心化基础设施、生态系统和应用程序”，其投资组合包括跨桥交易所JulSwap、基于Web3钱包技术的预付费加密卡OKSE 和去中心化Web3浏览器Carbon，除了提供资金之外，该风投怀姜为 DeeLance 项目提供宝贵的专业知识、人脉和商业机会。[2023/5/28 9:46:41]
Harmony开发团队已经提交Crosslink Heartbeat功能的第一部分代码:7月5日消息，Harmony 开发团队已经提交 Crosslink Heartbeat 功能的第一部分代码，该功能将使分片 0 验证者能够广播他们从其他分片收到的最新交联，旨在消除 1、2、3 区验证者对信标链（0 区）的依赖性，提高验证者的效率。
注：Crosslink 是来自委员会的一组签名，证明一个块在子链中，（签名）可以包含在主链中，它是主链「了解」子链更新状态的主要手段，包含区块签名数据和区块标识符数据，如区块哈希值、区块编号等。[2022/7/5 1:51:22]
现在我们知道几件事：
流动性下降了 70%以上；
风险投资减价很严重，而且进展缓慢；
他们似乎很着急；
广告收入在这个领域也下降得很严重。
因此，让我们重新评估一下：
灰度资产管理下降，所以收入更像是 2 亿美元/年，倍数更低，所以可能值 20 亿美元。
如果你看一下私募的变化，Luno 也可能会下降 50%。
如果我们检查他们持有流动性的每种货币（BTC/ETH 除外）的最大持有者，我们假设他们是前 10 名的持有人，这大约是 5000 万美元，以及可能还会有 5000 万美元的 ETH/BTC。
我们知道他们至少持有 2.5 亿美元的 GBTC，所以让我们假设费用已累积到这个数额。
我们知道 CMC 在牛市中以 4 亿美元的价格卖给了 Binance —— Coindesk 的流量和附加值可能只有它的 1/10，所以除非有人为了品牌而购买它，否则我们可以将其价值削减到 4000 万美元。
而且说实话，不知道 Foundry 现在是否在赚钱，或者是否仍然存在，保守起见，我将其认定为 0 美元。
这些外部分析给我们带来了这样的总览，估值为 44 亿美元：
考虑到市场当前的崩溃方式，这似乎仍然是乐观的，难怪他们不能就此筹集 10 亿美元。因此，让我们假设他们想要按照优先顺序拯救 Grayscale、Genesis 和 Luno。
但他们可能做不到，因为他们要处理账面价值 5 亿美元的问题。
由于 GBTC、ZEC、ETC、ZEN 以及其他一切流动头寸的市场稀薄，如果他们获得其中许多资产账面价值的 75％以上，我也会感到惊讶，他们的出售会给这个摇摇欲坠的市场带来巨大的抛售压力。
他们的风险投资组合如此之低，是因为他们的许多最好的投资已经在上一个周期退出了--目前的投资组合有点不怎么样。
因此，为了筹集 10 亿美元，他们似乎必须：
卖掉一些股权；
卖掉所有的风险投资 ；
卖掉所有的流动资金
卖掉 Luno/Coindesk/Foundry（如果它有任何价值）。
并希望他们的价值会很高。
也许他们运气好，有人出高价买了，或者他们设法将 Grayscale 或 Genesis 的一部分卖给了像富达这样的大公司。但是，他们有可能不得不放弃其他一切来拯救自己。
我的猜测是：如果本周他们不能完成一轮融资，那么大部分的东西将被卖掉。如果他们不能及时获得融资，那么他们将不得不考虑将灰度本身剥离出去。
这是一个有趣的风险模型，因为我们仍然不清楚他们是否负债/融资。
但我们知道，如果他们不能完成融资，那么将会带来规模巨大的影响，这值得我们尽可能地建立一个风险模型。
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