摘要
加密货币衍生品市场目前仍不饱和，未来发展潜力巨大，尤其是期权市场，估计有50倍至100倍的提升空间。原因包括以下2个方面：
外汇市场的期权交易规模约为现货的15%，而BTC期权交易规模仅占现货的0.76%，未来BTC期权市场将会有20-25倍的提升空间。此外，除BTC期权和ETH期权外，我们相信将会出现以其他币种为标的的期权产品，这会带动加密货币期权市场规模进一步扩大；
随着时间的推移，民众整体对加密货币的关注度和接受度会不断提升，将会有越来越多的民众进入加密货币市场，带动加密货币的整体市场规模不断增长，保守估计加密货币现货市场在未来每年将保持20%-30%的增长速度，预计在未来3年将会有约1倍的增长空间。
此外，越来越多的机构投资者已经进入加密货币市场，导致更多资金流入加密货币市场，我们认为加密货币机构化的趋势仍会持续。
印度央行行长：现在人们普遍认识到加密货币存在的主要风险:金色财经报道，印度央行行长表示，现在人们普遍认识到加密货币存在的主要风险。[2023/2/26 12:29:42]
自第一枚BTC问世以来，加密货币已有超过10年的发展历史。在这段时间里，BTC价格上涨了数百万倍，总流通市值超过2000亿美元，超过很多国家货币的市值，并被美国联邦法院定义为“货币”。BTC的繁荣推动着整个加密货币市场的快速发展，也带来了加密货币的投机需求和对冲需求不断上升，加密货币衍生品已成为加密货币市场的必要元素。我们判断加密货币衍生品市场现在仍不饱和，未来发展潜力巨大。
一、与外汇市场相比，加密货币衍生品市场占比提升空间巨大
最近一年，BTC和ETH现货日平均交易规模分别约为114亿美元和45亿美元，BTC和ETH期货日平均交易规模分别约为112亿美元和19亿美元。目前，加密货币期权的市场规模整体仍比较小，BTC和ETH期权日平均交易规模分别约为0.61亿美元和0.04亿美元，即使近期市场较为波动，BTC和ETH期权的日交易规模分别超过了1亿美元和0.4亿美元，但从市场占比来看，期权市场的日交易规模仍不足现货市场的1%。
SEC主席：加密货币立法可能会破坏广泛资本市场监管:金色财经消息，美国证交会（SEC）主席根斯勒认为，加密货币立法可能会破坏市场监管。根斯勒表示，“美国国会为加密货币行业制定立法的努力可能会损害管理更广泛资本市场的法规”。[2022/6/15 4:26:49]
但从趋势上来看，近一年BTC和ETH期权的交易量都在不断上升，占现货交易量的比例也在逐步提高。
在外汇市场中，现货交易规模占外汇交易的30.13%，类期货交易规模占外汇交易的65.36%，期权交易规模占外汇交易的4.51%。类期货交易规模是现货交易规模的2.17倍，期权交易规模约占现货交易规模的15%。2020年1月至7月，BTC和ETH期权的平均交易规模分别占现货交易的0.76%和0.15%，由此可见，BTC期权现货比将会有约20倍左右的提升空间。
印度财政部长：央行正制定分阶段实施CBDC战略，加密货币在印度不受监管:3月16日消息，周二，印度财政部长Pankaj Chaudhary告诉印度联邦院，政府没有引入加密货币的计划。 他在一份书面回复中表示，目前，加密货币在印度不受监管。他表示： “印度储备银行（印度央行）不发行加密货币。传统纸币是由印度储备银行根据1994年《印度储备银行法案》的规定发行的法币。传统纸币的数字版本被称为央行数字货币(CBDC)。”此外，他在另一份回复中说，印度储备银行目前正在制定分阶段实施战略，以引入CBDC并检查可以在很少或没有中断的情况下实施的用例。引入CBDC有可能带来显着的好处，例如减少对现金的依赖、由于交易成本降低而提高铸币税等。（经济时报）[2022/3/16 13:59:58]
此外，从目前的期权结构来看，加密货币市场的期权交易标的主要为BTC，占到整个市场的90%左右，ETH仅占10%，但从图5也可以看出，ETH的期权交易规模占比在不断提升。随着期权市场的成熟，我们相信加密货币期权市场也会像期货市场一样，出现以其他币种为标的的期权产品，从而导致期权市场进一步扩大。
动态 | 大多数加密货币交易所的密码协议和HTTP安全协议存在安全漏洞:据Digital Journal消息，信息安全专家Vidy Potdar博士与澳大利亚加密货币交易所Ausfinex合作进行的一项研究表明，几乎每个加密货币交易所的密码协议和HTTP安全协议都存在严重的安全漏洞。据悉，该研究评估了11个当前流行的加密货币交易所的密码策略和HTTP安全功能，而其中大多数当前的密码安全措施都很薄弱。[2018/12/31]
二、民众接受度不断提升，整体市场将持续增长
近年来，民众对于加密货币的接受度不断提升。2018年年底，英格兰银行发起了一项问卷调查“如果在圣诞节收到钱作为礼物，你最喜欢的方式是什么?”。其中有67%的人选择了数字货币，23%的人选择了现金，8%的人选择了银行转账，2%的人则选择了礼券。
研究表明，相比经济因素，加密货币价格更受市场情绪影响:华威商学院金融学助理教授丹尼尔比安奇的研究发现，比特币、以太币和其他加密货币的价格取决于投资者的情绪而不是任何经济指标。他观察到，14种最大的加密货币的价格变化模式反映了投资者过去的回报，以及他们观察价值增加或下降时所经历情绪变化。他认为，这可以归因于比特币和其他加密货币还没有纳入政府或金融机构的职权范围。[2018/5/23]
BlockchainCapital在2019年做过一个调查，发现听说过BTC的民众占比从2017年第三季度的77%上升到了2019年第一季度的89%，熟悉BTC的民众占比从2017年第三季度的30%上升到了2019年第一季度的43%，且年轻的民众对BTC的熟悉比例最高。
民众对于BTC的认可程度也在不断上升，2017年第三季度，仅有的30%的民众将BTC视作正面的创新，而到了2019年第一季度，该比例上升到了43%。
据统计，截至2019第一季度，美国约有2,700万加密货币持有者，约占美国总体人口的9%。其中，年轻人更加愿意持有加密货币，18-34岁年龄段约有18%持加密货币比例最高。
综上所述，可以预见随着时间的推移，民众整体对加密货币的关注度和接受度会不断提升，将会有越来越多的民众进入加密货币市场，带动加密货币的整体市场规模不断增长。
三、机构投资者纷纷进入，带动更多资金流入加密货币市场
越来越多的机构投资者已经进入加密货币市场，导致更多资金流入加密货币市场。
2020年6月，富达投资对欧美国家机构投资者的研究报告显示，在774名受访者中，有36%的受访者表示拥有数字资产或其衍生品，相较2019年的22%上升了14%。
2020年5月，PaulTudorJones表示要将其超过1%的资产配置到比特币上，其旗下的TudorBVI基金可能会在资产中持有个位数百分比的比特币期货。
Grayscale成立于2013年，是首支主动接受SEC监管的加密数字货币基金，目前已推出BTC、ETH、ETC等多支主流数字资产信托基金。截至2020年7月29日，Grayscale的资产管理规模已超过51亿美元。
Grayscale是私募信托，仅合格投资者可以投资，如图10所示，84%的投资者为机构投资者。从Grayscale不断上升的管理规模来看，机构投资者对加密货币的参与热情在不断上升。
加密货币市场机构化的趋势仍会持续。
对加密货币感兴趣的机构投资者会越来越多。根据富达投资的研究报告，未来5年，91%的机构投资者会对数字资产持开放态度，预计将至少0.5%的管理规模配置到数字资产上。此外，随着新冠肺炎疫情在全球蔓延，经济持续低迷，诸多国家通过降息甚至采取负利率政策来刺激经济发展。这样的经济背景也会促使机构投资者对于加密资产的接受度不断提高，愿意将资金投入加密货币市场以对冲通胀风险。
加密货币市场的基础设施在不断完善，为机构投资者进入加密货币市场扫清障碍。2018年10月，富达成立全新子公司富达数字资产服务公司，2019年3月，该子公司开始为对冲基金、家族基金、养老金、捐赠基金和其他机构投资者提供加密货币托管服务。Coinbase在2018年5月开始托管服务，并于2019年8月以5500万美元收购Xapo托管业务。2020年7月，美国货币监理署表示国家银行和联邦储蓄机构可为客户提供加密货币托管服务。
机构投资者对加密货币衍生品的需求将会持续上升。CME和BAKKT的母公司洲际交易所都拥有着大量的机构投资者资源，会根据机构投资者的需求推出相应产品。CME和BAKKT分别在2017年12月和2019年9月推出比特币期货，自推出以来，CME和BAKKT上比特币期货的未平仓规模不断创出新高。此后，BAKKT和CME又相继在2019年年末和2020年年初上线了比特币期权。由此可见，机构投资者对加密货币衍生品的需求在不断的多样化。
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