加密衍生品赛道进入白热化竞争阶段，摩根士丹利技术团队打造黑马交易所Phemex异军突围。
撰文：娄月
在传统金融市场中，全球场内衍生品交易已创下历史新高。随着加密货币衍生品在金融属性上的扩展以及更多机构和投资者的需求，未来加密期货市场规模将远超基础现货市场规模，而衍生品市场赛道呈现出一种多头并进的白热化竞争阶段。
其中一家名为Phemex的交易所在成立九个月的时间内就抢占了大量市场交易份额，成为后起之秀中的佼佼者，在衍生品交易赛道成功杀出重围。
衍生品市场
传统金融衍生品通常指的是依赖某一标的资产价值变动的合约，其中包括期货在内的多数标准化合约主要在交易所上市交易。由于其在套利保值、规避风险、价格发现等功能的基础上兼具零和博弈以及高杠杆的特征，因此逐渐成为推动全球成交量屡创新高的主要动力。
加密衍生品市场主要在2017年12月兴起，当时美国商品期货交易委员会CFTC批准芝加哥商业交易所集团CMEGroup、芝加哥期权交易所CBOE以及Cantor交易所的比特币期货上市请求，这意味华尔街资金正式介入比特币交易，也为衍生品市场多样化发展和向主流金融市场靠近做了个良好的带头示范作用。
2018年8月，纽交所母公司ICE宣布拟推出数字货币交易平台Bakkt及比特币期货合约的消息传出，更是让一部分传统金融资本找到了进入加密领域的桥梁，增加了主流社会对加密货币产的正面认知。
加密数字货币市场在追赶传统金融市场发展过程中，也逐渐从现货、杠杆、合约、期权等主流衍生品交易扩展到借贷、保险等创新玩法。
传统金融衍生品市场占据霸主地位
从传统金融领域来看，今年第一季度在新冠肺炎疫情的影响下，全球金融市场波动加剧，期货和期权交易量增长明显。据国际期货业协会2020年一季度全球期货和期权交易数据显示，全球场内衍生品交易量同比增长43.2%至111.1亿手，创下历史新高。
FIA首席执行官WaltLukken认为，交易量的大幅增长凸显了场内衍生品市场在经济困难时期的重要性。尽管疫情造成了市场波动，带来了经济的不确定性，但衍生品市场持续发挥着至关重要的价格发现和风险管理功能。
传统金融衍生品目前仍在不断推陈出新，包括推出利率、汇率和信用类等品种，持续抢占大部分市场份额，远远高出传统现货交易市场的规模，并且正在逐步转变成帮助市场增长的辅助工具。
与传统金融行业对比，目前加密货币市场还处于相对较为年轻的阶段，未来发展趋势还是会向传统金融市场靠拢，随着加密货币衍生品在金融属性上的扩展，以及更多机构和投资者的需求，未来期货市场规模将远超基础现货市场规模，也将进一步提高整个加密行业的市场效率和透明度。
加密交易所争抢衍生品赛道
从目前加密交易所市场现状来看，据加密货币数据提供商CryptoCompare发布的7月交易所数据报告显示，头部交易所占据了大部分现货市场的交易量，衍生品交易则持续扩大市场份额。7月衍生品交易量增长13.2％，达到4450亿美元，而现货交易量下降0.5％，达到6390亿美元，这使得衍生品整体市场份额增加3个百分点，至41％。
随着加密衍生品市场份额也在逐步加大，各大交易所也纷纷在合约赛道进行布局，据主流加密货币信息门户网站CoinMarketCap收录数据显示，截止目前，全球范围内共有330家现货交易所，而合约交易所仅有14家。
Fantom已上线Gas货币化功能，15%的Gas费用将奖励给符合条件的dApp:5月29日消息，公链Fantom创始人Andre Cronje在推特上表示，Fantom已上线Gas货币化功能，接下来的发展重点将是Gas补贴、社会身份验证、FVM和新的存储解决方案。
根据奖励申领页面，Fantom的Gas货币化计划向符合条件的dApp奖励其产生的15%的Gas费用，为开发者提供额外收入。
根据此前的计划，Gas货币化可引入新的收入来源，使Fantom上的构建者生态系统受益：将其dApp产生的交易量货币化，采用已经在Web2（广告货币化）中运行的收入模型框架。这有助于吸引优秀的开发人才，以确保健康、可持续的网络发展。[2023/5/29 9:48:21]
由于加密货币衍生品市场整体发展时间相对较短，对于交易所的技术、风控、运营成本、实力等方面具有更高的要求，因此相比于现货交易所，衍生品交易所的创办门槛也比较高。
从交易所层面来看，Bitmex与OKEx等一些进场较早的老牌交易所凭借先发优势抢占了一席之地，以火币、币安、Bybit、FTX等为代表后进入的交易所在逐渐稳固地位的同时开始蚕食市场份额，衍生品市场呈现出一种多头并进的白热化竞争阶段。
据CoinMarketCap和CoinGecko等数据网站显示，一家名为Phemex交易所成立于2019年11月，仅在九个月的时间内就冲上衍生品交易量排行榜前十位，目前其交易量基本稳定徘徊于第六和第七名附近，成为后起之秀中的佼佼者。
加密衍生品合约虽然可以用小资金撬动大资本，交易相对灵活，但对于投资者而言，除了需要具备一定的投资专业知识，同时还需要考虑仓位控制等方面来避免312这种极端行情下被强平风险。
由此可见，无论对于投资者还是交易所而言，整个加密衍生品交易准入门槛还是相对较高的，那么Phemex交易所是如何在短短九个月的时间内就抢占了大量市场交易份额，在衍生品交易赛道杀出重围的呢？
Phemex交易所概览
总部位于新加坡的Phemex交易所成立的初衷最早可以追溯到2017年，据官网介绍，当时作为华尔街交易员和专业投资者的JackTao和Phemex其他几位创始成员意识到加密货币行业中缺少专业的、可信任的和以客户为导向的交易所。
随后的两年里，当越来越多的用户涌入到加密货币交易的浪潮中，而市场上的交易所在本质上并没有发生大的改善的时候，Phemex意识到作出转变的可能，于是在2019年夏天几位创始成员离开华尔街创立了Phemex，致力于打造高效、简单，最重要的是值得信任的加密货币交易平台。2019年11月25日，Phemex交易平台正式上线。
据链闻今年3月报道，Phemex宣布完成由NGCVentures领投的350万美元A轮融资，摩根士丹利部分管理层及量化团队成员参与此轮融资。Phemex计划使用此轮融资资金扩展至俄罗斯、韩国、日本市场，并扩大团队规模，并希望在现有50人的团队基础上，在开发、营销和客户服务等领域再进行扩招。
Phemex联合创始人JackTao表示，此次融资后使得Phemex总融资额达到500万美元，估值达到了5000万美元，预计年底拥有100万注册用户。
团队成员：大摩技术背景
Phemex由摩根士丹利的八名前雇员创立，其中技术开发人员居多，核心团队其他成员也基本出身于传统金融行业，曾在华尔街知名机构或大型金融科技公司任职。
Solana生态衍生品交易平台01主网将于1月27日上线:1月14日，Solana生态去中心化衍生品交易平台01将于1月27日发布主网。01表示将推出具有深度流动性的永续合约，能够支持100个不同的衍生品市场和50种不同的抵押品。同时还将推出第一个有限订单簿模式的Power Perps产品SQUOL。[2022/1/14 8:49:07]
Phemex创始人兼CEOJackTao
公开资料显示，JackTao曾在摩根士丹利担任了11年的高管，在此之前，他是MSETBXS全球发展负责人。Jack的主要专业领域是在C和Java中构建高吞吐量，低延迟，大规模算法交易平台，同时还是q/KDB的专家。
自2016年以来，Jack一直对区块链技术和加密货币经济充满热情，致力于创建一个革命性的加密货币交易平台，他相信这将有助于为全球用户发展新的经济形态。
JackTao个人推特账号也比较活跃，目前有大约2000名关注者，Jack也经常会在社交媒体平台和用户分享一些公司进展、市场观点等信息。
Phemex首席系统架构师YangDu
Yang在金融业工作了12年，于2019年加入Phemex，担任首席系统架构师。在此之前，他曾担任HKEX首席系统架构师以及摩根士丹利和爱立信的核心开发人员。专长领域是算法和战略交易系统的研究与设计，超低延迟匹配引擎和市场数据系统。
Phemex首席营销官CeciliaWang
Cecilia于2019年加入Phemex，担任首席营销官。在此之前的7年，她一直担任市场研究公司J.C.Moritz的首席执行官，为全球顶级管理咨询公司，私募股权，风险投资和财富500强客户提供市场研究和市场战略服务。在组建、发展和管理企业和团队以及推动积极的业务增长方面拥有10多年的管理经验。
Phemex商务拓展经理FedericoVariola
Federico是复旦大学国际学博士，研究网络战以及传统的国家安全概念与新技术之间的交集。在欧洲、俄罗斯和中国都有工作和学术经验。
监管、合规方面：美国MSB牌照
Phemex已在美国金融犯罪执法网上完成了货币服务业务的注册，以提高其合规性。这也意味着Phemex能够在美国合法开展币币交易等数字货币运营服务。此外，Phemex表示，已向新加坡金融管理局申请了监管牌照。
安全性：资金、系统、账户、交易引擎四方面
Phemex交易所重点从资金、系统、账户、交易引擎这四大安全方面入手来保障用户的利益。
资金冷钱包存储从资金安全方面，Phemex设计和实现了分层确定性冷钱包存储体系，为每一位用户分配了独立的冷钱包入金地址，所有用户的入金会通过离线签名的方式定期归集到公司的多重签名冷钱包。
Phemex每天处理3次用户的提币请求，每一个提币请求都会经过严格的人工审核。通过审核的请求会通过离线签名的方式，把资金转出。用户和平台的所有资产，100%存储在冷钱包体系，所有的资金归集和转账都通过离线操作完成。
系统安全从系统安全角度，Phemex采用了亚马逊网络服务的云部署方案。内部采用高级别的网络防火墙和隔离机制，对内部的系统和服务器采用分级、分层的访问控制，访问到不同级别的系统和服务器需要有不同的身份验证，除了白名单的已授权的系统和机器，各个系统之间无法互相通信。
AXS将于今日17:00上线MXC抹茶考核区:据官方公告，3月30日17:00，MXC抹茶考核区上线 Axie Infinity（AXS）杠杆交易，并于杠杆交易区同步上线AXS杠杆交易。充值及提现已开启，支持5倍杠杆，买入做多，卖出做空。
资料显示，Axie Infinity是在以太坊区块链上构建的，受神奇宝贝启发的数字宠物世界，任何人都可以通过熟练的游戏玩法和对生态系统的贡献来获得代币奖励。详情请见公告。[2021/3/30 19:29:40]
Phemex目前与慢雾科技等知名安全公司进行合作，对系统进行全面的安全审计，帮助系统从Web端、App端和服务器运行环境提升到最高的安全等级。安全公司也定期对Phemex的防火墙进行监控和优化，保证系统安全一直在高的标准等级。
账户安全从账户安全方面，Phemex采用了双因素认证机制以保护用户的账号安全。当用户在进行登录、资金操作和密码修改等操作时，系统会自动触发双因素验证，强制要求操作者进行二次认证，以保护用户的账号安全。
Phemex采用了银行安全级别的复式记账体系以保证系统的账户安全。复式记账是以资产与权益平衡关系作为记账基础，对于每一笔用户的资金操作，Phemex都在两个或两个以上账户中进行记账，以防止账户的记录被篡改。通过复式记账机制，Phemex可以立刻发现用户的账户被篡改，并且系统立刻将被篡改的账户进行冻结，停止此账户的资金操作。
交易引擎安全Phemex交易平台的核心主要包括两部分：CrossEngine和TradingEngine。CrossEngine严格根据价格和时间优先级来匹配客户订单。TradingEngine负责实时管理客户交易账户的全套风险检查，包括成本、费用、PnL计算等。
除了性能以外，无缝灾难恢复是Phemex引擎提供的另一个功能。Phemex开发了自己的恢复系统，可为用户提供99.99％的高可用性。每个引擎同时运行多个热备份。
用户和社群方面：国外市场相对活跃
Phemex交易所中欧洲、美洲等海外地区用户占比相对较重，其官方电报群目前已有近8500人，在线活跃用户基本能维持在7、800人左右，其官方推特关注用户达到了3.8万人。海外用户社区整体较为活跃，且用户口碑相对较好。不过相比之下，国内微博和微信等平台的用户社群活跃度则相对较低。
交易解析
Phemex交易所目前提供现货交易和永续合约交易两大主要业务，交易币种涵盖了BTC、ETH、XRP、LINK等多个热门主流币种。
现货市场
Phemex现货市场目前提供BTC、ETH、XRP、LINK、XTZ、LTC、ADA、TRX、ONT、BCH、NEO11个币种的USDT交易对。
由于目前大部分现货交易量都是在顶级交易所，因此已经进入存量竞争的阶段，但Phemex试图在其产品创新中找到突破口，开启了独特的会员模式，主打会员零手续费。
Phemex会员借鉴了传统互联网模式，是一种与京东plus会员、亚马逊Prime等类似的VIP收费会员制度，用户可以通过缴纳一定的会员费既可享受增值服务。
Phemex会员等级分为普通用户、体验会员用户和正式会员用户，正式会员的购买时长则分为30天、90天和365天三个不同时段，对应售价为9.99美元、19.99美元和69.99美元。
正式会员用户在进行现货交易时可以享受包括无提现限制额度、每小时一次提现处理、条件委托等会员特权服务，此外，还能享受现货零交易费用的特权。
声音 | 报告：若数字资产衍生品合规交易量有所改观，2020年或有ETF产品上线:金色财经报道，TokenInsight最近发布了《2019年度衍生品交易所行业研究报告》，要点如下：1. 2019期货交易元年: 实现从月交易量数十亿到数百亿美元的规模跨越；2. 预计2020年全市场期货交易量将达到现货交易量的两倍以上；3. 数字资产衍生品产品体系趋于完善，永续期货合约是主流；但市场交易费率不能满足机构大规模入场需求，在未来率先降费者或受机构青睐。4. 期权合约在2019年暂露头角；根据交易规则分析，该类合约可为交易所带来持续稳定收入，在2020年期权合约将有更大市场份额。此外，美式期权较符合当前投资者画像，但市场中暂无此类产品上线；美式期权或是数字资产交易的下一块拼图。5. 合规方面，SEC对STONE RIDGE TRUST VI基金审批态度显示政策制定者倾向于衍生品。但目前符合该基金申报所述标准的交易所仅有一家；交易所合规是机构投资者入场的重要前提。6. 此外，SEC认为场内指数基金（ETF）会将资产暴露于易于“被操纵”的市场。数据显示，目前数字资产衍生品的合规交易量比例约在1.2%-5.4%之间；该数字若有改观，2020年或有ETF产品上线。[2020/1/22]
从用户需求角度来看，普通投资者在进行交易时，手续费往往占了很大一部分支出，甚至有些用户亏损是由于手续费造成的交易摩擦成本。对一些高频交易者而言，如果手续费过高也会在限制其交易热情。
另一方面，随着机构用户的不断增长，市场也衍生出对于借贷、融资、授信、数据等创新产品服务的需求，机构级别的用户也愿意为此付出更多手续费，针对API用户，Phemex也按照相对较为优惠的0.1%收取现货交易手续费。
会员用户除了在手续费上享受优惠之外，相较于普通用户还享受每小时体现审核、无提现限制等金融服务。
整体来看，对于日常有交易需求的用户来说，在一定时间内进行了几次交易后基本就能覆盖了购买时段内会员费用，手续费上面的优惠可以获得交易所的的让利权益。
合约市场
作为一家衍生品交易的平台，不仅需要保证产品模块完善，还需要在交易机制、风控和深度等方面尽力做到极致，才能在最大程度上在这个竞争激烈市场获取更多交易者的信赖。
虽然目前市场上各家交易所的期货交易产品差别各异，用户最关心的依旧是交易所的基础深度、资金费率、风控、流动性等方面信息，因此本文将从这几个方面展开描述，让交易者更方便的看出Phemex合约产品的基础信息和产品结构。
合约基本信息
Phemex目前提供六种加密货币永续合约，包括BTCUSD、ETHUSD、XRPUSD、LTCUSD、XTZUSD和LINKUSD，以及非加密货币的GOLDUSD交易对，合约产品最高支持100倍杠杆。
Phemex目前支持BTC和美元结算，通过与合规法币支付网关BANXA、Koinal、Coinify、MoonPay、Mercuruyo、Simplex的集成，支持在付款页面中使用信用卡通过美元、欧元等最多27中法币直接购买包括BTC、USDT、ETH、XRP、LINk、TRX在内六种加密货币，并通过整合支付网关小部件直接将这些资产转移到用户的交易账户或钱包中。
合约本位Phemex支持用户使用BTC和USD两种不同的基础货币来交易所有的合约。基于BTC的合约，每张合约价值1美元比特币(1USD/当前比特币价格)。
盈亏根据合约的比特币价值计算，利润等于合约开盘价(1USD/BTC价格)与合约收盘价(1USD/BTC价格)之差乘以数量。亏损等于合约收盘价(1USD/BTC收盘价)与合约开盘价(1USD/BTC开盘价)之差乘以合约数量。两个计算方式都是非线性的，意味着变化率不是恒定的。
公告 | Bittrex即将上线LINK 并开放LINK/BTC交易市场:Bittrex今日发布公告称，Bittrex即将上线LINK，并于当地时间12月10日开放存款业务，此后将于12月13日2:00开放LINK/BTC交易市场。[2019/12/11]
对于基于美元的合约，每个合约的价值并不是预先确定的。例如，在ETHUSD合约中，每个合约的价值相当于0.005ETH，而对于XRPUSD，每个合约的价值相当于5XRP。盈亏按合约的美元价值计算：两者均等于收盘价和开盘价之差乘以数量。这种计算方式则以线性方式计算，具有恒定的变化率。
保证金模式Phemex目前提供逐仓和全仓两种保证金模式。
在逐仓保证金模式中，用户的损失仅限于分配给某一个头寸的初始保证金金额，其余资金与未平仓头寸分割。这意味着没有专门分配到某一头寸上的任何可用余额都不会被自动用于防止清算。仓位面板仍然允许用户手动为目标仓位分配更多的保证金，有助于防止市场波动期间的清算。
逐仓模式对于用户来说爆仓只会损失仓位保证金，分割出来的那部分资金就是损失上限。
在全仓保证金模式下，全部可用余额自动用于防止清算，可用余额将在同一交易账户的多个头寸中共享，用户不需要手动分配资金来维持最低保证金要求，Phemex交易系统会将这些资金应用到亏损的头寸上，只有当所有可用余额耗尽时，才会触发清算。不过，最终用户遭受的损失可能会超过初始保证金。
全仓模式意味着用户账户扛亏损能力较强，便于操作和计算仓位，主要使用的是账户余额来做交易，但余额会随着用户借贷等行为发生转变，账户余额可以是正的也可以是负的。
风控相关制度
交易易所的风控能力对于用户的交易体验起着关键性作用，一些诸如「插针」、「提前爆仓」等现象一直饱受市场非议，一家交易所的风控制度是否完善对于保证交易环境和投资者利益来说极为重要。
标记价格Phemex采用公平的价格标记机制，目前许多其他加密货币交易所也普遍使用此方法来防止恶意活动或低市场流动性。公平价格等于基础指数价格加上不断下降的融资基准利率。
Phemex标记价格用于触发清算并计算未实现的PnL。在每个资?费率发生时间，标记价格将等于指数价格。
另一方面，最后交易价格计为当前市场价格，不一定与指数价格或标记价格相同。当用户平仓时，将根据最后交易价格计算已实现的PnL可能与显示的未实现的PnL不同。使用这种双重价格机制，用户必须密切监视标记价格和最后交易价格之间的差异，以避免意外损失。
保证金在合约交易中，初始保证金是开仓时必须分配的资金金额或百分比，最低初始保证金要求将根据交易的品种和使用的杠杆率而有所不同。
维持保证金是指用户维持当前仓位所需的最低保证金率。维持保证金率不同，对应的爆仓价也不一样，主要为了防止资产价格波动过于剧烈，导致强平订单无法按照实际爆仓价成交，用户保证金不足以覆盖其仓位亏损金额出现穿仓、减仓等情况。
一般来说，当期货合约以相同的杠杆倍数、开仓价格和合约数额开仓时，维持保证金率越高，交易者越早被触发强平，产生的亏损也会越多。
损失机制Phemex利用风险保证基金防止头寸自动去杠杆化，该基金用来改进未被执行的强平委托的价格，以避免它们被自动减仓系统接管。由于Phemex平台的结构，当交易员在杠杆交易中被清算时，不需要向账户余额为负的交易员付款。
相反，交易所利用其风险保证基金确保交易的赢家获得所有预期利润，即使输家没有足够的资金支付赢家的收益。保险基金额的增长来自强平委托在市场上于优于破产价的价格成交。
一般来说，市场上的巨额清算会导致一连串追加和停止保证金的行为，因此Phemex提供了一种风险保证基金，使每个人都能获得应有的利润，而不会欠下比最初投资更多的资金。保证基金只在极端情况下才会发挥作用，主要作为杠杆交易风险的保障。截止目前，风险保证基金中有大约250枚BTC和35.35万美元的资金储备。
在风险保证基金的资金全部清空后，Phemex会通过在价格急剧变化时自动降低交易员的杠杆来降低损失风险。例如，如果头寸被平仓，它将被清算引擎接管，但是如果在市场价格达到破产价格之前无法清算，自动去杠杆化系统将会自动去除一个对手的头寸杠杆。在初始平仓价格等于破产价格时，交易员的头寸被平仓。去杠杆化的优先级是通过利润和杠杆来计算的。利润更高、杠杆率更高的交易员首先会去杠杆化。
Phemex同时设定了风险限额以帮助客户管理风险。头寸越大，允许的杠杆越小。风险限额随着仓位的增加，维持保证金和起始保证金要求也会阶梯式提高，即阶梯保证金。系统会根据客户的持仓量和未成交开仓委托量自动提高或降低风险限额，保证金要求将随着风险限额的改变而提高或降低。
强平制度计算清算价格的过程因用户持有的合约类型而异。初始保证金将根据用户使用全仓保证金还是逐仓保证金而有所不同。全仓保证金适用于全部可用资金，而逐仓保证金必须由未平仓价值除以使用的杠杆计算。
Phemex永续合约提供反向合约和线性合约。例如，BTCUSD反向合约以美元报价，但以BTC结算。ETHUSD线性合约以美元报价和结算。反向合约以一种货币报价，但始终以基础货币结算，而线性合约总是以相同货币报价和结算。
全仓保证金:初始保证金=总保证金
逐仓保证金:初始保证金=开仓价值/杠杆
反向合约多头
清算价值=开仓价值-维持保证金初始保证金
清算价值=开仓价值-开仓价值x维持保证金(开仓价值/杠杆)
清算价格=(合约数量x合约规模)/清算价值
反向合约空头
清算价值=开仓价值维持保证金-初始保证金
清算价值=开仓价值开仓价值x维持保证金-(开仓价值/杠杆)
清算价格=(合约数量x合约规模)/清算价值
线性合约多头
清算价值=开仓价值维持保证金-初始保证金
清算价值=开仓价值开仓价值x维持保证金-(开仓价值/杠杆)
清算价格=清算价值/(合约数量*合约规模)
线性合约空头
清算价值=开仓价值-维持保证金初始保证金
清算价值=开仓价值-开仓价值x维持保证金(开仓价值/杠杆)
清算价格=清算价值/(合约数量*合约规模)
合约相关费用因为永续合约没有到期或交割日，所以和现货与合约的价格会产生偏离，因此交易所需要借助资金费用来让合约价格锚定现货价格。一般来说当资金费率是正的，多头支付空头费用。当资金费率是负的，空头支付多头费用，资金费用在用户之间进行结算。Phemex目前对资金费用收取的频率是每日三次，8小时一次。
手续费方面，流动性提供方(Maker)费为-0.025%，流动性消耗方(Taker)费为0.075%。
流动性交易的的盘口深度是指市场在承受大额交易时币价不出现大幅波动的能力，足够且稳定的盘口深度能够保障用户资金在极端行情出现时免遭流动性不足而遭遇亏损，也能使用户在交易时保持价格相对更稳定，交易成本相对较低低。
Phemex目前盘口深度双向可基本维持于300万美元以上，能够满足一般用户的交易需求。交易时币价相对更稳定，交易成本也更低。
Phemex交易所的价差为0.5美元，对应的邻近挂单量基本在20万美元附近，挂单价格相对较为密集。这表明交易者基买入或卖出的实际价格越基本真实的市场价格，Phemex整体市场承载能力较强，能够满足大单的交易需求。
插针情况插针一般是指加密货币行情波动中，在某个时间点价格迅速冲高或下跌，然后又迅速的恢复到正常的价格水平。出现插针的原因有很多，普遍来说可能有雨交易所的交易深度不足，也可能是交易系统不完善不稳定，比较恶劣的情况是有人故意操纵价格。
为了能简单衡量和量化交易所插针情况，以8月30日Phemex交易所00:00至12:00之间15分钟交易图表数据为例子，可以看到Phemex在这段时间内，价差最大值为176，最小值为0.5，平均值为16.27，标准差为24.62，方差为606.58。
从数据来看，平均值数据处于比较合理的范围内，不过数据的离散程度相对较高。
交易从用户交易角度来看，交易员会通过切换使用下单方式来寻求多种交易方式，目前市场主流永续合约的下单模式基本从交割合约下单方式演变而来。
Phemex目前提供限价单、市价单、止盈止损、只挂单、条件单、关闭触发订单、追踪止盈止损、仅减少订单委托、括号订单，共计九种委托下单方式，来满足不同的用户需求，方便其订单快速成交避免错过行情。
在日常交易中，为了使资产能够通过合理分配去进行交易，往往需要采用多种操作技巧来进行操作，对于一些有量化交易需求的用户来说，Phemex提供了RESTAPI、FIXAPI、WebsocketAPI三大API模块，交易者可以通过API接口使用程序自动获取行情、存储、算法交易、分析、买卖或实现其它强大的功能。
其中FIXAPI协议是一组金融信息交换的协议，帮助不同系统进行通信的通信协议。FIXAPI专门为财务数据传输而设计，比其他API相比会更优化、更专注于金融交易。因此，FIXAPI为交易者提供了更高效、更快的结果。
交易辅助产品在整个加密期货市场逐渐走向成熟的过程中，越来越多的成熟投资者和专业交易员开始涌入市场，对于交易辅助工具、产品UI、可视化等方面的需求也更加突出。为了给用户提供更好的交易提醒，Phemex目前提供子账户、CCXT、PNL统计等交易辅助产品。
子账户功能可以分隔仓位与保证金，实现不同的策略。尤其对于机构级用户而言，由于其交易规模和交易量都相对较大，对账户需求量也较多，通过子账户功能不仅可以满足更复杂的加密交易策略也可以满足机构级交易需求。
Phemex在交易接口库上也逐渐在完善，目前已完成与CCXT的集成。CCXT是一个用于加密货币电子化交易的JavaScript/Python/PHP库，支持诸多比特币、以太坊、山寨币交易市场的交易API。
CCXT库可用于世界各地的加密货币交易所的连接和交易，以及转账支付处理服务。提供了快速访问市场数据的途径，可用于存储数据、分析、可视化、指标开发、算法交易、策略回测、机器人程序、网上商店集成及其它相关的软件工程。可被程序员、开发工程师、技术熟练的交易员、数专家和财务分析师用于在其基础上构建交易算法。
为了让用户更清晰理解交易和数据，Phemex除了提供了交易页面拖拽式自定义组合、画线工具、技术指标、计算器等多种数据可视化工具外，还提供了PNL统计历史图表，用户可以通过资产页面中的PNL历史来访问此页面，该功能可用于现货和合约交易，交易者可通过图表直观的进行快速分析、动态复盘、简化交易流程，从而有效地管理风险。
DeFi领域的探索
今年加密行业围绕着DeFi的热潮仍在继续，从YFI、YFII、YAM到近两天的Uniswap仿盘项目SHUSHI、KIMCHI等在市场上快速迭代更新，层出不穷的流动性挖矿措施带来了数十倍乃至上百倍的收益回报，造富效应令人趋之若鹜，更是直接把以太坊Gas费都拉高到普通用户「用不起」的阶段。
DeFi预言机龙头LINK更是在七月中旬直接一路冲进加密货币市值排行榜前十的位置。为了能让更多用户无参与到DeFi赛道中，Phemex在7月28日上线了LINK/USD永续合约，提供最高20倍的杠杆交易，成为少数几家支持LINK永续合约交易的交易所之一。
LINK永续合约上线Phmex交易之后的表现也非常优秀，虽然在8月的时候LINK价格出现了一次大幅的下跌，触发了大量的清算订单，但在Phemex风控和损失机制的把控下，通过使用清算引擎在美元保险基金借钱的形式卖出头寸来确保用户的利益，兑现了用户的所有交易，并没有回滚交易。
据CoinGecko数据显示，截至目前，Phemex上LINK/USD最近24交易量仍然超过4500万美元。
在以LINK为突破在DeFi领域做出尝试后，Phemex似乎也在探索在永续合约基础上构建去中心化结构性金融产品可能，下一阶段或将寻求通过智能合约、量化交易、合约策略等更多的产品结合点来满足不同风险偏好用户的需求，更好的参与到去中心化领域的建设中。
整体来看，Phemex永续合约仅上线不到一年，就取得了较高的市场交易量占有率。在风险相关制度的设定上，对用户的仓位、杠杆倍数、调整保证金系数自动减仓机制都有把控，手续费相对低。虽然价差离散程度较高，但交易深度较好，面对开发者、机构用户、成熟的交易员等不同用户群体，Phemex也提供了相应的交易产品和辅助功能，提升用户的交易体验。投资者可以根据自己实际的交易习惯和行为来选择在Phemex交易所进行相关交易。
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