比特币底部在哪儿？这是市场目前非常关注的话题。有人认为，FTX引起的市场去杠杆化仍将继续一段时间，比特币的底部还需要进一步确认；也有投资者认为利空出尽，底部已至。在目前具有趋势性逆转的关键节点，本文将从加密市场周期、链上数据、矿机指标、情绪指标以及宏观市场等五个维度，探讨市场将要发生的趋势性变化。
核心要点
1. 传统金融机构认为，本轮熊市机构投资者占据主导地位，使用的杠杆也相对较大，整体上加密市场的去杠杆化仍将持续一段时间，传统资金也需要更长时间进行评估。
2. 美联储主席鲍威尔表示12月开始放缓加息步伐，这意味着宏观市场开始出现趋势性转折；比特币与美股的关联度也再度表现得较为紧密，联动效应增强。
3. 从比特币减半周期上看，按照过往数据计算推测可得，比特币的价格将在 2022 年 12 月 30 日见底，随后反弹预计持续到2024 年初；然后会在实际减半后出现强劲反弹。
4. 从链上数据上看，比特币确实进入到底部区间，从历史数据观察，比特币是否会进行二次探底仍然具有不确定性，但整体确实处于底部区间。下方可能的潜在低点在13000美元附近。
5. 从矿工的角度看，比特币在16000美元附近的支撑要强于2万美元，这主要在于这是比特币主流矿机的关机价；比特币将在12月5日迎来2022年挖矿难度最大下调，这也意味着矿工已经出现大面积关机，也是市场见底的一个重要信号。
观点：印度在考虑对比特币交易征税前需建立一个加密货币监管框架:针对印度计划对比特币交易征税，安永会计师事务所合伙人Abhishek Jain解释说：“在考虑税收之前，需要建立一个加密货币监管框架。这对印度加密行业来说是一件好事。”目前，印度没有专门针对加密货币的适当监管框架。而在税收方面，印度加密货币交易员往往依赖于针对其他资产的规则。印度区块链律师Varun Sethi表示：“迄今为止，税务部门还没有针对比特币交易发布正式的规则或规定。”他还说：“这一行动确实影响了印度的加密行业，因为印度法律不明确，从而阻碍了外国机构实体带着监管透明度和信心进入印度。”此前报道，印度政府正在考虑对比特币交易征收18％的商品和服务税（GST）。预计每年征税约40亿卢比（5340万美元）。（Finance Magnates）[2021/1/1 16:13:55]
6. 市场目前对于机构破产等恐慌事件表现出麻木之态，比特币价格也并未出现非常大的波动。从技术分析上看，比特币空头力量仍然相对较大，不过目前有筑底迹象，还需等待MA65等均线验证底部。
在比特币诞生以来，BTC挖矿奖励每四年减半一次，比特币的趋势行情也因此经历牛熊周期。比特币的四年减半，实质上符合短期经济周期，也即基钦周期。从周期的角度看，比特币预计在12月30日见底。
比特币历史上曾在减半前 477 天触底，然后一路攀升，之后又开始上涨。减半后的反弹平均持续 480天，从减半到下一个牛市周期的顶峰。如果历史重演，比特币的价格将在 2022 年 12 月 30 日见底，随后反弹预计持续到2024 年初；然后会在实际减半后出现强劲反弹。下一次减半预计发生在 2024 年 4 月 20 日；如果历史重演，那么在下一个减半之前比特币将涨到 3.6 万美元，之后涨到 14.9 万美元。下面的图表显示了比特币重复减半轨迹可能出现的趋势变化。
Cobra：以太坊使我害怕其正在脱离比特币的控制:8月5日早间，Bitcoin.org网站共同所有者Cobra发推称，以太坊使我害怕。而在这之前，Cobra还表示，感觉以太坊正在脱离比特币的控制，如果市场看到以太坊再上涨，或者出现一个由ETH驱动的牛市，这将动摇人们对比特币的信心。[2020/8/5]
比特币减半周期虽然重复在历史中上演，但是这种依托历史规律的预测也还是缺乏有力支撑。相比之下，链上数据对于底部的预测则更为有力和直观。本文下面就几个重要的链上数据进行整理和归纳。
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CryptoChan同时也列出了Realized Hodl Ratio图表，认为两次比特币低点位置意味着双底结构的形成。
动态 | 比特币多头Anthony Pompliano再次称赞比特币，遭推特用户指责:随着比特币价格在10月9日飙升，知名比特币多头、Morgan Creek Digital联合创始人Anthony Pompliano再次对比特币赞不绝口。他发推称，“比特币继续前进。一个又一个区块。完全不受经济操纵或国家不稳定的影响。比特币正在做它原本设计要做的事情。见证多么美好的事情啊。”不过，其言论遭到推特用户的指责。一位用户挖苦他，称他之所以不断吹捧比特币，只是因为他投资了比特币，并指责他没有提出比特币的局限性。另一位用户指出，比特币没有达到其最初目的，理由是交易时间过长可能会阻碍比特币作为点对点传输方式的采用。他关于比特币不受操纵的理论也遭到质疑。（CCN）[2019/10/10]
2. Willy Woo也引用了CVDD 指标，本文不在赘述；不过， Willy Woo还观察了另外两个链上指标，其分别是：Max Pain和MVRV。Willy Woo认为，比特币在Max Pain模型下接近底部。从历史上看，当58%-61%的代币处于水下（橙色）时，BTC价格则达到宏观周期底部。绿色阴影根据锁定在GBTC Trust中的代币进行调整。Willy Woo随后在回复中表示，这一模型暗示的潜在底部在13000美元，但并不是每一次都会触碰底部，不过目前确实接近底部。
声音 | Blockstream CSO：Bitfinex两周内会通过比特币侧链 Liquid发行USDT:区块链技术开发公司 Blockstream 首席策略官缪永权表示，Bitfinex将在两周内通过 Blockstream 的比特币侧链 Liquid 发行稳定币 USDT。Bitfinex 刚刚宣布在 EOS 区块链上推出稳定币 USDT，下一步会考虑在闪电网络上发行 USDT。[2019/6/1]
他同时认为，MVRV 比率位于价值区域的深处。在这个信号下，我们已经触底(1) ，直到最近的 FTX 崩盘将我们带回买入区域(2)。注：MVRV 是由/img/202315230523/4.jpg">
从比特币历史周期经验看，主流矿机的关机价是一个很好的见底指标。据F2pool在11月10日数据显示，随着比特币跌至约16,000美元位置，按照0.06美元/度电费并基于当前挖矿难度计算，包括蚂蚁S17全系列、犀鸟H8 Pro、蜂鸟H9 Pro在内的绝大部分矿机已到达关机币价。最高算力矿机蚂蚁S19 XP Hyd. 单一矿机日净收益为6.5美元（关机币价8742.82美元），其他型号单一矿机日净收益均不足4美元。可以说，正是由于16000美元大概是主流矿机的一个关机价，所以这个位置的支撑才会如此之强，甚至超过两万美元这个重要的心理支撑位。
动态 | 全球央行机构2018年购买黄金的数量增长75% 其价值占比特币市值33%:据Ethereum World News消息，世界黄金协会数据显示，全球央行在2018年购买了651.5万吨黄金，增长75％，这意味着央行持有黄金数量在2018年底达到34,000吨，以固定资产计算，共价值277亿美元，占比特币市值33%。有分析称，这些金融机构购买黄金，可能是作为长期危机的避风港。同时，也有像俄罗斯、伊朗这样的经济体正通过增加黄金储备来应对经济制裁。有分析称，加密货币能成为更好的价值储存手段，因为其设计使其比黄金更稀缺。经济学家们得出结论，由于林迪效应和网络效应，加密货币是一种好的价值储存手段，并能将其带向全球。
注：林迪效应是指对于一些不会自然消亡的东西（技术、想法等），其预期寿命和当前已经存在的时间成正比，即每多生存一段时间，其剩余预期寿命就会增加一点。[2019/4/30]
据《比推》11月29日报道， 比特币网络预计将在12月5日迎来难度调整，分析显示本次难度调整幅度可能会降低6.13-10%，预计将超过7月21日创下的5.01%降幅，成为2022年内最大降幅。行业分析师Charles Edwards在社交媒体透露，比特币哈希带刚刚形成一个死亡交叉，这意味着市场正在进入矿工投降期，随着越来越多的矿工关机，比特币网络算力近期呈现下跌趋势，上周末一度下滑至200 EH/s低点。这意味已经有很多矿机关机，比特币价格目前处于一个较为合理的估值。
不过有推特用户认为，目前比特币算力并没有跌到位。推特用户/img/202315230523/5.jpg">
近期，受FTX暴雷影响，大量交易所遭遇挤兑危机，比如，Genesis、BlockFi等，市场恐慌情绪一度非常严重，市场甚至担心DCG可能暴雷。不过，从BTC币价表现看，比特币跌幅相对有限，市场对于交易所破产事件显现出“躺平”之势。由于FTX暴雷，WBTC/BTC 兑换比例小幅低于 1 ，在各种不利的外部条件下，FUD 进一步传播到 WETH，各路大 V 甚至开起玩笑，但加密市场整体也没有出现大的波动。从贪婪与恐慌指标看，FTX暴雷后，市场恐慌情绪明显上升，恐慌与贪婪指数出现连续下跌，虽然后市连锁反应不断，但市场情绪对于后续恐慌基本“躺平”，目前已有走出底部迹象。
从技术分析的角度看，MA65是比特币行情趋势中非常重要的中期指标，MA128是非常重要的中长期趋势指标。从图中可以看出，目前MA65和MA128仍然还在比特币上方，尚需一段时间下移，这意味比特币还需一段时间消化抛压盘，只有当比特币有效站稳MA65，这时才是较为确认的底部。
我们之前曾提出一个很重要的观点：从目前加密市场环境看，加密市场内在脆弱性和宏观环境成为加密市场的主要影响力量，而这两种力量将随着时间而出现交替变化；伴随加密市场自身问题的不断爆发，宏观市场转暖对加密市场的影响力逐渐凸显。从目前的行情看，比特币与美股联动再度表现得较为密切。
由 Jan Hatzius 领导的高盛分析团队认为，美联储预计12 月再次加息 50 个基点，随后在 2023 年加息一次，然后将利率维持在 4.25% 至 4.50% 的范围内，直到 2024 年。随后，预计美联储将在2024 年降息一次。分析师在报告中写道：”我们看到了改变计划的几个原因，股市努力摆脱美联储金融紧缩政策下的压力，劳动力市场的强劲减少了现阶段对过度紧缩的担忧，美联储官员现在似乎希望在扭转过热方面取得更快、更一致的进展，部分官员可能已经重新评估了短期中性利率。”
据《比推》11月30日报道，鲍威尔在布鲁金斯学会（Brookings Institution）就劳动力市场和经济形势发表讲话时表示：“美联储可能会从12月开始放缓加息步伐；尽管抗击通胀的进展在很大程度上是不够的，但未来可能会小幅加息。” 美联储的这一表态使得宏观环境有放松迹象，美股大幅反弹，比特币也出现较大涨幅。从某种意义上看，宏观环境已经开始出现非常大的逆转，这也为比特币见底奠定了有利的宏观环境。
本文筛选了一些主要传统金融机构对于加密市场的看法，并试图探讨比特币可能的底部。
摩根士丹利 (MS) 周三在一份研究报告中表示，传统金融客户对受监管产品的需求有所增加，市场正在重新评估所有发行的项目代币价值，以及它们是否已被用作杠杆资产，加密行业预计将进一步破产和去杠杆化。加密货币市场在这个周期中的杠杆比上一个周期更大。这可能是因为做市商、公司和投资者等加密货币机构是这次市场的主要交易者，而在2017-18年散户占主导地位。
摩根大通策略分析师团队表示，FTX的危机将使加密市场面临数周的去杠杆化，这段动荡时期可能将比特币推低至13,000美元。鉴于交易所、FTX姊妹交易公司Alameda Research和加密生态系统的其他部分之间的相互作用，“一连串的追加保证金通知”可能正在进行中。
BitMEX创始人Arthur Hayes此前发文表示，虽然我非常看好 2023 年加密货币的前景，但我相信我们的市场行情会创新低，因为每个人都想知道下一个因向 FTX / Alameda 放贷而破产的大机构是谁。准备好迎接更长时间的低潮吧，因为它就要来了。
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