原文：《2022 The Year On-chain》by Checkmate, Glassnode
编译：DeFi 之道
随着 2022 年混乱、动荡和残酷的一年即将结束，我们探索了比特币、以太坊以及稳定币市场的状态。 这篇回顾性分析文章将是今年的最后一版，我们期待着在激动人心的 2023 年回归。
2022 年是最混乱、动荡以及残酷的年份之一，这不仅对数字资产行业如此，对更广泛的金融市场也是如此。 随着央行货币政策发生 180 度大转弯，在经历了数十年极其宽松的信贷环境之后，紧缩环境已导致大多数资产类别出现严重而迅速的缩水。
这一期的链上分析文章，将是我们今年的最后一期（除非有重大的行业动态事件激发我们）。 在这篇文章中，我们将介绍：
波动率、衍生品以及期货杠杆。
去年已实现亏损的严重程度。
比特币链上的供应结构和集中度。
比特币挖矿行业降温。
以太坊合并后的供应动态。
以太坊 gas 消费主导地位的演变趋势。
稳定币市场的变化趋势和主导地位。
在经历了真正混乱的一年之后，比特币市场在进入 12 月后变得非常安静。BTC 的短期已实现波动率目前处于 22%（1 周）和 28%（2 周）的多年低点，创下 2020 年 10 月以来的最低波动率。
期货交易量同样低迷，目前正逼近多年来的低点。 BTC 和 ETH 市场目前的交易量相似，每天在 95 亿美元 到 105 亿美元之间。 这显示了流动性收紧、广泛去杠杆化以及该领域许多贷款和交易部门受损的巨大影响。
比特币和纳斯达克指数是2022年迄今为止表现最差的资产:8月1日消息，剑桥大学皇后学院院长Mohamed El-Erian近日发布了一个与年初至今的资产表现与前两年相比的对比数据。数据显示，2022年大多数资产类别都处于亏损状态，以比特币（BTC）和纳斯达克指数亏损幅度最大，分别下跌48.60%和20.80%。（Finbold）[2022/8/1 2:51:12]
在 FTX 崩盘后，期货市场的未平仓头寸已大幅减少。下图显示了杠杆率，计算为期货未平仓权益与相应资产市值之间的比率。
对于 ETH 来说，11 月期货杠杆的建立和解除明显更为严重，可能是剩余的“合并交易”被平仓的结果。ETH 未平仓合约占市值的比例从 4.75 %下降到市值的 3.10 %。BTC 杠杆率在 ETH 市场前一周达到峰值，并在过去一个月从市值的 3.46 % 下降到 2.50 %。
比特币期货和永续合约都处于现货溢价状态，年化基础分别为-0.3%和-2.5%。持续的现货溢价期并不常见，唯一类似的时期是 2021 年 5 月至 7 月之间的盘整期。这表明市场相对“对冲”了进一步的下行风险，并且/或有更多的空头投机者。
2020-21 年宽松货币政策时代的过剩流动性泡沫，创造了创纪录的年度总实现链上利润。比特币投资者将资金转移到链上，获得了超过 4550 亿美元的年利润，在 2021 年 11 月 ATH 之后不久就达到了峰值。
数据：2020年以来稳定币最高增发逾30倍，比特币总市值最高增长9.4倍:7月27日消息，区块链数据与技术服务提供商OKLink和量化对冲基金Lucida发布链上数据对二级市场投资的价值的联合报告，称在2021年5月比特币触及历史高点后，巨鲸（1000至1万枚比特币地址）整体处于减持状态。
此外稳定币总发行量由2020年1月1日的520亿美元增长至2022年3月20日的最高点1635亿美元，涨幅为31.3倍；比特币总市值由2020年1月1日的1304亿美元增长至2021年11月10日的最高点1.22万亿美元，增长率为9.4倍。[2022/7/27 2:41:31]
从那以后，市场开始由熊主导，市场已经回吐了超过 2130 亿美元的已实现损失。这相当于 2020-21 年牛市利润的 46.8% ，这与 2018 年熊市的相对规模非常相似，当时市场回吐了 47.9%。
值得注意的是长期持有者（LTH）的贡献，他们在这个周期中实现了历史上两个最大的相对损失峰值。 到 11 月，LTH 亏损的峰值为每天市值的 -0.10% ，规模仅与 2015 年和 2018 年的周期低点相当。 6 月份的抛售同样令人印象深刻，当时达到了每天市值的 -0.09%，LTH 的主导地位锁定了 -50% 至 -80% 的损失。
尽管出现了这些惊人的巨大损失，但币供应的年龄以及那些留下来的人的 HODL 倾向仍在继续上升。 长期持有者供应完全扭转了 FTX 惨败后的恐慌性支出，创下了 1390.8 万 BTC 的新 ATH（占流通供应的 72.3%）。
USDT位居“2022年4月市值排名前10加密货币”第三位:4月9日消息，Forbes Advisor发布“2022年4月市值排名前10的加密货币”列表，位居前三的分别是：BTC（8880亿美元）、ETH（4150亿美元）、USDT（逾790亿美元）。（福布斯）[2022/4/9 14:14:21]
该指标近乎线性的上升趋势，反映了 2022 年 6 月和 2022 年 7 月发生的大量 BTC 增持，这是在 3AC 以及该领域失败的贷方引发的去杠杆化事件之后立即发生的。
下图提供了按币龄段着色的币供应密度和分布的视图。
注：
暖色表示旧币的大量分布，通常在市场顶部和投降底部会出现。
较冷的颜色表示成熟，因为投资者积累并留下未使用的 BTC。
较深的条形表示较重的币密度（反之亦然）。
在 2022 年每次市场下跌后，我们可以看到 BTC 再分配密度（因此再积累）有所增加。 特别是，2022 年 6 月至 2022 年 10 月的区域尤为突出，很多 BTC 在 18,000 美元- 24,000 美元之间被收购，并且它们现在已老化到 6 个月以上的区间（因此上面的 LTH 供应量增加了）。
上周出现了自 2021 年 7 月矿业大迁移以来最大的挖矿难度下调。难度下降了 7.32%，这意味着相当大一部分的活跃算力被关闭了，这可能是持续的收入压力造成的。
区块链监控平台PARSIQ在2021年新增50个合作伙伴，包括Solana、Polkadot等:10月11日消息，区块链监控和工作流程自动化平台PARSIQ在2021年的9个月时间里签署50个合作伙伴关系，包括Polkadot（DOT）、Solana（SOL）、Chainlink（LINK）、Aave Finance（AAVE）、PancakeSwap、Algorand、Dash、Bitfury Crystal、AllianceBlock、SuperFarm等。PARSIQ的合作伙伴将其工具用于KYC/AML模块、链上经济设计以及DeFi和TradFi之间的集成。PARSIQ首席执行官Tom Tirman强调，未来几个月将宣布更多的合作伙伴关系。
此外，在2021年，PARSIQ完成300万美元A轮融资，投资方包括Solana Foundation、Axia8 Ventures、Mindworks VC、Krypital Group、CoinUnited、Transfero Swiss、Elevate Ventures、Sanctum Ventures等。新资金推动了PARSIQ下一阶段的技术进步。（U.Today）[2021/10/12 20:21:44]
这导致算力带再次反转，交叉发生在 11 月下旬。 这表明挖矿业面临着足够大的压力，一些运营商正在关闭 ASIC 矿机。 这通常与矿工收入流低于其 OPEX 支出有关，从而使 ASIC 矿机无利可图。
观点：2020年危机后比特币将与住房市场一同迎来强劲反弹:虽然房地产市场的中期趋势依然黯淡，但格拉纳达大学和芝加哥联邦储备银行发表的一篇研究论文称，上世纪90年代末的历史数据显示，金融危机之后往往是房价的急剧上涨。而如果2020年危机过后，房地产以类似的方式增长，出于黄金和房地产市场之间的相关性，以及机构投资者越越来越认为比特币是一种价值储存手段，这些证据都表明，黄金和比特币等避险资产可能也会随之增长。从长期来看，房地产、黄金和比特币的整体表现将非常强劲。（福布斯）[2020/5/25]
然而，考虑到算力价格仅略高于历史低点，这并不令人感到意外。 尽管现货价格（约 17,000 美元）比 2020 年 10 月（约 10,000 美元）高出了 70%，但竞争寻找下一个比特币区块的算力数量现在高出了 70%。
以太坊合并于 9 月 15 日完成，可以说这是今年最令人印象深刻的工程壮举。 为了直观地显示事件的即时性，下图显示了 2022 年期间的平均和中位数区块间隔。很明显，我们能观察到工作量证明（PoW）的自然和概率可变性在哪里结束，以及精确、预先确定的权益证明（PoS）的 12 秒区块时间何时开始生效。
自合并以来，以太坊活跃验证器的数量增加了 13.3%，现在有超过 484,000 个验证器在运行。 这使得质押的以太币总量达到了 1561.8 万 ETH，相当于流通供应量的 12.89 %。
随着向权益证明（PoS）的过渡，以太坊货币政策被调整为显着降低的排放计划。 名义发行率（蓝色）约为 +0.5%，但考虑到 EIP1559 燃烧机制（红色）后，这几乎完全抵消了发行。 相比之下，合并前的净通货膨胀率为 +3.9%，这表明发行量的变化有多么巨大。
在撰写本文时，自合并以来的 ETH 供应量变化刚刚转为净紧缩，目前的 ETH 供应量比合并时低 242 ETH。 相比之下，根据之前的发行计划，本应新增的以太币估计为 104.4 万 ETH。
由于代币价格大幅下跌，流动性严重收缩，锁定在 DeFi 中的总价值急剧下降。 在 2021 年 11 月 市场达到 1600 亿美元的峰值后，DeFi TVL 下降了超过 1203 亿美元(-75%)。 这使 DeFi 抵押品价值降至 397 亿美元，回到了 2021 年 2 月份的水平。
按交易类型划分的 gas 消费的主导地位，也表明在过去两年中市场偏好发生了变化。 从 2020 年 7 月到 2021 年 5 月，DeFi 协议占所有 gas 消耗量的 25% 至 30%，但此后已降至仅 14%。
在类似的繁荣-萧条周期中，到 2022 年上半年，与 NFT 相关的交易占 gas 使用量的 20% 至 38%，但现在也已降至 14% 的主导地位。 稳定币在今年全年保持稳定的 5% - 6% 的主导地位。
自 2020 年以来，稳定币已成为行业的基石资产，目前市值排名前 6 的资产当中有 3 种是稳定币。 稳定币总供应量在 2022 年 3 月达到 1615 亿美元的峰值，但此后出现了超过 143 亿美元的大规模赎回。
总体而言，这反映出市场每月资本净流出 40 亿至 80 亿美元。 然而，同样值得注意的是，这只反映了峰值稳定币供应的 8％，这表明大部分资金仍保留在这种新的数字美元当中。
相对稳定币供应主导地位也发生了显着变化。
BUSD 脱颖而出，其市场份额在 2022 年从 10% 增加到 16%，目前总资产价值为 220 亿美元。
尽管自 5 月以来， USDT 赎回总额为 184.2 亿美元，但 Tether 一直保持着相对稳定的 45% 至 50% 的市场份额。
USDC 的主导地位在 6 月达到 38% 的峰值，但此后下降至 31.3%，目前市场价值 447.5 亿美元。
虽然稳定币目前正在经历赎回和净资本外流，但稳定币在以太坊的转账量在整个 2022 年下半年继续攀升。在 2021-22 年的大部分时间里，稳定币的总转账量稳定在每天 160 亿美元左右，而自 7 月以来，每天的转账量继续攀升至 200 亿至 300 亿美元之间。
在 5 月、6 月以及 11 月的高波动性抛售事件期间，稳定币总转账量在 370 亿美元 和 510 亿美元之间达到峰值，这表明在去杠杆化事件期间对美元流动性的极端需求。
今年，BTC 和 ETH 距历史高点均下跌了 75% 以上。 自 5 月以来，大规模的去杠杆化事件频频出现，这引发了严重的信贷紧缩、大量企业破产、数十亿美元的庞氏项目 (LUNA-UST) 不幸崩溃，以及令人遗憾的 FTX 欺诈事件 。
2022 年是残酷的一年，随着流动性和投机活动枯竭，整个市场的波动性和交易量降至多年来的低点。 随着投机者的离去，比特币长期持有者的 BTC 供应量已推高至另一个 ATH，投资者似乎在每一个价格下跌的阶段都在增持 BTC。 以太坊合并也在 9 月成功执行，稳定币继续展示出有意义的产品市场契合度。
去中心化系统的弹性是通过多年的试验和战斗伤痕建立起来的，这些事件最终造就了 HODLer 群体，即最后的买家。 经历了 2022 年的所有挑战，数字资产行业依然屹立不倒，它吸取了教训，并且比特币区块不断在被发现。
无论 2023 年会发生什么，我们相信这个行业将经受住时间的考验，我们将继续构建分析、研究和理解原因所需的工具和数据。
滴答滴答，下一个区块，我们 2023 年再见。
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