我在前面一篇文章中认为，目前的DeFi治理代币本质上都是证券。但是这些代币的运作又都没有按照美国的证券法来运作，因此这些项目在合规方面有非常大的风险，很有可能被SEC采取监管措施。
但是自今年7月中旬Compound首先开始发行治理代币以来，由于代币引起的市场热情，越来越多的DeFi项目开始发行自己的治理代币。
那么为什么SEC不现在就采取监管措施，处置这些违规行为呢？
实际上SEC是否采取监管措施，是基于多方面的考虑的。一个项目是否违反证券法只是SEC是否采取监管行动的一个基本因素。但同时还有其它的因素影响SEC是否对一个违规的项目采取监管措施。
声音 | 谷燕西：区块链对证券行业有根本性影响:近日，CBX研究院院长谷燕西表示，区块链对证券行业有根本性影响。他称，区块链技术本质上就是支持交易即结算，在证券行业里面最直接的应用是在清算结算，目前它们是由清算结算机构来完成的，在中国有中证登，在美国股票交易有DTCC、期权交易有OCC。中心化的结算清算机构最大问题在于效率低、成本高，因为它采用两层清算制度：中心化清算机构对清算成员直接清算，这些清算成员通常是一流的金融机构、零售券商，它们和它们的客户单独清算。区块链技术的应用可以让交易用户直接结算，这就不需要中心化的清算结算机构，整个市场的效率会提高很多。此外，区块链技术还能对一级市场产生影响，总之，区块链技术和加密数字资产能够提供更加有效的一二级市场。（国盛区块链研究院）[2020/2/18]
首先，SEC是一个美国政府部门。政府部门每年都有各自的预算及计划。
声音 | 谷燕西：区块链技术会将电影行业发展推到新高度:CBX研究院院长谷燕西今日发表专栏文章称，区块链技术和5G技术会将电影行业推到一个新的发展水平，为其带来翻天覆地的变化。从区块链技术角度来看，目前以网站为中心的电影媒体的交付方式依然有很大的改进空间。目前的电影市场发行渠道，不管是电影院渠道还是流媒体渠道，其中介成本依然是电影产品分发的一个非常大的成本。而区块链技术支持在互联网上点对点之间的直接交易。因此现在就有可能将区块链技术应用于电影产品分发渠道，支持消费用户同电影产品提供方的直接交易。将来很有可能出现一个电影行业中的相关方组成的联盟，成员包括电影制片方和分发方，他们在平等的基础上决定联盟的各项规则，并在区块链上开展数字电影的资金募集和分发工作。由于工作都在这条链上完成，所以效率就会比现有模式提高很多，也能够在全球范围内触及更多的用户。而且，这个区块链一定会采用联盟链。[2019/11/24]
它在年度开始前就已经制定好下一年的工作计划。然后会基本上按照这个工作计划执行。SEC的工作方式也是如此。它也会在每年开始时制定本年度的工作计划，包括计划起诉的案件，然后按着工作计划按部就班地进行。
声音 | 谷燕西：比特币在过去这一段时间的增长主要得益于各种ICO产生的数字资产:CBX研究院创始人谷燕西表示，自2017年3月以来，比特币重新占据加密数字资产总量70%。对此的一些相关思考。
1, 比特币在过去这一段时间的增长主要得益于各种ICO产生的数字资产。
2, 在可预计的未来，不可能有更多新类型的数字资产进入市场。比特币不可能因为同样的原因产生增长。
3, 在可预见的未来，比特币的价格主要是市场投机所决定。在CME和Bakkt交易的机构投资者将会是决定比特币价格的主要力量。
4, 投机者只关心导致价格变动的各种因素，不管其底层是大豆还是黄金。鉴于比特币的总量有限，而且产出越来越少，其交易价格变化应该更加类似于黄金。[2019/9/6]
当然这个工作计划也一定留出足够的余地，来处理不在计划工作范围内的突发事件。譬如市场中突然出现一个明显违规，而且对美国证券市场影响非常大的事件，那么SEC就很可能及时采取监管措施。但是在大部分的情况下，SEC会按照自己的工作计划表来决定在什么时候对哪个项目发起诉讼。
决定是否发起起诉的一个关键因素是一个项目对美国证券市场的影响大小。
SEC的职责是保证美国证券市场的安全运行。如果一个项目的运行范围大部分是在美国市场之外，尽管它违反美国证券法，SEC在对它的处理方面也会把它放在优先级地位低的位置。
对EOS采取的措施就是此方面的一个最好的说明。另外一个案例就是对Telegram的处理。Telegram计划在2019年10月底上线其系统并发行其代币。SEC在当月的月初发起对Telegram的诉讼，指控它的运作违反了美国的证券法。这是因为SEC清楚地知道，如果SEC不阻止Telegram的代币发行，那么这些代币就会充斥美国市场。所以SEC必须及时发起监管措施，阻止这样的违规项目的进行。
影响SEC是否采取监管措施的一个因素是一个项目的可处理的难易程度。
如果一个项目规模较小，而且是非常明显的违规，SEC对其采取的监管措施能迅速结束，那么SEC就很有可能及时采取监管措施。在惩戒这个项目的同时，也起到警示市场中其它同类项目的作用。
SEC工作年度的开始和起始时间同样也有可能会影响SEC是否采取监管行动。它的工作年度是9月份结束。它在2019年9月选择同EOS进行庭外解决，这被市场认为是SEC计划结束本年度的工作，尽早处理掉EOS这个案件。
以上是影响SEC是否直接采取监管措施的几个因素。
SEC对于基于区块链在各种创新的基本观点一直是非常明确的。如果一个通证是证券型通证，那它必须按照美国的现有的相关证券法律进行运作。SEC已经不断地重申了它在此方面的基本观点。如果一些创新项目忽视SEC的观点，将自己项目中的通证设计成为一个实质上的证券型产品，但又没有按照证券法的要求进行运作，那么这样项目被SEC采取监管措施的几率就非常大。
即使SEC在近期内没有立刻采取措施，也不能就此认为SEC在未来几年内就不会采取措施。实际上我们看一下SEC现在采取的一些监管措施，实际上是针对一两年前已经是开始的项目。监管的滞后同样表现在对违规项目的处理。
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