2022年是最混乱、最动荡、金融最残酷的年份之一，不仅对数字资产行业，对更广泛的金融市场也是如此。随着银行的货币政策出现了180度的大反转，在经历了几十年极其宽松的信贷条件之后，紧缩政策导致了大多数资产类别的严重和快速缩水。
本文，我们将对过去一年的比特币和以太坊提供一个高度概述。在这篇文章中，我们将涵盖：
比特币链上供应结构和集中度。
比特币 Minning 行业的冷却。
以太坊合并后的供应动态。
以太坊gas费消耗占比演变趋势。
稳定币市场的变化趋势和主导地位。
平静的未来
在经历了真正混乱的一年后，比特币市场在进入12月后变得非常平静。目前BTC的短期已实现波动率创下2020年10月以来的最低点，为22%(1周)和28%(2周)。
比特币：年化已实现波动率 （7天移动平均线）
期货交易量也同样低迷，目前正在探寻多年来的低点。目前BTC和ETH市场的日交易量都在95亿美元到105亿美元之间。这显示了流动性收紧的巨大影响，广泛地去杠杆化，以及该领域的许多借贷和交易平台的损害。
市场：BTC与ETH的期货量
在FTX暴雷之后，期货市场的未平仓合约已经大幅回落。下图显示了杠杆比率，计算为期货未平仓合约与相应资产市值之间的比率。
11月ETH的期货杠杆增加和解除更为严重，这可能是剩余的 “合并交易 ”被平仓的结果。ETH的未平仓合约占市值比例已从4.75%下降到3.10%。BTC市场杠杆率比ETH市场提前一周到达顶峰，并在过去的一个月中从市值的3.46%下降到2.50%。
Spruce Point：Nuvei与FTX的关系导致其股价下跌多达50%:金色财经报道，金融科技支付公司Nuvei宣布演员Ryan Reynolds是该公司的投资者。卖空机构Spruce Point表示，Nuvei与FTX的关系可能导致其股价下跌多达50%。Nuvei被认定为FTX的债权人，两家公司于2021年底签署了合作伙伴关系。[2023/4/19 14:12:11]
市场：BTC和ETH期货开盘利息杠杆比率
比特币期货和永久掉期的交易都处于低迷状态，年化率分别为-0.3%和-2.5%。持续的低迷非常少见，唯一类似的时期是在2021年5月至7月之间的盘整期。这表明市场对进一步的下行风险有相对的 “对冲”并会有更多的空头投机者。
比特币：年化永久融资利率与三个月的滚动基础
回馈市场
2020-21年宽松货币政策时代的流动性过剩泡沫，创造了链上年度实现利润总额的记录。比特币投资者在链上转移资金时，每年获利超过4550亿美元，在2021年11月的ATH后不久就达到了峰值。
从那时起，熊市到来，市场产生了超过2130亿美元的已实现损失。这相当于2020-21年牛市利润的46.8%，这与2018年熊市的相对幅度非常相似，当时市场回吐了47.9%。
Epic与微软扩大战略合作，将集成Azure OpenAI服务:金色财经报道，微软与软件开发公司Epic宣布将扩大战略合作，通过将Azure OpenAI Service1的规模和功能与Epic电子健康记录（EHR）软件相结合，开发生成式人工智能并将其集成到医疗保健中。此次合作扩展了双方长期以来的合作关系，其中包括允许企业在微软Azure云平台上运行Epic环境。[2023/4/17 14:09:10]
比特币：每年实现的利润和损失的总和
值得注意的是长期持有者，他们在这个周期实现了历史上两个最大的相对损失高峰。截至11月，长期持有者的日损失达到了市值的-0.10%的峰值，其规模仅与2015年和2018年的周期低点相当。6月份的抛售也同样令人印象深刻，日损失达到市值的-0.09%，长期持有者锁定了-50%至-80%的损失。
按回报率分类的损失（长期持有者）
放眼长远
尽管有这些惊人的巨大损失，但随着市场上供应的币龄（被持有，没有用作交易的时间）老化趋势重，以及那些留下来的参与者HODLing倾向继续上升。长期持有者的供应已经完全恢复了FTX惨败后的恐慌性消费，达到了1390.8万个BTC的新ATH（占流通供应的72.3%）。
该指标的近乎线性上升趋势反映了2022年6月和7月发生的大量比特币积累，这是在3AC和该领域失败的贷款人所激发的去杠杆化事件之后立即发生的。
比特币：长期持有者持有的总供应量
Riot Blockchain的Whinstone成为北美最大的比特币采矿场:金色财经报道，Riot Blockchain的Whinstone成为北美最大的比特币采矿场，位于德克萨斯州罗克代尔。[2022/11/7 12:23:56]
下面的图表提供了对比特币供应的密度和分布的看法，并按币龄区分颜色。
暖色表示币龄大的比特币大量分布，通常出现在市场的顶部和抛售的底部。
冷色表示币龄增长，因为投资者积累并留下未用的比特币。
深色的条形图表示比特币密度较高（浅色的条形图则相反）。
在2022年的每一次市场下跌后，我们可以看到比特币的重新分配（并因此重新积累）的密度已经增加。特别是在2022年6月至10月期间非常突出，许多比特币在1.8万至2.4万美元之间被收购，现在币龄已经增长到6个月以上的区间（因此上面的LTH供应上升）。
比特币：按币龄段划分的全球URPD指标热图
Miner的艰难时刻
上周出现了自2021年7月Miner大迁徙以来最大的难度下调。难度下降了7.32%，意味着相当大一部分活跃的算力被关闭，可能是持续财务压力的结果。
比特币：难度调整百分比变化
因此，哈希值再次下跌，交叉点出现在11月下旬。这意味着Minning 行业承受着巨大的压力，一些运营商正在将ASIC钻机下线。这通常与Miner的收入低于他们的OPEX（运营费用）支出有关，使他们无利可图。
FatMan：今年1月Hodlnaut在未告知客户的情况下将资金大量转移到 Anchor:金色财经报道，Terra研究员FatMan在社交媒体上表示，一个匿名账户给我发来一些信息和钱包地址，据称证明Hodlnaut在解禁期间有大量的UST暴露。我最初的直觉是怀疑Hodlnaut肯定不会公然对他们的客户撒谎。在审查了所有这些之后，我得出结论，Hodlnaut确实一直在虚报他们的收益率来源和风险状况。Nansen标记为Hodlnaut的交易钱包数据显示，在今年 1 月，Hodlnaut 开始在未告知客户的情况下将资金大量转移到 Anchor。但Hodlnaut在4月才列出UST，并声称他们产生了收益。但这显然是一个谎言，在他们列出UST之前，他们已经将数百万美元转移到Anchor（而且还支付了比竞争对手更好的利率）。
在depeg期间，事情变得越来越糟。他们开始向Anchor提供bETH抵押品，并借入数百万美元的UST将其发送给Binance。他们还开始为LUNA烧掉UST并将其发送到交易所，大概是为了套利当时的巨大差价。[2022/6/27 1:33:21]
比特币：哈希值
然而，这并不太令人惊讶，因为哈希价格只是勉强高于历史最低点。尽管现货价格（约17000美元）比2020年10月（约10000美元）高出70%，但现在竞争寻找下一个比特币区块的哈希值却高出70%。
比特币：Miner哈希值价格（每小时收入）
合并结束后
慢雾：Equalizer Finance被黑主要在于FlashLoanProvider合约与Vault合约不兼容:据慢雾区消息，6 月 7 日，Equalizer Finance 遭受闪电贷攻击。慢雾安全团队以简讯形式将攻击原理分享如下：
1. Equalizer Finance 存在 FlashLoanProvider 与 Vault 合约，FlashLoanProvider 合约提供闪电贷服务，用户通过调用 flashLoan 函数即可通过 FlashLoanProvider 合约从 Vault 合约中借取资金，Vault 合约的资金来源于用户提供的流动性。
2. 用户可以通过 Vault 合约的 provideLiquidity/removeLiquidity 函数进行流动性提供/移除，流动性提供获得的凭证与流动性移除获得的资金都受 Vault 合约中的流动性余额与流动性凭证总供应量的比值影响。
3. 以 WBNB Vault 为例攻击者首先从 PancekeSwap 闪电贷借出 WBNB
4. 通过 FlashLoanProvider 合约进行二次 WBNB 闪电贷操作，FlashLoanProvider 会先将 WBNB Vault 合约中 WBNB 流动性转给攻击者，随后进行闪电贷回调。
5. 攻击者在二次闪电贷回调中，向 WBNB Vault 提供流动性，由于此时 WBNB Vault 中的流动性已经借出一部分给攻击者，因此流动性余额少于预期，则攻击者所能获取的流动性凭证将多于预期。
6. 攻击者先归还二次闪电贷，然后从 WBNB Vault 中移除流动性，此时由于 WBNB Vault 中的流动性已恢复正常，因此攻击者使用添加流动性获得凭证所取出的流动性数量将多于预期。
7. 攻击者通过以上方式攻击了在各个链上的 Vault 合约，耗尽了 Equalizer Finance 的流动性。
此次攻击的主要原因在于 Equalizer Finance 协议的 FlashLoanProvider 合约与 Vault 合约不兼容。慢雾安全团队建议协议在进行实际实现时应充分考虑各个模块间的兼容性。[2022/6/8 4:09:22]
9月15日完成的以太坊合并，可以说是今年最令人印象深刻的工程壮举。为了直观地了解这一事件的即时性，下面的图表显示了2022年期间区块间隔的平均值和中位数。很明显，工作证明（Proof-of-Work）的精确预测的12秒一个区块开始生效。
以太坊：平均数和中位数区间
自合并以来，活跃的验证者数量增加了13.3%，现在有超过48.4万个验证者在运行。这使得ETH的总质押达到1561.8万ETH，相当于流通量的12.89%。
以太坊：质押证明下活跃验证人变化
伴随着向POS的过渡，以太坊的政策被调整为一个明显较低的排放时间表。名义上的发行率（蓝色）约为+0.5％，然而在考虑到EIP1559燃烧机制（红色）后，这几乎完全被抵消，一天的消耗约为+0.1％。与之相比，合并前的净通货膨胀率为+3.9%，这表明发行量的变化是多么的巨大。
以太坊：质押证明下净通货膨胀率
自合并以来的ETH供应变化刚刚变成了净通货紧缩，目前的以太坊供应量比合并时低了-242 ETH。相比之下，按照之前的发行计划，估计会有104.4万枚ETH被发行到流通领域。
DeFi的去杠杆化
随着以太坊价格的极度缩水，以及流动性的严重收缩，锁定在DeFi中的总价值急剧下降。在2021年11月的市场ATH达到1600亿美元的峰值后，DeFi 锁仓值已经下降了超过1203亿美元（-75%）。这使得DeFi抵押品价值下降到397亿美元，回到了2021年2月的水平。
以太坊：DeFi中总锁仓量（USD）
过去两年，按交易类型划分的gas费消耗占比也显示出市场偏好的变化。从2020年7月到2021年5月，DeFi协议占据了所有gas费消费的25%至30%，但此后下降到只有14%。
在类似的繁荣-萧条周期中，到2022年上半年，NFT相关交易占gas费用量的20%至38%，但现在也下降到14%。今年全年，稳定币一直保持着5%至6%的占比。
以太坊：以太坊按交易类型划分gas费
稳定币流出
自2020年以来，稳定币已成为该行业资产的基石，按照市值，前6大资产中的3种是稳定币。2022年3月，稳定币的总供应量达到了1615亿美元的峰值，然而此后出现了超过143亿美元的大规模赎回。
总体而言，这反映了每月从该空间净流出的资本在-40亿至-80亿美元之间。然而，同样值得注意的是，这只反映了稳定币供应峰值的8%，这表明大部分资本仍然留在这种新的数字美元格式中。
稳定币：总体供应净头寸变化
相对稳定币的供应主导地位也发生了明显的变化。
BUSD脱颖而出，其市场份额从10%增加到2022年的16%，现在代表220亿美元的总资产价值。
Tether一直保持着相对稳定的45%至50%的市场份额，尽管自5月以来，USDT的赎回总额为184.2亿美元。
USDC的主导地位在6月达到38%的高峰，但此后下降到31.3%，现在占447.5亿美元的价值。
稳定币：供应主导地位（相对）
虽然稳定币目前正在经历赎回阶段，以及资本净流出，但以太坊的发送量在整个2022年下半年持续攀升。在2021-22年的大部分时间里，稳定币的总发送量稳定在每天160亿美元左右，但自7月以来继续攀升至每天200亿至300亿美元之间。
在5月、6月和11月的高波动性抛售事件中，稳定币的总发送量在370亿至510亿美元之间达到峰值，表明在去杠杆化事件中对美元流动性的极端需求。
稳定币：转移量
总结
今年，BTC和ETH的跌幅都超过了11月创下的历史最高点-75%。自5月以来，大规模的去杠杆化事件打断了这一趋势。这导致了显著的信贷收缩，许多企业破产，数十亿美元的庞氏局（LUNA-UST）不幸崩溃。令人可悲的是，FTX的情况似乎是欺诈行为。
2022年是残酷的一年，随着流动性和投机性的枯竭，它将波动性和交易量推向了多年来的最低点。随着投机者的离开，比特币长期持有者的供应已经推到了另一个ATH，而投资者似乎正在介入，在每一个价格下跌的过程中，交易量不断增加。以太坊合并也在9月成功执行，稳定币继续显示出有意义的产品市场适应性。
Decentralized系统的弹性是通过多年的试验和战斗的伤痕建立起来的，然而这些事件最终造就了HODLer群体，即最后的买家。在经历了2022年的所有挑战之后，数字资产行业仍然屹立不倒，吸取教训。
无论2023年会发生什么，我们相信这个行业将经受住时间的考验，我们相约在2023年，下一个区块见。
原文作者：Checkmate, Glassnode
文章来源：https://insights.glassnode.com
原文链接：https://insights.glassnode.com/the-week-onchain-week-50-2022/
达瓴智库
企业专栏
阅读更多
金色财经 子木
金色早8点
去中心化金融社区
虎嗅科技
区块律动BlockBeats
CertiK中文社区
深潮TechFlow
念青
Odaily星球日报
腾讯研究院
郑重声明： 本文版权归原作者所有， 转载文章仅为传播更多信息之目的， 如作者信息标记有误， 请第一时间联系我们修改或删除， 多谢。