人们喜欢把 DeFi 看成是单一的整体，但每种类型的 DeFi 协议都经营着彼此不同的业务，它们的竞争优势，收入质量和定价能力各不相同。
在一个成熟的市场，如 TradFi 或 Web2，你会期望收入质量较高、定价能力较强的项目比那些质量较低、收入较弱的项目以更丰富的估值交易。
那么，哪些 DeFi 协议有着最好的商业模式呢？
为了找出答案，我们深入研究了四种不同类型协议的商业模式：去中心化交易所（现货和永续）、借贷市场（超额和低额抵押）、资产管理协议，以及流动性质押协议。
描述：指的是经营现货或永续期货交易的交易所协议。
例子：Uniswap, Curve, Balancer, GMX, dYdX, Perpetual Protocol
Dragonfly Capital 管理合伙人：最成功的加密项目历来都是在熊市中建立的:6月10日消息，Dragonfly Capital的管理合伙人 Haseeb Qureshi 在Consensus 2022大会上表示，加密货币有五个未解决的问题，即身份、可扩展性、隐私、互操作性和用户体验。Qureshi 说，几乎所有长期成功的加密项目都解决了这些长期存在的问题之一，他在这里对“成功”的定义与财务胜利无关，而是指正在寻找真正用途的区块链项目。此外，Qureshi 说，今天几乎所有成功的加密项目都是在熊市中建立的。（Coindesk）[2022/6/10 23:05:37]
如何赚钱：现货和永续期货交易所的收入都来自于交易费。虽然各交易所的分配方式不同，但这些费用在协议和 DEX 的流动性提供者之间分配，前者通常选择将其份额的一部分（或全部）分配给代币持有人。
DEX 的收入质量属于中等。
DEX 收入很难预测，因为交易量与市场活动相关。虽然交易所在任何波动时期都会有相当大的交易量，无论是上升还是下降，但在较长时期内，交易活动往往在牛市中增加，在熊市中下降。
彭博社：美国银行的加密用户在熊市中减少一半:7月1日消息，由于数字资产市场长期低迷，美国银行活跃的加密货币用户数量下降了一半以上。该银行的加密货币用户从2021年11月比特币创新高时的100多万降至今年5月的50万以下。（彭博社）[2022/7/1 1:44:36]
DEX 的收入可高可低，具体取决于交易所。
这是因为不同的 DEX 为了获得市场份额而选择激励流动性的程度不同。
例如，dYdX 在过去一年给予了 5.391 亿美元的激励，运营亏损 2.268 亿美元，利润率为 - 73%。
然而，像 Perpetual Protocol 这样的其他交易所已经设法保持盈利，它只发出了 590 万美元的代币，以 64.6% 的利润率获得了 1090 万美元的利润。
从长远来看，节俭或积极的增长是否将得到回报，还有待观察。
现货和衍生品 DEXs 在定价能力方面有所不同。
从长远来看，现货 DEX 很容易受到费用压缩的影响，因为它们不管理风险，很容易分叉，而且对于那些寻求最好的掉期执行的交易者来说，转换成本低。
声音 | CryptoCred：请在BTC熊市中保持无所事事:近日，比特币著名投资者/img/2022105104220/3.jpg">
在此次评估中，一个有趣的收获是资管业务模式的优势，它们既有高质量的收入，也有强大的定价能力。
虽然像 Yearn 运营的收益率生成库已经有了相当程度的吸引力，但采用这种商业模式的协议还没有看到与交易所、贷款协议或 LSD 发行商相同程度的成功，要知道的是，YFI 是唯一按市值排在前 15 名的资产管理代币。
撰文：Bankless 分析师 Ben Giove
编译：DeFi 之道
来源：DeFi之道
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