货币国际化除了跨境支付基础设施以外，对证券基础设施也提出了要求，核心问题是区块链应用于金融交易后处理。
原文标题：《邹传伟：在CBDC时代，跨链技术将成为金融基础设施中的核心问题》撰文：邹传伟，万向区块链首席经济学家
2020年7月4日，由万向区块链实验室、新加坡新跃社科大学、巴比特联合发起的「2020中新区块链领袖高峰论坛」圆满落下帷幕。本次论坛通过线上连接的方式，邀请了中新两国区块链行业优秀专家、学者、企业家进行对话，解读行业焦点问题，分享最新资讯。
万向区块链首席经济学家邹传伟博士，在论坛上分享了他对央行数字货币的最新研究「央行数字货币与货币国际化」。全文内容如下：
2020年4月起，人民银行DC/EP先行在深圳、苏州、雄安和成都进行内部封闭试点测试。这是央行数字货币在境内的应用。DC/EP还会在未来的冬奥会场景测试，帮助来华的外国友人享受中国的移动支付服务。随着这些外国友人回到本国，DC/EP将走出国内。这就带来了一个重要问题——CBDC对货币国际化的影响，也是我今天分享的主题。我的分享主要有四方面内容：
货币跨境流通机制。CBDC的共同特征。账户与Token的区别。这个学术色彩较浓的问题实际上是理解CBDC跨境流通的关键。CBDC跨境流通及对货币国际化的影响。货币跨境流通机制
邹传伟：《Web3 经济与代币化未来》白皮书将于今日发布，一切价值皆可代币化:4月15日消息，2023 香港 Web3 嘉年华《代币化未来》主题论坛中万向区块链首席经济学家邹传伟发表Web3 新经济和代币化主旨演讲，其在演讲中宣布万向区块链将于今日发布《Web3 经济与代币化未来》白皮书，白皮书将从 Web3 底层逻辑和进化趋势切入，讨论一切价值皆可代币化的前景，探讨代币经济学涉及的货币政策和机制设计等问题。
邹传伟在演讲中表示，下一个 15 年 Web3 新经济中新的发展中心是 Web3 应用，且代币化范围会扩大，一切价值皆可代币化。代币化的 4 种主要方式包括：代币代表使用权、NFT 代表身份证明和能力证明等、代币代表链外价值、代币代表收益权。代币的真实价值有 5 个方面，包含代币发行、代币使用权、代币流通、代币股权属性、代币治理属性。[2023/4/15 14:05:45]
货币跨境流通需要结合国际收支会计理解。
图1：货币跨境流通
境内居民和机构用本国货币C进口境外商品和服务时，境外居民和机构拥有的C货币增加。在信用货币制度和记账清算机制下，这体现为境外居民和机构的C货币存款账户余额增加。境外居民和机构用C货币进口境内商品和服务时，它们的C货币存款账户余额减少。可以看出，货币「走出去」和「流回来」与商品出入境的逻辑完全不同。当然，商品和服务的进出口也可以用外国货币F来支付，分析逻辑类似。这些是经常账户交易涉及的货币跨境流通，体现了国际贸易结算货币功能。
邹传伟：数字货币存在于互联网上，天然是跨境的:11月23日举行2020卓越竞争力金融峰会，万向区块链首席经济学家邹传伟出席会议并发言。关于现金的核心的特征，他表示有三点：第一，现金上不会记录谁持有过它，第二，现金是一个门槛很低的东西，任何人都可以去使用它，第三，现金是一个点对点交易，不需要第三方人在场做见证。我们希望通过数字货币能保有现金的这些特征，同时也希望能超越现金。因为现金用起来还是物理化的东西，数字货币存在于互联网上，使用会非常方便。而且像数字货币天然是跨境的，这点是目前现金、银行卡不具备的一个特征。[2020/11/23 21:47:08]
境外居民和机构购买本国金融资产，相当于本国出口金融资产。反过来，境外居民和机构对外投资，相当于进口境外金融资产。这些资本账户交易也涉及货币跨境流通，体现了国际投融资货币功能。如果境外中央银行持有本国金融资产，并将其作为官方储备的一部分时，就体现了国际储备货币功能。
货币跨境流通，离不开跨境支付的基础设施，目前以代理行模式为主。假设A国居民Alice在A国的一家银行A1有A货币的存款。她要付款给B国居民Bob，Bob在B国的一家银行B2有B货币的存款账户。银行A2和银行B1就是代理行，在银行A1和银行B2之间起到了桥梁作用。在代理银行模式下，跨境支付按如下步骤进行。
邹传伟：DC/EP跨境支付需研究两个问题:9月1日消息，近日，河北省政府印发《中国（雄安新区）跨境电子商务综合试验区建设实施方案》。雄安新区探索数字货币跨境支付，万向区块链首席经济学家邹传伟表示，DC/EP跨境支付还需研究两个问题：第一，在完善KYC程序和要求前提下，提高境外居民和机构开立DC/EP钱包的便利性；第二，如果境外居民和机构对DC/EP的需求很高，人民银行要与所在国家的中央银行合作，以尊重对方的货币主权。DC/EP应以开放友好的方式走向世界。（第一财经）[2020/9/1]
首先，在A国，Alice在银行A1的A货币存款被转到银行A2。其次，资金从银行A2转到银行B1。代理银行之间相互开设账户，即存放国外同业账户和同业存款账户。资金从银行A2转到银行B1就是通过调整这些账户余额来实现。最后，资金从银行B1转到银行B2。可以看出，代理行模式拉长了跨境支付链条。
图2：代理行模式
CBDC的共同特征
CBDC有多种设计方案。人民银行DC/EP采取的「100%准备金中心化管理双层运营账户松耦合」模式在国际上很受认可。尽管也有其他的CBDC设计方案，但主流CBDC设计方案具有以下共同特征。
万向区块链邹传伟：在DC/EP中区块链用于数字货币的确权登记 居于辅助地位:万向区块链首席经济学家邹传伟表示，支付系统（乃至金融基础设施）分为账户范式和Token范式，前者以银行账户体系为代表，后者以区块链为代表。邹传伟分析认为：DC/EP发行登记子系统由中央银行负责维护，是中心化的，不需要运行共识算法，这样就不会受制于区块链的性能瓶颈。在DC/EP中，区块链用于数字货币的确权登记，居于辅助地位，比如网上验钞功能。邹传伟也曾表示，DC/EP和现金的投放路径类似，二元体系设计考虑了商业银行利益，预计会进一步推动商业银行去拓展零售支付和零售业务。（中国经营网）[2020/4/26]
第一，CBDC属于M0，是中央银行直接对公众的负债。这个债权债务关系不涉及商业银行或其他金融机构。
第二，采取Token模式，也就是人民银行说的账户松耦合模式，有些文献也称为价值模式或代币模式。CBDC在交易环节对账户的依赖程度较低，可以和现金一样易于流通。
第三，公众拥有和使用CBDC，需要通过CBDC钱包，并藉此直接与中央银行建立债权债务联系。钱包运行管理者与用户之间更接近托管关系，而非债权债务关系。商业银行和其他金融机构可以作为CBDC钱包的运行管理者，但钱包中的CBDC并不进入它们的资产负债表。
万向区块链邹传伟：疫情会加速DC/EP进展:万向区块链、PlatON首席经济学家邹传伟表示，疫情会加速DC/EP的进展。第一，疫情中，现钞可能携带病是全社会关心的问题，人民银行为此对疫情防控重点地区回笼的现金加强了管理。DC/EP不存在这个问题，并且DC/EP的“双离线”支付功能更显优势。第二，疫情后国际局面会更复杂，DC/EP为疫情后人民币国际化的新局面提供新思路。第三，数字货币可能满足应对疫情的货币政策和财政政策的特殊要求，比如零利率时的货币政策，更积极的财政刺激政策。（21世纪经济报道）[2020/4/22]
第四，在CBDC交易中，资金流动只涉及交易双方，不经过钱包运行管理者的资产负债表。
账户与Token的区别
账户体系具有以下特征。第一，账户分等级，比如中央银行存款准备金账户、商业银行存款账户和支付机构账户等。每级账户在开立时都需审批，是高度选择性的。以人民币境外支付而言，境外银行需要接入境内代理行、清算行、CIPS直接参与者或境内资金托管行等才能开展人民币业务。境外居民和机构需要开立人民币存款账户才能参与人民币跨境支付。
代理行模式
清算行模式
CIPS，图3：人民币跨境支付系统
第二，账户等级对应支付清算等级。比如，支付可以用支付账户余额、商业银行存款和中央银行存款准备金。同行转账要同步调整收付款双方在同一开户银行的存款账户余额。跨行转账除了调整收付款双方在各自开户银行的存款账户余额以外，还涉及两家开户银行之间的结算。商业银行之间的结算需调整它们在中央银行的存款准备金账户余额。
第三，在账户范式下，资金流动采取记账清算。资金从付款者到收款者，中间可能要经过多家机构的账户，体现为相应账户余额的调整。
第四，如果看账户体系的拓扑结构，应该远非互联互通状态，而是存在不少「孤点」、「断头路」、「梗阻」和「迂回路」等。
Token体系与账户体系有显著不同。第一，Token体系无等级。地址并无上下高低之分，理论上都是平等。任何人，只要通过非对称加密技术生成一对公钥和私钥，就可以参与Token体系。但在金融应用中，要做好Token体系开放性与KYC要求之间的平衡。第二，Token交易即结算。Token交易确认与分布式账本更新同时完成，没有结算风险。第三，Token体系是点对点的拓扑结构，任何两个地址之间都可以直接交易。
CBDC跨境流通及对货币国际化的影响
CBDC跨境流通具有以下特点。第一，境外居民和机构参与CBDC跨境支付，只需开立CBDC钱包，无需经过境内外银行中介。第二，因为CBDC作为Token体系的开放性，开立CBDC钱包的要求比开立存款账户要低得多，有助于促进境外居民和机构拥有和使用CBDC。第三，站在中央银行的角度，CBDC钱包没有境内和境外的区别。第四，任何两个CBDC钱包之间都可以发起点对点交易，CBDC交易也没有境内、跨境和离岸的区别。这好比世界上任何两个人之间都可以用电子邮箱交流，而无需知道对方的电子邮箱的服务器在哪个国家。
CBDC跨境流通需要研究两个问题。第一，境外居民和机构开立CBDC钱包要遵循不同于境内居民和机构的KYC程序和要求。应在完善KYC程序和要求前提下，提高境外居民和机构开立CBDC钱包的便利性。第二，如果境外居民和机构对CBDC的需求很高，中央银行要与对方国家的中央银行合作，以尊重对方的货币主权。CBDC应以开放友好的方式走向世界。
CBDC跨境支付有助于增强国际贸易结算货币功能。但货币国际化不仅是一个技术问题，更是一个制度问题，仅举其要者：1.可自由兑换；2.人民币汇率形成机制由市场主导；3.境内金融市场成熟且开放度高；4.境内法律环境完善，特别在产权保护方面。
之前已提到货币国际化的另外两个维度——国际投融资货币和国际储备货币。这两个维度除了跨境支付基础设施以外，对证券基础设施也提出了新要求，核心问题是区块链应用于金融交易后处理，特别是能否实现券款对付。这个问题的复杂性在于，金融交易后处理有付券端和付款端，既可以用Token模式，也可以用账户模式，共有四种不同组合。表1说明，每种组合都能找到对应的项目，并且深度涉及主要国家的CBDC项目。
表1：CBDC用于金融交易
表1中值得特别说明的是付券端和付款端都用Token模式的组合。这个组合存在两种情形。
第一，付券端和付款端使用同一个Token体系，称为单账本DvP。原子结算智能合约可以协调清算和结算，使得证券和资金同时完成转让。
第二，付券端和付款端使用两个不同的Token体系，称为跨账本DvP。哈希时间锁在这个场景下的应用受到中央银行普遍重视。测试表明，哈希时间锁可以实现CBDC的跨账本券款对付、同步跨境转账等功能，但存在结算失败的可能性。这说明，今天区块链行业对跨链技术的讨论，在CBDC时代将成为金融基础设施中的核心问题。
图4：DvP对跨链技术的要求
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