美国证券交易委员会上周发布了《数字资产投资合同分析框架》以及针对一家商务旅行初创公司发行通证出具的首份无异议函。一言以蔽之，《框架》将判断证券的「豪威测试」原则应用于数字资产进行定性分析。本文中作者将带领大家深入分析，为何该《框架》对于区块链行业来说，是一项重大利好。
冒志鸿，ArcBlock创始人兼CEO
可能因为切中肯綮的改造人类社会现有价值流通体系，迄今没有一项新技术像区块链那样自诞生以来一直让创业者承受着创新和监管的双重压力：既要不断创新突破以获取保持技术和商业的竞争优势，又要时刻关注全球各国尤其是美国的法律监管环境的变化以趋利避害。
因此，美国证券交易委员会上周发布的《数字资产投资合同分析框架》以及针对一家商务旅行初创公司发行通证出具的首份无异议函，令业界振奋，并密切关注其潜在影响。
尽管SEC声明该《框架》仅代表SEC下属创新及金融科技战略中心的观点，并非SEC规则规章，不能取代现有的判例法、法律要求以及SEC的声明或指导，但这份文件是SEC在2017年7月针对去中心化自治组织出具调查性报告以来第一次以监管指引的形式让区块链初创企业能够更加清晰地评估其发行出售的数字资产是否属于证券，从而接受美国联邦证券法律管辖。
Tromero完成150万英镑种子轮融资:7月18日消息，总部位于伦敦的机器学习训练和托管平台Tromero完成150万英镑种子轮融资，本轮融资由Blue Yard Capital领投。Tromero将使用这笔投资在未来12个月内组建一个团队，交付一个功能完备的平台测试版。
Tromero是一个基于共识协议的区块链，其中的工作证明是机器学习训练和托管。工作证明为区块链的共识提供了基石，并提供了一个经过训练的ML模型，这是该创业公司称为有用工作证明的服务。对于数据的处理者，Tromero为矿工提供加密奖励，以及以法定货币支付完成的工作的报酬。[2023/7/18 11:02:39]
一言以蔽之，《框架》将判断证券的「豪威测试」原则应用于数字资产进行定性分析，描述了基于发起者、赞助者或其他当事人的行为，一项数字资产何时可能构成联邦证券法规制的「投资合同」的各种不同考虑因素。
过去1个月两巨鲸地址共出售79.6万枚AVAX:6月27日消息，据Lookonchain监测，过去1个月，两个巨鲸地址共售出79.6万枚AVAX（约合1100万美元）。其中，0x4c1c开头地址以13.44美元的均价售出427,154枚AVAX （约合574万美元），目前持有577,846枚AVAX（约合772万美元）。
Luna Foundation Guard以14.4美元的均价售出36.9万枚AVAX（约合531万美元），目前持有71.6万枚AVAX（约合956万美元）。[2023/6/28 22:04:07]
「豪威测试」源自1946年美国最高法院SEC诉W.J.HoweyCo.一案，该案提炼出一个三管齐下的判断标准，来确定某类事物是不是证券：一项证券法案管辖的投资合同意味着是他人在一项合作、交易或方案中，把1）他的钱投资于2）一家正常的企业，并3）寄希望于发起者或第三方的努力而获取利润。
美国SEC追查提供日回报高达4.5%的加密网站:金色财经报道，美国证券交易委员会将数十家欺诈网站的运营商作为目标，称这些网站为一系列证券产品的投资提供过高的回报，包括加密资产。美国证券交易委员会在周四向马萨诸塞州联邦地方法院提起的诉讼中表示，这些网站背后承诺的回报率在 24 小时内高达 61.9% 。被告包括 GA-Investors.org (GAI) 等网站的不知名运营商，这些网站保证每日回报率在 2% 至 4.5% 之间。[2023/5/13 15:00:48]
SEC发布的这份最新指引并没有把「豪威测试」中「个人出钱投资」、「正常的企业」第一第二项因素这已成为数字资产发行交易的既成事实作为重点，而是详细讨论了颇为复杂的第三项因素：是否存在「对他人努力的依赖」和「合理的利润预期」。
决定买方是否「依赖他人努力」的因素包括：
是否存在着基本的任务或职责是由AP并且预期由AP来执行，而不是由一个不关联的、分散的用户社区网络来执行；是否由AP创建或支持数字资产的市场或价格。这包括，例如AP1）控制数字资产的创建和发行；或2）采取其他行动支持数字资产的市场价格，例如通过回购、「销毁」或其他方式来限制其供应量、确保其稀缺性；AP在网络平台或数字资产的持续开发方向上是否扮演领导或中心角色。特别是，AP在决定治理问题、代码更新或第三方如何参与验证与数字资产相关的交易方面扮演着领导或中心角色。下列因素则有助于判断是否存在「合理的利润预期」：
比特币全网未确认交易数量为6885笔:金色财经报道，据BTC.com数据显示，目前比特币全网未确认交易数量为6885笔，全网算力为262.64 EH/s，24小时交易速率为3.09交易/s，目前全网难度为35.61T，预测下次难度上调3.69%至36.92 T，距离调整还剩4天5小时。[2022/10/20 16:31:03]
数字资产可以现在或未来在二级市场或平台上转让或交易；数字资产向潜在购买者广泛提供，而不仅针对商品或服务的预期用户或需要网络功能的用户；提供和购买数字资产的数量表明了投资意向，而不是表明用户网络的规模。例如，数字资产所提供和购买的数量大大超过任何可能的用户的合理需求，或者小到在网络中实际使用资产不切实际；AP筹集的资金数量超过了建立一个功能网络或数字资产所需。如果以上比照得出肯定的结果越多，那么数字资产属于证券的可能性越大。不过，《框架》又灵活例举了一系列考虑因素，能够让数字资产不被视作证券、或者开始作为证券之后可以不再被视为证券或虚拟货币，它们是：
数据：币安灵魂绑定代币BAB六成用户为新用户:9月21日消息，据Dune Analytics数据显示，在币安灵魂绑定代币BAB的用户中，约两成用户属于新钱包，约四成用户属于没有链上交易的新钱包，四成用户属于现有钱包。[2022/9/21 7:10:50]
分布式账本网络和数字资产得以充分的开发，并可以投入运营；持有者可以立即将数字资产用于网络中的预期功能，尤其是网络内置激励机制鼓励这样的使用；对于称为「虚拟货币」的数字资产，它可以在多种情境下立即进行支付，或者作为真实货币的替代品；如果AP促进了二级市场的创建，则数字资产的转让只能由该平台的用户和用户之间进行。尽管有区块链法律专家指出《框架》仍存有不少模糊笼统之处，比如其中AP定义太为宽泛，创始人、核心团队、核心开发者、矿工、超级节点代表等都有可能是AP，如果依此确定该网络或数字资产为证券，将大大压缩区块链创新空间，但是ArcBlock加入的全球最大的区块链行业协会「美国数字商会」欢迎SEC这一最新进展，指出《框架》和同时发表的TurnkeyJet通证发行无异议函第一次为应用通证创新开辟了一条前进的道路。
TurnKeyJet是美国一家州际航空租赁服务公司，计划向用户发放数字通证，能够更方便高效购买使用其提供的包机服务。SEC企业融资部在回复其法律咨询函表示，基于TurnKeyJet陈述的以下情况，它不会向SEC建议采取执法措施：
1）来自通证销售的资金不会用于开发其区块链平台、网络或应用；2）通证一经购买即可使用；3）通证只能在TKJ钱包内交易，不能在平台之外的钱包内交易；4）通证价格维持在1美元，只能以面值折扣价转售给TurnKeyJet；5）市场推广的重点是通证的功能，而非其潜在的市场价值增长。
我认为，尽管无异议函列出的条款内容似乎比《框架》文件所建议的限制更多，但对于区块链行业来说，是一项重大利好。虽然SEC的最新指引和无异议函并未对ICO开闸放行，对通过发行数字资产募集资金仍维持须遵守美国联邦证券法的高标准严要求，但对于在去中心化应用内如何发放使用的应用通证，第一次提供了可参考执行的框架，这不仅扫清了DApps开发平台及其平台支持的一系列DApps的合规障碍，而且开创了许多可以摸索运作的空间。
TurnKeyJet为何且如何使用区块链技术开展其顾客忠诚计划，我不是很清楚。但是对于专注于DApps开发部署平台ArcBlock来说，因为我们采用「多链互联、织链为网」的独特设计，利用ArcBlock平台实现DApps合规轻而易举，并且能马上获得显著优势：
1）ArcBlock的组件设计继承可重用，让DApps马上满足「立刻可用」的要求；2）ArcBlock的去中心化身份技术贯穿应用的始终，ABT钱包的去中心化设计，能满足SEC要求通证仅限在系统内钱包之间转让的规则，而且不需要开发者额外做任何事情；3）ArcBlock平台生态设计实行的Staking机制能够保证应用无法用户。
经历去年公链大战、万链齐发的喧嚣，整个区块链行业今年进入了基础设施不断扩展夯实、技术应用与真实商业世界结合落地越来越紧密的扎根之年。美国SEC这一最新指引的出台，我相信，从法律监管层面为真抓实干的开发者、创业者带来了福音。
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